就业市场分析 - 10月新增非农就业仅1.2万人，大幅低于预期10万人[2] - 私营部门就业减少2.8万人，政府部门增加4万人[3] - 制造业就业持续下降，服务业就业增速好于商品就业[7][8] - 整体就业增速降至1.39%，失业率维持在4.1%[6][22] 薪资水平分析 - 平均非农就业周薪增速回升至4.0%，但商品生产成本压力仍存[3] - 制造业和建筑业薪资增速放缓，信息技术行业薪资快速反弹[14][15] - 服务业薪资增速有限，关注商品生产成本上升的影响[3] 就业结构分析 - 除黑人外就业率均出现放缓，拉丁裔就业率仍保持高位[23] - 低学历人群失业率回落至5.7%[22] - 非经济原因兼职人数再次下降[23] 市场预期分析 - 企业招聘计划持续放缓，反映出经济活动放缓的预期[1] - 整体职位空缺数快速回落，但建筑业和商业服务业仍较高[15][16][20] - 美联储加息背景下，服务业薪资增速提升有限，关注商品生产成本上升[3]

市场分析 - 国内市场情绪继续改善，货币和财政政策双管齐下[1] - 美国三季度GDP低于预期，美元指数有所走弱[2] - 欧元区第三季度经济增长超出预期[6] 商品期货策略 - 贵金属逢低做多，其他品种整体中性[1] - 股指期货建议买入套保[1] - 黑色系和有色金属受政策支撑，原油维持偏空配置[4] - 农产品中油脂表现最强，黄金短期确定性较强[4] 风险提示 - 地缘政治风险、全球经济超预期下行[5] - 美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击[5]

货币政策框架转型 - 央行货币政策操作框架从数量型转向价格型，发挥金融要素的定价功能[2] - 市场价格信用的作用进一步增强，金融市场的利率信号起到了主导作用[2] - 要素市场化定价能力将加强[2] 买断式逆回购工具的影响 - 货币政策传导机制完善，提升市场预期的稳定性[3] - 买断式逆回购工具对MLF等中期流动性工具有所替代，政策工具的目的进一步明确[3] - 买断式逆回购工具的运用提升了央行在公开市场进行债券买卖的空间，进一步有利于稳定收益率曲线的斜率[3] 买断式逆回购工具的特点 - 操作频率为每月进行，操作期限为1年以内[10] - 抵押品范围更广，包括国债、地方政府债、金融债券、公司信用类债券等[10] - 采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式，弱化利率信号作用[11][12] - 标的债券所有权在融资过程中将会从一级交易商转移至央行[11] 风险因素 - 经济数据短期波动风险[4] - 金融市场波动风险[4]

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告|宏观大类日报 2024/10/29 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

市场分析 - 国内LPR下调25BP，等待财政政策信号[2] - 加拿大央行超预期降息50BP，显示经济压力依然很强[2] - 美联储降息预期变得难以确定，隔夜指数掉期显示11月降息25BP的可能性下降[2] 策略建议 - 全球波动率短期走升，策略维持等待[4] - 国内建议战略性做陡收益率曲线[4] - 短期国内市场保持谨慎[4] 风险因素 - 地缘冲突升级[4] - 欧美债务风险[4] - 日元升值风险[4] 宏观数据 - IMF下调明年全球经济增长预期[6] - 美联储褐皮书显示多数地区整体经济活动变化不大，通胀水平继续温和[6] - 金砖国家领导人第十六次会晤发布喀山宣言[6] 一周重点关注 - 关注美国经济数据,包括咨商会消费者信心指数、职位空缺、ADP就业数据、三季度GDP等[8] - 关注十四届全国人大常委会第十二次会议[2]

一般公共预算收入 - 9月一般公共预算收入进度为72.8%，低于过去五年同期均值5.0个百分点[2] - 增值税、个人所得税、印花税、企业所得税等主要税收收入同比均呈现负增长[2] - 出口退税增速放缓反映外需回落，而企业所得税小幅改善[2] 一般公共预算支出 - 9月一般公共预算支出进度为70.7%，低于过去五年同期均值1.6个百分点[2] - 财政支出主要体现在农林水事务、城乡社区事务等领域[2] - 债务付息支出同比增速继续回升至8.0%，为去年5月以来最高[2] 政府性基金预算收入 - 9月政府性基金预算收入进度为43.6%，低于过去五年同期均值扩大至15.7个百分点[2] - 国有土地使用权出让收入增速改善0.8个百分点至-24.6%[2] 政府部门杠杆率 - 政府部门杠杆率呈现上升趋势[7][8] - 实体部门杠杆率增速有所放缓[9][10] 财政政策展望 - 通过债务置换释放出的财政空间有望改善预期[3] - 年末两个月或有支出扩张[3]

利润总量下降 - 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%[1] - 国有控股企业利润总额下降6.5%，股份制企业利润总额下降4.9%[1] - 制造业利润总额下降3.8%，采矿业利润总额下降10.7%[1] 利润率下降 - 营业收入利润率下降0.31个百分点至5.27%[1] - 每百元营业收入成本增加0.27元，费用增加0.08元[14] - 产成品存货周转天数增加0.2天，应收账款回收期增加3.7天[14] 行业分化 - 高技术制造业利润增长6.3%，高于工业平均水平9.8个百分点[15] - 航天航空、半导体等高端装备制造业利润大幅增长[15] - 消费品制造业利润增长2.4%，高于工业平均水平5.9个百分点[16] 宏观环境压力 - 工业品价格下降、需求不足等因素对企业利润形成压力[15] - 8月以来同期基数抬高也给利润恢复带来压力[15] 政策支持 - 要深入贯彻党中央、国务院决策部署，落实各项政策支持[16] - 为工业企业提供良好的生产经营环境，助力利润恢复[16]

市场分析 - 国内市场情绪继续改善，货币和财政政策双管齐下[1] - 10月21日LPR下降25bp，有利于促进企业投资和减轻房贷借款人利息负担[1] - 美元指数阶段性反弹，但基础货币供应仍处于紧缩周期[1] 商品市场 - 黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑[1] - 有色金属存在供应偏紧的支撑[1] - 能源板块受地缘影响表现最强，但中期原油维持偏空配置[1][3] - 农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵导致南美洲干旱[3] - 黄金短期商品继续跟随市场情绪波动[3] 风险因素 - 地缘政治风险(能源板块上行风险)[4] - 全球经济超预期下行(风险资产下行风险)[4] - 美联储超预期收紧(风险资产下行风险)[4] - 海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)[4]

研究院 FICC 组 高聪 目，关注年内商品实物工作量。 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观大类日报 2024/10/23 宽松政策延续 关注实物工作量 策略摘要 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9 月 24 日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政 策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷 最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括 3000 亿股票回购增 持再贷款，5000 亿互换便利操作。10 月 12 日，国务院新闻发布会上，财政部释放强 劲的稳增长信号，两次强调"中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空 ...

研究院 FICC 组 高聪 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 10 月 LPR 再调降 市场情绪受提振 策略摘要 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9 月 24 日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政 策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷 最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括 3000 亿股票回购增 持再贷款，5000 亿互换便利操作。10 月 12 日，国务院新闻发布会上，财政部释放强 劲的稳增长信号，两次强调"中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间"，直言本 次化债规模将是"近年来力度最大"，政策涉及化债、补充银 ...