南南南京京京证证证券券券股股股份份 份有有有限限限公公公司司司 2024年3月3日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 有色金属（801050） [Table_MainInfo] 有色金属行业周报（2024.2.26–2024.3.3）： 美国通胀数据缓解，金价再次上行 行业评级： 推荐 [Table_IndustryInfo]  工业金属：LME 铜价本周 8394 美元/吨，周下跌 0.6%，国内铜现货价 近一年该行业相对沪深 300 走势 68815元/吨，周下跌0.7%。铜现货加工费19.1美元/吨，周回落14.3%。 LME铜库存12.14万吨，较上周下降1.2%，上期所阴极铜库存21.45万 吨，本周上升18.3%。本周铜价小幅回落，海外宏观方面美联储降息预 期进一步放缓，美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2021年 3 月以来最小增幅，预估为 2.8%，前值为 2.9%；美国 1 月核心 PCE 物 价指数环比上升0.4%，创2023年2月以来最大增幅，预估为 ...

南南南京京京证证证券券券股股股份份 份有有有限限限公公公司司司 2024年03月04日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 传媒（801760） [Table_Main Info] 2 月 111 款游戏版号获批，AI 视频动画生成持续落地 行业评级： 推荐 ➢ 市场行情回顾：本周申万传媒板块指数上涨 3.83%，沪深 300 指数上 [Table_IndustryInfo] 近一年该行业相对沪深 300 走势 涨 0.48%，相对收益 3.35%，板块表现强于大盘；涨幅前三的行业分 别是计算机（7.79%）、电子（7.61%）、机械设备（6.17%）。本周游戏 板块上涨 5.40%，广告营销板块上涨 1.27%，数字媒体板块上涨 6.57%，影视院线板块上涨 5.37%；出版板块上涨 2.27%，电视广播板 块上涨2.69%。 ➢ 2 月111 款游戏版号获批，AI视频动画生成持续落地。2月27日，国 家新闻出版署发布 2 月份国产网络游戏审批信息，总计 111 款游戏拿 到版号，本次版 ...

南南南京京京证证证券券券股股股份份份 有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年 3月 4日 海外宏观研究报告——国际 数据跟踪（2.26-3.1） [Table_MainInfo] 美国经济数据走弱，美债收益率下行 [Table_IndustryInfo] 美债期限结构 ⚫ 摘要 ➢ 经济数据走弱，美债有所上涨。今年第九周（2.26-3.1）美债收益率整体 下行，一周的变化表现为先上后下，其中短端利率涨跌互现，中端利率 大幅下行在10bp左右，长端利率小幅下行在5bp左右。各期限国债收益 率构成的美债期限结构曲线变陡。周三公布美国去年四季度GDP季调环 比折年率，由3.3%下修至3.2%，小幅低于预期，但并未对市场造成较大 关键期限国债利率（3 月 1 日） 影响。月底受资产配置再平衡交易影响，美债小幅走高。周四公布的PCE UST 3M 5.365% 物价指数同比下行，环比涨幅也在市场预期之内。此外，个人消费支出 UST 2Y 4.533% UST 10Y 4.186 ...

报告的核心观点 - 上市险企1月保费收入呈现分化态势,人身险保费收入同比下滑,财险保费收入则延续稳健增长 [1][2] - 人身险保费承压主要系银保渠道趸交保费规模下降,但期交保费仍保持稳健增长,预计新业务价值有望延续正增趋势 [2][3][4] - 财险保费实现稳健增长,但车险保费增速与新车销量增速出现背离,主要系各险企非车险业务经营策略分化所致 [5][6] 报告内容总结 人身险业务 - 上市险企1月合计人身险保费收入同比下滑4.2%,相较2023年12月单月同比增速下滑9.2个百分点 [2] - 人身险保费承压主要系银保渠道趸交保费规模下降,但期交保费仍保持稳健增长 [2] - 预计上市险企一季度新业务价值或仍将延续正增趋势,人身险需求端仍具备有效支撑 [3][4] 财险业务 - 1月中国人保、中国平安、中国太保合计财险保费收入同比增长3.5%,增速环比2023年12月提升1.5个百分点 [5] - 各家公司财险保费均实现正增,太保财险增速领先,人保和平安财险增速相对偏缓,主要系各家险企非车业务经营策略分化所致 [5] - 人保车险保费增速与新车销量增速出现背离,预计与中小机构加大费用投放、公司控制业务风险有关 [6] 投资建议 - 当前保险板块估值处于历史低位,建议关注中国太保、新华保险 [7] 风险提示 - 政策力度不及预期、经济复苏不及预期、权益市场持续调整、新单销售不及预期 [8]

南南南京京京证证证券券券股股股份份 份有有有限限限公公公司司司 2024年2月26日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 非银金融（801790） [Table_MainInfo] 监管趋严，市场信心修复——非银金融周报（2024.2.19-2024.2.23） 行业评级： 推荐 [Table_IndustryInfo] ➢ 一周市场表现回顾。年初至今，非银金融指数累计上涨2.74%，沪深300 近一年该行业相对沪深 300 走势 指数累计上涨1.71%，非银金融板块跑赢沪深300指数1.03个百分点， 在三十一个申万一级行业中排名第六。本周，非银金融板块上涨2.80%， 沪深 300 指数累计上涨 3.71%，非银金融板块跑输沪深 300 指数 0.91 个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二十七。从个股表现来看， 部分前期调整幅度较大的多元金融股涨幅居前，非银金融板块涨幅前五 的个股分别为仁东控股、亚联发展、九鼎投资、华金资本、首创证券， 少数个股出现小幅调整。从估值来看，当前非银 ...

南南南京京京证证证券券券股股股份份 份有有有限限限公公公司司司 2024年02月26日 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 行业研究报告 传媒（801760） [Table_MainInfo] 短剧热度再起，多家 AI 公司推出多模态模型应用 行业评级： 推荐 ➢ 市场行情回顾：本周申万传媒板块指数上涨 14.62%，沪深 300指数上 [Table_IndustryInfo] 近一年该行业相对沪深 300 走势 涨 4.58%，相对收益 10.04%，板块表现强于大盘；涨幅前三的行业分 别是传媒（14.62%）、计算机（11.84%）、社会服务（9.90%）。本周游 戏板块上涨 12.19%，广告营销板块上涨 20.28%，数字媒体板块上涨 16.19%，影视院线板块上涨 13.49%；出版板块上涨 15.00%，电视广 播板块上涨9.39%。 ➢ 短剧热度再起，多家AI公司推出多模态模型应用。据业内估算，春节 档短剧单日破亿，预估整个档期破 8 亿。其中《我在八零年代当后 妈》拍摄耗时 10 天，后 ...

报告的核心观点 - 本周CS新能车行业指数上涨0.97%,跑输沪深300指数2.74个百分点[1] - 2月新能源车销量环比大幅下滑43.0%,但渗透率仍有所恢复[2] - 上游锂价和镍价小幅下跌,中游材料价格保持稳定[3][4] - 新能源车价格竞争加剧,比亚迪秦PLUS价格下探至8万元左右,后续其他车企纷纷跟进[5] 行业数据总结 乘用车周度销量 - 2月1-17日,全国乘用车市场零售销量55.9万辆,同比下降14%,环比下降43%[8] - 2月1-17日,全国乘用车新能源市场零售销量16.5万辆,同比下降15%,环比下降44%[8] 原材料价格 - 本周锂价小幅下跌,碳酸锂价格9.6万元/吨,氢氧化锂价格8.5万元/吨[3] - 硫酸镍价格下降3.7%至2.8万元/吨[4] - 中游主材价格保持稳定[9] 行业公司动态 - 乘联会预测2月新能源车零售销量38.0万辆,环比下降43.0%,渗透率约33.0%[11] - 比亚迪将秦PLUS价格下探至7.98万元,引发其他车企价格跟随[11] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 行业竞争超出预期 - 原材料价格波动超出预期 - 智能化演进不及预期[12]

报告的核心观点 - 本周工业金属价格小幅上涨 [1][2] - 美联储降息预期有所推延 [2] - 国内需求受春节影响有所放缓 [2] - 上游供给增速有所放缓 [5] - 下游需求相对平稳 [4][5] 行业数据总结 工业金属 - LME铜价本周上涨1.4%,国内铜价上涨2.4% [1] - LME铜库存下降0.6%,上期所阴极铜库存上升109% [2] - 铜现货加工费下降27.9% [1] - 电解铝价格偏震荡,库存累库较往年滞后 [3] - 电解铝吨铝毛利润仍处于年内较高水平 [3] 能源金属 - 锂精矿价格持平,锂盐价格小幅下跌 [4] - 锂资源供需格局未见明显改善 [4] 稀土及小金属 - 稀土磁材价格进一步回落,需求端未见起色 [5] - 钴价、镍价延续低位震荡 [5] 贵金属 - 国内贵金属价格难有明显走势,伦敦金价维持2000美元/盎司上方 [6] 公司动态 - 紫金矿业控股子公司巨龙铜矿获批扩产至35万吨/日 [13] - 中钨高新拟设立全资子公司加快西部钨钼新材料基地建设 [14] - 江西铜业拟回购不超过30亿元股份 [14] - 永兴材料累计回购5.66万股 [14] - 天齐锂业控股子公司格林布什锂矿资源储量大幅增加 [14] 投资建议 - 建议关注铜矿龙头紫金矿业、成本较低的电解铝企业、锂电池材料龙头天齐锂业、赣锋锂业等 [7][15][16] - 同时可关注稀土、小金属相关概念股中国稀土、金力永磁、云南锗业等 [15][16] - 建议关注黄金股山东黄金、中金黄金等 [16] 风险提示 - 各金属下游需求不及预期 - 各金属供应端开采不及预期 - 全球宏观流动性变化 - 国内政策变动 - 地缘政治冲突 [18]

南南南京京京证证证券券券股股股份份份 有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年 2月 21日 宏观研究报告 [Table_MainInfo] 1 月宏观：物价金融数据向好，LPR 长端调降超预期 [Table_IndustryInfo] 中美利率汇率 ⚫ 摘要 ➢ 事件：2月8日，统计局公布1月物价数据。1月消费者物价指数-0.8%， 生产者物价指数-2.5%。2月9 日，央行公布 1 月金融数据：1 月，社融 增量6.5万亿，同比多增5061亿元；社融存量增9.5%，前值9.5%；M1 同比增5.9%，前值1.3%；M2同比增8.7%，前值9.7%。2月20日LPR 长端下调25个基点。 中美国债利率 ➢ 物价最明显的持续贡献就是猪肉和油价，尤其是两者共振。目前来看， 中国利率10Y 2.41% 能繁母猪高位，猪肉供给端使得猪肉价格难以大幅持续上涨。油价来看， 美国利率10Y 4.27% 依总结出来的利率权益商品汇率价格同步或依次表现来看，油价目前仍 在一轮周期的尾程 ...

南南南京京京证证证券券券股股股份份份 有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRR IIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2024年 2月 19日 海外宏观研究报告——国际 数据跟踪（2.12-2.16） [Table_MainInfo] 美国物价超预期上涨，市场预估降息时点推迟 [Table_IndustryInfo] 美国 CPI 图表 ⚫ 摘要 ➢ 美国零售销售额出现锐降：美国 1 月零售销售总额同比增速达 0.65%， 较前值5.31%陡降了4.66pct，创下44个月以来的最低记录；核心零售销 售总额同比增速为 1.19%，大幅回落 3.19pct。环比来看，零售销售增速 远远不及预期，1 月季调环比增速为-0.83%，低于预期-0.1%。零售数据 显著走弱一方面受到同比基数走强的作用，剔除基数效应之后的跌幅明 显收窄。而且居民的消费热情提前释放在了前期三四季度，相对减弱了 CPI 数据 当前居民消费动力。另一方面加上环比数据的参考，反映了新年伊始美 CPI当月同比 3.1% 核心CPI当月同比 3.9% 国居民 ...