报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 家用呼吸机组件下游客户去库存尾声,拐点初显 [4] - 2Q24毛利率有所下降,期待下半年逐步改善 [5] - 血糖管理新项目与新客户持续拓展,股权激励彰显信心 [6] - 公司是精密医疗器械组件制造龙头,2024年下半年呼吸机组件订单拐点初显叠加新业务新客户订单拉开第二增长曲线 [7] 公司业务情况总结 - 公司目前的基石业务是家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售,24H1家用呼吸机组件业务营收4.48亿元,同比下降11.89%;人工植入耳蜗组件收入0.65亿元,同比增长12.08%;家用及消费电子组件收入0.79亿元,同比增长36.60% [4] - 公司在血糖管理、IVD诊断、心血管等细分领域与全球多家医疗器械龙头如强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics等展开合作,预计近两年将在血糖管理新产品领域初具规模,随后在IVD诊断和心血管领域逐步发力 [6] 公司财务数据总结 - 24H1公司收入7.06亿元,同比下降6.33%;归母净利润1.69亿元,同比下降29.78%;单二季度收入4.25亿元,同比增长9.83%,略超市场预期 [3] - 公司24H1销售/管理/研发费用率为2.3%/6.1%/8.1%,同比分别增加0.3/-0.1/1.2个百分点;2Q24上述三项费用率分别为1.6%/4.7%/8.2%,同比分别下降0.7/2.7/0.1个百分点 [5] - 公司维持24~26年归母净利润预测为3.97/5.02/6.41亿元 [7]

证券代码：301363 证券简称：美好医疗 深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------------------------------------------------------|-----------------------------|----------------| | | | | 编号：2024-004 | | 投资者关系活动类别 | □特定对象调研 □媒体采访 □业绩说明会□新闻发布会 □路演活动□现场参观 | □分析师会议其他（电话会议） | | | 活动参与人员 | 详见附件清单 | | | | 时间 | 2024 年 8 月 20 日-2024 | 年 8 月 21 日 | | | | 地点 公司会议室 | | | | 上市公 | 董事、副总经理：周道福先生 | | | | 司接待 | 副总经理、财务总监：严俊峨女士 | | | | 人员 | 董事会秘书：谭景霞女士 | | | | | 主要提问及答复情况 | | | | | 问题一 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 20 日 证券研究报告•2024 年中报点评 当前价：27.60 元 美好医疗（301363）医药生物 目标价：——元（6 个月） Q2 营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年中报，24H1 年实现收入 7.1亿元（-6.3%），实现归母 净利润 1.7亿元（-29.8%）。24Q2实现收入 4.2亿元（+9.8%），实现归母净利 润 1.1亿元（-16.1%）。公司营收增速在 Q2转正，利润降幅显著收窄，呼吸机 库存影响有望持续改善。 基石业务略有分化，新兴业务快速增长。按业务来看，24H1两大基石业务：家 用呼吸机组件收入 4.5亿元（-11.9%），考虑到呼吸机业务库存消化已进入尾声， 上游客户预计在 H2恢复正常订单和放量节奏；人工耳蜗客户订单稳定放量，业 务收入0.6亿元（+12.1%）。新兴业务如家用及消费电子组件实现快速增长，24H1 收入 0.8亿元（+36.6%）。注射笔已突破关键技术，并成功实现量产，与新客户 订单正稳步推进中，有望为业绩带来第二增长曲线。公司在多元化赛道 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024Q2 业绩环比大幅改善,看好订单量持续提高 [4] - 基石业务边际向好,其他主要业务经营稳健 [4] - 加强研发和销售投入,净利率环比修复 [4] - 股权激励目标清晰,凸显发展信心 [4] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.98、1.22、1.51元 [5] - 预计公司2024年营收增长26.3%,净利润增长27.8% [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为42.9%、42.6%、42.4% [7] - 预计公司2024-2026年净利率分别为23.7%、24.1%、24.5% [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为11.9%、13.3%、14.6% [19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 主业呼吸机组件业务拐点确立，业绩重回向上趋势 - 公司家用呼吸机组件业务大客户去库存压力已逐步消退,回到正常水平 [4] - 呼吸机组件业务上半年毛利率有所提升,主业未来有望进入拐点向上阶段 [4] - 公司新股权激励夯实2024年净利润增速25%,对应全年3.9亿利润目标 [4] 第二增长曲线注射笔稳步推进,新客户拓展可期 - 公司已签订胰岛素注射笔订单,与相关客户的商务合作稳步推进,处于逐步放量发展过程 [5] - 公司自主研发胰岛素组装自动化设备,进一步提高生产效能、有望降低成本 [5] - 自主专利、产能扩张有望带动注射笔新客户拓展,开启新一轮成长曲线 [5] 其他业务均实现稳健增长,产能拓展夯实新客户和新业务拓展能力 - 家用及消费电子2024H1实现收入7890万元,同比增长36.6%,毛利率24.4% [6] - 人工耳蜗2024H1实现收入6464万元,同比增长12.1%,毛利率63.8% [6] - 公司在惠州、马来西亚等地不断增强和扩充产能,满足客户全球化生产供应需求 [6] - 海内外产能释放进一步带动国际大客户代工能力延伸,有望打开远期天花板 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元,同比增长22%/21%/20% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.9/4.9/6.1亿元,同比增长25%/25%/25% [7] - 维持"买入"评级 [7]

美好医疗（301363） 公司点评 公司业务拐点显现，中报业绩超预期 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|----------------|-------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 美好医疗 沪深300 相关研究 2024 年 08 月 20 日 美好医疗 (301363.SZ) 买入（维持） —— Q2 业绩拐点初现，下半年业绩高增长可期 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 7.06 亿元（yoy-6.33%，下同），实现归母净 利润 1.69 亿元（yoy-29.78%），实现扣非归母净利润 1.63 亿元（yoy-27.33%）。2024 年 Q2 实现营业收入 4.25 亿元（yoy+9.83%），实现归母净利润 1.11 亿元（yoy-16.14%），实 现扣非归母净利润 1.07 亿元（yoy-13.55%），业绩符合预期。 ➢ 家用呼吸机组件持续回暖，经营拐点初现。2024 上半年公司家用呼吸机组件业务实现收入 4.48 亿元(yoy-11.89%)，较 ...

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公司概况 - 公司是从事医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售的国家级高新技术企业[68] - 公司为全球家用呼吸机和人工植入耳蜗细分市场龙头企业提供组件及产品的开发和生产服务[69] - 公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务[70] - 公司是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商，为国际国内医疗器械知名企业提供医疗器械产品受托生产服务[71] - 公司在营养输送、医疗保健、医学美容、户外运动、个人护理等领域为多家细分市场知名品牌提供高端产品及精密组件的开发和生产制造服务[72] 主要产品 - 公司主要产品包括家用呼吸机、人工植入耳蜗、肺功能仪等医疗器械[11] - 公司积极布局慢性阻塞性肺疾病(COPD)等领域，未来将加大相关产品的研发和市场拓展[11][12] - 公司在人工植入耳蜗等细分领域保持领先优势，并持续推进国内外市场开拓[11] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入，新产品管线丰富，包括液态硅胶等新材料的开发[12] - 公司持续优化和完善新产品、新技术、新工艺及新项目开发的流程制度，有效提升了公司的核心竞争力[73] - 公司基于市场和客户需求进行研发立项，充足的研发经费为研发活动提供保障[91,92] - 公司在精密模具设计与制造、自动化设计与制造方面具有优势[95,96,97,98] - 公司拥有226项授权专利和30件软件著作权，为公司的长远发展提供了有力保障[88] - 公司培养了一批经验丰富的医疗产品研发与工程技术人才，形成了医疗器械质量管理体系建设、"制造+医疗"多技术平台等核心竞争优势[89] 生产与制造 - 公司通过ERP、MES等信息化系统提升生产管理效率，并获得FDA QSR、CE等多项认证[14][16] - 公司引进了行业最先进的生产设备和辅助设施，为产品质量保证和生产持续稳定交付提供基础和能力保障[99] - 公司引进了一系列全球最先进的生产设备，提升了生产效率和产品质量的稳定性[100] - 公司在马来西亚设立生产基地，提高了服务质量和响应速度，深化了与客户的合作关系[107][108][109] - 公司的生产模式主要分为"以销定产"和备货式生产两种[77] 质量管理 - 公司加强质量管理体系建设，通过ISO13485等认证，确保产品质量和安全[14] - 公司建立了完善的医疗器械质量管理体系，满足欧盟、国内和美国等多个市场的监管要求[106] 市场开拓 - 公司在马来西亚、新加坡等海外市场持续拓展，马来西亚子公司实现营收1.23亿林吉特[1] - 公司未来将持续加大研发投入，丰富产品线，拓展海外市场，提升整体竞争力[4] - 公司对客户A的销售占比较高，将进一步巩固这一关键客户，并探索更多的合作机会[4] - 公司已经在马来西亚布局双基地备份工厂，并计划扩展到欧洲、北美等客户群所在国家或地区，进一步完善全球产业布局[196] 财务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入10.23亿元，同比增长15.2%[1] - 公司营业收入为7.06亿元，同比下降6.33%[112] - 归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比下降29.78%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元，同比下降27.33%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为1.74亿元，同比增长3.23%[25] - 加权平均净资产收益率为7.74%，同比下降2.25个百分点[26] - 总资产为36.06亿元，同比增长2.36%[26] - 归属于上市公司股东的净资产为32.35亿元，同比增长1.67%[26] 其他 - 公司积极履行社会责任，在环保、员工权益等方面持续改善[5] - 公司通过推出限制性股票激励计划来巩固和增强核心团队的稳定性[8] - 公司将升级管理架构，构建科学、高效、人性化的管理体系促进团队协作[9] - 公司通过加强员工培训与发展，提升员工的专业素养和综合能力，打造高素质、高效率的人才队伍[193] - 公司注重构建和谐的劳资关系，通过良好的沟通机制和激励机制，激发员工的工作积极性和创造力[193] - 公司将以提升管理水平为核心，以建立健全管理制度为手段，以降低管理和人力资源风险为目标[193]

1.医疗器械定制化生产服务商,股权激励彰显成长信心 - 美好医疗成立于2010年,专注医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售,是国内最大的呼吸机组件和人工耳蜗组件生产商 [12] - 公司股权结构集中,董事长熊小川先生直接持有公司45.74%股权,为公司实控人 [15][16] - 2023年公司收入13.38亿元,同比下降5.49%,主要受下游客户阶段性去库存影响,但2018-2023年公司收入年均复合增长率为18.09% [18][19][20] - 公司对部分董事、高管以及核心员工实施股权激励,体现公司对于业务长期发展的信心,并有效激发员工积极性 [34][35] 2.持续深耕呼吸机领域,2024年有望恢复增长轨道 - COPD和OSA是呼吸系统常见疾病,全球患者持续增长,家用呼吸机治疗为常用诊疗手段,市场规模增长趋势稳健 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 2019-2024年,全球家用呼吸机市场规模从23.04亿美元增长至41.65亿美元,复合年增速为12.6%,国内市场也保持17.1%的高增速 [53][54][55] - 公司深耕呼吸机组件,主机、面罩、原料等技术实现自主化突破,获得全球家用呼吸机头部企业认可,受去库存影响,2023年公司呼吸机业务同比下滑18.12%,但预计2024年有望重回增长 [68][69][73][74][77][78][80][81][84] 3.人工耳蜗组件稳健增长,多维布局提供持续增长点 - 公司具备人工植入耳蜗精密模具设计及制造、声音处理器精密超声波焊接等核心技术,是全球人工植入耳蜗龙头企业之一的战略供应商 [95][96] - 2018-2023年,公司人工植入耳蜗组件收入复合增长率达到27.94%,保持高速增长 [95][96] - 公司积极拓展家用及消费电子、心血管、内窥镜、胰岛素笔、眼科器械等细分领域,进一步丰富收入组合 [98][99][101][102][103][104][105][106][107] 4.盈利预测及估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为16.83、21.08、26.55亿元,同比增长25.81%、25.26%、25.94% [109][110][111] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.05、5.16、6.52亿元,增速分别为29.35%、27.28%、26.32% [113] - 选取同为医疗器械上游产业链的奕瑞科技、海泰新光,以及家用呼吸机厂家怡和嘉业作为可比公司,公司首次覆盖,给予"买入"评级 [113][114] 风险提示 1) 单一大客户风险:2023年,公司前五大客户销售占比达到81.79%,其中第一大占比65.01% [114] 2) 市场竞争加剧风险:上游供应商较多,业务存在交集,对下游合作伙伴的选择和评估可能产生影响 [114] 3) 新品推广不及预期风险:胰岛素笔、家用及消费电子类新品,样品磨合、产线调试及市场反馈存在不确定性 [114]