报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 消费眼科类业务稳健增长,但白内障等业务受高基数影响增速承压 [2] - 新开医院刚性支出增加导致公司盈利能力短期承压 [2] - 公司通过战略收购不断深化区域市场影响力,外延扩张稳步进行 [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.93、7.68和8.59亿元,同比增长4.2%、10.8%和11.8% [2] - 给予公司2024年30倍估值,对应目标价约25元 [2] 分业务总结 - 屈光业务收入6.94亿元,同比增长6.56% [2] - 眼视光综合业务收入4.97亿元,同比增长4.56% [2] - 白内障业务收入4.65亿元,同比下降6.53% [2] - 眼后段业务收入2.62亿元,同比下降5.13% [2] - 其他业务收入1.32亿元,同比增长41.76% [2]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入20.51亿元，同比增长2.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比下降25.15% [4] - 公司深耕"医教研一体化"建设，完善人才培育体系。2024年上半年引进超200人在校学生，创历史新高 [5] - 公司持续外延并购，收购了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大等多家医院，完善服务网络。未来将持续推进视光中心建设，形成"1+N"医疗服务网络布局 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为46.15、54.00和63.72亿元；归母净利润预计分别为7.79、9.25和11.09亿元 [5] - 2024年上半年单二季度公司实现营业收入10.72亿元，同比增长0.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比减少46.40% [4] - 2024年上半年公司收入中，白内障收入4.65亿元，同比减少6.53%；眼后段收入2.62亿元，同比减少5.13%；屈光收入6.94亿元，同比增长6.56%；眼视光综合项目收入4.97亿元，同比增加4.56%；其他项目收入1.33亿元，同比增加41.76% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 利润端低于预期,稳步扩张全国服务网点。2024H1,公司实现营业收入20.51亿元,同比增长2.85%;归母净利润2.65亿元,同比下降25.15%。报告期内,公司新增4家眼科专科医院和5家视光中心,合计共有61家眼科专科医院和65家视光中心,全国服务网点稳步扩张。[6] 2. 盈利能力下滑,销售投入力度加大。2024H1,公司毛利率与净利率分别为45.84%、13.33%,同比分别下降4.46、4.99pct。期间费用率方面,研发费用率为1.76%,同比减少0.24pct;销售、管理、财务费用率分别为13.70%、11.74%、0.72%,分别同比增长1.39、0.93、0.26pct。报告期内,公司加大销售投入力度,业务宣传及推广费明显增加。[6] 3. 消费眼科业务平稳增长。1)屈光:实现营收6.94亿元(YoY+6.56%),公司积极引进屈光矫正新技术设备,为患者提供高质量个性化诊疗方案。2)视光:实现营收4.97亿元(YoY+4.56%),公司积极落实综合防控儿童青少年近视相关政策要求,持续完善近视防控体系。[6] 4. 眼病诊疗业务技术升级。1)白内障:实现营收4.65亿元(YoY-6.53%),公司积极响应集采政策落地执行,引进多款人工晶体。2)眼后段:实现营收2.62亿元(YoY-5.13%),公司率先引进全球首个双通路眼底新药"法瑞西单抗",并引入创新型超乳-玻切一体机,全方位提升眼底病诊疗能力。[7]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华厦眼科（301267） 消费眼科支撑收入稳步增长，全国连锁 布局 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年报，营业收入 20.51 亿元（YoY +2.85%），归母净利润 2.65 亿元（YoY -25.15%）。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 华厦眼科(301267) 消费眼科支撑收入稳步增长，全国连锁布局 | --- | --- | --- | |------------|------------------------|-------------------| | | | | | | 行 业： | 医药生物/医疗服务 | | | 投资评级： | 买入（首次） | | | 当前价格： | 17.16 元 | | 基本数据 | | | | | 总股本/流通股本(百万股 | ) 840.00/328.83 | | 流通 A | 股市 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩平稳增长，基础眼科短期承压 - 公司2024H1收入平稳增长,但利润端短期承压,主要受去年同期需求大幅提升致基数较高、经济环境下行消费较为疲弱、白内障晶体集采致价格下降等因素影响 [6] - 公司各业务线表现不一,白内障和眼后段业务短期承压,屈光和视光业务表现尚好 [6] - 公司费用支出平稳,各项费用率变动不大 [6] 核心医院表现优异，经营稳健 - 公司旗下核心医院如郑州华厦视光、厦门眼科中心、荆州华厦眼科、合肥视宁眼科等表现良好,营收和净利率均较高 [7] 完善全科诊疗服务体系，培育智慧化转型生产力 - 公司持续加强各学科建设,引进前沿诊疗技术设备,强化全科诊疗服务体系优势 [8] - 公司积极开展"人工智能+医疗"项目,升级眼科通智慧诊疗服务平台,推动医院实现智慧化转型 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024~2026年营业收入将实现42.38/47.87/53.41亿元,同比增长5.6%/13.0%/11.6% [9] - 预计公司2024~2026年归母净利润将实现6.61/7.87/9.28亿元,同比变动-0.7%/+19.1%/+17.8% [9] - 公司毛利率预计为45.5%/46.5%/47.5%,ROE为10.7%/11.5%/12.1% [10]

报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 短期业绩承压,但未来随着外部环境改善和规模效应提升,业绩有望回升 [2] - 消费医疗增长平稳,眼病诊疗在高基数上小幅下滑 [3] - 公司积极整合优质资源,加快完善全国医疗网络布局 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为42.45亿元,同比增长5.8% [5] - 2024年归母净利润预计为5.44亿元,同比下降18.3% [5] - 2024年每股收益预计为0.65元 [5] - 2024年净资产收益率预计为8.9% [5] 估值分析 - 给予2024年35倍PE,下调目标价至22.75元 [3] - 与可比公司相比,估值处于中等水平 [8] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期 [3] - 医院扩张低于预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长态势延续 - 2023年公司实现营业收入40.13亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润6.66亿元,同比增长29.60% [1] - 2024年一季度保持良好增长态势,实现营业收入9.78亿元,同比增长5.09%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长3.75% [1] 各业务模块均呈增长态势 - 屈光项目营业收入达12.07亿元,同比增长12.43% [1] - 眼视光综合项目营收为10.17亿元,同比增长14.94% [1] - 白内障项目实现营收9.87亿元,同比增长31.38% [1] - 眼后段项目营收为5.35亿元,同比增长26.94% [1] 公司整体毛利率小幅提升 - 2023年公司整体毛利率为49.03%,主营业务毛利率为49.04%,较2022年小幅提升0.88% [1] - 白内障项目和眼后段项目的毛利率分别较上年增长了5.68%和3.60% [1] - 屈光项目和眼视光项目的毛利率较同期有小幅降低 [1] "内生增长+外延并购"战略发力 - 截止2023年底,公司已布局60家视光中心,较2022年末新增37家 [1] - 2024年4月,公司收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权 [1] 公司回购股份提振信心 - 截止2024年一季度末,公司已斥资1.51亿元用于回购523万股公司股份 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为47.32、56.74、68.76亿元,归母净利润分别为7.07、8.67、11.53亿元 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.84、1.03、1.37元,对应PE分别为28.00、22.85、17.17倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长态势延续 - 2023年公司实现营业收入40.13亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润6.66亿元,同比增长29.60% [1] - 2024年一季度保持良好增长态势,实现营业收入9.78亿元,同比增长5.09%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长3.75% [1] 各业务模块均呈增长态势 - 屈光项目营业收入达12.07亿元,同比增长12.43% [1] - 眼视光综合项目营收为10.17亿元,同比增长14.94% [1] - 白内障项目实现营收9.87亿元,同比增长31.38% [1] - 眼后段项目营收为5.35亿元,同比增长26.94% [1] 公司整体毛利率小幅提升 - 2023年公司整体毛利率为49.03%,较2022年小幅提升0.88% [1] - 白内障项目和眼后段项目的毛利率分别较上年增长了5.68%和3.60% [1] - 屈光项目和眼视光项目的毛利率较同期有小幅降低 [1] "内生增长+外延并购"战略发力 - 截止2023年底,公司已布局60家视光中心,较2022年末新增37家 [1] - 2024年4月,公司收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权 [1] 公司回购股份提振信心 - 截止2024年一季度末,公司已斥资1.51亿元用于回购523万股公司股份 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级，维持[1] 报告的核心观点 收入利润稳健增长 - 2023年营业收入40.13亿元(+24.12%)，毛利率49.03%(+0.98pp)，归母净利润6.66亿元(+29.60%)，扣非归母净利润6.62亿元(+22.37%)[1] - 2024年一季度营业收入9.78亿元(+5.09%)，毛利率48.97%(+0.80pp)，归母净利润1.56亿元(+3.75%)，扣非归母净利润1.57亿元(+6.89%)[1] 内生增长与外延并购并举 - 以"内生增长"战略连锁布局全国，门诊量186万余人次(+21%)，手术量37万余例(+23%)，医疗人员2301人(+23%)，护理及服务人员3470人(+17%)[1] - 以"外延并购"逻辑寻求新增长点，2023年收购1家眼科医疗公司，2024年4月收购聚信壹号咨询公司100%股权[1] 诊疗实力和学术影响力持续提升 - 新申请专利40项，新增专利授权39项；新增发表科研文章103篇(SCI收录30篇)，新增获批医学科研项目36项，新增开展临床试验项目11项[3] - 旗下厦门眼科中心眼表与角膜病重点实验室通过验收并获授牌(福建省眼科学领域的第一个省级重点实验室)[3] - 引进多位国内眼科知名专家,学科建设及人才实力进一步增强[3] 积极引进前沿诊疗技术 - 引进中国首台蔡司3D数字导航手术显微镜、中国首台爱尔康眼科手术显微镜[5] - 引入爱尔康全国首台爱来视™睑板腺光热脉动复合治疗仪、全国首次引入爱尔康最新的"全光塑"屈光手术技术[5] - 引入多款全球领先的人工晶体[5] 财务数据分析 主要财务数据及预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为47.30、57.01、68.11亿元，同比增长17.9%、20.5%、19.5%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为8.27、10.28、12.53亿元，同比增长24.2%、24.3%、21.9%[4] - 2024-2026年毛利率预计分别为49.1%、49.3%、49.4%[4] 分业务收入预测 - 屈光收入2024-2026年预计分别为14.00、16.79、20.15亿元，同比增长16.0%、20.0%、20.0%[8] - 白内障收入2024-2026年预计分别为10.85、12.16、13.49亿元，同比增长10.0%、12.0%、11.0%[8] - 眼后段收入2024-2026年预计分别为6.53、7.83、9.24亿元，同比增长22.0%、20.0%、18.0%[8] - 视光收入2024-2026年预计分别为12.71、16.52、21.15亿元，同比增长25.0%、30.0%、28.0%[8] 估值分析 - PE估值法:给予公司2024年PE倍数35-45倍,对应合理价值区间289.5-372.2亿元,对应每股合理价值区间34.46-44.30元[6] - DCF估值法:WACC取10.13%,永续增长率2.0%,测算每股合理价值区间39.91-44.47元[6] - 综合两种估值方法,给予公司每股合理价值区间39.91-44.30元,维持"优于大市"评级[6]

利润分配政策 - 公司实施连续、稳定、积极的利润分配政策，优先采用现金分红的方式回报投资者[1][2] - 公司综合考量经营发展实际情况、股东诉求、现金流状况等因素制定利润分配方案[1][2] 研发投入与合作 - 公司持续加大临床科研投入，与高校建立合作关系开展人才培养、学术共建、临床研究等[2] - 未来将在眼病治疗领域持续加大研发投入，积极与高校或科研机构开展科研合作[2] 业务发展与收购 - 收购事项已完成商事变更登记，预计将于今年上半年纳入公司合并报表范围[3] - 公司坚持"内生增长+外延并购"发展战略，加快完善全国眼科医疗服务网络布局[7][8] 财务状况 - 2023年每股收益为0.79元，同比增长17.91%[7] - 公司现金储备充足，长期借款减少不会对财务状况和资金运营产生重大影响[11] 公司治理 - 公司不断完善公司治理体系，健全内控制度，规范关联交易管理[10][5] - 公司实际控制人及大股东持股稳定，未出现对经营发展产生不利影响的情况[14] 可持续发展 - 公司高度重视ESG相关工作，已连续两年披露ESG报告，并设立董事会战略与可持续发展委员会[16] - 未来将根据ESG指引要求持续提升公司可持续发展相关工作水平[16]