[Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 诺思格（301333） 首次覆盖 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 核心观点 - 报告期内收入端增长稳健，利润端受激励计划摊销费用影响[1][2] 各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度，公司实现收入5.62亿元，同比增长7.10%，归母净利润0.84亿元，同比下滑32.93%，扣非净利润0.66亿元，同比下滑32.35%；2024年单三季度，公司实现收入1.83亿元，同比增长12.42%，归母净利润0.26亿元，同比下滑35.04%，扣非净利润0.20亿元，同比下滑28.03%[1] - 2023年新签合同金额9.76亿元，同比增长20%，新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91亿元（前预测值为1.49、1.97、2.58亿元），同比变动-25.4%、40.2%、12.1%，EPS分别为1.26、1.76、1.97元[3] 行业环境 - 国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地支持生物医药产业政策细化落地，其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立，市场环境不断向好，公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商，需求端有望持续向好[2]

报告投资评级 - 给予诺思格“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 诺思格2024年前三季度实现营业收入5.62亿元同比增加7.10% 实现归母净利润0.84亿元同比减少32.93% 实现扣非归母净利润0.66亿元同比下降32.35% 若剔除2023年限制性股票激励计划摊销费用影响 2024年前三季度实现归母净利润1.20亿元同比下降4.40% 实现扣非净利润1.02亿元同比增长4.22% [1][3] - 诺思格与中金资本运营有限公司共同投资设立产业基金 2024年7月5日已完成备案手续 这有望助力诺思格在更早期接触潜在客户和项目 长期获得更多更优质订单 [4] - 2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 未来创新药支持细则有望出台 带动国内药企研发需求修复 有助于临床CRO行业恢复良性竞争和发展 [4] - 预计2024 - 2026年诺思格将实现归母净利润分别为1.33亿元 1.83亿元 2.36亿元 对应当前股价的PE为48/35/27倍 [4] 财务数据相关总结 - 2024 - 2026年诺思格营业总收入预计分别为768百万元 861百万元 982百万元 营业成本预计分别为461百万元 514百万元 582百万元 毛利预计分别为308百万元 347百万元 400百万元 营业税金及附加预计均为4百万元（2024 - 2025年）和5百万元（2026年） 销售费用预计分别为15百万元 16百万元 19百万元 管理费用预计分别为116百万元 97百万元 88百万元 研发费用预计分别为46百万元 47百万元 49百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格营业利润预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 利润总额预计分别为150百万元 206百万元 266百万元 所得税费用预计分别为16百万元 23百万元 29百万元 净利润预计分别为133百万元 184百万元 236百万元 归属于母公司所有者的净利润预计分别为133百万元 183百万元 236百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格经营活动现金流净额预计分别为133百万元 170百万元 225百万元 投资活动现金流净额预计分别为4百万元 15百万元 18百万元 筹资活动现金流净额预计分别为 - 75百万元 0百万元 0百万元 现金净流量（不含汇率变动影响）预计分别为61百万元 185百万元 242百万元 [9] - 2024 - 2026年诺思格每股收益预计分别为1.38元 1.90元 2.44元 每股经营现金流预计分别为1.37元 1.76元 2.33元 市盈率预计分别为48.08 34.95 27.13 市净率预计分别为3.54 3.22 2.88 EV/EBITDA预计分别为35.30 26.07 19.28 总资产收益率预计分别为6.2% 7.7% 8.9% 净资产收益率预计分别为7.4% 9.2% 10.6% 净利率预计分别为17.3% 21.3% 24.0% 资产负债率预计分别为15.4% 15.8% 15.6% 总资产周转率预计分别为0.36 0.38 0.39 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 前三季度收入增长稳健,但受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压 [2] - 公司积极推进员工持股计划,有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性,为公司长远发展保驾护航 [3] - 公司综合服务和专项服务协同发展,数统业务快速成长 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收5.62亿元(同比+7.10%),归母净利润0.84亿元(同比-32.93%),扣非归母净利润0.66亿元(同比-32.35%) [2] - 2024年前三季度,公司毛利率为39.19%(同比-0.06pct),净利率为15.29%(同比-8.78pct) [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.37/2.00/2.52亿元,EPS为1.42/2.07/2.61元 [2][5] - 公司2024年预计营收804百万元,同比增长11.4%;归母净利润137百万元,同比下降15.9% [5] - 公司2024年预计毛利率为39.9%,净利率为17.0% [5]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入增速符合预期,股权激励影响利润 [3] - Q3 收入稳定增长,短期利润有所承压 [3] - 创新药支持细则有望出台,公司迎来快速发展机遇 [3] 公司财务数据总结 - 2024年-2026年公司营收预计为7.81/8.94/10.34亿元,同比增长8.31%/14.45%/15.62% [4] - 2024年-2026年归母净利预计为1.38/1.95/2.32亿元,同比增长-14.83%/40.89%/18.79% [4] - 对应当前PE为47/34/28倍 [3]

诺思格（北京）医药科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301333 证券简称：诺思格 公告编号：2024-071 诺思格（北京）医药科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 诺思格（北京）医药科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|--------------------- ...

报告概述 - 诺思格是一家专注于临床CRO服务的领先企业,提供全方位、全链条的临床研发服务 [1][2][3] - 公司拥有10年以上的行业经验,管理团队和科研专家团队资历深厚,为客户提供优质高效的服务 [1][2][4][7] - 公司业务范围广泛,包括临床试验运营、现场管理、数据统计、生物样本检测、临床药理学等多个领域,各项业务毛利率较高 [28][30][31][32][33][34][35][36] - 公司持续加大研发投入,不断提升技术水平和服务能力,为公司未来发展奠定基础 [37][38] 行业分析 - 全球医药市场规模持续增长,中国市场增速较快,创新药研发热度提升,为临床CRO行业带来发展机遇 [15][16][18][19][20] - 政府出台多项政策大力支持创新药发展,为临床CRO行业创造良好环境 [21][27] - 临床CRO行业具有较高的进入壁垒,行业集中度有望提升,龙头企业有望脱颖而出 [14][15] - 临床CRO服务有助于提高新药研发效率,降低研发成本,市场需求旺盛 [24][25][26] 公司竞争力 - 公司拥有全流程一体化的临床CRO服务能力,覆盖临床试验各个环节 [28][29] - 公司在临床试验运营、现场管理、数据统计等主要业务领域具有较强的竞争优势 [30][31][32][33] - 公司不断拓展新兴业务,如临床试验咨询、临床药理学服务,为公司创造新的利润增长点 [34][35][36] - 公司持续加大研发投入,不断提升技术水平和服务能力,为公司未来发展奠定基础 [37][38][39] 财务分析 - 公司营收和利润保持稳定增长,各项业务毛利率较高 [8][9][10] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [10] - 公司未来3年营收和利润有望保持较快增长 [39][40] 估值分析 - 公司2024-2026年预计PE为40X、31X、25X,略低于同行业可比公司平均水平 [41] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [41] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 市场环境波动风险 - 医药投融资遇冷风险 - 政策环境变化风险 - 监管风险 [69]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入3.79亿元,同比增长4.71%;实现归母净利润5851.05万元,同比下降31.94%,实现扣非归母净利润4648.43万元,同比下降34.04% [2] - 利润增速受股份支付影响,剔除该影响后归母净利润同比下降1.01%,扣非归母净利润同比增长3.69% [2] - 临床运营收入下降10.71%,毛利率下降5.05个百分点,与国内行业竞争加剧有关;SMO收入增长12.24%,毛利率提升3.97个百分点,通过优化管理体系提升人员效率;数据管理与统计分析服务收入增长42.15%,毛利率提升8.06个百分点,得益于海外数统发展;生物样本检测收入增长83.50%,毛利率提升0.86个百分点,主要由于2024年收购上海衡领 [2] - 公司与中金资本共同投资设立产业基金,从源头上支持创新药企业和创新药项目发展,长期获得更多更优质订单 [2] 财务数据总结 - 2024年~2026年公司预计实现归母净利润分别为1.52亿元、2.01亿元、2.52亿元,对应当前股价的PE为25/19/15倍 [3] - 2024年上半年营业收入3.79亿元,同比增长4.71%;归母净利润5851.05万元,同比下降31.94%;扣非归母净利润4648.43万元,同比下降34.04% [2] - 2024年上半年临床试验运营收入1.61亿元,同比下降10.71%;SMO收入9864万元,同比增长12.24%;数据管理与统计分析服务收入5137万元,同比增长42.15%;生物样本检测收入4414万元,同比增长83.50% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司数据管理与统计分析服务表现亮眼,但临床试验运营服务业务承压 [2][3] - 数据管理与统计分析服务毛利率提升明显,临床试验运营服务受国内临床CRO行业竞争环境影响承压 [3] - 国内生物医药产业政策支持力度加大,公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位服务提供商,需求端有望持续向好 [3] - 考虑到国内临床CRO行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响,预计公司未来3年归母净利润将有所下滑 [3] 业务表现分析 - 公司临床试验现场管理服务、数据管理与统计分析服务、生物样本检测服务业务拉动增长,临床试验运营服务收入下滑 [3] - 数据管理与统计分析服务毛利率提升明显,临床试验运营服务毛利率下滑 [3] 行业环境分析 - 国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,多地支持生物医药产业政策细化落地,市场环境不断向好 [3] - 各地生物医药产业投资基金加快设立,为行业发展提供资金支持 [3] 财务预测 - 考虑到国内临床CRO行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响,预计公司24-26年归母净利润将有所下滑 [3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.49、1.97、2.58亿元,同比变动-8.1%、+31.9%、+31% [3] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平,给予公司2024年34倍PE,对应目标价格53元 [3]

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