报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 整体收入稳定增长，销售费用端优化明显 - 公司制剂端收入10.9亿元(+7.5%)，原料药端收入1.1亿元(+86.7%)，药用辅料端收入0.9亿元(-1.7%)，公司凭借出色的原料药和药用辅料制造技术及优秀的成本控制能力,和较强的竞争优势和较高的市场占有率,经营业绩稳步提升 [2] - 公司组建了全国商务团队,进一步强化对终端渠道的掌控能力,降低销售费用,公司销售费用率得以持续下降,2024年上半年销售费用率为39.98%(-8.74%) [2] 产品管线与营销网络快速发展，助力业绩增长 - 公司已取得125个制剂品种的批准文号,完成了85个原料药品种的备案登记,92个药用辅料品种的备案登记,形成"药品制剂+原料药+药用辅料"的一体化发展布局 [8] - 公司主导产品均系自主研发,在研产品和已申报产品近百个,极大地丰富了公司产品管线 [8] - 公司积极推进营销网络建设工作,成立了临床事业部、OTC事业部、原辅料事业部等,组建了遍布全国的营销团队,打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络 [8] - 以OTC事业部为例,主导品种与百强连锁战略合作开展良好,报告期内已成功开发目标连锁至350家,共计覆盖门店近8万家 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入13.66亿元(+12.19%)、归母净利润2.84亿元(+43.77%)、扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%) [1] - 2024年Q2营业收入7.75亿元(+5.00%)、归母净利润1.58亿元(+31.24%)、扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%) [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,EPS分别为1.05/1.37/1.73元 [8] - 预测2024-2026年毛利率分别为77.9%/78.2%/78.4%,净利润率分别为16.0%/17.8%/19.2% [9][10] - 预测2024-2026年ROE分别为20.2%/20.9%/21.0% [9][10]