报告的核心观点 - 券商板块估值仍待修复,但政策发力提振信心,后续有望迎来估值修复[1][2] - 保险板块资产端压力较大,利差损担忧压制板块估值,但负债端延续向好,有望在资产端驱动下迎来估值修复[2][3] 行业研究总结 券商行业 - 券商板块累计近一年上涨0.47%,跑输大盘4.14个百分点,主要系前期市场整体风险偏好不高,而券商板块不符合追逐高股息资金的审美,未能受到市场青睐,叠加监管政策出现阶段性收紧、行业面临的不确定性与风险均有所上升[1] - 自吴清主席上任以来,监管部门密集发声,围绕加强市场监管、提振市场信心相关举措频出,有效稳定了市场信心,后续维护资本市场稳定、提振市场信心的举措仍将持续出台,有望进一步驱动市场风险偏好修复[2] - 建议重点关注头部券商及存在并购重组预期的券商[4] 保险行业 - 从负债端来看,预计上市险企一季度新业务价值有望延续正增长,个险和银保渠道合计来看新业务价值仍有望延续正增长[2] - 资产端压力是当前市场的核心关注点,长端利率的持续下行、权益市场调整以及地产风险的发酵使得市场对险企存在利差损担忧,全行业年化投资收益率在2.2%,年化综合收益率为3.2%,而险企负债端成本预计也在3%左右,投资收益覆盖负债成本确实存在一定难度,并对板块估值形成压制[2][3] - 考虑到长端利率进一步下行的空间较为有限,叠加权益市场企稳回升、市场风险偏好回升,预计保险板块有望在资产端驱动下迎来估值修复[4] 风险提示 - 寿险开门红表现不及预期 - 长端利率持续下行 - 权益市场持续调整[5]