总体观点 - 美国8月CPI同比增速放缓至2.5%，符合预期[1] - 服务价格通胀延续，商品价格持续通缩[2] - 财政扩张支撑下居民消费韧性较强，但中期经济存在进一步转冷风险[6] 服务价格通胀 - 房屋租金和出行服务等分项通胀粘性较强，分别同比增长5%和3.9%[3] - 其他服务分项通胀普遍结束过热，反映服务消费整体降温和薪资增速平稳[4] 商品价格通缩 - 主要商品分项如汽油(-10.4%)、通讯设备(-6.5%)、交通工具(-4.4%)等全面陷入深度通缩[5] - 商品价格处于深度通缩区间，商品消费转暖对商品通胀提振作用有限[5] 政策前瞻 - 本轮美联储降息周期或现"稳健开局"，年内降息幅度介于50-75个基点[6] - 中期看美国经济仍有进一步转冷风险，预计本轮降息终点介于3-4%[6]