报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续高增 - 2023年公司实现营业收入26.93亿元，同比增长15.75%，归母净利润3.68亿元，同比增长36.54% [11][12] - 2024年Q1实现营业收入5.91亿元，同比增长17.74%，归母净利润1.26亿元，同比增长63.44% [12][13] - 公司业绩有望保持快速增长 [8] 产品矩阵逐步形成 - 制剂板块保持优势,凝胶贴膏持续放量,市场份额进一步扩大 [5] - 原辅料业务增长稳健,国际化进一步推进 [18][19] - 研发管线不断丰富,新产品陆续获批上市 [5][16] 费用优化显著 - 毛利率保持相对稳定,费用率持续下降 [21][22] - 研发投入持续增加,占比进一步扩大 [23] 风险提示 - 新产品和新工艺开发风险 [24] - 产品市场拓展不及预期风险 [25] - 公开资料信息滞后或更新不及时风险 [26]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现强劲，营业收入同比增长15.75%[2] - 公司2023年净利率同比提升2.09pcts至13.68%[2] - 公司2024Q1实现营业收入5.91亿元，归母净利润1.26亿元，同比分别增长17.74%和63.44%[3] 产品和技术 - 公司产品矩阵不断丰富，未来业绩增长动力充足[5] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润5.04/6.55/8.50亿元，维持“买入”评级[6] - 2026年预计公司营业收入将达到4334.09百万元，较2022年增长了86.3%[9] - 2026年预计公司每股收益将达到2.46元，较2022年增长215.4%[9] - 2026年预计公司ROE将达到23.30%，较2022年增长34.2%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入26.93亿元，同比增长15.75%[1] - 公司2023年归母净利润为3.68亿元，同比增长36.54%[1] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入达15.47亿元，同比增长18.70%[2] - 公司2023年原料药销售额为1.68亿元，同比增长29.87%[2] - 公司2024年预计归母净利润分别为5.11/6.49/8.10亿元，EPS分别为1.48、1.88、2.35元/股[1] 财务指标 - 公司2023年销售费用率为48.56%，管理费用率为3.64%，研发费用率为9.44%[1] - 公司2024年PE分别为23.6、18.6、14.9倍，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到4870百万元，较2022年增长112.6%[6] - 预计2026年营业收入将达到4352百万元，较2022年增长87.2%[6] - 2026年预计净利润为810百万元，较2022年增长200%[6] - 每股收益在2026年预计将达到2.35元，较2022年增长200%[6] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业政策变化、新药研发、原材料供应和价格波动等[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收26.93亿元，归母净利润3.68亿元[1] - 公司2024Q1实现营收5.91亿元，归母净利润1.26亿元[1] - 公司各业务板块表现稳健增长，药品制剂板块收入增长15.86%[3] - 公司主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入增长18.70%[3] - 公司销售费用率持续优化，2023年扣非后销售净利率为12.62%[4] - 公司2024Q1销售净利率为17.96%[4] 财务展望 - 公司2026年预计货币资金将达到1979.11百万元，较2022年增长472.27%[7] - 公司2026年营业收入预计将达到4181.72百万元，年均增长率为15.34%[7] - 公司2026年净利率预计将达到21.56%，较2022年增长9.97个百分点[7] - 公司2026年资产负债率预计将降至22.50%，较2022年下降10.99个百分点[7] 投资评级 - 天风证券可能会持有公司所发行的证券并进行交易[13] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[14] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[14]

业绩总结 - 九典制药2023年实现收入26.9亿，同比增长15.75%[1] - 九典制药2024年Q1实现收入5.91亿，同比增长17.74%[2] - 九典制药2023年药品制剂收入22.4亿元，同比增长15.9%[3] - 九典制药2026年预计营业收入将达到4,882百万元，较2023年增长81.3%[7] - 2026年预计净利润为890百万元，较2023年增长141.8%[7] - 公司的ROE预计在2026年将达到23.9%[7] - 华福证券对九典制药给出了买入评级，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[14]

公司业务 - 公司为平台型贴膏龙头企业，核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏受益于外用贴膏渗透率提升+院内深耕+院外渠道加大投入，有望继续快速增长[1] - 公司主要业务包括药品制剂、原料药、药用辅料及CXO服务，其中凝胶贴膏产品为最大看点，其他业务预计稳健增长[17] - 公司产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、泮托拉唑钠制剂等，用途涵盖多种疾病和症状[19] 市场趋势 - 中国慢性疼痛患者超过3亿人，凝胶贴膏作为首选治疗方式之一具有显著优势，2022年中国外用贴膏剂整体市场规模约为184亿元，2020-2022年市场占比由26%提升至32%[2] - 中国慢性疼痛患者超过3亿人，每年新发约为1,000-2,000万人，患病率随着年龄增长而增加[25] - 国内化药外用贴膏剂市场规模约60亿，占比稳步提升，2022年市场规模为184亿元，中成药贴膏市场占比由26%提升至32%[28] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、7.0亿元、9.1亿元，增速分别为39.8%、35.4%、29.9%，当前股价对应的PE分别为23x、17x、13x，给予“买入”评级[4] - 公司销售费用率有望逐步下降，未来盈利能力有望提升[16] - 公司预计2024-2026年收入分别为33.4/41.0/50.0亿元，关键产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏[38] 产品研发 - 九典制药在研贴膏管线中，氟比洛芬凝胶贴膏有望在2025年申报生产，预计具有较大潜力[31] - 酮洛芬贴剂和氟比洛芬贴剂分别用于消炎镇痛和带状疱疹后遗神经痛，预计将在2024年申报生产[32] - PDX-03和PDX-02为外用非甾体类抗炎药物，适用于多种疾病和症状的镇痛、消炎，已获批准[34][35]

业绩总结 - 公司2023年实现收入26.93亿元，归母净利润3.68亿元，扣非后归母净利润3.40亿元，EPS为1.07元/股[1] - 公司2024年一季度报告显示收入5.91亿元，归母净利润1.26亿元，扣非后归母净利润1.06亿元[2] - 公司销售费用率持续改善，2024年一季度归母净利润达1.26亿元，同比增长63%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到44.49亿元，较2023年增长65.3%[10] - 2026年预计净利润为8.86亿元，较2023年增长140.8%[10] 市场展望 - 平安证券研究所强烈推荐公司股票，预计股价表现将强于市场20%以上[11] 公司声明 - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[15] - 平安证券可发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映分析员当日判断[16] - 平安证券在法律许可情况下可能参与报告所提及发行商的投资银行业务[16] 联系方式 - 平安证券研究所联系电话为4008866338，地址分别位于深圳、上海和北京[17]

财务表现 - 2024年第一季度，湖南九典制药股份有限公司营业收入为590,896,382.47元，同比增长17.74%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为125,669,473.12元，同比增长63.44%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为238,171,199.76元，同比增长142.47%[5] - 公司非经常性损益项目中，政府补助计入当期损益24,270,050.55元[5] 资产负债表 - 公司资产负责表项目中，交易性金融资产期末余额为130,906,550.68元，主要因理财产品增加所致[7] - 公司资产负责表项目中，应付票据期初余额为23,619,014.28元，主要因票据到期兑付所致[7] 财务费用 - 公司利润表项目中，财务费用本期发生额为4,032,529.95元，主要因本期可转债利息所致[8] 现金流量 - 公司现金流量表项目中，经营活动产生的现金流量净额为238,171,199.76元，主要因销售回款增加所致[11] - 公司现金流量表项目中，筹资活动产生的现金流量净额为-2,949,833.82元，主要因项目贷款减少所致[12] 股东信息 - 公司股东信息显示，前10名股东中朱志宏持股比例最高，为34.04%[13] - 公司股东陈丽芳持有6,919,100股普通股[15] 子公司情况 - 公司全资子公司湖南九典大药房注册资本由200万人民币增至500万人民币[17] - 公司全资子公司湖南普道医药技术有限公司经营范围包括药品销售、药品研发等多个领域[17] 季度财务表现 - 第一季度营业总收入为59.09亿元，较上期增长17.7%[20] - 第一季度营业总成本为47.25亿元，较上期增长11.2%[20] - 第一季度营业利润为14.73亿元，较上期增长71.2%[20] - 第一季度净利润为12.57亿元，较上期增长63.5%[20] - 湖南九典制药股份有限公司2024年第一季度持续经营净利润为1.25亿，较上一季度增长63.1%[21] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2.38亿，较上一季度增长142.9%[23] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-1.26亿，较上一季度下降5.8%[23]

公司产品及技术 - 公司主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、琥珀酸亚铁片、依巴斯汀片等，这些产品收入占主营业务收入的比例较高[4] - 公司将产品及技术的开发作为核心竞争力的重要组成部分，但存在研发风险，如未能成功转化为技术成果，将影响公司的业绩[4] - 公司高度重视知识产权保护，但侵犯公司知识产权可能导致竞争优势受损，影响未来业务发展和生产经营[4] 营销与合作 - 公司的营销模式主要为合作经销模式，无法完全控制合作方的行为，一旦违规可能影响公司声誉和业务经营[5] - 公司及子公司享受高新技术企业税收优惠政策，但如果未能继续符合条件或未通过复审，将影响公司的经营业绩[5] 环保与安全 - 公司所处行业为制药行业，环保要求日益提高，公司需严格遵守环保标准，否则可能受到处罚并增加运营成本[5] - 公司的产品生产过程涉及高温、机械操作等，存在安全风险，虽未发生重大事故，但仍需注意安全操作要求[5] 财务表现 - 公司2023年营业收入达到269.25亿人民币，同比增长15.75%[10] - 公司2023年净利润为36.83亿人民币，同比增长36.54%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为43.12亿人民币，同比增长60.30%[10] 产品信息 - 公司主导产品在中国城市公立、县级公立医院销售情况良好，洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片等产品市场份额占有率较高[17] - 公司产品洛索洛芬钠凝胶贴膏为独家剂型产品，市场份额占有率达100%[18] 研发与合作 - 公司积极承接开展了CRO、CMO以及CDMO等各类服务，与国内多家知名药企建立合作关系[33] - 公司对供应商选择慎重，建立完善的合格供应商管理制度，确保产品质量稳定可靠性[34] 股东利益 - 公司通过董事会审议通过的利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.21元，转增4股资本公积金股[5] 行业发展 - 公司所处医药行业具备强大的长期发展潜力，随着数字化医疗模式的发展，医药行业面临深刻的数字化变革[15] - 2023年医药制造业规模以上工业企业实现营业收入25,205.70亿元，同比下降3.7%，但医药行业仍保持强劲发展势头[16]

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-33 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称及 华安医药 人员姓名 时间 2023年11 月27日上午10:00-11:30 地点 公司会议室 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 证券事务代表：甘荣 主要采用解答投资者提问的方式进行，主要问题回复如下： 1、能否介绍下半自营模式的特点和优点？ 回复：半自营模式是指由结果导向的粗放式管理逐步过 渡为过程管理推进目标达成的精细化管理，在这一模式下公 ...