2024 年 7 月 23 日 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO. LTD 搜索 外部列 上证前式 A 股估值全景变化（数据截至 7 月 19 日） ● 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中农林 A 牧渔和食品饮料板块涨幅最大，轻工制造和纺织服装板 块跌幅最大。 | --- | --- | |------------------|-------| | | exam | | 全 A 总市值( 亿) | | | 全 A 流通市 | | 上证指数最新 12.04 PE 上证指数一年 11.50 的 PE 沪深 300 指数 11.73 最新 PE 沪深 300 指数11.28 一年前 PE 分析师官网: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询换业资 格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 锡基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作 者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任 何第三方的投意或影响，特此声明， 研究员奖凌波 电话(025) 58519164 从北京养证书 S0620522070003 辣磨房积-估值分析 市场大类板块估值：从大类板块估值来 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司基本情况,包括成立时间、上市时间、主营业务、行业地位等 [1] - 公司的战略规划,包括客户导向、创新及专业化标准化服务、数字化建设和现代工业建设等 [2] - 公司近年来的经营业绩,包括营业收入、利润总额、扣费利润总额、权益经营利润、扣费经营利润、净资产收益率等指标的增长情况 [2][3] - 公司2023年年报业绩亮点,包括零协同稳增长、国企改革助发展、稳定分红增回报等 [3][4][5] - 公司2023年在深化改革、夯实主业、创新驱动数字化转型、防范风险、党建融合等方面的工作成效 [3][4][5][6] - 公司2024年一季报业绩完成情况,包括营收、利润总额、权益净利润等指标的同比增长情况 [7] - 公司2024年的重点工作举措,包括坚持零协同、加快数字化转型、合规经营等 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

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会议主要讨论的核心内容 - 南京市政府与相关单位共同推动南京低空经济的高质量发展 [1][2][3][4] - 发布南京市促进低空经济高质量发展的系列文件 [2][3] - 发布多项低空智联先进技术成果 [3] - 签署多项共建协议,包括创建中国民航科技创新基地、建设适航技术研究院等 [3][4] - 签约多个低空经济重点产业项目 [4] - 多家企业就低空经济的发展现状和未来趋势进行分享 [4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。会议记录中未涉及问答环节的内容。

白酒行业 - 白酒行业节后淡季表现符合预期，龙头产品价格小幅回升，涨幅为38.43%[2] - 飞天茅台批价下降70元至2750元，习酒窖藏1988下降8元至462元[3] 医药行业 - 医药行业全球生物医药领域一级市场投融资交易总额为22.28亿美元，同比增长10.2%[4] 农业 - 生猪出栏价环比上涨至14.77元/公斤，仔猪价环比增长71元/头[6] - 生猪自繁自养头均亏损104.83元，外购仔猪头均盈利89.44元[6] 旅游 - 清明节度假产品订单量同比增长近四倍，景区门票同比增长达5倍[7] - 海南春节假期离岛免税购物金额增长近6成，国内旅游出游人次较上年增长5成以上[8] 金融 - 2月末社会融资规模存量同比增长9%，人民币贷款少增8411亿[10] - 5年期LPR调降25bp，1年期LPR维持不变，为新规实施以来单次降息幅度最大[11] 证券市场 - 券商保荐发行费用在2月继续下降，单月承销费用为1.7亿，远低于前三年的平均水平[13] - 3月基金发行情况大幅增长，股基新发247亿创下23年来单月最高发行额，混基发行94亿元环比增长，债基发行1132亿24年首次单月破千亿[13] 房地产 - 房地产投资/销售方面，1-2月全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，施工、新开工面积和竣工面积同比也有所下降[14] - 国务院会议指出，房地产产业链条长、涉及面广，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，推动城市房地产融资协调机制落地见效[15] 原材料市场 - 水泥价格指数在3月继续回落，延续了1月来的下行走势，企业盈利压力仍在[16] - 玻璃库存持续走高，价格从震荡转为向下，需求若不能回升玻璃企业压力或将抬升[17]

市场表现 - 本周市场主要宽基指数全面下跌，其中上证指数、中证500等权重股指数相对抗跌，创业板指跌幅最深[1] - 申万一级行业中仅公用事业、煤炭及有色板块录得上涨，地产、农林牧渔、非银金融板块跌幅居前[2] - 市场风格方面，消费、成长及金融风格跌幅相当，均跌逾3%，稳定风格录得小幅上涨，而周期风格小幅下跌[2] - 美元指数持续上涨，兑日元再创新高至153.3，兑欧元也连续上涨[14] - 申万一级行业中，公用事业、煤炭、有色金属板块涨幅居前，地产、农林牧渔、非银金融、食品饮料板块跌幅居前[16] - 沪指在3000点处有较强支撑，但仍处于震荡探底过程中，创业板指走势偏弱，需要寻找支撑[17] 经济数据 - 美国3月CPI同比上涨3.5%，核心CPI同比上涨3.8%，制造业PMI重回荣枯线以上，非农新增就业30.3万人[21] - 美国3月制造业PMI重回荣枯线上方，非农新增就业好于预期，失业率下行[24] - 国内3月PMI超出市场预期，制造业PMI环比前值49.1回升至50.8，重回荣枯线上方[24] - 3月国内通胀同比上涨0.1%，略低于市场预期，PPI同比-2.8%，略低于中性预期[24] - 二季度CPI和PPI基数有望明显走低，对通胀的回暖有一定支撑，但内需修复情况仍需关注[26] 投资策略 - 投资策略上，市场短期大概率仍处在区间震荡中，可关注设备更新改造和消费品以旧换新政策催化下的板块[27] - 美国二次通胀延缓美联储降息，国内经济政策实施力度不及预期，经济修复程度不及预期等风险提示[28]

经济数据 - 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，制造业PMI重回扩张区间[2] - 3月经济超预期修复，制造业、服务业均有改善，后续在政策推动下有望继续修复[2] - 2月末社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%，低于前值得9.5%，M2同比8.7%，流动性缺口-0.3%[3] - 2月住户短贷中长贷均为负增，企业端表现较好，中长贷新增1.29万亿，短贷新增5300亿[4] 市场走势 - 3月市场在高位震荡，资金在业绩期开始兑现部分热点概念题材，市场逐步回归到基本面定价[5] - 3月海外市场继续上行，主要海外宽基指数悉数收涨，美股上涨动力小幅走弱[22] - 3月A股市场呈现震荡走势，创业板指修复，但科创板和北证券跌幅较大[23] - 3月周期板块涨幅居前，成长制造延续上行，有色金属和石油石化板块表现较好[25] 资金流向 - 融资盘和北向资金持续流入，市场流动性延续流入状态[20] - 3月北向资金单月回流超220亿，但外资流入量低于2月，外资依然以传统蓝筹方向为主，食品饮料、银行流入居前[31] - 3月杠杆资金流入超600亿，成长风格是融资盘最青睐的方向，电子板块流入超100亿，半导体板块流入最多[32] 市场展望 - 3月市场走势与2月呈弱正相关关系，成长制造板块延续强势，价值板块出现回落[27] - 市场短期调整或不改中期修复趋势，板块轮动较快，短期进入区间震荡的概率较高[35] - 4月市场或逐步回归业绩主导的行情特征，可关注估值低位、业绩向好的板块或个股[35]

有色金属板块回顾 - 截至2024年3月31日,申万有色金属指数年初至今上涨8.5%,同期沪深300指数上涨3.1% [8] - 申万有色金属指数涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第五,排名较靠前 [8] - 申万二级子行业中,贵金属板块涨幅最大为20.5%,工业金属涨幅19.04%,小金属涨幅9.6%,能源金属表现不佳跌幅达-14.2% [9] - 个股中涨幅前五为洛阳钼业、北方铜业、株冶集团、金诚信、西部矿业,跌幅前五为深圳新星、融捷股份、江特电机、大地熊、博迁新材 [9] - 商品价格中,锂、黄金、锑、白银等呈现上涨,铜、镍、钴、铝价格涨幅较小,镁、稀土等小金属呈现下跌 [10] - 黄金板块和电解铝板块个股大多呈现上涨,其中中金黄金涨幅32%,山东黄金和湖南黄金次之,电解铝中中国铝业涨幅最大超30% [11] 黄金板块2024年二季度有望在震荡后继续上行 - 黄金具有商品、货币、金融投资三重属性 [12][13][14][15] - 美债十年期实际利率和黄金价格呈现负相关,实际利率上行时黄金机会成本下降 [16][17] - 本轮美联储加息过程中,加息前金价有一定幅度下跌,加息后金价不断上扬 [19][20][21] - 美联储预期2024年降息3次,利率中枢预期为4.5-4.75% [22] - 美国通胀下行趋势较明确,就业市场仍偏强,不宜过于乐观预期美联储降息 [24][25][26][27] - 各国央行持续增加黄金储备,推动黄金整体需求增加 [28][29] - 地缘政治冲突等事件不断,带动黄金避险需求上升 [30] 电解铝板块2024年二季度供需延续紧平衡,吨铝盈利有望持续高位 - 供给端产能利用率维持在95%左右,产能"天花板"逐步清晰 [33][34] - 云南地区电解铝产能利用率有所下降,整体供给刚性较强 [34] - 国内电解铝产能新增和复产进度较慢,海外供给相对平稳 [35][36][38][40] - 居民用电量仍处高位,限电可能影响电解铝开工 [42][43] - 房地产竣工下降,但汽车销量回暖,电解铝需求有所改善 [44][45] - 电解铝供需呈现紧平衡,社会库存较低,成本端价格有所下降,吨铝盈利有望维持高位 [46][47][48][51][52] 投资建议 - 黄金板块建议关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业等 [32] - 电解铝板块建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等 [53] 风险提示 - 金属价格下跌风险 [56] - 金属下游需求不及预期 [56] - 美联储降息不及预期 [56] - 地缘政治冲突延续 [56] - 企业生产经营不及预期 [56] - 国内相关政策变动 [56] - 汇率波动 [56]

报告的核心观点 1. 消费电子行业在2023年初仍处于弱势,但行业内部存在新一轮周期性机会,如面板和被动元件行业的复苏趋势 [2][3][6][7] 2. 华为智能手机的回归将带动国内智能手机市场的新一轮换机潮,为产业链带来积极影响 [13][14] 3. 新能源汽车和充电桩行业保持快速发展,为相关电子元件和连接器企业带来新的业务机会 [13][15][16][17] 行业概况 1. 2023年初至2024年3月29日,消费电子板块跌幅11.0%,明显弱于大盘 [2] 2. 电子板块各细分子板块均处于下跌趋势,其中半导体设备表现较强 [3] 3. 消费电子板块估值水平处于历史极低水平,主要受到行业内库存高企和需求疲弱的影响 [4] 被动元件行业 1. 被动元件行业呈现明显的周期性特征,与PC、智能手机、新能源汽车等下游行业的发展密切相关 [6][7] 2. 行业龙头企业村田电子的财务数据显示,被动元件行业正处于新一轮上升周期的起点 [6] 3. 过去5轮周期中,行业呈现明显的库存周期特征,受到供给和需求变化的影响 [7] 面板行业 1. 大尺寸面板价格在2023年初至今保持较好的回暖趋势,涨价趋势持续至年末 [10] 2. 2024年4月初台湾花莲发生强震,对面板生产造成一定影响,预计将影响4月生产面积约1.2% [10] 3. 行业龙头企业夏普正在讨论缩小液晶显示器业务,显示器业务持续亏损 [10] 华为产业链 1. 华为智能手机在国内市场份额大幅提升,2023年Q4季度达到17%,带动国内换机需求 [13][14] 2. 华为智能手机的回归将带动产业链上下游企业的业绩改善,如连接器企业永贵电气 [15][16][17] 新能源汽车和充电桩 1. 新能源汽车保有量和充电桩保有量快速增长,公共充电桩需求仍较为紧迫 [13] 2. 充电桩行业从补贴驱动向市场驱动转变,厂商盈利模式日渐成熟 [13] 3. 连接器企业如永贵电气积极布局新能源汽车和充电桩业务,取得良好进展 [15][16][17]

市场表现 - A股（非金融）上涨1.31%，涨幅最大，创业板上涨0.93%，涨幅最小[2] - 周期风格板块上涨2.98%，涨幅最大，稳定风格下跌0.13%，跌幅最大[3] 估值分析 - 创业板相对主板的PE估值溢价水平从2.48下行至2.47倍，低于自创业板成立以来的平均值3.75倍[4] - 南京证券股份有限公司对各板块的PB数据进行了分析，发现中证100成份、中证500成份、800医卫成份等处于低估状态[13] - 全部A股、创业板、沪深300成份等市场估值处于极度低估状态，市场风险偏好走弱[14] - A股市场风险溢价比值处于均值之上，市场仍处于极度低估状态[16] 免责声明 - 本报告仅供南京证券股份有限公司客户使用[18] - 报告基于已公开信息编制，不保证信息准确性和完整性[18] - 报告观点、评估和预测仅反映发布当日观点和判断[18] - 本公司不保证报告信息保持最新状态，可能会做出修改[18] - 报告观点、建议仅供参考，不构成买卖出价或征价[18] - 投资者应充分考虑自身状况，不应将报告作为唯一投资决策因素[18] - 公司及作者与报告所指证券不存在法律禁止的利害关系[18] - 公司及关联机构可能持有报告中提到公司发行的证券头寸并进行交易[18] - 本报告版权仅为公司所有，未经许可不得侵犯版权[18] - 商标、服务标记均为公司所有[18]