通胀数据分析 - 7月美国CPI同比增长2.9%，低于预期的3.0%，前值也为3.0%[5] - 7月CPI环比增长0.2%，与预期持平，前值为-0.1%[5] - 7月核心CPI同比增长3.2%，降至3年来最低水平[11] 通胀趋势分析 - 通胀延续回落趋势，降息预期进一步增强[6] - 商品型通胀有所企稳，服务型通胀有所回落[20] - 房地产价格回升可能带来租金成本上行压力[21] 市场预期变化 - 市场对美国经济衰退预期加剧，美联储降息预期增强[6,8] - 美债收益率下行，美元指数下跌，黄金价格反弹[8] - 市场对9月降息25个基点的定价从1次增加至1.5次[30] 政策预期 - 美国经济数据下滑为国内货币政策宽松提供空间[9] - 关注国内央行8月降准的交易预期[9] - 关注财政政策对经济的支撑作用[27] 风险提示 - 关注商品型通胀的二次回升风险[8] - 关注地缘政治对能源供给的影响[26] - 请仔细阅读免责声明[10,19,32]

信贷负增长，总量待企稳 - 7月M1负增长加深至-6.6%，有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深化[7] - 7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，人民币贷款增量为-767亿元的负值，银行信贷扩张谨慎[8] - 境外信贷保持扩张状态，占比从2022年的0.32%上升至0.69%[8] 焦点仍在财政，逆周期待启动 - 供给侧结构调整和优化的大幕拉开，稳增长政策预期进一步增强[9] - 7月政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，将稳定社融增速[10] - 预计财政扩张和货币降准等宏观逆周期政策将落地[9] 风险提示 - 请仔细阅读报告最后一页的免责声明[11]

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/14 关注美国 7 月 CPI 数据 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-08-10 央行逆周期时间临近，8 月宏观仍积极 ——中国货币政策系列六 宏观事件 8 月 9 日，人民银行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段稳 健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关 系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完 成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。 核心观点 ■ 基调：经济表述弱化，逆周期调节临近 经济形势弱化：外部从"不确定性"转向"不利影响"；内部有效需求不足依然在第一位。 货币政策逆周期：长期来看，金融供给侧改革仍将延续；短期来看，货币政策表述中 删去了"跨周期调节"，内部有效需求不足的情况下，货币逆周期实施时间正在临近。 ■ 展望：货币宽松、财政积极、8 月反弹 货币总量关注信贷扩张。货币政策报告维持对于"价格"因素的强调，"维护价格稳定、 推动价格温和回升"作为把握货币政策的重要 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 下游涨价强于上游，推动预期改善 ——中国通胀系列四 宏观事件 8 月 9 日，国家统计局公布 7 月通胀数据。7 月 CPI 环比上涨 0.5%，上月为下降 0.2%， 同比上涨 0.5%，上月为上涨 0.2%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，上 月为下降 0.1%，同比上涨 0.4%，比上月缩小 0.2 个百分点。7 月 PPI 环比下跌 0.2%， 上月为下跌 0.2%，同比下降 0.8%，降幅与上月持平。 核心观点 ■ 上下游之间价格表现好转 CPI：7 月 CPI同比读数相比较 6 月改善至+0.5%，主要是食品价格同比由负增长转为持 平带动，非食品价格正增长略放缓。主要分项中，继续关注猪肉价格同比增速快速回 升（+20.4%，近一年上涨了 46.4 个百分点）反映了生猪产能去化的影响；交通分项继 续表现为车的降价和油的涨价，整体负增长有所扩大，非食品价格增速 7月略有放缓。 PPI：7 月 PPI 同比读数维持和 6 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/09 关注中国 7 月通胀数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/08 七月出口延续强劲 关注实物工作量 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/07 冲击暂缓，关注持续性 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场巨震表现 - 2024年8月5日全球主要资产大幅回落日经225指数下跌12.4%触发熔断三个交易日回落近20%[2] - 美元兑日元下跌最大回落3.3%韩国KOSPI200指数下跌9.1%[2] - 台湾50指数下跌8.7%纳斯达克指数下跌3.4%国际银价下跌4.5%[2] 市场巨震原因 - 资产端AI去杠杆科技板块调整幅度强于其它结构[3] - 负债端日元加息日本央行8月加息加剧负债端套息交易解除冲击[3] 市场巨震影响 - 8月市场调整是金融挤水分对全球金融脱实向虚挤泡沫[4] - 调整部分改善美国实体经济增速放缓和金融市场流动性宽松的背离[4] 市场展望 - 维持8月宏观交易不悲观判断[5] - 8月初市场调整为宏观节奏下行提供反弹空间[5]

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 7 月非农显著放缓，降息空间继续提升 ——美国就业系列四 宏观事件 8 月 2 日，美国劳工部公布数据显示，美国 7 月非农就业人口增加 11.4 万人，预期 17.5 万人，6 月新增就业人数从 20.6 万下修至 17.9 万。 核心观点 ■ 7 月美国劳动力大幅低预期，市场大幅提升降息定价 招聘和空缺：2024 年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止 2024 年 7 月，招聘计划月 均维持 5.7万人的低位，较 6月均值小幅回落，2021年时为 12.7万人，显示出随着 2022 年以来持续加息，企业劳工增量扩张继续抑制。2）截止 2024 年 6 月，修正后的非政府 部门职位空缺数单月维持在 709.0 万，但相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-08-02 薪资增速：薪资增速快速回落显示出供需矛盾的缓和。1）截止 2024 年 7 月，平均非农 ...