公司业务概况 - 公司主要从事制剂、OTC和原辅料三大业务板块 [2][3][4] - 制剂业务板块销售人员近200人，OTC销售人员近150人，原辅料销售人员不到100人 [4] 费用率降低 - 主要原因包括:主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采地区开始执行、公司营销模式转型、院外市场占比进一步提升 [2] 洛索洛芬钠凝胶贴膏销售情况 - 截至2024年7月底,在三级医院开发1300多家,二级医院开发1800多家,一级医院开发5000多家,民营医院开发2000多家 [2] - 在药店零售端,主要消费人群包括骨关节炎患者、肌肉痛患者、外伤患者、老年人、体力劳动者或运动员等 [4] - 线上线下价格基本一致 [4] - 已有12家企业申报生产,另有8家企业申报临床试验 [5] 业绩目标 - 2024年度营业收入预计同比增长10-20%,扣非净利润预计同比增长30-40% [4] 其他 - 椒七麝凝胶贴膏暂时撤回,计划通过1-2年补充临床研究数据后再次申报 [4] - 消炎解痛巴布膏定价和渠道尚未确定,将专注于连锁药房和诊所端 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 整体收入稳定增长，销售费用端优化明显 - 公司制剂端收入10.9亿元(+7.5%)，原料药端收入1.1亿元(+86.7%)，药用辅料端收入0.9亿元(-1.7%)，公司凭借出色的原料药和药用辅料制造技术及优秀的成本控制能力,和较强的竞争优势和较高的市场占有率,经营业绩稳步提升 [2] - 公司组建了全国商务团队,进一步强化对终端渠道的掌控能力,降低销售费用,公司销售费用率得以持续下降,2024年上半年销售费用率为39.98%(-8.74%) [2] 产品管线与营销网络快速发展，助力业绩增长 - 公司已取得125个制剂品种的批准文号,完成了85个原料药品种的备案登记,92个药用辅料品种的备案登记,形成"药品制剂+原料药+药用辅料"的一体化发展布局 [8] - 公司主导产品均系自主研发,在研产品和已申报产品近百个,极大地丰富了公司产品管线 [8] - 公司积极推进营销网络建设工作,成立了临床事业部、OTC事业部、原辅料事业部等,组建了遍布全国的营销团队,打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络 [8] - 以OTC事业部为例,主导品种与百强连锁战略合作开展良好,报告期内已成功开发目标连锁至350家,共计覆盖门店近8万家 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入13.66亿元(+12.19%)、归母净利润2.84亿元(+43.77%)、扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%) [1] - 2024年Q2营业收入7.75亿元(+5.00%)、归母净利润1.58亿元(+31.24%)、扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%) [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,EPS分别为1.05/1.37/1.73元 [8] - 预测2024-2026年毛利率分别为77.9%/78.2%/78.4%,净利润率分别为16.0%/17.8%/19.2% [9][10] - 预测2024-2026年ROE分别为20.2%/20.9%/21.0% [9][10]

2024 年 08 月 26 日 评级 买入 | --- | --- | --- | |---------------------------|----------|--------------| | 交易数据 \n当前价格（元） | 评级变动 | 维持 \n22.06 | | 52 周价格区间（元） | | 19.58-38.90 | | 总市值（百万） | | 10732.79 | | 流通市值（百万） | | 6490.17 | | 总股本（万股） | | 48652.70 | | 流通股（万股） | | 29420.60 | 涨跌幅比较 -16% 34% 84% 134% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 九典制药 化学制药 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|--------|-------| | % | 1M | 3M | 12M | | | | | | | 九典制药 | -10.94 | -13.08 | 57.82 | | 化学制药 | 1.99 | -7.71 | -3.55 | 吴号 分 ...

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 九典制药（300705） 2024 半年报点评：利润端维持快速增长，销 售费用率显著下降 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2326 | 2693 | 3088 | 3776 | 4351 | | 同比（ % ） | 42.92 | 15.75 | 14.70 | 22.26 | 15.23 | | 归母净利润（百万元） | 269.70 | 368.26 | 511.55 | 692.93 | 864.52 | | 同比（ % ） | 32.05 | 36.54 | 38.91 | 35.46 | 24.76 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.55 | 0. ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[2] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，洛索洛芬钠凝胶贴膏有望继续保持平稳增长 - 2024年上半年公司收入增速慢于利润增速,主要是由于各省集采结果陆续执行,洛索洛芬钠凝胶贴膏单价有所下降[3] - 公司经营效率持续优化,盈利能力持续提升,销售费用率、管理费用率和净利率均有所改善[3] - 预计未来洛索洛芬凝胶贴膏在院内市场的销量依然有望继续保持稳健增长,院外市场也有望继续保持较快增长,总体来看洛索洛芬凝胶贴膏总体收入和利润有望保持平稳增长[3] 酮洛芬有望保持较快增长，产品梯队日益完善 - 酮洛芬凝胶贴膏通过谈判纳入《国家医保目录（2023年）》,与洛索洛芬凝胶贴膏形成差异化定位,有望保持较快增长[3] - 公司还有多个外用制剂处于申报生产阶段,未来获批后将在外用经皮给药制剂领域形成完备的产品梯队[3] 盈利预测和估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为31.16亿元、38.86亿元和47.71亿元,同比增速分别为15.7%、24.7%和22.8%[4] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为5.08亿元、6.57亿元和8.05亿元,同比增速分别为37.9%、29.3%和22.5%[4] - 对应PE分别为21.1倍、16.3倍和13.3倍[4] 风险提示 - 未提及[3]

九典制药（300705.SZ）/化学 制药 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 25 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 利润端持续高增长 - 24H1公司利润端增速超预期，Q2维持稳定增长 [5] - 24H1销售费用率逐步优化，净利率稳步提升 [5] 洛索稳步放量，院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展 - 洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定 [5] - 洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展 [5] 新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 - 23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24-25年预计镇痛化学贴膏剂领域产品陆续落地 [5] - 24年10月份预计消炎解痛巴布膏有望在连锁药房和诊所端开始销售，24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市 [5] - 25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市 [5] 财务数据总结 - 24-26年收入分别为31.06/36.15/42.43亿元，同比增长15%/16%/17% [7] - 24-26年归母净利润分别为4.86/6.42/8.66亿元，同比增长32%/32%/35% [7] - 24-26年毛利率分别为74.3%/74.8%/75.6%，净利率分别为15.6%/17.8%/20.4% [8] - 24-26年ROE分别为19.7%/20.7%/21.8% [8]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入13.66亿元，同比增长12.19%[2]；归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长43.77%[2]；归属于上市公司股东的扣非后净利润2.55亿元，同比增长43.24%[2] - 2024年二季度公司实现营业收入7.75亿元，同比增长8.31%[2]；归属上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长31.24%[2]；归属于上市公司股东的扣非后净利润1.49亿元，同比增长36.52%[2] 主要业务板块情况 - 药品制剂板块整体实现销售10.86亿元，同比增长7.52%[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售6.86亿元，受集采执标范围逐步扩大影响，收入同比下降1.85%，但销售数量同比增长40.81%[3] - 酮洛芬凝胶贴膏实现销售2,168万元[3] - 其他制剂实现销售3.78亿元，同比增长21.60%[3] - 原辅料板块整体收入2.56亿元，同比增长36.08%[3] - 原料药实现销售1.14亿元，同比增长86.68%[3] - 药用辅料实现销售9,155.95万元，同比下降1.69%[3] - 植物提取物实现销售5,025.98万元，同比增长48.50%[3] 费用控制情况 - 销售费用同比下降7.93%，费用率从48.72%下降至39.98%[3] - 主要因素包括洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采地区开始执行、公司营销模式转型、院外市场占比提升[3] - 管理费用同比下降6.8%[3] - 研发费用持续加大，上半年投入1.14亿元，同比增长25.27%[3] 产品情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏院外市场实现销售收入1.06亿元，同比增长330%[4] - 公司后续在外用制剂领域有利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等产品[4][6] - 消炎解痛巴布膏预计10月份可以开始销售[6] 未来发展规划 - 公司将继续加大在零售端的投入力度，构建产品矩阵并通过共享渠道进行推广[5] - 公司有外延并购方面的想法，正在积极寻找匹配公司发展战略的标的[6] - 未来几年公司将依据市场销售情况合理规划产能建设[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.67亿元(同比+12.19%)，归母净利润2.84亿元(+43.77%)，扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。[5] 2) 2024H1公司毛利率73.14%(-4.60pct)，净利率为20.80%(+4.57pct)。[5] 3) 2024Q2公司收入7.75亿元(+8.31%,环比+31.20%)，归母净利润1.58亿元(+31.24%,环比+26.09%)，扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%,环比+40.64%)。[5] 4) 2024Q2公司毛利率73.52%(-6.22pct,环比+0.88pct)，净利率20.44%(+3.57pct,环比-0.83pct)。[5] 5) 公司利润保持高速增长主要系核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采后院内销量快速增长及院外市场高速增长。[5] 6) 公司收入增速慢于利润增速是因为集采降价、销售改革费用出表及高盈利的院外占比提升等影响。[5] 7) 公司在经皮给药领域具有市场优势。[5] 公司研发情况 1) 2024H1公司研发投入1.17亿元,同比增长23.54%,保持高强度投入。[6] 2) 公司目前拥有3个外用制剂药品注册证书,洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量阶段。[6] 3) 公司在研外用制剂产品超20个,其中申报生产7个。[6] 4) 利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬、椒七麝等在研贴膏及洛索洛芬钠贴剂有望在未来1-2年内陆续获批上市。[6] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司的归母净利润分别为5.10/6.46/8.05亿元,EPS分别为1.05/1.33/1.66元/股。[5] 2) 当前股价对应PE分别为21.2/16.7/13.4倍。[5] 3) 2024年公司营业收入为31.99亿元,同比增长18.8%。[7] 4) 2024年公司毛利率为75.5%,净利率为15.9%。[7] 5) 2024年公司ROE为21.5%。[7]

湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-056 2024 年 8 月 1 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人朱志宏、主管会计工作负责人熊英及会计机构负责人(会计主 管人员)王果声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来计划等前瞻性陈述，该计划不构成公司对投资者 的实质承诺，投资者及相关人士应当对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，公司在本报告第三节之 "十、公司面临的风险和应对措施"部分描述了公司可能面临的风险及应对 措施，敬请广大投资者注意阅读。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- ...