报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入19.26亿元,同比下降11.53%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长18.90% [1] - 单2024年第二季度来看,公司实现收入12.15亿元,同比下降21.98%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长11.12% [1] - 分区域收入来看,2024年上半年实现中国大陆收入14.51亿元,同比下降26%;实现中国大陆外收入4.75亿元,同比增长116%,占比从2023年上半年的10%提升至2024年上半年的25% [1] 盈利能力 - 2024年上半年公司实现毛利率22.98%,同比提升5.62个百分点;净利率8.31%,同比提升2.1个百分点 [1] - 盈利能力提升主要系公司研发降本,以及海外市场业务增加带来的结构性提升 [1] - 费用方面,2024年上半年公司实现期间费用率13.36%,同比提升4.23个百分点,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.15%/1.47%/4.03%/4.79%,分别同比变化+1.22个百分点/+0.82个百分点/+1.53个百分点/+0.85个百分点 [1] 光伏逆变器业务 - 2024年上半年公司光伏逆变器业务实现收入13.83亿元,同比增长6%;实现毛利率22.46%,同比提升2.61个百分点,收入及利润的提升主要系海外逆变器业务增加所致 [1] - 公司是行业内少数拥有集中式及组串式等各种技术路线的光伏逆变器厂商,并且拥有全功率段(3kW-8.8MW)产品 [1] - 根据S＆P Global和Wood Mackenzie的相关数据统计,2023年公司光伏逆变器产品全球出货量排名第四,逆变器出货量连续十一年保持全球前十的行业地位 [1] 储能业务 - 2024年上半年公司储能双向变流器及系统集成产品业务实现收入5.07亿元,同比下降37.96%;实现毛利率22.67%,同比提升10.85个百分点,主要系储能系统集成业务减少所致 [1] - 公司是目前国内储能变流器市场上排名前列的供应商,具有相对技术和品牌优势 [1] - 根据中关村储能产业技术联盟(CNESA)的统计,公司在2021~2022连续两年国内市场储能PCS出货量排名中位列第一;根据EESA储能领跑者联盟统计,2023年公司在中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排名第一 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年的营收分别为67.85、87.48、112.99亿元,增速分别为37.6%、28.9%、29.2% [2] - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.21、7.05、9.50亿元,增速分别为82.3%、35.2%、34.9% [2] - 对应2024-2026年PE分别为25X、18X、14X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 海外收入高增推动业绩提升 - 2024H1公司海外逆变器出货增加,光伏逆变器业务实现营收13.83亿元,同比增长6.20% [6] - 上半年公司实现海外收入4.75亿元,同比大幅增长115.46%,占公司营收比重由去年同期的10.12%提升至24.65% [6] 加速出海叠加研发降本,毛利率明显提升 - 得益于公司海外收入占比提升,以及持续高研发投入推动技术降本,公司光伏逆变器毛利率同比提升2.61pct至22.46% [6] - 公司储能业务毛利率同比提升10.85pct至22.67% [6] - 公司整体销售毛利率同比提升5.62pct,销售净利率同比提升2.10pct [6] 新兴市场及存量替换共振,公司业绩有望持续增长 - 多个新兴市场新能源需求释放,中东、印度、巴西、智利等国家推出一系列光伏需求刺激政策 [6] - 逆变器存量替换需求逐渐增加,2024年全球预计有176GW光伏逆变器使用寿命超过十年 [6] - 公司在海外市场深耕多年,有望充分受益于新兴及存量替换需求共振带来的市场机遇 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68.15/86.93/109.06亿元,同比增速分别38.16%/27.56%/25.46% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.25/7.52/10.60亿元,同比增速分别为83.49%/43.41%/40.91% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.46/2.10/2.96元/股,3年CAGR为54.78% [7]

上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-053 2024 年 8 月 27 日 1 上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人吴强、主管会计工作负责人陈运萍及会计机构负责人(会计主 管人员)黄洁声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 1、政策风险 光伏和储能行业目前处于成长期，受政策和产品经济性共同作用；储能 行业在经济性尚未完全凸显的情况下，更易受政策影响。未来如光伏和储能 政策出现较大变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。 应对措施：一方面，公司将积极稳健地开拓海外市场，增加国际市场订 单，以降低单一国家政策波动带来的风险；另一方面，公司将在保持目前光 伏和储能产品领先优势地位的基础上，进一步增加电能质量产品、光伏存量 替换的市场占有率，密切关注氢能的发展。 2、市场竞争加剧的风 ...

上能电气投资评级及核心观点 上能电气：大型光储龙头，出货量居前 - 上能电气是全球光伏逆变器出货量第四的企业,已连续11年入选榜单前十 [11] - 公司是国内大储龙头,储能变流器出货量连续3年居全国第一 [12] - 公司专注于电力电子产品的研发、制造与销售,以"技术+市场"双引擎驱动,构建高效领先的产品矩阵和解决方案 [12] 光储市场需求高增 - 印度市场受ALMM清单制度影响,2024Q1新增光伏装机7.5GW,环比增长5倍,公司在印度市场份额位居前列 [18][19] - 中东地区能源战略转型,政策大力推动光储需求,预计2027年中东光伏市场需求将达29-35GW [19] - 美国光储成本持续下降,PPA电价上涨,装机逐季高增 [19][20][22][25][27][28] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收80/97/117亿元,归母净利润5.2/7.1/9.3亿元,EPS 1.45/1.98/2.59元/股 [29] - 首次覆盖,给予"增持"评级,对应PE 22/16/12倍 [29] 风险提示 - 海外订单需求不及预期 - 市场竞争加剧,单价和单位盈利下降 - 原材料价格大幅波动 [30]

国内储能市场 - 国内储能需求旺盛，新兴市场户储大储需求向好[1] - 2024年1-6月并网规模为10.2GW/26.4GWh，同比+13.1%/37.6%[3] - 2024年1-7月招标规模达到30.5GW/82.2GWh，同比+92.7%/105.7%[3] - 华泰证券预测2024年储能装机可达83.9GWh[4] 新兴市场储能需求 - 欧洲今年上半年户储装机同比下滑，后续需求仍需观察[5] - 中东风光装机高增产生消纳难题，印度/巴基斯坦/乌克兰缺电+电价上涨刺激户用光储需求[5] - 新兴市场户储大储需求向好，出海企业盈利估值有望双击[1][5] 鼎捷软件 - 国内工业软件领先企业，数智化场景拉动AI应用[1][7] - 开发近20款支持数智化场景的AI新应用，营收较上年同期成长114%[9] - 中企出海数字化需求占公司海外市场需求50%以上[10] - 预计2024-26年归母净利润分别为1.90/2.30/2.72亿元[11]

新兴市场需求爆发 - 公司2024年海外地面光伏出货预期超10GW，其中印度超6GW、中东&亚非拉超3GW[10] - 2025年海外地面出货有望翻倍，其中中东预计4GW+（翻倍），非洲2GW左右（翻倍+），印度30%以上增速（对应7-8GW），中亚+东南亚2GW左右（目前在手2GW）[10] - 公司是印度、中东非&中亚等新兴市场地面逆变器核心供应商之一，有望充分受益新兴市场地面需求爆发[4] 储能业务快速发展 - 公司美国大储PCS目前订单1GW+，其中400MW与美国集成商直接签订，700MW和宁德合作，预期24年交付有望到700-800MW（前值预期500MW）[12] - 目前公司中东非跟踪的储能项目至少有20GW（对应40-50GWh），预计25年公司中东非大储PCS有望出货至少2GW，实现0-1跨越式突破[13] - 公司是国内第三方大储PCS核心企业，有望绑定宁德、比亚迪、阿特斯等储能系统集成商实现美国和新兴市场突破，2024H2海外大储PCS订单放量值得期待[14] 业绩预期向好 - 华福证券预计公司24-25年业绩分别为5亿+、7亿+，对应24、25年PE分别为22x、16x，按25年20x估值，对应市值140亿+[9] 风险提示 - 光伏储能不及预期[5]

会议主要内容 中东市场概况 - 中东地区包括沙特、阿联酋、阿曼等国家正在大力发展可再生能源,装机目标不断提高,为中国企业带来大量商机 [1][2][3] - 公司已在中东地区交付近2GW的项目,未来几年还有10多GW的项目计划 [3][4][5] - 公司在沙特、阿联酋、北非、南非等地都有大量项目正在洽谈或已中标 [5][6][7] 印度市场前景 - 印度是公司重点开拓的海外市场之一,今年装机规模有望达到15GW以上,公司预计能获得6-7GW的订单 [10][11] - 印度市场毛利水平相对较高,在20-25%左右 [16] 其他新兴市场机会 - 公司正积极开拓巴基斯坦、中亚、东南亚等新兴市场,这些市场未来几年有望保持高速增长 [12][13][14] - 这些新兴市场毛利水平普遍较高,在25%以上 [16] 美国市场分析 - 美国市场对中国企业存在一定关税壁垒,但公司通过在印度等地设厂可规避部分关税风险 [36][37][38] - 公司预计今年在美国光伏和储能市场的出货量将超过500MW [38][39] - 未来美国市场的发展很大程度取决于政治因素,如新政府上台后的政策走向 [39][40][41] 公司经营情况 - 公司今年海外订单有望实现翻倍增长,整体目标为10个计划 [10][11][31] - 公司在印度、中东、北非等地的市场份额有望进一步提升,目标达到30%以上 [5][7] - 公司产品毛利水平较高,国内在20%左右,海外在25%以上 [16][17][48] - 公司正积极布局海外生产基地,包括在印度、东南亚等地设厂 [36][37][40]

中东市场现状 - 中东地区整体发展前景广阔,沙特、阿联酋等国家的可再生能源装机目标不断提高,预计未来几年装机规模将超过10GW [1][2][3] - 公司在中东地区已有大量项目落地,包括沙特、阿联酋、阿曼等国,累计交付近2GW项目 [5][6][7] - 公司正积极参与中东地区新增项目招标,预计未来1-2年内市场份额有望达到30%以上 [6][10] 印度市场分析 - 印度市场装机规模快速增长,预计今年将达到15GW以上,公司今年在印度的装机目标为5GW [11][12] - 公司在印度市场占有较大份额,预计今年在印度的装机量将达到6-7GW,占比35%-40% [15] 其他新兴市场机会 - 非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛,公司正积极布局,未来1-2年内有望实现翻倍增长 [13][29] - 巴基斯坦市场需求快速增长,毛利率较高,预计今年公司在当地的销售规模将达到数亿元 [34][35] 美国市场策略 - 公司正积极开拓美国市场,今年在美国的PCS出口有望达到500-700MW [19][20][40] - 未来美国市场发展存在较大不确定性,公司正在评估在美国本地设厂等应对措施 [37][38][39] 国内市场情况 - 国内光伏电站和工商业分布式市场需求保持稳定,公司毛利率维持在20%左右,未来有望进一步提升 [49][50] - 公司供应链稳定,国产和进口原材料供应充足,不存在重大瓶颈 [51]

会议主要讨论的核心内容 国内市场 - 公司在国内市场的互联网和工商业分布式光伏业务正在快速发展 [1][2][3][4][5][6][7] - 互联网分布式光伏业务发展较快,毛利率维持在20%左右 [35][36] - 工商业分布式光伏业务发展较慢,毛利率较低,但未来有望改善 [35][36] - 国内光伏和储能装机量预计将大幅增长,公司储能PCS业务有望快速增长 [6][7] 海外市场 - 公司海外市场发展迅速,尤其是印度、中东、非洲等新兴市场 [2][3][4][5][9][10][11][12][13][14][15][16][20][21][22][23][24][25][26] - 中东市场是公司重点布局区域,沙特、阿联酋等国家的大型光伏项目为公司带来大量订单 [10][11][12][13][14][15][20][21][22][23][24][25][26] - 公司正在评估在美国、东南亚等地设厂,以应对可能的贸易政策风险 [46][47] - 公司海外业务毛利率较高,一般在25%左右 [17][18] 产品和技术 - 公司产品线涵盖光伏逆变器、储能PCS等,技术水平行业领先 [29][30][31][32][40][41][42][43] - 储能PCS价格呈下降趋势,未来或将进一步下降 [39][40][41] - 公司正在不断优化产品功率等参数,以提高性价比 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 关于中东市场 - 提问:中东地区每年的光伏和储能新增需求规模如何?储能配比情况如何? [20][21] - 回答:中东地区光伏新增需求每年可能超过10GW,储能需求也将快速增长,未来可能会大量用于电力出口 关于美国市场 - 提问:公司在美国市场的发展计划和应对贸易政策风险的措施是什么? [29][30][31][32][46][47] - 回答:公司正在评估在美国本地或东南亚设厂,同时考虑通过印度出口等方式规避关税风险 关于国内分布式光伏市场 - 提问:公司在国内互联网和工商业分布式光伏市场的现状和未来发展如何? [35][36][37] - 回答:互联网分布式业务发展较快,工商业分布式业务发展较慢但未来有望改善,公司正在积极开拓这些细分市场

会议主要讨论的核心内容 - 公司在印度、中东、美国等海外市场的业务表现和发展前景 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司在国内市场的业务情况 [2][5] - 公司在研发和销售费用方面的投入情况 [10][11] - 公司的整体业绩预期和估值水平 [4][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容