宏观经济分析 - 6月制造业PMI环比持平,金融数据整体中性,但居民和企业部门贷款环比回升[5] - 6月中国出口同比增长8.6%,电子产品、汽车、家具家电等行业出口保持强劲[5] - 三中全会公报对国内经济预期略有提振,关注后续商品实物工作量的验证[5] - 美联储9月降息计价快速走高,但风险资产表现异常,需关注海外资产价格或经济数据走弱推动美联储降息的情境[6] - 欧洲央行7月按兵不动,影响中性[6] 商品市场分析 - 关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品[7] - 美国目前土壤墒情良好,豆菜粕受到市场悲观情绪拖累[7] - 贵金属受益于"特朗普交易",能源和化工整体偏震荡判断[7] 风险提示 - 地缘政治风险(能源板块上行风险) - 全球经济超预期下行(风险资产下行风险) - 美联储超预期收紧(风险资产下行风险) - 海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)[9]

研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3063489 投资咨询号:Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号:F3063338 投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观大类日报 2024/07/17 关注国内稳增长预期的验证 策略摘要 商品期货:养殖(生猪)、贵金属买入套保,其他中性; 股指期货:买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 本周国内迎来重要会议。宏观基本面来看,6 月制造业 PMI 环比持平;6 月金融数据 中性,在经济结构转型的背景下,总量数据参考意义下降,分项中居民和企业部门贷 款环比回升,政府新增债券环比略有回落。6 月中国出口保持强劲,当月同比增长 8.6%,前值为 7.6%,其中电子产品,汽车,家具家电,纺织服装,机械设备等行业出 口仍强劲。关注本周三中全会和月底政治局会议,对应国内稳增长预期。 美联储 9 月降息计价快速走高。7 月至今美国 6 月非农不及预期,以及 6 月 CPI 不及 预期,使得 ...

宏观经济总体平稳 - 上半年GDP同比增长5.0%[82] - 就业形势总体稳定,城镇调查失业率为5.1%[82] - 物价水平温和回升,CPI同比上涨0.1%[82] - 外贸进出口总额达21.2万亿元,创历史同期新高[82] 发展质量稳中有进 - 高技术制造业增加值占比提高至15.8%[86] - 新兴产业和新技术快速发展,如集成电路、服务机器人等[86,109] - 清洁能源生产较快增长,单位GDP能耗继续下降[86] 宏观政策效果显现 - 设备更新和消费品以旧换新政策带动相关设备生产较快增长[102] - 房地产政策调整,市场活跃度有所提升[103] - 专项债等发挥了投资带动作用,基建投资增速快于全部投资[104] 新质生产力培育成长 - 科技创新成果丰硕,高技术制造业和现代服务业保持较快增长[109] - 绿色低碳转型持续深入,新能源产业快速发展[110] - 高水平开放深化,外贸出口质量提升[111,113] 改革发展取得突出成就 - 经济实力大幅提升,占世界经济比重达18%[119] - 创新型国家建设成果丰硕,R&D强度达2.64%[120] - 绿色发展迈出坚实步伐,清洁能源消费占比提高至26.4%[122] - 改革开放全面深化,各类经营主体活力不断激发[123,124] - 人民生活全方位改善,社会保障体系不断完善[125,126]

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 金融总量向下,关注 7 月货币政策空间 ——中国金融系列三 宏观事件 7 月 12 日,央行发布 2024 年 6 月金融统计数据。数据显示:2024 年上半年社融规模增 量为 18.1 万亿元,比去年同期少 3.45 万亿元;6 月 M2 余额 305.02 万亿元,同比增长 6.2%;M1 余额 66.06 万亿元,同比下降 5.0%。6 月末人民币贷款余额同比增长 8.8%, 存款余额同比增长 6.1%。 核心观点 ■ 总量向下,结构转型 负债端:M1 负增长程度加深。1)6 月份的 M1 负增长进一步扩大,有效融资偏弱(前 景预期偏弱,融资意愿偏低)、打击资金空转(即贷即收、等额存贷、挪作他用或空转 套利)、债市分流存款(央行喊话债券市场变化及潜在风险)以及经济结构转型(正处 在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期)等多种因素共同作用降低 金融数据增速。2)6 月 M2-M1 剪刀差在 M2 和 M1 同步转弱下保持在 11.2 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 美国通胀回落,关注人民币降息空间 ——美国通胀系列四 宏观事件 北京时间 2024 年 7 月 11 日晚美国劳工部公布 6 月通胀数字。其中: 6 月 CPI 同比增 3.0%,低于预期的 3.1%,前值 3.3%。 6 月 CPI 环比降 0.1%,低于预期的 0.1%,前值 0.0%。 核心观点 ■ 6 月美国通胀继续回落,降息预期上升 通胀 6 月延续回落,降息预期短期有所增强。对于美联储而言,6 月份的通胀数字 (+3.0%,增速放缓)叠加 6 月失业率数字(4.1%,继续回升)创造了美国经济"衰退" 的宏观图景,短期为市场的降息预期定价提供了宏观空间。联邦基金利率期货市场对 于美联储降息的定价进一步加强——显著增加了 9月降息的押注,从71%上升至 85%。 经济数据短期波动风险,上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-07-12 降息交易下,关注商品型通胀的二次回升风险。通胀的回落(降至 3.0%)尤其是核心 通胀的回 ...

通胀数据分析 - 6月CPI同比上涨0.2%,核心CPI同比上涨0.6%,非食品价格维持小幅正增长,食品价格同比负增长短期改善停滞[4] - 6月PPI同比下降0.8%,降幅继续收窄,上游原物料价格同比从负增长转为正增长[5] - 价格剪刀差继续收窄0.7个百分点,价格缺口收窄至1.0%,成本上行压力增强,需求驱动的价格改善节奏依然偏慢[7] 行业分析 - 生产资料价格下降0.8%,生活资料价格下降0.8%,主要行业中有色金属、石油化工等价格上涨,耐用消费品价格继续下降[21][40][41] - 食品价格下降2.1%,其中猪肉价格上涨18.1%,抵消了其他食品价格的下降[28][30] - 非食品价格上涨0.8%,能源价格上涨3.1%,工业消费品价格上涨0.1%,服务价格上涨0.7%[36] 风险提示 - 经济数据短期波动风险[6] - 上游价格快速上涨风险[6] - 弱周期改善相对有限,价格剪刀差收敛仍需时间[7]

宏观经济分析 - 6月中国CPI同比上涨0.2%,PPI同比下降0.8%[3] - 美联储主席鲍威尔表示,通胀已恢复下降,且劳动力市场显示出降温迹象,美联储正更加关注何时降息[4] - 近期商品整体有所回暖,主要受益于国内政策会议预期以及地产销售回暖[4] - 美元指数出现一定程度回落,利好宏观情绪[4] 风险分析 - 地缘政治风险(能源板块上行风险)[5] - 全球经济超预期下行(风险资产下行风险)[5] - 美联储超预期收紧(风险资产下行风险)[5] - 海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)[5] 政策动态 - 证监会批准中证金融公司暂停转融券业务,并上调融券保证金比例[6] - 欧盟依据《外国补贴条例》对中国企业开展调查,调查应在2025年1月10日前结束[6] 行业数据 - 6月中国制造业PMI环比持平,服务业PMI环比下降0.3个百分点[3] - 30大中城市商品房成交套数呈现季节性回升[9] - 22个省市生猪平均价格和农产品批发价格指数均呈现上升趋势[10] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [9] [10]

研究院 FICC 组 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3063489 投资咨询号:Z0014617 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号:F3063338 投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观大类日报 2024/07/09 关注中国 6 月金融数据 策略摘要 研究员 商品期货:养殖(豆菜粕、生猪)、贵金属买入套保; 股指期货:买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 高聪 近期商品整体有所回温。宏观基本面来看,6 月景气指标仍弱,6 月制造业 PMI 环比持 平,6 月服务业 PMI 录得 50.2,环比下跌 0.3 个百分点。近期商品整体有所回暖,一方 面是国内 7 月迎来较多政策会议,7 月 15 日到 18 日将迎来三中全会,7 月底还将迎来 政治局会议;另一方面,地产销售有所回暖,根据中指院 70 个大中城市口径来看,从 三周前的周均 500 万平米的销售面积上升至 900 万平米的水平,但有短期旺季因素的支 撑,关注旺季后销售改善的持续性。 海外方面, ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 美国 6 月非农就业显示经济放缓 ——美国就业系列三 宏观事件 7 月 5 日,美国劳工部公布数据显示,美国 6 月非农就业人口增加 20.6 万人,预期 19 万人,4 月和 5 月新增就业人数合计较修正前减少 11.1 万人。 核心观点 ■ 6 月美国新增低于预期,提升美联储降息预期 招聘和空缺:2024 年新增招聘计划保持相对谨慎。1)截止 2024 年 6 月,招聘计划月 均维持 5.1万人的低位,较 5月均值继续回落,2021年时为 12.7万人,显示出随着 2022 年以来持续加息,企业劳工增量扩张预期的抑制。2)截止 2024 年 5 月,修正后的非政 府部门职位空缺数单月反弹至 705.5 万,但相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓。 非农就业:单月增量存在波动,增速放缓至 1.6%。1)从就业总量来看,截止 2024 年 6 月,新增非农就业增加 20.6 万,其中政府增加 7.0 万,企业增加 13.6 万。2) ...

核心观点 - 2024年下半年市场波动性将增加,经济数据恶化风险上升,美国大选和财政支出压力带来不确定性[4][5] - 美国政府部门已从逆周期调节进入顺周期主动扩张,但居民和企业部门加杠杆空间受限[6][7][8] - 美国经济预期改善,货币政策存在转向"不再宽松"的可能,关注商品价格尤其是能源价格的走势[9] - 政府高债务模式的延续需要一个转变的契机,关注美元流动性收紧和波动率提升是否提供这样的机会[8] 策略和风险 - 下半年国内货币条件宽松条件仍需等待,关注美元资产"复苏交易",收益率曲线预计仍存进一步扁平空间[9] - 风险包括美联储意外加息,地缘风险意外上升[9]