[Table_Title1] 碳达峰碳中和系列研究之海上风电篇—— 近海走向深远海，拓宽绿色金融服务生态 [Table_summary1] ■ 从长期规划、中期经济性和短期项目进度来看，24-25 年国内海上风电新增 装机需求有望保持高景气度。"十四五"国内海上风电规划新增装机合计 50GW 以上，预计未来两年年均新增装机在 12GW 以上。未来海上风电的投资成本仍具 备一定下降空间，成本占比最高的主机和基础安装施工两方面的价格未来仍会保 持下行趋势，从而驱动项目经济性提升。未来即使配置合理比例的储能，对项目 盈利影响也相对有限，海风全面平价上网可期。海上风电审核、航道和军事管理 等限制性因素逐步解除，海风招标数据高增等先行指标预示着未来两年行业处于 高景气度。综合考虑以上因素，我们认为 24-25 年国内海风新增装机（吊装口 径）或将达到 10GW 和 15GW。 ■ "十五五"国内深远海风电项目将接力发展，参考海外成熟开发经验，国内 仍需政策助力。随着近海资源利用趋于饱和，未来深远海风电开发将是大势所 趋，国内深远海区域风能资源开发容量潜力空间在 1200GW 左右，是近海资源的 3-4 倍。目前国内深远 ...

国家补贴进入执行阶段，助力家电消费升级与回收体系优化 ——评《湖北省家电以旧换新工作补充细则》 近日湖北省发布新一轮家电"以旧换新"活动细则。对二级能效或水效 的产品补贴售价的 15%，一级及以上补贴 20%，单件商品补贴上限 2000 元。 活动期间为 8 月 10 日至 12 月 31 日，覆盖空调、电视机、冰箱、洗衣机、吸 油烟机、燃气灶、热水器、电脑等八类商品。随着细则发布，湖北成为首个 执行国家补贴标准的省份，这为观察全国进展提供良好窗口。我们简评如下。 1 | --- | --- | --- | |-------|-----------|--------------------------------------------------------------| | 地区 | 报道日期 | 活动进展 | | 湖北 | 8月10日 | 开始执行国家家电补贴标准 | | 河南 | 8月 12 日 | 公开征选消费品以旧换新服务平台 | | 天津 | 8月12 日 | 公开征集消费品以旧换新补贴活动承办单位 | | 甘肃 | 8月 16 日 | 出台《青海省加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 ...

日本老龄化趋势 - 日本老龄化率持续提升，2023年达到29.7%[10] - 日本老龄化进程呈现"先缓后快、高位趋稳"的形态[11] - 日本人口结构正逐步走向"头重脚轻"，未来将趋于"纺锤形"[44] 日本老龄化影响因素 - 日本预期寿命持续提升并保持世界领先[27] - 日本总和生育率快速下降后保持低位[28] - 移民对日本人口总体影响有限[32] 日本老龄化发展特征 - 日本老龄化进程迅猛，仅用37年就进入超级老龄化社会[33] - 日本老龄化与经济增长同步演进，呈现"边富边老"特征[34] - 日本老龄化在区域、城乡、性别上存在结构分化[35] 日本人口前景预测 - 预计2070年日本总人口将减少至8,700-8,950万人[37,38,39,40,41] - 预计2070年日本老龄化率将升至38.7%[42] 日本应对人口老龄化的政策 - 发放育儿补贴以提振生育[46,49] - 逐步延迟退休年龄以增加劳动力[50] - 提高女性劳动参与率以扩大劳动力[52] - 鼓励移民以补充劳动力缺口[53,54] 中日老龄化比较 - 中国老龄人口总量大、老龄化进程更快[63] - 中国呈现"未富先老"的特征[64] - 中国将积极应对人口老龄化挑战[65,75,76,77,78]

|研究院 战略客户部 [Table_Title1] 生物医药之减肥药—— 全球市场需求爆发，紧抓 GLP-1 产业链机遇 [Table_summary1] ■肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。全球超重/肥胖人群 数量不断增加，中国已经成为超重/肥胖增长最快的国家之一。肥胖已成为全球十大 慢病之一，引发一系列健康问题，加重医疗负担。2030 年中国归因于超重/肥胖的 医疗费用将达 4180 亿元，防治肥胖刻不容缓。药物治疗是肥胖治疗市场中的有效 方式，但减肥药多因副作用退市，直到 GLP-1 药物出现。整体来说，减肥药物消费 属性强，受医保影响小，因此在国内也有广阔市场空间。 ■GLP-1 药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1 药物减肥作用机理明确， 而且受体分布广泛，可应用于多种疾病。效果来看，GLP-1 药物减肥效果显著，已 经成为最安全有效的减肥药。此外，多项临床试验证明，GLP-1 药物停药后体重反 弹，需要长期使用。在需求推动下，2024 年初全球市场已经高达 120 亿美元， 2030 年全球市场有望超 1300 亿美元，国内市场规模也有望超 200 亿元。 ■GLP- ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现营业收入35.28亿元,同比增长11.8%;实现利润12.2亿元,同比增长44.8% [1][2] - 公司管理更精细,收入增幅高于成本增幅,利润增幅和经营现金流增幅高于收入增幅 [2] - 公司推进股份回购并注销,发布首份ESG报告,获得A3评级 [2] - 公司制定了世界一流企业的建设方案,确定了未来六年的发展方向和目标 [3] - 公司深化与国际大石油公司的合作,上半年传播数量突破两倍 [3] - 公司资产负债率18%,有息债务率13%,现金储备充沛,为下一步发展提供了保障 [3][4] 行业市场情况 - 上半年市场景气度较高,运价涨幅接近20% [5] - 下半年市场进入相对疲软的调整期,主要受需求下降和大船进入成品油市场的影响 [5][6][7][8] - 预计四季度市场将进入传统旺季,需求和运力将有所恢复 [10][11] - 2025年行业整体仍保持乐观预期,需求增长有望达到7.5%左右 [36][37] 公司未来发展规划 - 公司将继续推进船队更新,采取以旧换新的策略 [22][23] - 公司将利用好国家相关政策,合理处置老旧船舶,加快新船建造 [29][30][31] - 公司将进一步加强与社会资源的合作,吸引更多优质船舶加入公司船队 [24][25]

养老本质与"长寿风险" - 预期寿命的不确定性导致居民无法完美规划全生命周期的收支[21] - 人类预期寿命持续延长加剧了"长寿风险"[22,23,24] - 预期寿命延长将导致居民倾向于抑制消费、增加储蓄或延长劳动时间[33,34] 中国居民的行为动机与家庭养老 - 中国居民的预防性动机较强,医疗支出自付比例偏高[40,41,42] - 中国居民的遗赠动机较强,消费曲线可能向下倾斜[43,49] - 家庭养老面临制度保障缺失和"防儿啃老"的挑战[53,54] 多主体参与应对"长寿风险" - 党的二十届三中全会提出发展多层次多支柱养老保险体系[57] - 金融机构应积极参与养老金融服务,推动银发经济高质量发展[57]

1 |研究院·资产负债管理部 行内偕作·快评号外 2024 年 8 月 10 日 平衡三重关系，深化利率改革 ——《2024 年二季度货币政策执行报告》四大要点 8 月 9 日，央行发布《2024 年二季度货币政策执行报告》（下称 《报告》）。对此我们重点关注以下四个方面： 一、形势判断：稳定运行、长期向好 《报告》认为"我国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支撑"， 同时，"经济稳定运行仍面临一些挑战"。国际方面，外部环境复杂性、 严峻性、不确定性仍然较大，带来的不利影响增多，全球经济增长动能 偏弱，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧。国内方面，有效需求不 足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存 在阵痛。从二季度经济表现看，固定资产投资与社会消费品零售总额同 比增速分别为 3.5%和 2.6%，均低于名义 GDP 增速和去年同期，显示内 需不足仍是当前经济修复面临的主要挑战。对此，《报告》认为"这些 是发展中、转型中的问题"，与 7 月中央政治局会议判断一致。强调"既 要坚持底线思维，也要坚定发展信心"，要求"坚持稳中求进、以进促 稳，扎实推动高质量发展，在发展中解决问题"。 通胀 ...

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是招商局旗下的油轮运输公司 [1] - 公司运输的产品包括成品油、原油、化学品、气体等 [1] - 截至2023年末公司共拥有运营68艘共计252万载重吨的船舶 [1] 公司主要业务 - 成品油运输业务:包括国内和国际成品油运输,是公司核心利润来源 [1][2] - 原油运输业务:包括国内沿海和外贸原油运输 [2] - 化学品及气体运输业务:主要为国内沿海、远东和东南亚航线 [2] 公司财务情况 - 2022年公司营业收入约63亿元,同比大幅增长62% [2] - 2023年公司营业收入约62亿元,同比下降1% [2] - 成品油运输业务收入占比约84%,毛利率约36%,是公司最高毛利业务 [2][3] - 主要成本为燃料、修理、物料等,占比约35% [3] 问答环节重要的提问和回答 成品油运输行业供需情况 - 供给端: - 全球成品油轮船队规模约1540艘,1.03亿载重吨 [4][5] - 其中LR型船舶占比约74.5%,MR型占22.5%,Handy型占2.9% [4] - 存量船舶面临环保压力,老旧低效船舶将加速退出市场 [5][6] - 新增订单受船厂产能饱和和环保要求限制,短期难以大幅增长 [6] - 需求端: - 俄乌冲突导致贸易路线变化,欧洲从美国和印度增加进口,俄罗斯增加对亚太出口 [7][8] - 全球成品油平均航程将从2021年拉长11.9%和10.0% [8][9] - 炼厂产能东移也将带动长距离成品油贸易 [9] 公司其他业务情况 - 内贸原油运输市场准入壁垒较高,运价相对稳定 [10] - 公司内贸原油运输市场份额位居国内第二 [10] - 化学品运输业务规模位居国内第一梯队,但新增运力受限 [10] 公司盈利预测和弹性测算 - 预计2024-2026年公司利润分别约22.68亿、23.18亿和23.53亿元 [11] - 外贸成品油运输业务是公司主要弹性来源,每提升1万美元/天运价可增厚利润约6.06亿元 [11]

信贷分析 - 7月新增人民币贷款2,600亿元，同比少增859亿元[1] - 企业端信贷转向内涵式发展，中长贷新增1,300亿元，短贷减少5,500亿元[3] - 居民端受消费低迷影响，短贷减少2,156亿元[4] 社融分析 - 7月社融新增7,708亿元，同比多增2,342亿元[4] - 政府债、企业债融资和未贴现银行承兑汇票是社融增长的主要支撑[6] 货币分析 - 7月M2同比增速小幅上升0.1个百分点至6.3%[7] - M1同比增速下降6.6%，较上月再下探1.6个百分点[7] 债市影响 - 7月以来债券收益率整体下行，10年期国债收益率下降至2.21%[8,9] - 8月债券收益率出现大幅回调[9] 前瞻展望 - 需求修复仍需政策支持，若政策加快落地，社融和M2增速有望回升[10]

总体情况 - 7月我国经济波动修复,动能延续分化[2] - 供给端制约因素增多,需求端有待政策加力托举,经济"稳增长"诉求上升[2] - 外需不确定性上升,工业生产将更加依赖国内有效需求的修复[5] 投资情况 - 固定资产投资增长自二季度以来逐月放缓,房地产投资和制造业投资均有所下降[5][6][9] - 基建投资增速提升,但除电力行业外狭义基建投资增速放缓[8] - 民间投资增长停滞,1-7月累计增长0%[6] 消费情况 - 社会消费品零售总额当月同比增长2.7%,低于市场预期[2] - 必选消费维持较高增速,成为社零的主要支撑,可选消费全面收缩[10][11] - 餐饮消费同比增速大幅下行至3%,降至2023年二季度以来新低[11] 外贸情况 - 出口增长前景不确定性上升,出口动能放缓[2] - 进出口金额均有所增长,贸易顺差持续扩大[14] 政策展望 - 政策重心聚焦扩大国内有效需求,将出台"两新""两重"等政策[12] - 经济增长内生动能的实质性改善,亟待各项政策落地生效[12]