信贷分析 - 5月新增人民币贷款9,500亿元,同比少增4,100亿元[1] - 投向实体经济的人民币贷款为8,197亿元,约收缩43%,高于整体贷款收缩幅度[2] - 企业端信贷需求不足,票据融资成为主要支撑,原因包括预期不稳、公共支出偏慢以及金融供给优化调整[3] - 居民端新增贷款止跌回升,5月增加757亿元,同比少增2,915亿元[4] 社融和货币分析 - 5月社融新增2.06万亿元,存量增速小幅回升0.1个百分点至8.4%,主要受政府债发行提速支撑[5] - 5月M2增长进一步放缓,M1同比增速下降2.8个百分点至-4.2%,为历史最低水平[6] - M1统计口径或将优化,纳入更多可用于直接支付的金融工具[7] 债市影响 - 5月债券收益率先上行后下行,10年期国债收益率在2.28%-2.31%区间震荡[8] - 6月以来,债券收益率小幅上行,10年期国债收益率下至2.33%[9] 前瞻展望 - 未来社融和M2增速有望企稳回升,债券收益率曲线陡峭化概率上升[10]