有色金属板块回顾 - 截至2024年3月31日,申万有色金属指数年初至今上涨8.5%,同期沪深300指数上涨3.1% [8] - 申万有色金属指数涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第五,排名较靠前 [8] - 申万二级子行业中,贵金属板块涨幅最大为20.5%,工业金属涨幅19.04%,小金属涨幅9.6%,能源金属表现不佳跌幅达-14.2% [9] - 个股中涨幅前五为洛阳钼业、北方铜业、株冶集团、金诚信、西部矿业,跌幅前五为深圳新星、融捷股份、江特电机、大地熊、博迁新材 [9] - 商品价格中,锂、黄金、锑、白银等呈现上涨,铜、镍、钴、铝价格涨幅较小,镁、稀土等小金属呈现下跌 [10] - 黄金板块和电解铝板块个股大多呈现上涨,其中中金黄金涨幅32%,山东黄金和湖南黄金次之,电解铝中中国铝业涨幅最大超30% [11] 黄金板块2024年二季度有望在震荡后继续上行 - 黄金具有商品、货币、金融投资三重属性 [12][13][14][15] - 美债十年期实际利率和黄金价格呈现负相关,实际利率上行时黄金机会成本下降 [16][17] - 本轮美联储加息过程中,加息前金价有一定幅度下跌,加息后金价不断上扬 [19][20][21] - 美联储预期2024年降息3次,利率中枢预期为4.5-4.75% [22] - 美国通胀下行趋势较明确,就业市场仍偏强,不宜过于乐观预期美联储降息 [24][25][26][27] - 各国央行持续增加黄金储备,推动黄金整体需求增加 [28][29] - 地缘政治冲突等事件不断,带动黄金避险需求上升 [30] 电解铝板块2024年二季度供需延续紧平衡,吨铝盈利有望持续高位 - 供给端产能利用率维持在95%左右,产能"天花板"逐步清晰 [33][34] - 云南地区电解铝产能利用率有所下降,整体供给刚性较强 [34] - 国内电解铝产能新增和复产进度较慢,海外供给相对平稳 [35][36][38][40] - 居民用电量仍处高位,限电可能影响电解铝开工 [42][43] - 房地产竣工下降,但汽车销量回暖,电解铝需求有所改善 [44][45] - 电解铝供需呈现紧平衡,社会库存较低,成本端价格有所下降,吨铝盈利有望维持高位 [46][47][48][51][52] 投资建议 - 黄金板块建议关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业等 [32] - 电解铝板块建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等 [53] 风险提示 - 金属价格下跌风险 [56] - 金属下游需求不及预期 [56] - 美联储降息不及预期 [56] - 地缘政治冲突延续 [56] - 企业生产经营不及预期 [56] - 国内相关政策变动 [56] - 汇率波动 [56]