总体经济运行情况 - 二季度实际GDP同比增长4.7%,低于市场预期[21] - 经济增速略有回落,反映需求修复仍待提振[1] - 生产强于需求、外需强于内需、价格缓慢修复的格局延续[1] 供给端情况 - 工业产能利用率上升1.3个百分点至74.9%[2] - 外需韧性强劲,出口金额超9,000亿美元,同比增长5.7%[2] 需求端情况 - 固定资产投资和社会消费品零售总额增速均低于名义GDP增速[3] - 房地产销售和投资降幅有所收窄[9] - 制造业投资保持高增长,增速略有放缓[12] - 汽车消费持续收缩,拖累社零修复[13] 物价走势 - GDP平减指数同比增速与实际GDP增速差收窄[23] - CPI和PPI增速均有所上行[4]

出口分析 - 6月出口金额同比增速进一步上行至8.6%[2] - 出口动能保持韧性,以2019年为基期的出口金额年均复合增速达7.7%[2] - 中上游产品实现较快增长,下游消费品增速下行[3,4] - 对发达国家和发展中国家出口增速分化收敛,对美国和欧盟出口增速有所上行[16] 进口分析 - 6月进口金额同比增速转负至-2.3%[6] - 进口价格或仍保持正增长,进口数量增速或进一步转弱[6] - 大宗商品和原材料进口增速分化有所逆转[7] - 自日本和东盟进口增速大幅下行[8] 贸易顺差 - 6月贸易顺差990.5亿美元,同比扩张294.9亿美元(42.4%)[1] 前景展望 - 出口增速短期或将见顶,但仍将保持一定韧性[9] - 进口增速或也将因基数效应在短期上行,但仍取决于内需修复[9]

宏观点评(2024 年 7 月 11 日) 1 政策支撑,温和回升 ——中国物价数据点评(2024 年 6 月) 6 月 CPI 通胀 0.2%,低于前值(0.3%)与市场预期(0.4%),PPI 通胀- 0.8%,高于前值(-1.4%),持平于市场预期(-0.8%)。 6 月通胀继续温和修复,CPI 通胀继续受到猪价托举,PPI 通胀受到大宗 商品价格支撑。前瞻地看,既有积极因素推动通胀修复力量有限,需求不足 仍是通胀持续回升的主要挑战。 一、CPI 通胀:猪价上涨,核心低迷 6 月 CPI 通胀录得 0.2%,低于市场预期。从结构看,食品价格回落,能 源价格震荡,核心通胀依然低迷。 食品通胀有所分化,猪肉价格大幅上涨,而其他分项价格受季节性因素 与需求不足影响而下降。6 月食品价格环比、同比双下降,环比下跌 0.6%, 同比下跌 2.1%,跌幅较 5 月有所扩大,拖累 CPI 通胀 0.4pct。本轮生猪去产 能的价格效应持续显现,猪肉价格大幅上涨,6 月猪肉价格环比上涨 11.4%, 同比上涨 18.1%。因部分种类超季节性增产,鲜果与鲜菜价格环比(同比) 分别下降 3.8%、7.3%(8.7%、7.3 ...

报告的核心观点 - 本文旨在构建上证指数的定量择时模型,以提高对大盘月度趋势判断的准确性,助力于战术性资产配置策略 [1] - 该模型融合了基本面分析与技术面分析,包含三个基本面指标(中长贷增速、M1增速或M1-PPI增速、美元指数)和两个技术面指标(市净率5年分位数、量价变化) [2] - 模型设定两种增配/买入情形:1) 多个基本面指标发出看多信号,且技术面不看空; 2) 基本面指标虽未好转,但技术面已发出看多信号 [2] - 模型的历史回测显示,自2001年12月起月频交易上证指数,年化收益率达16.85%,胜率65%,赔率1.7倍,夏普比率0.98,23年间仅两年小幅亏损 [2] 基本面分析 (一) 业绩预期指标:中长贷增速 - 中长贷增速与A股利润增速和市场走势较为相关,并具备前瞻性 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 当经济回暖时,中长期贷款的需求才会加强,它与经济预期有较强相关性,因此可被视为衡量业绩预期的指标 [18] - 自2021年以来,中长贷增速处于下行通道,导致资产价格的普遍低迷 [18] (二) 国内流动性指标:M1增速和M1-PPI增速 - M1增速领先A股业绩增速2-3个季度,与A股走势同步或稍早,领先性优于中长贷增速 [33][34][35][36] - M1增速-PPI增速反映了企业的实际购买力,即企业在满足生产需求后是否还有剩余资金 [39][40] (三) 跨境资本流动指标:美元指数 - 美元指数与人民币汇率走势大体一致,可以看作是衡量整体汇率水平的综合指标 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 汇率变化往往与经济预期同步,不具备明显的领先性,因此以汇率为基础的择时策略效果理论上不如中长贷和M1指标有效 [54] 技术面分析 (一) 技术面多头策略 - 当市净率5年分位数低于50%时,且月度成交量和收盘价的同比和环比均显示放量上涨,视为上证指数的增配/买入时机 [62][63][64] (二) 技术面空头策略 - 当市净率5年分位数超过50%时,若月度成交量和收盘价的环比放量下跌,或同比缩量上涨,视为上证指数的减配/卖出时机 [64][65][66] - 空头策略主要为基本面策略提供退出机制 [65] 定量择时模型 (一) 模型规则 - 满足以下任一条件,增配/买入上证指数:1) 基本面显示改善,技术面未发出减配/卖出信号; 2) 基本面未好转,但技术面已发出增配/买入信号 [71] (二) 基本面信号 - 业绩预期指标:中长贷增速处于上行趋势 - 国内流动性指标:M1同比增速或M1-PPI同比增速处于上行趋势 - 跨境资本流动指标:美元指数处于下行趋势 - 基本面好转信号:上述三个指标至少满足两个 [74] (三) 技术面信号 - 多头信号:市净率5年分位<50%,且月度成交量和收盘价的环比和同比均放量上涨 - 空头信号:市净率5年分位>50%,且月度成交量和收盘价的环比放量下跌,或同比缩量上涨 [76][77] (四) 模型历史回测 - 2001年12月至今,该策略年化收益16.85%,胜率65%,赔率1.7倍,夏普比率0.98,仅2年小幅亏损 [79][80][81][82] (六) 当前信号与市场展望 - 该模型自2023年8月后未显示看多迹象,基本面和技术面指标均不佳,当前应保持谨慎的战术性资产配置 [92]

短端利率管理 - 央行发布临时正逆回购操作,进一步巩固7天逆回购利率作为短端政策利率的定价锚作用[1][2][3] - 将短端利率走廊区间收窄至1.6%-2.3%,宽度收敛至70bp,降低市场资金利率的波动幅度,增强对短端利率的精确引导[2][3] - 临时逆回购利率高于7天逆回购利率50bp,可对金融机构过度加杠杆的行为形成约束[5] 长端利率管理 - 央行开展国债借入操作,本质是收益率曲线管理,以改变长债利率快速下行、曲线形态快速牛平的趋势[4] - 临时正回购可适度回收短期流动性,巩固前期借债卖出操作的效果[6] - 临时正逆回购操作有助于精细化调节流动性,对金融机构进行预期管理,未来或与国债买卖操作协同配合[7]

张静静三个宏观问题内外需接力美股虹吸效应哑铃型策略的宏观逻辑 ...

好的非常感谢万德3C的邀请各位投资者大家上午好那我是张静景今天跟大家分享三个宏观问题我记得我经常是带着三个问题来跟大家交流但是三个问题刚刚好可能都是大家所关心的首先第一个问题 我们往明年来看很有可能中国的外需格局可能会有所变化那么这个是大家非常关心的因为事实上在过去的几年中国的外需不仅对于经济形成了非常强的提振而且对投资还有包括就业都有很好的拉动所以如果明年外需转弱的话那我们应该用什么样的方式来应对 那么第二点呢事实上在六月份那国内的流动性环境是比较一般的那么这个流动性环境比较弱呢可能跟美元走强带动了美股的虹吸效应进一步被强化这个变化是有关系的 那么我们怎么去破局第三个问题事实上我记得在前面也跟大家探讨过我们如果来观察在疫情之后特别是过去两年其实全球不光是中国全球都有非常强的亚铃型策略的交易环境那么这样的一个交易策略是不是有一些宏观逻辑呢那我们认为其实是有的我们再来把这个宏观逻辑跟大家梳理一下首先第一个问题 为什么我们觉得往明年来看中国的出口可能会面临下行的压力事实上在19年也就是疫情之前中国的出口份额只有13% 到2021年是15.06那么去年是降到了14.20没错但是这个是民意值我们知道在去年到今年国内的 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司今年以来的股价表现亮眼,一方面得益于整个行业的大涨,另一方面公司本身的基本面也在发生积极变化[1][2] - 公司的甲码矿二期3.4万吨选厂已于5月底恢复正常运营,公司的关注度也非常高[1] - 公司在西藏和内蒙古的矿山生产情况稳定,正在积极推进露天转地下开采[2][3] - 公司认为金、铜、铅、锌等有色金属价格走势良好,下半年和明年价格应该会高位稳定[2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司长沙豪金矿从露天转地下开采,采用自然崩落法的可行性[3][4] **公司回答** - 长沙豪金矿品位较低,采用自然崩落法进行地下开采是经过长时间研究和论证的结果[4][5] - 自然崩落法在铜矿开采中已有先例,对于金矿来说也是可行的,关键是要控制好采矿成本和开采量[4][5] - 公司已经与权威机构反复论证,认为这种方案是最合适的,综合成本在330元/吨左右[5][6] 问题2 **投资者提问** 关于公司甲码矿的扩产计划[8][9] **公司回答** - 公司目前甲码矿的探明资源储量已经可以开采30年以上,正在积极与当地政府协调扩产事宜[8][9] - 公司计划将一期6000吨/日的选厂扩大到2万吨/日,但目前缺乏合适的建厂用地,正在努力寻找[9][10] 问题3 **投资者提问** 关于公司集团资产注入的进展情况[16][17][18] **公司回答** - 公司在吉尔吉斯斯坦有两个矿山项目,一个是同金矿,一个是纯金矿,前者去年取得突破,后者计划7月底投产[16][17] - 公司在俄罗斯也有一个金矿项目,目前正在推进审批和初步设计,计划于2027年建成投产[20][21] - 公司正在积极考虑将这些优质资产注入上市公司,以增厚利润,但具体方案还在研究中[19]

大家好欢迎参加招商有色稀土行业专家交流电话会议下面开始播报名和声明声明播播完毕后主持人可直接开始发言 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 各位投资者大家下午好我是招商证券有限研究员蒋文坤近日啊就是在周末的时候国务院总理呢其实签署了一个系统管理条例但这个管理条例其实我们往年也有签署过但这次的一个条例呢文章其实涉及到的一个核心点市场可能预期就是未来的话供给可能会收紧 再有的话就是上半年的话我们稀土这块价格其实跌了蛮多的主要是因为供给这块放量的比较多所以现在市场都比较关注就是目前我们对于稀土这块怎么看那这次也是很有幸啊就是邀请到我们百川营福的资深稀土分析师杜总来跟大家分享一下杜总这边的一个见解杜总各位投资者好 受邀请讲一下关于虚度性的供需情况以及价格波动情况虚度管理条例出来以后之前上半年大家一直在传言传言这个条例会对市场有变化但是目前整个上半年的市场变化并没有起到很大的作用 额系统价格从年初到六月 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业务情况基本持平略有增长 [1][2] - 线下渠道受经济环境影响压力较大,但从4月开始通过调整策略有所好转 [2][8] - 线上渠道在4-5月保持较好增长,6月有一定压力 [2][3] - 工程业务将继续保持去年水平,不会有大幅增长 [3] - 公司利润率预计将有所下降,维持在历史平均水平 [3][6] - 公司将在下半年对不同电商平台的投放策略进行调整 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在618活动中智能门锁的销售表现如何,未来是否有推出其他新品类的计划 [11] **公司回答** 智能门锁销售进度尚可,但占比较低,短期内没有推出新品类的计划,未来会关注智能家居相关新品 [11] 问题2 **投资者提问** 公司各电商平台的销售占比情况如何,行业整体表现如何 [12][13] **公司回答** 不同电商平台销售占比有一定变化,但天猫和京东仍是主要渠道,行业整体有所下滑但公司市场份额有所提升 [12][13] 问题3 **投资者提问** 公司线下经销商的生存状况如何,未来对线下市场的策略是什么 [16][17][18] **公司回答** 线下经销商生存状况相对稳定,公司正在通过新零售模式帮助经销商提升销售能力,未来将继续关注线下市场 [16][17][18]