报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 中伟股份发布2024年三季报，前三季度营收301.63亿元同比增长15.17%，归母净利润13.24亿元同比下降4.54%，扣非净利润11.41亿元同比增长0.92%Q3营收100.77亿元同比增长12.91%环比下降6.64%，归母净利润4.60亿元同比下降25.68%环比下降5.24%，扣非净利润3.75亿元同比下降28.78%环比下降12.25%[5] - 收入端预计2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比有所下降主要受终端需求下降影响，磷酸铁出货环比高增盈利端预计Q3单吨扣非利润环比有所下降主要为镍价波动导致，公司Q3镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，同时富氧侧吹产量贡献不大，镍价下跌使得镍产品盈利增厚幅度下降，单前驱体吨盈利水平环比保持稳定，磷酸铁仍有亏损[6] - 2024Q3公司费用率为8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降影响财务费用环比增加较多Q3计提资产减值损失0.18亿元，冲回信用减值0.05亿元Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%有大幅改善[6] - 展望来看公司产能进一步扩张，同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中，支撑2025年全年销量进一步增长，盈利方面冶炼端布局稳步建设，其中德邦+翡翠湾项目满产，富氧侧吹产线基本跑通，NNI及中青项目产能继续投建，2024年已形成贡献，2025年随着中青项目冶炼产能进一步投放，支撑中间品自供比例继续提升，带动盈利水平进一步提升，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司费用率8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降使财务费用环比增加较多，Q3计提资产减值损失0.18亿元冲回信用减值0.05亿元，Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%[6] - 财务报表及预测指标包含利润表、资产负债表、现金流量表等多项数据，如2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、毛利等数据，以及各项指标占营业收入的百分比等[17] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比受终端需求下降影响有所下降，磷酸铁出货环比高增，镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，富氧侧吹产量贡献不大[6] - 公司产能进一步扩张，海外韩国、摩洛哥基地加快建设支撑2025年销量增长，冶炼端布局稳步建设，多个项目产能投建及满产对2024 - 2025年有不同贡献并将带动盈利水平提升[7]

印尼镍冶炼项目进展 - 公司在印尼建立四大镍原料产业基地，建成及在建产能规模近20万金属吨[2] - 德邦、翡翠湾项目年产冰镍5.5万金属吨，全部实现满产；NNI 8万金属吨冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段[2] - 2024年1-9月，公司在印尼镍产品整体产出超6万金属吨，后续随着印尼镍冶炼项目产能放量，将持续推动公司盈利提升[2] - 公司持续完善镍资源布局，与印尼具有镍资源开采权的相关企业通过共同投资、获取包销权等方式，共同参与红土镍矿的开发与冶炼，强化关键原材料的保障供应[2] 产品销售情况 - 镍、钴、磷、钠四系产品销售量超21万吨，连年增长[3] - 三元前驱体8系及以上产品出货量超8万吨[3] - 受益于消费电子需求扩大，钴系产品Q3销量环比增长22%，四氧化三钴4.5v及以上产品出货量超1.5万吨[3] - 磷系产品实现跨越式增长，同比增长80%，跻身行业第一阵营[3] - 钠系产品三季度订单环比增长300%，优质客户持续加快、量产导入[3] 新技术和新领域布局 - 公司固态及半固态电池进展较为顺利，固态电池的开发80%都以高镍为主，高镍单晶和多晶均进入吨级供货阶段[3] - 针对低空经济特殊应用场景中的高温热失控问题，公司使用特殊的中空结构设计，既保证容量循环，又保证倍率性能[3] - 公司是特斯拉前驱体材料最大的供应商，参与特斯拉全新产品的核心开发[3] - 公司未来产品规划包括铁锂、三元、钠电、新型材料等，致力开发出性能无可替代的高端产品[3] 财务及风险管理 - 公司近两年引进国有资本，同时与四大行、跨国银行、商业银行等保持了密切合作，构筑了多渠道、多层次的资金保障方式[4] - 公司通过外汇常规统计、经营业务、投资业务和融资业务等对冲方式，密切关注汇率市场的波动并及时做出反应[3] - 公司近几年经营现金流量持续改善，三季报经营活动产生的现金流量金额28.68亿，同比增长31.37%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度营收302亿元，同比增长15%；归母净利润13.2亿元，同比下降4.5%；毛利率12.5%，同比下降0.6个百分点；归母净利率4.4%，同比下降0.9个百分点 [2] - 2024年第三季度营收101亿元，同比增长13%，环比下降7%；归母净利润4.6亿元，同比下降26%，环比下降5%；毛利率12.1%，同比下降5个百分点，环比持平；归母净利率4.6%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.1个百分点 [2] 前驱体业务保持稳定 - 2024年前三季度前驱体出货近17万吨，2024年第三季度出货5.2万吨，环比略有下降 [2] - 前驱体单吨净利维持在0.6万元左右，贡献归母净利3亿元以上 [2] - 磷酸铁出货大幅增长，2024年第三季度出货1.7万吨，环比增长50%以上 [2] - 预计2024年前驱体全年出货23-24万吨，同比略有下降；磷酸铁全年出货5万吨以上 [2] 镍业务受价格下跌影响 - 2024年前三季度镍产品出货近6万吨，2024年第三季度出货2.3万吨左右，环比增长10%以上 [3] - 公司印尼镍冶炼产能近20万金吨，其中翡翠湾5.5万吨项目已满产运行，NNI 8万金吨低冰镍项目和中青6万金吨冰镍项目处于产能爬坡阶段 [3] - 2024年第三季度镍均价下降至1.65万美元/吨，镍产品单吨净利约1300美元，受汇兑损失影响贡献归母净利约0.8亿元 [3] 经营现金流大幅改善 - 2024年前三季度经营性净现金流29亿元，同比增长31%；2024年第三季度经营性净现金流16亿元，同比增长24%，环比增长199% [3] - 2024年前三季度资本开支38亿元，同比下降21%；2024年第三季度资本开支15亿元，同比下降35%，环比增长33% [3] - 2024年第三季度末存货97.1亿元，较2024年第二季度末增加15% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.1/23.1/28.1亿元，同比变动-7%/+28%/+22% [4] - 对应2024-2026年PE为20x/16x/13x [4] - 考虑公司为国内第一大前驱体厂商,维持"买入"评级 [4]

2024年前三季度经营情况 - 公司实现营业收入301.63亿元同比增长15.17%主要得益于镍产品等核心业务销售提升[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到28.68亿元同比增长31.37%[1] - 公司2024年前三季度归母扣非净利润为11.41亿元同比增长0.92%在营业及融资成本承压下盈利能力保持稳健[1] 国际化布局与资源保障 - 公司加速国际化步伐深化原材料资源保障为未来发展奠定坚实基础[1] - 公司完成对印尼镍矿46.7%股权的收购扩充原材料资源储备为新能源电池材料全球供应链布局加速[1] 资本市场动作 - 公司于2024年三季度完成股份回购累计回购股份687.4万股交易金额达2.89亿元回馈股东增强市场信心体现对未来业务信心优化股东回报结构[1] 未来展望 - 公司将坚持全球化布局与成本控制并行不断深化原材料供应链优势提升核心竞争力[2] - 公司将以创新和资源整合为驱动致力于实现长期稳健增长目标[2]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为301.63亿元，同比增长15.17%，主要系公司镍产品等销售增加所致[1][2] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为13.24亿元，同比下降4.54%[1][2] - 公司2024年9月30日总资产为710.61亿元，较上年度末增长14.27%[1][2] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为28.68亿元，同比增长31.37%，主要系营收规模扩大，加大回款管理，销售回款增加所致[7] - 公司2024年1-9月管理费用为7.21亿元，同比增长29.67%，主要系随着公司一体化与全球化发展，管理人员薪酬、差旅费等相应增加所致[6] - 公司2024年1-9月财务费用为7.32亿元，同比增长97.78%，主要系利息费用增加以及汇兑收益减少所致[6] - 公司2024年1-9月少数股东损益为3.23亿元，同比增长129.41%，主要系非全资子公司本期投产实现利润所致[6] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为10.56亿元，较上年度末增长762.42%，主要系本期购买理财产品所致[6] - 公司2024年9月30日应付票据为61.06亿元，较上年度末增长37.64%，主要系本期开具的银行承兑汇票增加所致[6] - 公司2024年9月30日交易性金融负债为0.96亿元，较上年度末增长5682.26%，主要系套期工具价格波动所致[6] - 资产总计增加8,874,959,114.49元，同比增长14.27%[21] - 负债总计增加8,353,352,896.01元，同比增长24.39%[21] - 营业收入增加3,972,318,209.25元，同比增长15.17%[23] - 营业成本增加3,635,954,841.27元，同比增长16.01%[23] - 研发费用减少48,436,250.40元，同比下降6.32%[23] - 财务费用增加361,686,716.80元，同比增长97.75%[23] - 其他收益增加6,043,177.75元，同比增长1.69%[23] - 投资收益亏损减少31,791,866.88元，同比减亏67.91%[23] - 归属于母公司所有者权益增加239,308,132.97元，同比增长1.21%[22] - 少数股东权益增加282,298,085.51元，同比增长3.49%[22] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业利润为18.23亿元，同比增长0.61%[24] - 公司2024年第三季度净利润为16.47亿元，同比增长7.81%[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13.24亿元，同比下降4.54%[24] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为28.68亿元，同比增长31.41%[26] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-55.41亿元[26] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为47.65亿元，同比增长150.89%[27] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为123.48亿元[27] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.41元，同比下降4.73%[24] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-12.88亿元[24] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的其他综合收益为-0.87亿元[25] 股东结构 - 公司普通股股东总数为32,396户，前10名股东持股比例合计为64.34%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，湖南中伟控股集团有限公司持股比例为51.39%[8] - 公司前10名股东中有2家为基金公司，分别持有11,688,801股和9,118,370股[10,11] - 公司前10名股东中有3家为境内非国有法人，分别持有17,052,000股、16,058,000股和13,718,057股[8] - 公司前10名股东中有1家为国有法人，持有13,281,838股[8] - 公司前10名股东中有3家为其他性质，分别持有10,682,000股、9,228,520股和9,118,370股[8] - 公司前10名股东中有1家为境外法人，持有20,082,234股[8] 投资并购 - 公司收购Hanking(Indonesia)MiningLimited46.7%股权，投资额约12.98亿元人民币[13] - 公司收购LE Operations Pty Ltd90%股权，收购价为6300万美元[13] - 公司全资子公司及其下属子公司收购美国公司Lilac Solutions, Inc.全资子公司Lilac Solutions Argentina，LLC.及其二级全资子公司Lilac Solutions Jama，LLC.所持有位于阿根廷的标的公司锂莱索鲁胜有限公司（Lilac Solutions,S.R.L.）100%股权,收购价8500万美元[15] 股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划中有1,840,211股处于限售状态[12] - 公司决定使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励或员工持股计划,回购资金总额不低于人民币18,000万元且不超过人民币29,000万元,回购股份价格不超过人民币62.14元/股,回购期限为12个月,已完成回购6,873,880股,约占公司总股本的0.73%[16,17] 子公司设立 - 公司新设多家全资子公司,包括C&P Advanced Material Technology Co., Ltd.、PT Kawasan Industri Tekno Hijau Konasara等,以完善公司业务发展布局,提升市场竞争力,报告期内对生产经营和业绩无重大影响[18,19] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日,公司流动资产合计340.89亿元,较期初增加13.9%,其中货币资金133.29亿元,交易性金融资产10.56亿元,应收账款42.86亿元,存货97.10亿元[20] - 截至2024年9月30日,公司非流动资产合计102.91亿元,较期初增加15.1%,其中长期股权投资10.41亿元,固定资产41.91亿元,在建工程16.91亿元,无形资产13.98亿元[20]

会议主要讨论的核心内容 公司产能规划 - 公司目前有3个主要项目,包括德帕斐克湾、NI中心和恩安,预计今年底或明年初全部投产,届时公司权益产能将达到12.5万吨 [1][2][4][5] - 公司目前没有新建产能的规划,现有产能基本可以满足市场需求,短期内不会有大规模新建 [3][18] - 公司在海外如摩洛哥等地也有新建产能规划,主要是为了服务欧美等海外市场 [11][12] 成本和盈利情况 - 公司最早投产的RTEF项目成本控制较好,位于行业前20%,后续投产的中芯和恩安项目成本也在逐步降低,目标要优于RTEF [5] - 公司三元前驱体业务毛利率约99.7%,属于公司重要的收入和利润来源,整体盈利状况良好 [19] - 公司其他收入占比较大,主要来自于除三元前驱体之外的其他业务 [20] 市场需求和价格 - 公司对三元前驱体中长期需求保持乐观,但短期内可能会有一些波动 [13] - 三元前驱体价格波动较大,受多方面因素影响,公司无法对未来价格走势做出准确判断 [3] - 公司在海外市场的加工费普遍高于国内,但具体数据受保密协议限制无法透露 [9][10] 技术路线 - 公司在活性法和施法两种工艺路线都有布局,各有优缺点,正在不断优化成本 [14] - 公司一直在研发固态电池技术,但目前还处于前期阶段,短期内难以实现大规模量产 [16][17]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级[3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1年公司实现营业收入200.86亿元,同比增长16.3%;实现毛利润25.65亿元,同比增长33.8%;实现归母净利润8.64亿元,同比增长12.5%;实现扣非后归母净利润7.67亿元,同比增长26.7%[2] - 2024Q2公司实现收入107.94亿元,同比增长15.3%,环比增长16.2%;实现归母净利润4.85亿元,同比增长13.5%,环比增长27.9%;实现扣非后归母净利润4.27亿元,同比增长21.1%,环比增长25.6%[2] - 2024H1年公司毛利率和扣非后销售净利率分别为12.8%和3.8%,同比分别回升1.67和0.32个百分点[2] 业务板块表现 - 镍产品业务实现收入61.70亿元,实现毛利率9.7%,实现毛利6.0亿元,印尼镍项目实现产量3.5万吨金属吨以上[2] - 三元前驱体业务实现收入88.37亿元,同比下降21.3%;实现产量11.4万吨,同比增长7.8%;实现毛利率18.3%,同比回升2.2个百分点;实现毛利16.2亿元,同比下降11.3%[2] - 四氧化三钴产品实现收入11.15亿元,同比下降22.0%;实现产量1.19万吨,同比增长72.2%;实现毛利率9.7%,同比回升4.5个百分点;实现毛利1.08亿元,同比增长44.9%[2] 海外项目进展 - 镍产品方面,公司翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5万金吨低冰镍,全部建成投产且满产;公司印尼NNI 8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段[3] - 三元前驱体方面,公司与POSCO推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目,整体项目规模可实现三元前驱体年产量达11万吨,镍精炼产量达5万吨;在摩洛哥,公司与ALMADA携手合作,依托各自在技术研发、工程制造能力、区域产业优势及资源供应能力,高质量按节点推进共同推进年产12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收产能的项目[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为391.1亿元、472.6亿元和555.9亿元;归母净利润分别为20.7亿元、24.8亿元和29.5亿元,对应EPS分别为2.21元、2.64元和3.15元,对应PE分别为13.2倍、11.1倍和9.3倍[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 2024年上半年公司营收200.86亿元,同比增长16.33%;归母净利润8.64亿元,同比增长12.48% [5] - 2024年Q2公司营收107.94亿元,同比增长15.28%;归母净利润4.85亿元,同比增长13.51% [5] 全球化布局应对挑战 - 公司近年来加速全球化产能布局,在韩国、摩洛哥等地推进一体化产业基地建设项目 [5] - 全球化产能布局有望进一步巩固公司全球龙头地位 [5] 一体化布局增厚盈利能力 - 公司镍自供比率预计近50%,随着新项目爬坡完成,明年自供比例有望进一步提升 [5] - 一体化布局的不断完善有望进一步巩固公司盈利能力优势 [5] 财务数据总结 营收及利润增长 - 预计公司2024-2026年实现营收43572/53973/60632百万元,同比增长27.1%/23.9%/12.3% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2038/2492/2972百万元,同比增长4.7%/22.3%/19.3% [7] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率为12.6%/12.4%/12.6% [7] - 预计公司2024-2026年ROE为9.7%/10.8%/11.7% [7] 估值水平 - 以2024年9月12日收盘价计算,公司2024-2026年市盈率为13.4/11.0/9.2倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司被给予"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 前驱体业务 - 公司作为前驱体龙头企业,前驱体出货量快速增长,产品结构持续优化 [5][6] - 前驱体出货量预计2024-2026年分别为27/32/37万吨,单价预计为8.0/7.8/7.6万元/吨,单位毛利预计为1.1/1.0/0.9万元/吨 [9] 镍产品业务 - 公司在印尼建立镍资源冶炼四大原材料生产基地,镍产品营业收入预计2024-2026年实现430%/60%/10%的增长,毛利率预计为11%/12%/12.5% [6][9] 其他业务 - 公司其他业务营业收入预计2024-2026年维持在10亿元左右,毛利率预计为5% [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.29/27.36/29.95亿元,同比-0.9%/+42.3%/+8.6% [7][10] - 预计公司2024年PE估值区间为18-20倍 [8]

报告投资评级 - 中伟股份的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年营收201亿元,同比增长16.3%;归母净利润8.6亿元,同比增长12.5% [5] - 2024年Q2营收和净利润均实现双位数增长 [5] - 公司产品出货量稳定增长,四大系产品销量超14万吨,同比增长15% [5] 加快海外产能建设 - 在韩国与POSCO合作建设镍精炼及前驱体一体化项目,年产能达16万吨 [6] - 在摩洛哥与AL MADA合作建设三元前驱体、磷系材料及黑粉回收项目,年产能达21万吨 [6] - 海外客户占比高且加工费稳定,随着产能持续提升,公司盈利能力有望持续提升 [6] 投资建议 - 调整公司2024-2026年归母净利润预测为20.20/24.18/28.70亿元,对应PE 9/8/6倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]