报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 消费眼科类业务稳健增长,但白内障等业务受高基数影响增速承压 [2] - 新开医院刚性支出增加导致公司盈利能力短期承压 [2] - 公司通过战略收购不断深化区域市场影响力,外延扩张稳步进行 [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.93、7.68和8.59亿元,同比增长4.2%、10.8%和11.8% [2] - 给予公司2024年30倍估值,对应目标价约25元 [2] 分业务总结 - 屈光业务收入6.94亿元,同比增长6.56% [2] - 眼视光综合业务收入4.97亿元,同比增长4.56% [2] - 白内障业务收入4.65亿元,同比下降6.53% [2] - 眼后段业务收入2.62亿元,同比下降5.13% [2] - 其他业务收入1.32亿元,同比增长41.76% [2]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华厦眼科（301267.SZ） [Table_Title] 业绩符合预期，增长平稳 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司业绩平稳增长， 2024 年上半年实现收入为 20.51 亿元，同比增长 2.85% ；实现归属于上 | | | 市公司股东的净利润 2.65 亿元，同比下降 25.15% 。公司深耕"医教研一体化"建设，完善人 | | | 才培育体系。 2024 年上半年引进超 200 人在校学生，创历史新高。公司持续外延并购，收购 了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大等多家医院，完善服务网络。未来公司将持续推进视光中心 | | | ...

公 司 研 究 医 药 生 物 [Table_Reportdate] 2024年09月02日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 收盘价 | 2024/09/02 16.59 | | 总股本 ( 万股 ) | 84,000 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 32,883/0 | | 资产负债率 (%) | 26.24% | | 市净率 ( 倍 ) | 2.37 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 4.68 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 48.58/16.30 | [Table_QuotePic] -77% -64% -50% -37% -23% -10% 4% 17% 23-09 23-12 24-03 24 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华厦眼科（301267） 消费眼科支撑收入稳步增长，全国连锁 布局 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年报，营业收入 20.51 亿元（YoY +2.85%），归母净利润 2.65 亿元（YoY -25.15%）。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 华厦眼科(301267) 消费眼科支撑收入稳步增长，全国连锁布局 | --- | --- | --- | |------------|------------------------|-------------------| | | | | | | 行 业： | 医药生物/医疗服务 | | | 投资评级： | 买入（首次） | | | 当前价格： | 17.16 元 | | 基本数据 | | | | | 总股本/流通股本(百万股 | ) 840.00/328.83 | | 流通 A | 股市 ...

业绩整体平稳，外部环境依旧承压 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | 2024-09-01 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 17.16 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 48.58/16.97 | | 总股本（百万股） | 840 | | 流通股本（百万股） | 329 | | 流通股比例（ % ） | 39.15 | | 总市值（亿元） | 144 | | 流通市值（亿元） | 56 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -68% -45% -21% 3% 26% 8/23 11/23 2/24 5/24 华厦眼科 沪深300 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱：chenjw@hazq.com [Ta ...

报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 短期业绩承压,但未来随着外部环境改善和规模效应提升,业绩有望回升 [2] - 消费医疗增长平稳,眼病诊疗在高基数上小幅下滑 [3] - 公司积极整合优质资源,加快完善全国医疗网络布局 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为42.45亿元,同比增长5.8% [5] - 2024年归母净利润预计为5.44亿元,同比下降18.3% [5] - 2024年每股收益预计为0.65元 [5] - 2024年净资产收益率预计为8.9% [5] 估值分析 - 给予2024年35倍PE,下调目标价至22.75元 [3] - 与可比公司相比,估值处于中等水平 [8] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期 [3] - 医院扩张低于预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长态势延续 - 2023年公司实现营业收入40.13亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润6.66亿元,同比增长29.60% [1] - 2024年一季度保持良好增长态势,实现营业收入9.78亿元,同比增长5.09%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长3.75% [1] 各业务模块均呈增长态势 - 屈光项目营业收入达12.07亿元,同比增长12.43% [1] - 眼视光综合项目营收为10.17亿元,同比增长14.94% [1] - 白内障项目实现营收9.87亿元,同比增长31.38% [1] - 眼后段项目营收为5.35亿元,同比增长26.94% [1] 公司整体毛利率小幅提升 - 2023年公司整体毛利率为49.03%,主营业务毛利率为49.04%,较2022年小幅提升0.88% [1] - 白内障项目和眼后段项目的毛利率分别较上年增长了5.68%和3.60% [1] - 屈光项目和眼视光项目的毛利率较同期有小幅降低 [1] "内生增长+外延并购"战略发力 - 截止2023年底,公司已布局60家视光中心,较2022年末新增37家 [1] - 2024年4月,公司收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权 [1] 公司回购股份提振信心 - 截止2024年一季度末,公司已斥资1.51亿元用于回购523万股公司股份 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为47.32、56.74、68.76亿元,归母净利润分别为7.07、8.67、11.53亿元 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.84、1.03、1.37元,对应PE分别为28.00、22.85、17.17倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩增长态势延续 - 2023年公司实现营业收入40.13亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润6.66亿元,同比增长29.60% [1] - 2024年一季度保持良好增长态势,实现营业收入9.78亿元,同比增长5.09%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长3.75% [1] 各业务模块均呈增长态势 - 屈光项目营业收入达12.07亿元,同比增长12.43% [1] - 眼视光综合项目营收为10.17亿元,同比增长14.94% [1] - 白内障项目实现营收9.87亿元,同比增长31.38% [1] - 眼后段项目营收为5.35亿元,同比增长26.94% [1] 公司整体毛利率小幅提升 - 2023年公司整体毛利率为49.03%,较2022年小幅提升0.88% [1] - 白内障项目和眼后段项目的毛利率分别较上年增长了5.68%和3.60% [1] - 屈光项目和眼视光项目的毛利率较同期有小幅降低 [1] "内生增长+外延并购"战略发力 - 截止2023年底,公司已布局60家视光中心,较2022年末新增37家 [1] - 2024年4月,公司收购厦门华厦聚信壹号投资咨询有限公司100%股权 [1] 公司回购股份提振信心 - 截止2024年一季度末,公司已斥资1.51亿元用于回购523万股公司股份 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级，维持[1] 报告的核心观点 收入利润稳健增长 - 2023年营业收入40.13亿元(+24.12%)，毛利率49.03%(+0.98pp)，归母净利润6.66亿元(+29.60%)，扣非归母净利润6.62亿元(+22.37%)[1] - 2024年一季度营业收入9.78亿元(+5.09%)，毛利率48.97%(+0.80pp)，归母净利润1.56亿元(+3.75%)，扣非归母净利润1.57亿元(+6.89%)[1] 内生增长与外延并购并举 - 以"内生增长"战略连锁布局全国，门诊量186万余人次(+21%)，手术量37万余例(+23%)，医疗人员2301人(+23%)，护理及服务人员3470人(+17%)[1] - 以"外延并购"逻辑寻求新增长点，2023年收购1家眼科医疗公司，2024年4月收购聚信壹号咨询公司100%股权[1] 诊疗实力和学术影响力持续提升 - 新申请专利40项，新增专利授权39项；新增发表科研文章103篇(SCI收录30篇)，新增获批医学科研项目36项，新增开展临床试验项目11项[3] - 旗下厦门眼科中心眼表与角膜病重点实验室通过验收并获授牌(福建省眼科学领域的第一个省级重点实验室)[3] - 引进多位国内眼科知名专家,学科建设及人才实力进一步增强[3] 积极引进前沿诊疗技术 - 引进中国首台蔡司3D数字导航手术显微镜、中国首台爱尔康眼科手术显微镜[5] - 引入爱尔康全国首台爱来视™睑板腺光热脉动复合治疗仪、全国首次引入爱尔康最新的"全光塑"屈光手术技术[5] - 引入多款全球领先的人工晶体[5] 财务数据分析 主要财务数据及预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为47.30、57.01、68.11亿元，同比增长17.9%、20.5%、19.5%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为8.27、10.28、12.53亿元，同比增长24.2%、24.3%、21.9%[4] - 2024-2026年毛利率预计分别为49.1%、49.3%、49.4%[4] 分业务收入预测 - 屈光收入2024-2026年预计分别为14.00、16.79、20.15亿元，同比增长16.0%、20.0%、20.0%[8] - 白内障收入2024-2026年预计分别为10.85、12.16、13.49亿元，同比增长10.0%、12.0%、11.0%[8] - 眼后段收入2024-2026年预计分别为6.53、7.83、9.24亿元，同比增长22.0%、20.0%、18.0%[8] - 视光收入2024-2026年预计分别为12.71、16.52、21.15亿元，同比增长25.0%、30.0%、28.0%[8] 估值分析 - PE估值法:给予公司2024年PE倍数35-45倍,对应合理价值区间289.5-372.2亿元,对应每股合理价值区间34.46-44.30元[6] - DCF估值法:WACC取10.13%,永续增长率2.0%,测算每股合理价值区间39.91-44.47元[6] - 综合两种估值方法,给予公司每股合理价值区间39.91-44.30元,维持"优于大市"评级[6]

利润分配政策 - 公司实施连续、稳定、积极的利润分配政策，优先采用现金分红的方式回报投资者[1][2] - 公司综合考量经营发展实际情况、股东诉求、现金流状况等因素制定利润分配方案[1][2] 研发投入与合作 - 公司持续加大临床科研投入，与高校建立合作关系开展人才培养、学术共建、临床研究等[2] - 未来将在眼病治疗领域持续加大研发投入，积极与高校或科研机构开展科研合作[2] 业务发展与收购 - 收购事项已完成商事变更登记，预计将于今年上半年纳入公司合并报表范围[3] - 公司坚持"内生增长+外延并购"发展战略，加快完善全国眼科医疗服务网络布局[7][8] 财务状况 - 2023年每股收益为0.79元，同比增长17.91%[7] - 公司现金储备充足，长期借款减少不会对财务状况和资金运营产生重大影响[11] 公司治理 - 公司不断完善公司治理体系，健全内控制度，规范关联交易管理[10][5] - 公司实际控制人及大股东持股稳定，未出现对经营发展产生不利影响的情况[14] 可持续发展 - 公司高度重视ESG相关工作，已连续两年披露ESG报告，并设立董事会战略与可持续发展委员会[16] - 未来将根据ESG指引要求持续提升公司可持续发展相关工作水平[16]