报告的核心观点 - 2023年消费呈现弱复苏态势,春节期间居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升,整体表现略好于节前预期 [1][2][3] - 白酒行业春节期间表现较为平稳,高端和大众价格带龙头公司展现较强韧性,行业分化加剧 [5][6][14][15][16] - 大众品板块如乳制品、调味品等成本逐步改善,业绩有望迎来改善 [7][30][31][32][33][34][35] 行业回顾 1. 2023年消费呈现弱复苏态势,春节备货存在错位,开年市场对春节消费预期较低 [1][2] 2. 春节期间,居民返乡叠加出行带动大众消费需求提升,整体表现略好于节前预期 [3][10] 3. 食品饮料行业整体上涨0.14%,白酒、啤酒等板块表现较好,休闲食品、肉制品等下跌 [4] 4. 行业估值处于历史较低水平,白酒PE为25.52,处于2019年以来8.65%分位数 [12] 白酒 1. 春节期间白酒动销较为密集,高端酒礼赠需求偏刚性,大众价格带受益聚饮等需求提升 [5][6][14] 2. 白酒行业分化加剧,名酒市场投入加大,在挤压式增长中继续保持韧性 [5][6][14] 3. 春糖反馈显示,白酒消费总量平稳,但结构分化加剧,高端和大众价格带龙头公司表现较强 [15][16][17][18][19][20][21][22] 4. 节后白酒龙头公司陆续进行控价/提价,预计经过2-3个月消化后价盘将回升 [23][24][25][26][27][28] 5. 白酒龙头公司估值仍有性价比,建议关注贵州茅台、五粮液等 [28] 大众品 1. 乳制品、调味品等大众品板块成本逐步改善,业绩有望迎来改善 [7][30][31][32][33][34][35] 2. 啤酒需求端家庭消费升级持续,成本端澳麦双反政策取消有利于成本下降 [7][33][34] 风险提示 1. 食品安全问题 2. 宏观经济下行导致消费需求不及预期 3. 行业监管政策变动,如白酒监管、税收等政策趋严 [8]