证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转 02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-33 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|--------------------|--------| | 投资者关系活动 \n类别 | □媒体采访 □业绩说明会 \n□新闻发布会 \n□现场参观 | 特定对象调研 □分析师会议 \n□路演活动 \n 其他 | | | | | | 参与单位名称及 | | 平安养老、东吴证券、申万菱信基金、汇丰晋信基金机构投 | | | | | | 人员姓名 | 资者代表共 4 人 ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 09 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 21.46 亿元，同比增长 13.36%，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 45.08%，扣非归母净利润 4.18 亿元，同 比增长 44.82%，利润超我们预期。24Q3 实现收入 7.8 亿元，同比增长 15.47%， 归母净利润 1.66 亿元，同比增长 47.38%，扣非归母净利润 1.63 亿元，同比增长 47.37%。 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | 基本数据 2024 收盘价（元） | 年 11 月 07 日 23.43 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 | 39.70/17.77 | | （元） 总市值（百万元） | 11,472.02 | | 流通市值（百万元） | 8,439.20 ...

洛索洛芬钠凝胶贴膏相关 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏现有20多个行政区域已执行省级集采，集采中标地区已全部执行，仅北京、上海、湖北、山东尚未开展集采，公司工作重心聚焦已执行省级集采区域的基层市场开拓[1]。 酮洛芬凝胶贴膏相关 - 酮洛芬凝胶贴膏销售收入第三季度比第二季度增长超60%，截至9月30日已开发二三级医院800多家[1]。 - 酮洛芬凝胶贴膏开发一级医院800多家，加上民营医院，开发终端近2,000家，接下来重点推进医院上量工作[2]。 贴膏剂销售情况相关 - 前三季度公司贴膏剂销售总额为11.69亿元，同比增长6.46%，销售数量同比增长60.63%，院内实现销售收入10.04亿元，同比减少4.04%，销售数量同比增长45.55%，院外实现销售收入1.65亿元，同比增长219.28%，销售数量同比增长259.60%，经营趋势持续向好[2]。 - 第三季度公司贴膏剂销售总额为4.62亿元，同比增长15.57%，销售数量同比增长80.13%，其中院内收入同比增长8.47%，销售数量同比增长73.02%，院外收入同比增长113.49%，销售数量同比增长143.74%[2]。 新产品相关 - 消炎镇痛巴布膏销售渠道以OTC为主，明年即将上市的氟比洛芬凝胶贴膏和吲哚美辛凝胶贴膏将丰富公司外用贴膏剂产品线，凭借现有销售资源及网络能迅速渗透市场，多款仿制药有望参加首轮国家集采为利润增长提供支撑[2]。 - 消炎解痛巴布膏预计本月开始销售，销售渠道规划以OTC渠道为主[2]。 - 按照现在研发进展和产品申报情况，预计2025年将获批吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏，预计2026年获批外用制剂有洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂、克立硼罗软膏、双氯芬酸二乙胺乳剂、盐酸丁卡因凝胶，公司会加大外用制剂收购力度构建产品矩阵巩固市场地位[3]。 可能纳入集采品种相关 - 公司后续可能纳入集采的品种有西格列汀片，西甲硅油乳剂，吲哚布芬片，兰索拉唑肠溶胶囊，达格列净片，琥珀酸亚铁片，尼可地尔片等[2]。

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][8] 报告核心观点 - 报告期内九典制药业绩亮眼，2024Q1 - 3收入21.5亿同比增长13.4%，归母净利润4.5亿同比增长45.1%，2024Q3收入7.8亿同比增长15.5%，归母净利润1.7亿同比增长47.4%，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛[1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1 - 3毛利率为73.8%同比下降4.2pct，销售费用率为39.9%同比下降6.7pct，管理费用率为2.9%同比下降0.7pct，研发费用率为7.8%同比下降0.5pct，财务费用率为0.5%同比提升0.4pct2024Q3毛利率为74.9%同比下降3.6pct，销售费用率为39.6%同比下降3.1pct，管理费用率为2.6%同比下降0.7pct，研发费用率为6.9%同比下降3pct，财务费用率为0.5%同比提升0.2pct[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元对应PE分别为22.4/17.1/13倍[5] - 2022 - 2026年营业收入分别为23.26亿、26.93亿、32.75亿、39.57亿、48.82亿，增长率分别为43%、16%、22%、21%、23%，净利润分别为2.7亿、3.68亿、5.17亿、6.77亿、8.89亿，增长率分别为32%、37%、40%、31%、31%[7] - 2023年资产负债率31.3%，流动比率3.4，速动比率2.8，总资产周转率0.9，应收账款周转天数67，存货周转天数148，毛利率77.2%，净利率13.7%，ROE18.7%，ROIC18.1%[11] 公司业务 - 已上市重点外用制剂品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏，在研外用制剂产品超20个，其中申报生产7个，重点在研品种包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏（中药1类）等，在外用制剂布局丰富，在研产品众多[3]

九典制药减持相关 - 股东段立新计划减持九典制药股份不超过14,772,180股 [1] - 减持占公司总股本比例为3% [1] - 减持将在公告披露日起15个交易日后的3个月内进行减持方式为集中竞价交易或大宗交易 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量,院外市场快速发展,看好公司未来发展 [3] - 公司利润端维持高速增长,费用率持续优化,盈利能力稳步提升 [1] - 公司未来新产品将陆续推出,逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为31.06/36.15/42.43亿元,同比增长15%/16%/17% [3] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元,同比增长40%/32%/33% [3] - 公司毛利率、ROE等指标保持稳定增长 [3][4]

公司概况 - 九典制药是一家专注于外用非甾体抗炎药物研发和生产的制药公司[1] - 公司主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏[1][2] 产品优势 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏含量高达100mg/贴，一天用药一次，患者依从性更高[2] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏适应症更广，可用于骨关节炎、肌肉痛、外伤后肿胀疼痛等[2] - 酮洛芬凝胶贴膏分子量小，药物渗透性更好，对骨关节炎疾病疗效更佳[3] - 酮洛芬作用机制更全面，不仅作用于环氧化酶，还作用于脂氧化酶[3] 市场表现 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏已在20多个行政区域执行省级集采[1] - 酮洛芬凝胶贴膏已开发近2,000家医院终端[6] - 公司预计2024年营收同比增长10-20%，扣非净利润同比增长30-40%[3] 产能规划 - 公司目前产能已能满足现有需求，并有预留车间[4] - 短期可通过新增生产线设备增加产能，中长期将根据需求适时进行新的产能规划[4] 市场前景 - 外用贴膏剂市场规模约203.64亿元，化学药贴膏剂占比稳步上升[7] - 医院端化学药贴膏剂近三年复合增长率约9.67%，零售端增速约2.02%[7] - 未来化学药贴膏剂仍有较大增长空间[7]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事医药行业,包括上市公司和行业研究 - 主要产品包括口服制剂、外用贴膏等 2. 核心观点和论据 (1) 公司整体经营情况良好 - 前三季度收入和利润增长符合预期,有望全年完成预算目标 - 主要品种如洛索、图诺芬等销售增长较快 (2) 外用贴膏市场发展前景广阔 - 外用贴膏市场规模预计2023年将达200亿元左右,未来仍有较大增长空间 - 公司在院内和院外渠道均有布局,未来将进一步拓展院外市场 (3) 新产品研发和收购并购持续推进 - 明年将有多个新产品上市,包括改良型新药和中药产品 - 公司将加大外延并购力度,丰富产品线 (4) 成本费用得到较好控制 - 销售费用率呈下降趋势,研发费用率维持在7-8%左右 3. 其他重要内容 (1) 公司正积极应对集采政策,部分品种已进入国家集采目录 (2) 原料药业务保持稳定增长 (3) 公司未来将进一步夯实销售网络、加快自主研发和外延并购,提升竞争力 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量且公司产品管线逐渐丰富业绩有望持续稳健增长[3] 业绩简评 - 2024年前三季度公司实现收入21.46亿元（+13.4%同比）实现归母净利润4.50亿元（+45.1%）实现扣非归母净利润4.18亿元（+44.8%）分季度看2024年Q3公司实现收入7.80亿元（+15.5%）实现归母净利润1.66亿元（+47.4%）实现扣非归母净利润1.63亿元（+47.4%）[1] 经营分析 - 集采陆续落地以价换量推动公司业绩继续高增洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余4个区域未被集采已集采中标地区剩2个区域未执行上半年该贴膏销售数量同比+40.81%预计三季度延续以价换量趋势24年Q3公司销售费用率为39.61%同比减少3.1pct集采对销售费用率优化效果继续显现看好集采陆续执行下产品放量+销售费用优化推动公司利润释放[2] - 产品线不断丰富夯实消炎镇痛领域外用制剂实力公司在外用制剂领域有多个在研产品且今年内即将上市销售消炎解痛巴布膏在经皮给药市场需求有望增长情况下多产品线布局未来有望开花结果[2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17亿元分别同比增长40%/29%/24%EPS分别为1.05/1.35/1.67元现价对应PE分别为23/18/15倍[3]

业绩情况 - 2024年第三季度公司实现营业收入7.80亿元，同比增长15.47%[1] - 2024年第三季度归属上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长47.38%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣非后净利润1.63亿元，同比增长47.37%[1] - 公司在实现营业收入和净利润双重增长的同时，经营现金流也持续向好，运营质量实现了稳步提升[1] 业务板块情况 - 外用制剂板块实现收入4.62亿元，同比增长15.57%，主要增长原因是院内持续放量、院外高速增长以及新品的增量[2] - 口服制剂板块实现收入1.87亿元，同比增长2.33%，增长情况存在季节间的波动，2024年前三季度销售是5.66亿元，同比增长14.46%[2] - 原辅料及植物提取物板块实现收入1.24亿元，同比增长49.62%，主要增长原因是原辅料种类的不断丰富以及持续开发客户[2] 费用情况 - 第三季度销售费用得到了比较好的控制，整体费用率呈下降趋势[2] - 研发费用前三季度费用率为7.80%，费用率稍有下滑，主要是由于研发进展难以完全预估，导致投入进度稍有偏差[2] 重点产品情况 - 酮洛芬凝胶贴膏第三季度销售收入比第二季度增长超60%，已开发二三级医院800多家，一级医院800多家，加上民营医院，开发终端近2,000家[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏前三季度销售总额为11.69亿元，同比增长6.46%，销售数量同比增长60.63%[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏第三季度院外实现销售收入0.58亿元，同比增长113.49%[3] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏现有20多个行政区域已执行省级集采，集采中标地区已全部执行，正加速推进基层市场的开拓[4] 新品管线 - 消炎解痛巴布膏预计11月份可以开始销售，销售渠道规划以诊所和连锁为主[5] - 预计2025年将获批吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏，2026年获批洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂等外用制剂[7] - 公司也会加大外用制剂的收购力度，尽快构建产品矩阵，充分发挥销售网络优势[7] 未来展望 - 2024年度公司营业收入预计同比增长10-20%，扣非净利润预计同比增长30-40%[10] - 2025年公司将全力以赴，争取做出更好的业绩回报社会、回报股东[10] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等主要产品在未来2-3年仍将保持稳定的增长[11] - 公司目前的产能已能够满足现有生产需求，并且备有预留车间，短期内可以通过新增生产线设备的方式增加产能[12]