会议主要内容 中东市场概况 - 中东地区包括沙特、阿联酋、阿曼等国家正在大力发展可再生能源,装机目标不断提高,为中国企业带来大量商机 [1][2][3] - 公司已在中东地区交付近2GW的项目,未来几年还有10多GW的项目计划 [3][4][5] - 公司在沙特、阿联酋、北非、南非等地都有大量项目正在洽谈或已中标 [5][6][7] 印度市场前景 - 印度是公司重点开拓的海外市场之一,今年装机规模有望达到15GW以上,公司预计能获得6-7GW的订单 [10][11] - 印度市场毛利水平相对较高,在20-25%左右 [16] 其他新兴市场机会 - 公司正积极开拓巴基斯坦、中亚、东南亚等新兴市场,这些市场未来几年有望保持高速增长 [12][13][14] - 这些新兴市场毛利水平普遍较高,在25%以上 [16] 美国市场分析 - 美国市场对中国企业存在一定关税壁垒,但公司通过在印度等地设厂可规避部分关税风险 [36][37][38] - 公司预计今年在美国光伏和储能市场的出货量将超过500MW [38][39] - 未来美国市场的发展很大程度取决于政治因素,如新政府上台后的政策走向 [39][40][41] 公司经营情况 - 公司今年海外订单有望实现翻倍增长,整体目标为10个计划 [10][11][31] - 公司在印度、中东、北非等地的市场份额有望进一步提升,目标达到30%以上 [5][7] - 公司产品毛利水平较高,国内在20%左右,海外在25%以上 [16][17][48] - 公司正积极布局海外生产基地,包括在印度、东南亚等地设厂 [36][37][40]

中东市场现状 - 中东地区整体发展前景广阔,沙特、阿联酋等国家的可再生能源装机目标不断提高,预计未来几年装机规模将超过10GW [1][2][3] - 公司在中东地区已有大量项目落地,包括沙特、阿联酋、阿曼等国,累计交付近2GW项目 [5][6][7] - 公司正积极参与中东地区新增项目招标,预计未来1-2年内市场份额有望达到30%以上 [6][10] 印度市场分析 - 印度市场装机规模快速增长,预计今年将达到15GW以上,公司今年在印度的装机目标为5GW [11][12] - 公司在印度市场占有较大份额,预计今年在印度的装机量将达到6-7GW,占比35%-40% [15] 其他新兴市场机会 - 非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛,公司正积极布局,未来1-2年内有望实现翻倍增长 [13][29] - 巴基斯坦市场需求快速增长,毛利率较高,预计今年公司在当地的销售规模将达到数亿元 [34][35] 美国市场策略 - 公司正积极开拓美国市场,今年在美国的PCS出口有望达到500-700MW [19][20][40] - 未来美国市场发展存在较大不确定性,公司正在评估在美国本地设厂等应对措施 [37][38][39] 国内市场情况 - 国内光伏电站和工商业分布式市场需求保持稳定,公司毛利率维持在20%左右,未来有望进一步提升 [49][50] - 公司供应链稳定,国产和进口原材料供应充足,不存在重大瓶颈 [51]

会议主要讨论的核心内容 国内市场 - 公司在国内市场的互联网和工商业分布式光伏业务正在快速发展 [1][2][3][4][5][6][7] - 互联网分布式光伏业务发展较快,毛利率维持在20%左右 [35][36] - 工商业分布式光伏业务发展较慢,毛利率较低,但未来有望改善 [35][36] - 国内光伏和储能装机量预计将大幅增长,公司储能PCS业务有望快速增长 [6][7] 海外市场 - 公司海外市场发展迅速,尤其是印度、中东、非洲等新兴市场 [2][3][4][5][9][10][11][12][13][14][15][16][20][21][22][23][24][25][26] - 中东市场是公司重点布局区域,沙特、阿联酋等国家的大型光伏项目为公司带来大量订单 [10][11][12][13][14][15][20][21][22][23][24][25][26] - 公司正在评估在美国、东南亚等地设厂,以应对可能的贸易政策风险 [46][47] - 公司海外业务毛利率较高,一般在25%左右 [17][18] 产品和技术 - 公司产品线涵盖光伏逆变器、储能PCS等,技术水平行业领先 [29][30][31][32][40][41][42][43] - 储能PCS价格呈下降趋势,未来或将进一步下降 [39][40][41] - 公司正在不断优化产品功率等参数,以提高性价比 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 关于中东市场 - 提问:中东地区每年的光伏和储能新增需求规模如何?储能配比情况如何? [20][21] - 回答:中东地区光伏新增需求每年可能超过10GW,储能需求也将快速增长,未来可能会大量用于电力出口 关于美国市场 - 提问:公司在美国市场的发展计划和应对贸易政策风险的措施是什么? [29][30][31][32][46][47] - 回答:公司正在评估在美国本地或东南亚设厂,同时考虑通过印度出口等方式规避关税风险 关于国内分布式光伏市场 - 提问:公司在国内互联网和工商业分布式光伏市场的现状和未来发展如何? [35][36][37] - 回答:互联网分布式业务发展较快,工商业分布式业务发展较慢但未来有望改善,公司正在积极开拓这些细分市场

会议主要讨论的核心内容 - 公司在印度、中东、美国等海外市场的业务表现和发展前景 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司在国内市场的业务情况 [2][5] - 公司在研发和销售费用方面的投入情况 [10][11] - 公司的整体业绩预期和估值水平 [4][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司两大业务板块受益于行业需求增长,将进一步提升公司业绩 [1] - 公司给出了未来2-4年的业绩指引,包括国内外分光复产品的市场份额、储能PCS以及企业继承业务,公司过往业绩兑现良好 [2] - 行业需求大幅增长趋势明确,光复产品增速放缓但美国厂商的推动将带来市场提升 [3] - 存在一些风险因素,如光分和储能装机不达预期、关键原材料短缺限制产能、公司产能建设及释放不达预期等 [3] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为电子产品研发企业,在光伏和储能两大领域处于行业领先地位,受益于行业需求高速增长 [1][2] - 公司在光伏和储能产品线布局全面,在全球市场排名靠前,未来有望持续受益于行业发展 [3][4][5][10] - 公司自身也在调整产品结构,拓展海外市场,为未来发展奠定基础 [2][3][4][7] - 公司近年来营收快速增长,但利润增长相对滞后,主要受产品价格下降、原材料成本上涨等因素影响 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在光伏和储能行业的市场地位如何?未来发展趋势如何?[2][3][10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在光伏和储能领域处于行业领先地位,在全球市场排名靠前。未来随着行业需求持续高速增长,公司有望进一步巩固和提升市场地位。[2][3][10] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外市场的拓展情况如何?未来发展空间如何?[4][7][15][16][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司已在美国、欧洲、中东等主要海外市场布局,取得一定进展。未来随着公司加大海外市场开拓力度,海外业务有望成为公司新的增长点。[4][7][15][16][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司近年来利润增长相对滞后的原因是什么?未来利润水平有何展望?[6][7][21][22][23] **Lei Chen 回答** 公司利润增长滞后主要受产品价格下降、原材料成本上涨等因素影响。未来随着公司产能扩张、费用率下降,以及海外市场拓展,公司利润水平有望进一步提升。[6][7][21][22][23]

公司概况 - 上能电气是专注于电力电子产品研发、制造与销售的高新技术企业,主营产品包括光伏逆变器、储能变流器、有源滤波器、低压无功补偿器等 [1][11] - 公司拥有全功率段(3kW-4.4MW)单机产品,全面覆盖大型地面光伏电站、山地电站、水面漂浮电站以及工商业屋顶光伏电站和户用光伏系统等多场景的应用 [58] - 公司储能PCS及系统集成产品覆盖125-5000kW全功率段,可适用于发、输、配、户用侧及微电网等多应用场合 [60] - 公司注重研发创新,核心技术人员通过股权激励计划持有公司股权,股权激励计划彰显公司发展信心 [15][16][17][18][19][20] 业务发展 - 公司光伏逆变器业务是长期主要收入来源,2021-2023年实现营收8.8/12.2/28.8亿元,同比增速分别为-1.1%/38.6%/135.1% [21] - 公司储能变流器及系统集成业务快速成长,2021-2023年实现营收1.4/10.2/19.3亿元,同比增速分别为135.3%/621.9%/88.6% [21] - 公司积极拓展分布式光伏和海外市场,分布式业务和海外业务有望在2024年取得成果 [64][65] - 公司产能持续扩充,包括3GW逆变器产能、500MW储能变流器产能和300MWh储能系统集成产能,为公司出货规模增长奠定基础 [59][60] 行业发展 - 全球光伏装机规模持续高速增长,2023年预计达到420GW,同比增长85% [11] - 国内光伏装机以集中式和分布式并网装机为主,2023年分别达到120GW和96.3GW,同比增长230.7%和88.4% [12][13] - 组件价格大幅下降,带动光伏装机需求释放,预计2024年国内光伏装机需求将保持高增长 [14][15] - 逆变器行业集中度不断提升,头部企业竞争优势明显,公司在国内供应商中处于一线地位 [26][27][28] - 储能行业受益于政策支持和商业模式成熟,新增装机规模快速增长,2023年达到21.5GW [35][38][39] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为73.7/98.7/118.9亿元,同比增速分别为49.5%/33.9%/20.5% [74] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2/7.3/10.4亿元,同比增速分别为81.1%/41.5%/42.4% [74] - 给予公司2024年24倍PE,目标价34.70元/股,给予"买入"评级 [76][77] 风险提示 - 光伏装机不及预期 [78] - 储能装机不及预期 [79] - IGBT等关键元件短缺限制产能 [80] - 产能建设不及预期 [81]

业绩总结 - 公司2023年实现营收49.33亿元，同比增长110.93%[1] - 公司归母净利润2.86亿元，同比增长250.48%[1] - 公司光伏逆变器业务销售量达23.47GW，同比增长132.65%[1] - 公司海外布局收入同比增长105.75%[1] - 公司2024-2026年EPS分别为1.59/2.27/2.88元/股[1] - 公司2024年预计光伏逆变器业务营收为43.95亿元[3] - 公司2024年预计储能双向变流器及储能系统营收为28.90亿元[3] - 公司2024年预计电能质量治理产品营收为1.28亿元[3] 市场展望 - 公司将继续拓宽销售渠道，重点发展欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务[1] - 全球光伏装机增速不及预期可能受疫情影响，影响逆变器需求[7][8] - 汇率波动可能影响部分国家的需求，本币贬值可能导致实际成本上升[8] - 产业链价格大幅波动可能对企业盈利造成较大影响[9] 财务趋势 - 流动资产和货币资金在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势[11] - 营业收入和净利润在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势[11] - 资产负债率在2022年至2026年间呈现逐年下降趋势[11] - ROE和ROIC在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势[11] - 每股收益和每股净资产在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势[11] - P/E和P/B在2022年至2026年间呈现逐年下降趋势[11] - EV/EBITDA在2022年至2026年间呈现逐年下降趋势[11] 风险提示 - 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与报告中提及的公司建立业务关系，可能存在利益冲突，投资者应考虑独立性[19] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价和广发证券的整体经营收入[21] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[23]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年业绩实现快速增长,盈利能力边际改善明显 [1] - 2023年合计实现营收49.33亿元,同比增长110.93%;归母净利润2.86亿元,同比增长250.48% [1] - 2023年毛利率19.23%,同比增长1.97个百分点;净利率5.8%,同比增长2.31个百分点 [1] 2) 公司光伏、储能逆变器行业领先地位稳固,逆变器出货量连续多年保持全球前十的行业地位 [1] 3) 公司海外市场发展良好,已在北美、欧洲、中东、印度、东南亚等主要光伏市场设立销售公司,与TATA、ACWA、SOFTBANK等世界著名企业集团取得战略性合作 [1] 4) 公司未来看好1)中国、印度等优势市场的稳定增长;2)随着海外销售网络的建成,海外光储业务有望持续开拓、实现规模化销售,为公司带来业绩增量 [1] 财务数据分析 1) 2023年公司实现营收49.33亿元,同比增长110.93% [1] - 其中光伏行业实现收入28.79亿元,同比增长135.13%;储能行业实现收入19.27亿元,同比增长88.62% [1] 2) 2023年公司实现归母净利润2.86亿元,同比增长250.48% [1] - 扣非归母净利润2.76亿元,同比增长295.17% [1] 3) 2024Q1公司实现营收7.11亿元,同比增长14.71%;归母净利润5109万元,同比增长39.91% [1] 4) 公司2023年海外收入6.9亿元,同比增长105.75%,毛利率24.11% [1] 盈利预测 1) 考虑公司2023年经营情况及未来在海外光储市场的持续开拓能力,我们调整公司2024-2026年营业收入预测为72.02、90.02、109.83亿元,同比增长46.00%、25.00%、22.00% [1][4] 2) 调整公司2024-2026年归母净利润预测为5.35、7.84、10.40亿元,同比增长87.28%、46.39%、32.70% [1][4] 3) 对应当前估值19、13、10倍PE [1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入49.3亿元，同比增长110.9%[1] - 公司2023年光伏逆变器实现收入28.8亿元，占营收比重58.4%[1] - 公司2023年储能pcs及系统集成实现收入19.3亿元，占营收比重39.1%[1] - 公司2023年毛利率为23.3%，净利率为5.8%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68亿元、91亿元、109亿元，归母净利润分别为4.7亿元、6.7亿元、9.1亿元[3] - 公司预计2024-2026年利润复合增速为46.9%[5] - 公司作为集中式逆变器龙头，有望受益于国内地面电站装机规模提升[5] - 给予2024年30倍估值，目标价为39.6元，维持“买入”评级[5] - 2024E-2026E营业收入、净利润、EBITDA增速分别为38.06%、66.04%、68.63%[7] - 2026E ROE为25.33%，ROA为6.21%[7] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅来划分，包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等评级[9] - 本公司声明报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突，同时提醒投资者在使用报告中的信息时自行判断是否采用并自行承担风险[10] 公司信息 - 西南证券研究发展中心发布了上能电气（300827）2023年年报&24年一季报点评，提供了机构销售团队的联系方式，同时强调阅读正文后的重要声明部分[12][13]