政策研究（2024 年 5 月 18 日） 提振信心，激活需求 ——房地产一揽子新政联合解读 5 月 17 日，央行发布四项房地产重大政策。一是《关于调整个人住 房贷款最低首付款比例政策的通知》（与国家金融监督管理总局联合发布）， 下调首套及二套房贷最低首付比例。二是《关于调整商业性个人住房贷款 利率政策的通知》，取消全国层面首套和二套房贷利率下限。三是《关于 下调个人住房公积金贷款利率的通知》，下调公积金贷款利率。四是设立 3,000 亿保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则， 支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型 保障性住房。招商银行研究院对此进行了联合解读。 I. 宏观：提振信心，激活需求 一揽子重磅“救市”政策的出台，标志着房地产政策全面由限制性转向 支持性，特别是响应 4 月末中央政治局会议的要求，通过提振信心、托底 需求，着力去库存、化风险。 一、 政策内容：释放空间、降低成本、消化库存 ...

本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 大家好,我是招商证券的电子首席严凡,感谢大家参加我们消费电子行业的深度跟踪报告的解读会议。 我们这个报告也是一个阅读的报告基本上每一期会围绕这个行业最新的创新的事件包括景气的趋势还有产业链各个环节的动态我们做一个非常系统的分析我们这一期的报告也是长达了86页也是更新了海内外的主要 龙头公司和板块的一季度的行情的分析,同时结合最近的整个行业的一些新的动态,尤其是最近关于这个AI端测的创新,包括这个大陆型对这个方面的一些 促进等等这方面的一些动态我们做了更多的一个分析最近其实从4月5月份以来随着整个消费电子板块很多环节都在编辑的超预期加上最近这些事件的动态整个消费电子板块的最近的关注度也是在明显的提升尤其是最近的话像苹果电的一些优质公司表现也非常不错等等所以我就大概 再讲一下我们最新这一期的观点然后后面再带着大家过一下我们的报告首先我们这个报告第一部分是关于每 ...

会议主要讨论的核心内容 1) 电子行业在2023年有明显复苏迹象,包括消费电子、半导体等细分领域业绩有所改善[1][2][3] 2) 存储行业业绩反转,一季度几乎所有存储厂商业绩大幅提升,主要得益于供需格局改善和价格上涨[4][5][6] 3) AI算力需求增加带动高端存储如HBM的需求,但国内厂商参与度较低,主要是北美和韩系头部公司受益[7][8][9] 4) 半导体设备行业订单和业绩表现较好,受益于去年限产支撑和今年产能建设需求[10][11][12] 5) 汽车电子行业正处于智能化升级周期,新势力车企和传统车企供应链洗牌,国内厂商有机会分享行业红利[31][32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 1) 存储行业业绩大幅改善,但市场反应平淡,分析师认为是担心需求持续性[5][6] 2) 国内厂商在HBM等高端存储领域参与度较低,分析师认为未来仍有较大追赶空间[7][8][9] 3) 分析师认为国内半导体设备和材料公司在先进制程领域有较好的替代机会[12][13][14] 4) 分析师认为汽车电子行业的智能化升级为国内供应链带来新的机会,包括自动驾驶、智能座舱等领域[31][32][33][34] 5) 分析师认为电子行业整体仍有较好的投资机会,重点关注AI、产品创新和行业复苏等方向[41][42][43]

各位全景网官微的粉丝朋友们大家晚上好欢迎大家来到我们五月份的天狱约首席也是我们今年全景网25周年的特别节目今天呢我们为大家请到的是招商证券宏观的首席分析师张静静也是我们的老朋友了张总您先跟我们大家打个招呼吧 全金网的朋友们大家晚上好小玉你好也特别期待听到您今天的分享我们也多次连线了然后在我们观看节目的同时提醒大家要多多转发一下我们全金网官微的直播间因为今天的内容也是非常的精彩 另外呢我们要特别感谢让每个生命都是鲜活的感谢华西生物特别赞助播出创新存储引领未来开启国产智能存储新时代感谢朗科科技特别赞助播出安于正道创美圆梦感谢安正时尚特别赞助播出 我们今天的这个主题是复苏终究来到对 我们也特别期待听到您的这个关于这方面的一个分享希望大家通过今天的分享之后知道这个标题的答案 我们看今年一季度的经济增速是大超市场预期的但是价格指数这一块是比较低迷的因为大家对于复苏的这个整体来说体感还是比较差的但现在不断的有一些政策推出尤其是上周我们也看到房地产的政策也在不断的改善大家对于经济的预期相应改善 复苏的信息也在增强所以今天也特别期待您帮咱们拨云见日像我们今年以来市场讨论比较多就是有关出海的有关出海策略中国产品要走向世界我们中 ...

业绩总结 - 公司调低全年收入预期，预计印度市场短期内恢复[3] - 北美市场一季度收入持平，预期全年同比增长[4] - 欧洲市场一季度收入下降8%，预计二季度开始改善[7] - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 公司在印度市场成功提升市占率，预计未来市场增长[13] 用户数据 - 中国市场消费者消费仍然稳定，公司预计未来市场表现良好[12] 未来展望 - 公司预计2024年收入可达到50亿美元，其中亚洲区收入预计可达20-25亿美元，亚洲区收入增长潜力较大[18] 新产品和新技术研发 - 公司通过优化采购、重整低毛利率品牌等措施，提高毛利率并降低费用率，实现历史最高净利润率[21] 市场扩张和并购 - 公司在埃及、东非、南非、南非等地通过经销商开展业务，计划在未来三五年在越南、埃及、东南亚等地建立业务[17] 负面信息 - 中国市场收入表现稍微低于预期，印度市场同比下降10%至11%[2]

业绩总结 - 一季度国内港口业务量增长双位数，华南区域表现优于传国水平[1] - 海外港口业务量增幅约12%，国内海外项目运行情况明显提升[1] - 海外项目毛利率达55%-60%，高于国内项目的35%-40%[7] - 海外项目收费水平高，提价空间大，竞争优势明显[7] - 集装箱运输业务量表现不错，预计今年会有增长，急运市场表现强劲[11] 未来展望 - 公司重点关注东南亚市场，计划添加新的投资项目[5] - 公司预计今年业务量增幅将超预期，力争保持双位数增长[14] 负面信息 - 广东港口整合难度大，目前尚无合适的整合方案[9] 其他新策略和有价值的信息 - 成本费用控制良好，用工规模下降，厂桥人机配比提高至1比4[3] - 全年资本开支预计在20亿以内，包括印尼项目的股权收购[13]

业绩总结 - 公司2023年整体收入为52.6亿，其中酿酒业收入为50亿[2] - 品牌管理公司取消，导致其收入消失[2] - 今年目标是收入和利润比去年高一点[3] - 公司各事业部发展良好，目标制定、预算和管理执行到位[4]

会议主要讨论的核心内容 美股估值高企 - 美股估值处于历史第二高水平,CAPE指标达到33倍左右,与2000年纳斯达克泡沫破灭时相当 [2][3] - 美债收益率也与2000年和1929年大萧条时期相当,表明美股估值偏高 [3] 美国居民部门财务状况改善 - 疫情后美国居民资产负债表大幅改善,资产增长率处于80年代以来最高水平 [4][5] - 55岁以上人群提前退休,带动就业参与率上升,推动消费动能 [5][6] 中美经济互补关系 - 疫情后中美经济呈现互补关系,中国出口价格低廉,为美国提供优质廉价商品 [7][8] - 但这种互补关系可能在未来几年内结束,美国可能对中国商品加征关税 [8][9] 未来美股走势 - 美国经济两张表改善已达顶峰,未来消费动能可能转弱,难以通过降息来弥补 [9][10] - 美股估值偏高,巴菲特等投资者开始减持美股增加现金持有 [10][11] A股投资机会 - A股相对于美股等海外市场具有较低相关性,可作为分散风险的选择 [11][12] - 外资正在增持A股和A债,看好中国资产 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 为什么4月社融数据会出现负增长? [20] **回答** 1) 企业和居民信贷需求偏弱,政府债券发行节奏偏慢 [20][21] 2) 金融业增加值统计方法优化,导致信贷数据出现下滑 [23][24] 问题2 **提问** 未来货币政策走向如何?是否会降息降准? [31][32] **回答** 1) 降息可能性较小,央行更关注稳定汇率和防止资金空转 [32][33] 2) 降准变数较大,央行可能会选择通过购买长期国债来维护收益率水平 [33] 问题3 **提问** A股和债券市场后市如何判断? [34] **回答** 1) 债券市场仍有较好表现预期,权益市场短期或面临一些逆风 [34] 2) 随着政府债券供给增加和社融回升,权益市场整体支撑将再度明显 [34]

新产品和新技术研发 - 苹果发布了M4芯片和新款iPad，M4芯片性能提升明显，特别在端测AI任务处理上[1] - 高通将发布新一代AI端测芯片骁龙8Gen4，性能价格将有明显提升[3] - 小米智能锁单量突破10万台，展望汽车智能化趋势[4] 市场扩张和并购 - 中兴国际和华虹的财报显示手机等消费电子需求带动业绩复苏，但展望相对保守[5] - 港股通红利税优化调整或提升三大运营商和中国铁塔的股息率[7] - 5G通信带来新一轮增长机遇，建议关注5G产业链投资机会[9] 业绩总结 - 中国经济处于缓慢复苏状态，很多公司一季度收入和利润有正向增长[18] 其他新策略和有价值的信息 - 计算机行业整体业绩呈现拐点，利润端逐渐向正增长转变[10] - 电力能源信息化板块稳定增长，值得重点关注[11] - 大数据和教育信息化领域增速较快，具有投资潜力[12] - 蓝颜科技在水和生命科学领域竞争力强，市场空间巨大[13] - 蓝颜科技估值相对较低，未来增速可期[14] - 春风动力全能车市场表现良好，出口增速高[16] - 公司估值只有一年不到二十倍，未来发展可期[18] - 小盘股具有高性价比，建议积极超配这类个股[19]

一季度经济数据 - 一季度中国经济增速为5.3%，表现显著好于市场预期[2] - 一季度中央预算内投资已下达资金超过2000亿，占全年比重超过30%[4] - 2022年以来，商品房销售持续低迷，库存不断上升，去化周期由12.5个月升至22.9个月[7] 货币政策 - 央行降准0.5%，LPR降息25bp，未来货币政策将灵活运用总量工具支撑增长[5] 区域经济 - 长三角地区GDP在全国的占比达到24.2%，是经济顶梁柱，发展总体要求主要有三点[9] - 会议提出长三角要率先对接国际高标准经贸规则[10] - 未来长三角将以浦东为引领，以上海为门户，协同塑造更高水平开放型经济新优势[10]