信贷负增长，总量待企稳 - 7月M1负增长加深至-6.6%，有效需求不足、新旧动能转换和结构调整持续深化[7] - 7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，人民币贷款增量为-767亿元的负值，银行信贷扩张谨慎[8] - 境外信贷保持扩张状态，占比从2022年的0.32%上升至0.69%[8] 焦点仍在财政，逆周期待启动 - 供给侧结构调整和优化的大幕拉开，稳增长政策预期进一步增强[9] - 7月政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，将稳定社融增速[10] - 预计财政扩张和货币降准等宏观逆周期政策将落地[9] 风险提示 - 请仔细阅读报告最后一页的免责声明[11]