上能电气概况 - 上能电气是国内集中式光伏逆变器和储能变流器头部企业,深耕电力电子行业二十余年 [10] - 公司主要产品包括光伏逆变器、PCS及储能系统集成产品、电能质量管理产品、电站监控设备及智慧能源管理系统等 [11][12] - 公司股权结构稳定且集中,控股股东吴强直接持有20.24%股份,通过其他投资公司间接持有8.73%股份,合计持股28.97% [13][14] - 公司在国内多地设有子公司,同时积极开拓海外光储市场,在印度、西班牙、德国等国家也设有子公司 [13] 财务表现 - 公司业绩高速增长,2017-2023年营收CAGR达32.6%,归母净利润CAGR达26.9% [16] - 公司盈利能力持续提升,2024H1毛利率和净利率分别达22.98%和8.31% [17][18] - 公司储能业务快速放量,2024H1占比达26.3%,毛利率稳步提升 [19][20] 核心竞争力 - 公司深耕集中式路线,单位成本行业领先,主要得益于技术路线、结构大型化和规模效应 [21][22] - 公司持续推进大功率产品迭代,功率上限领先行业,不断夯实成本优势 [24] - 公司整合艾默生技术团队,研发基因雄厚,保持较高研发投入,技术人员数量快速增长 [25][27][28] 国内光伏市场 - 国内集中式光伏装机占比回升,大组串逆变器渗透率提升,公司逆变器业务盈利有支撑 [34][35][36] - 国内储能装机和招标规模高增,公司规模优势、新产品迭代和IGBT供应改善支撑盈利水平 [38][39][40][41][42] 中东北非市场 - 中东北非各国纷纷出台能源转型计划,大型光伏和储能项目进入批量招标阶段 [53][54] - 公司凭借在国内低容错率市场的成本和项目经验优势,有望快速切入中东市场 [57][65] 印度市场 - 印度光伏和储能需求高增,公司在印度市场份额稳步提升,有望充分受益 [66][67] 美国市场 - 美国大储需求高增,但受电网建设滞后和并网审批效率低等因素影响,需求兑现存在压力 [68][69][70][71][72][73] - 美国PCS供给格局较好,公司已获得北美认证,有望复制欧洲企业在美国市场的成功经验 [81][82][83][84][89] 欧洲澳洲市场 - 欧洲和澳洲大储需求处于高增长初期,国产集成商凭借成本和品牌优势获得大量订单 [92][95][96][97] - 公司与比亚迪、阿特斯等国内集成商合作密切,有望加速进入欧洲澳洲等新兴高ROE市场 [97] 投资建议 - 上能电气是国内大型光伏逆变器和储能PCS领军企业,国内业务基本盘稳固,海外业务进入收获期,量利齐升态势明确 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.68/7.92/10.06亿元,首次覆盖给予"买入"评级 [98] 风险提示 - 全球光伏、储能需求不及预期 - 公司订单交付不及预期 - 海外贸易政策变化 [99]

财务指标 - 营业收入为11.43亿元，同比增长0.83%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长92.59%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比增长104.95%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.49亿元，同比增长18.72%[1] - 基本每股收益为0.39元，同比增长85.71%[1] - 总资产为74.32亿元，较上年度末增长7.08%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为20.39亿元，较上年度末增长16.11%[1] - 公司2024年第三季度资产总计为74.32亿元，较上年同期增加7.1%[15] - 公司2024年第三季度负债总计为53.87亿元，较上年同期增加4.0%[15] - 公司2024年第三季度营业总收入为30.69亿元，较上年同期下降7.3%[17] - 公司2024年第三季度营业总成本为27.48亿元，较上年同期下降10.1%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为1.71亿元，较上年同期增加9.3%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为1.95亿元，较上年同期增加大幅增加[17] - 公司2024年第三季度其他收益为1,803万元，较上年同期增加126.8%[17] - 公司2024年第三季度投资收益为-16.33万元，较上年同期大幅下降[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为20.39亿元，较上年同期增加16.1%[16] - 公司2024年第三季度少数股东权益为565.43万元，较上年同期下降12.8%[16] - 公司2024年第三季度实现营业利润3.085亿元，同比增长45.8%[18] - 公司2024年第三季度实现净利润3.008亿元，同比增长44.3%[18] - 公司2024年前三季度实现销售收入29.29亿元，同比增长47.5%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.49亿元[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.93亿元[20] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为7.22亿元[20] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.84元，稀释每股收益0.84元[19] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为117,935.27元[18] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为2,032.62万元[20] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.63亿元[20] 资产负债变动 - 预付款项大幅增加233.83%，主要系备货增加[7] - 在建工程大幅增加840.85%，主要系项目建设[7] - 短期借款大幅增加181.94%，主要系增加借款[7] 现金流变动 - 销售商品、提供劳务收到的现金为2,928,581,623.47元，较上期增加47.50%，主要系本期销售回款增加所致[10] - 收到的税费返还为20,326,191.02元，较上期增加465.54%，主要系本期收到的税费返还增加所致[11] - 购买商品、接受劳务支付的现金为2,893,091,059.78元，较上期增加34.08%，主要系本期购买商品支付的现金增加所致[11] - 支付给职工以及为职工支付的现金为263,054,958.33元，较上期增加46.18%，主要系本期支付员工薪酬增加所致[11] - 取得借款收到的现金为1,582,170,125.02元，较上期增加80.99%，主要系本期借款增加所致[11] - 偿还债务支付的现金为798,580,851.66元，较上期增加116.50%，主要系本期偿还到期借款增加所致[11] 股东结构 - 公司控股股东吴强持股20.24%，为公司第一大股东[12] - 公司实际控制人吴强和吴超为父子关系，吴超持有朔弘投资4.90%出资份额[13] - 公司前10名无限售条件股东中，无锡朔弘投资合伙企业（有限合伙）持有30,102,644股，为第一大无限售条件股东[13] - 公司前10名股东中，除吴强、吴超父子关系外，公司未知其他股东之间是否存在关联关系[13]

军用通信与北斗导航业务 - 公司是无线通信与北斗导航领域龙头，实现了从芯片到运营服务的全产业链布局[1][2] - 受益于国防信息化的长期趋势，公司有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长[1][4] - 预计2024-26年归母净利润为7.41/10.28/13.09亿元，同比增长5.45%/38.71%/27.28%[1] 储能行业发展 - 全球储能装机将于2024年达到74.6GW/177.07GWh，同比增长64%/70%[6] - 欧美储能产品库存压力逐步释放，补库需求将有所增长；亚非拉等新兴区域储能需求将持续提升[6] - 全球逆变器及光储PCS市场头部企业市占率提升，CR6市占率超70%[7][8] 光储系统经济性提升 - 美联储降息50个基点，预计将带动美国光储系统回本周期缩短约0.3年[6] - 亚非拉新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储能逆变器企业业绩反转[6] - 天风证券看好大储标的阳光电源、上能电气、阿特斯；户用及工商业标的盛弘股份、禾迈股份等[6]

报告公司投资评级 - 报告给予JKLM(300827.SZ)公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - JKLM公司主要从事新能源汽车电机及控制器的研发、生产和销售 [2] - 公司产品包括3-350kW电机和2500-8800kW电机,广泛应用于乘用车、商用车和工程机械等领域 [5] 行业发展前景 - 根据S&P Global和Wood Mackenzie预测,2023年全球新能源汽车销量将达到1,300万辆,同比增长35% [5] - 根据EESA预测,2023年全球PCS2 15kW电机需求将达到1,300万台,同比增长30%,带动公司业务快速增长 [5] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到68.77亿元、94.49亿元和120.72亿元,同比增长39.4%、37.4%和27.8% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到5.63亿元、8.42亿元和11.50亿元,同比增长96.9%、49.6%和36.6% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别达到1.57元、2.35元和3.21元 [4] 估值分析 - 预计公司2024-2026年PE将分别为22.3倍、14.9倍和10.9倍 [4] - 预计公司2024-2026年PB将分别为5.6倍、4.1倍和3.0倍 [4] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA将分别为117倍、80倍和59倍 [6] 风险提示 [本报告未包含风险提示] 免责声明 [本报告未包含免责声明] 评级规则 [本报告未包含评级规则] 其他内容 [本报告未包含其他内容]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入19.26亿元,同比下降11.53%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长18.90% [1] - 单2024年第二季度来看,公司实现收入12.15亿元,同比下降21.98%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长11.12% [1] - 分区域收入来看,2024年上半年实现中国大陆收入14.51亿元,同比下降26%;实现中国大陆外收入4.75亿元,同比增长116%,占比从2023年上半年的10%提升至2024年上半年的25% [1] 盈利能力 - 2024年上半年公司实现毛利率22.98%,同比提升5.62个百分点;净利率8.31%,同比提升2.1个百分点 [1] - 盈利能力提升主要系公司研发降本,以及海外市场业务增加带来的结构性提升 [1] - 费用方面,2024年上半年公司实现期间费用率13.36%,同比提升4.23个百分点,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.15%/1.47%/4.03%/4.79%,分别同比变化+1.22个百分点/+0.82个百分点/+1.53个百分点/+0.85个百分点 [1] 光伏逆变器业务 - 2024年上半年公司光伏逆变器业务实现收入13.83亿元,同比增长6%;实现毛利率22.46%,同比提升2.61个百分点,收入及利润的提升主要系海外逆变器业务增加所致 [1] - 公司是行业内少数拥有集中式及组串式等各种技术路线的光伏逆变器厂商,并且拥有全功率段(3kW-8.8MW)产品 [1] - 根据S＆P Global和Wood Mackenzie的相关数据统计,2023年公司光伏逆变器产品全球出货量排名第四,逆变器出货量连续十一年保持全球前十的行业地位 [1] 储能业务 - 2024年上半年公司储能双向变流器及系统集成产品业务实现收入5.07亿元,同比下降37.96%;实现毛利率22.67%,同比提升10.85个百分点,主要系储能系统集成业务减少所致 [1] - 公司是目前国内储能变流器市场上排名前列的供应商,具有相对技术和品牌优势 [1] - 根据中关村储能产业技术联盟(CNESA)的统计,公司在2021~2022连续两年国内市场储能PCS出货量排名中位列第一;根据EESA储能领跑者联盟统计,2023年公司在中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排名第一 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年的营收分别为67.85、87.48、112.99亿元,增速分别为37.6%、28.9%、29.2% [2] - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.21、7.05、9.50亿元,增速分别为82.3%、35.2%、34.9% [2] - 对应2024-2026年PE分别为25X、18X、14X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 海外收入高增推动业绩提升 - 2024H1公司海外逆变器出货增加,光伏逆变器业务实现营收13.83亿元,同比增长6.20% [6] - 上半年公司实现海外收入4.75亿元,同比大幅增长115.46%,占公司营收比重由去年同期的10.12%提升至24.65% [6] 加速出海叠加研发降本,毛利率明显提升 - 得益于公司海外收入占比提升,以及持续高研发投入推动技术降本,公司光伏逆变器毛利率同比提升2.61pct至22.46% [6] - 公司储能业务毛利率同比提升10.85pct至22.67% [6] - 公司整体销售毛利率同比提升5.62pct,销售净利率同比提升2.10pct [6] 新兴市场及存量替换共振,公司业绩有望持续增长 - 多个新兴市场新能源需求释放,中东、印度、巴西、智利等国家推出一系列光伏需求刺激政策 [6] - 逆变器存量替换需求逐渐增加,2024年全球预计有176GW光伏逆变器使用寿命超过十年 [6] - 公司在海外市场深耕多年,有望充分受益于新兴及存量替换需求共振带来的市场机遇 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68.15/86.93/109.06亿元,同比增速分别38.16%/27.56%/25.46% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.25/7.52/10.60亿元,同比增速分别为83.49%/43.41%/40.91% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.46/2.10/2.96元/股,3年CAGR为54.78% [7]

上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-053 2024 年 8 月 27 日 1 上能电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人吴强、主管会计工作负责人陈运萍及会计机构负责人(会计主 管人员)黄洁声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 1、政策风险 光伏和储能行业目前处于成长期，受政策和产品经济性共同作用；储能 行业在经济性尚未完全凸显的情况下，更易受政策影响。未来如光伏和储能 政策出现较大变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。 应对措施：一方面，公司将积极稳健地开拓海外市场，增加国际市场订 单，以降低单一国家政策波动带来的风险；另一方面，公司将在保持目前光 伏和储能产品领先优势地位的基础上，进一步增加电能质量产品、光伏存量 替换的市场占有率，密切关注氢能的发展。 2、市场竞争加剧的风 ...

上能电气投资评级及核心观点 上能电气：大型光储龙头，出货量居前 - 上能电气是全球光伏逆变器出货量第四的企业,已连续11年入选榜单前十 [11] - 公司是国内大储龙头,储能变流器出货量连续3年居全国第一 [12] - 公司专注于电力电子产品的研发、制造与销售,以"技术+市场"双引擎驱动,构建高效领先的产品矩阵和解决方案 [12] 光储市场需求高增 - 印度市场受ALMM清单制度影响,2024Q1新增光伏装机7.5GW,环比增长5倍,公司在印度市场份额位居前列 [18][19] - 中东地区能源战略转型,政策大力推动光储需求,预计2027年中东光伏市场需求将达29-35GW [19] - 美国光储成本持续下降,PPA电价上涨,装机逐季高增 [19][20][22][25][27][28] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收80/97/117亿元,归母净利润5.2/7.1/9.3亿元,EPS 1.45/1.98/2.59元/股 [29] - 首次覆盖,给予"增持"评级,对应PE 22/16/12倍 [29] 风险提示 - 海外订单需求不及预期 - 市场竞争加剧,单价和单位盈利下降 - 原材料价格大幅波动 [30]

国内储能市场 - 国内储能需求旺盛，新兴市场户储大储需求向好[1] - 2024年1-6月并网规模为10.2GW/26.4GWh，同比+13.1%/37.6%[3] - 2024年1-7月招标规模达到30.5GW/82.2GWh，同比+92.7%/105.7%[3] - 华泰证券预测2024年储能装机可达83.9GWh[4] 新兴市场储能需求 - 欧洲今年上半年户储装机同比下滑，后续需求仍需观察[5] - 中东风光装机高增产生消纳难题，印度/巴基斯坦/乌克兰缺电+电价上涨刺激户用光储需求[5] - 新兴市场户储大储需求向好，出海企业盈利估值有望双击[1][5] 鼎捷软件 - 国内工业软件领先企业，数智化场景拉动AI应用[1][7] - 开发近20款支持数智化场景的AI新应用，营收较上年同期成长114%[9] - 中企出海数字化需求占公司海外市场需求50%以上[10] - 预计2024-26年归母净利润分别为1.90/2.30/2.72亿元[11]

新兴市场需求爆发 - 公司2024年海外地面光伏出货预期超10GW，其中印度超6GW、中东&亚非拉超3GW[10] - 2025年海外地面出货有望翻倍，其中中东预计4GW+（翻倍），非洲2GW左右（翻倍+），印度30%以上增速（对应7-8GW），中亚+东南亚2GW左右（目前在手2GW）[10] - 公司是印度、中东非&中亚等新兴市场地面逆变器核心供应商之一，有望充分受益新兴市场地面需求爆发[4] 储能业务快速发展 - 公司美国大储PCS目前订单1GW+，其中400MW与美国集成商直接签订，700MW和宁德合作，预期24年交付有望到700-800MW（前值预期500MW）[12] - 目前公司中东非跟踪的储能项目至少有20GW（对应40-50GWh），预计25年公司中东非大储PCS有望出货至少2GW，实现0-1跨越式突破[13] - 公司是国内第三方大储PCS核心企业，有望绑定宁德、比亚迪、阿特斯等储能系统集成商实现美国和新兴市场突破，2024H2海外大储PCS订单放量值得期待[14] 业绩预期向好 - 华福证券预计公司24-25年业绩分别为5亿+、7亿+，对应24、25年PE分别为22x、16x，按25年20x估值，对应市值140亿+[9] 风险提示 - 光伏储能不及预期[5]