报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.67亿元(同比+12.19%)，归母净利润2.84亿元(+43.77%)，扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。[5] 2) 2024H1公司毛利率73.14%(-4.60pct)，净利率为20.80%(+4.57pct)。[5] 3) 2024Q2公司收入7.75亿元(+8.31%,环比+31.20%)，归母净利润1.58亿元(+31.24%,环比+26.09%)，扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%,环比+40.64%)。[5] 4) 2024Q2公司毛利率73.52%(-6.22pct,环比+0.88pct)，净利率20.44%(+3.57pct,环比-0.83pct)。[5] 5) 公司利润保持高速增长主要系核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采后院内销量快速增长及院外市场高速增长。[5] 6) 公司收入增速慢于利润增速是因为集采降价、销售改革费用出表及高盈利的院外占比提升等影响。[5] 7) 公司在经皮给药领域具有市场优势。[5] 公司研发情况 1) 2024H1公司研发投入1.17亿元,同比增长23.54%,保持高强度投入。[6] 2) 公司目前拥有3个外用制剂药品注册证书,洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量阶段。[6] 3) 公司在研外用制剂产品超20个,其中申报生产7个。[6] 4) 利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬、椒七麝等在研贴膏及洛索洛芬钠贴剂有望在未来1-2年内陆续获批上市。[6] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司的归母净利润分别为5.10/6.46/8.05亿元,EPS分别为1.05/1.33/1.66元/股。[5] 2) 当前股价对应PE分别为21.2/16.7/13.4倍。[5] 3) 2024年公司营业收入为31.99亿元,同比增长18.8%。[7] 4) 2024年公司毛利率为75.5%,净利率为15.9%。[7] 5) 2024年公司ROE为21.5%。[7]

湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-056 2024 年 8 月 1 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人朱志宏、主管会计工作负责人熊英及会计机构负责人(会计主 管人员)王果声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来计划等前瞻性陈述，该计划不构成公司对投资者 的实质承诺，投资者及相关人士应当对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，公司在本报告第三节之 "十、公司面临的风险和应对措施"部分描述了公司可能面临的风险及应对 措施，敬请广大投资者注意阅读。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 湖南九典制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 第一节 重 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[101] 报告的核心观点 公司"药品制剂+原料药+药用辅料"一体化发展，业绩高速增长 - 公司经过二十余年发展,打造了从化药制剂、原料药到中成药的有机产业链。[1][21] - 公司业绩保持高速增长,2017-2023年营业收入和净利润CAGR分别达到31%和32%。[30][31] - 公司推出股权激励计划,有利于业绩持续增长。[39] 洛东洛苏纳凝胶贴膏短期仍有望保持良好竞争格局 - 目前国内尚未有其他企业上市同类产品,公司产品有望在未来2-3年内保持良好竞争格局。[16][45] - 条件政策对公司利润影响较小,公司利润仍有望保持较快增长。[17][49] - 公司正在积极拓展院外市场,有望成为新的增长点。[18][61] 公司产品梯队丰富,多点开花可期 - 飼洛芬凝胶贴膏有望成为公司新的增长点。[19][67][72] - 公司多个新产品陆续进入中试生产阶段,未来3年有望陆续获批上市。[20][74][75] 根据报告目录分别总结 公司发展概况 - 公司经过二十余年发展,打造了从化药制剂、原料药到中成药的有机产业链。[1][21] - 公司业绩保持高速增长,2017-2023年营业收入和净利润CAGR分别达到31%和32%。[30][31] - 公司推出股权激励计划,有利于业绩持续增长。[39] 核心产品洛东洛苏纳凝胶贴膏 - 目前国内尚未有其他企业上市同类产品,公司产品有望在未来2-3年内保持良好竞争格局。[16][45] - 条件政策对公司利润影响较小,公司利润仍有望保持较快增长。[17][49] - 公司正在积极拓展院外市场,有望成为新的增长点。[18][61] 公司产品管线 - 飼洛芬凝胶贴膏有望成为公司新的增长点。[19][67][72] - 公司多个新产品陆续进入中试生产阶段,未来3年有望陆续获批上市。[20][74][75] 其他业务 - 公司是国内较大的化学原料药和药用辅料生产企业,产品线丰富,未来有望保持稳健增长。[78][79][80] - 公司全资子公司九典宏阳业绩和盈利能力近年持续提升。[82][83]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[102] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 公司经过二十余年发展,打造了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链,业绩高速增长。[1][32] - 公司2017-2023年归母净利润CAGR约为32%,2023年归母净利润为3.68亿元(同比+36.5%),2024年Q1归母净利润为1.26亿元(同比+63.4%)。[1][32] 洛索洛芬钠凝胶贴膏短期格局良好 - 短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏通过BE途径获批上市的难度较高,未来2-3年公司产品仍有望保持良好竞争格局。[46][47][48] - 自2022年以来,洛索洛芬钠凝胶贴膏已在多个省份被集采,价格降幅有限,有望凭借集采放量缓冲降价影响。[51][52][59] - 公司成立OTC事业部,近年来持续加大院外渠道覆盖,院外市场有望成为未来重要增长点。[62][64] 产品梯队渐成,多点开花未来可期 - 酮洛芬凝胶贴膏已进入国家医保目录,有望成为公司潜力品种。[65][69] - 椒七麝凝胶贴膏为中药1类创新药,有望于2025年获批上市,成为公司又一重磅品种。[76] - 公司其他产品如利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏等也已申报生产。[77][78] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程 公司2001年成立于浏阳经开区,是一家在化药制剂、原料药、药用辅料、中药、保健食品等领域全方位布局的现代化上市制药企业。公司打造了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链,形成了"三园一休"的发展格局。[20][21][22][23][24] 公司主要产品及用途 公司主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、琥珀酸亚铁片、依巴斯汀片等药品制剂,以及磷酸二氢钠、盐酸左西替利嗪等原料药和生物疫苗用注射级辅料、外用制剂用辅料等。[25][26][27][28] 公司股权结构 公司实际控制人、董事长朱志宏先生控股34.04%,自公司创立即为研发带头人,培养了一支以博士、硕士、海外归国人才为主体的400多人的研发技术团队。[30] 公司业绩增长 公司营业收入从2017年的5.35亿元上升至2023年26.93亿元,期间CAGR为31%;归母净利润由0.69亿元增至3.68亿元,期间CAGR为32%。[32][33][34][35][36] 洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局 洛索洛芬钠凝胶贴膏原研企业为LEADCHEMICALCO.,LTD.,公司产品于2017年获批上市,目前国内尚未有第二家仿制上市,有多家公司处于申请上市阶段。[46][47] 集采对洛索洛芬钠凝胶贴膏的影响 自2022年以来,洛索洛芬钠凝胶贴膏已在多个省份被集采,价格降幅有限,有望凭借集采放量缓冲降价影响。[51][52][59] 洛索洛芬钠凝胶贴膏的增长点 潜在需求人群庞大,化学药贴膏剂增速更快,公司持续加大院外渠道覆盖,院外市场有望成为未来重要增长点。[62][63][64] 其他产品管线 公司酮洛芬凝胶贴膏已进入国家医保目录,有望成为公司潜力品种;椒七麝凝胶贴膏为中药1类创新药,有望于2025年获批上市;公司其他产品如利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏等也已申报生产。[65][69][76][77][78] 原料药及药用辅料业务 公司是国内品种较多、规模较大的化学原料药和药用辅料生产企业,近年来持续有新品推出,业务保持稳健增长。[79][80][81][82][83][84]

证券代码：300705 证券简称：九典制药 债券代码：123223 债券简称：九典转 02 湖南九典制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-21 | --- | --- | |----------------|------------------------| | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | | | □现场参观 □其他 | | 参与单位名称及 | | | 人员姓名 | | | | 2024 年 7 月 25 日上午 | | 时间 | | | | 2024 年 7 月 25 日下午 | | | 地点 公司会议室 | 上市公司接待人 副总经理兼董事会秘书：曾蕾 员姓名 证券事务代表：甘荣 主要采用解答投资者提问的方式进行，问题回复如下： 1、公司 2024 年半年度经营情况如何？ 回复：公司目前生产经营按年度计划正常推进，经营趋势 较好，请届时关注公司披露的 2024 年半年度报告。 投资者关系活动 2、近期医保药品比价政策对公司是否有影响？ 主要内容介绍 回复：尽管国家医保政策的深入推进在行业内掀起了不 小的波澜，但对公司而言，目前其影响尚未 ...

产品价格和销售情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏2023年院内销售占比94.16%,院外销售占比5.84%;2024年第一季度院内销售占比82.34%,院外销售占比17.66% [3] - 酮洛芬凝胶贴膏通过医保谈判以8.68元/贴的价格纳入《国家医保目录(2023年)》,用法为一天2次 [4] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏在广东联盟地区、京津冀"3+N"联盟地区、甘肃省集采的中标价格为18.19元/贴,在浙江省、云南省集采的中标价格为17.37元/贴,用法为一天1次 [4] - 公司了解到氟比洛芬凝胶贴膏价格在9.24元/贴左右,用法为一天2次 [4] 产品管线 - 公司外用制剂产品还有酮洛芬凝胶已获批,同时有利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等在研产品,上述四个产品都已完成了申报生产 [5] 销售费用管控 - 随着国家和省级集采的深入实施,集采品种的销售费用会显著下降 [6] - 公司外用制剂产品市场进入成熟期,相关费用投入亦将有所减少 [6] - 公司正在进行半自营模式的转型,并加大OTC市场的推广力度,这些举措将共同促进销售费用率进一步降低 [6] 并购计划 - 公司有外延并购方面的想法,目前还在寻找匹配公司发展战略的标的 [7]

报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司是化药凝胶贴膏龙头,一体化战略未来可期 [1] 2) 核心大单品持续高增长,积极拓宽院外渠道 [2] 3) 盈利能力持续提升,费用率稳步优化 [2] 4) 新产品有望快速放量,在研品种储备丰富 [3] 公司投资亮点 1) 核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏销售额持续快速增长,形成"药品制剂+原料药+药用辅料"的一体化发展布局 [4][7][8] 2) 公司在外用制剂凝胶贴膏领域拥有独特技术优势,未来增长潜力大 [4] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润将保持29.4%-40.7%的高增长 [4][6] 估值分析 1) 参考可比公司,给予公司2024年28-33X PE,每股合理价值区间为29.96-35.31元 [4] 2) 公司估值水平合理,具有较强的投资价值 [10]

证券研究报告·公司深度研究·化学制药 九典制药（300705） 经皮给药新型制剂领先，产品矩阵助力增长 2024 年 05月 23日 买入（首次） 证券分析师 朱国广 [Table_EPS] 执业证书：S0600520070004 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zhugg@dwzq.com.cn 营业总收入（百万元） 2326 2693 3104 3844 4507 证券分析师 冉胜男 同比（%） 42.92 15.75 15.27 23.86 17.24 执业证书：S0600522090008 归母净利润（百万元） 269.70 368.26 512.46 693.33 864.60 ranshn@dwzq.com.cn 同比（%） 32.05 36.54 39.16 35.29 24.70 EPS-最新摊薄（元/股） 0.78 1.07 1.48 2.01 2.50 股价走势 P/E（现价&最新摊薄） 45.58 33.38 23.99 17.73 14.22 九典制药 沪深300 [ [T Ta ab bl le e_ _T Sa ug m] mary] 3 ...

业绩总结 - 去年销售额超过154.7亿，其中医院内销售额为145.7亿，医院外销售额为9千万，占总销售额的5.6%[1] - 今年第一季度，医院内外销售额分别下降至231亿和5千万[1] - 今年销售目标增长20%，第一季度销售目标已超过20%，增长速度是去年的10倍以上[2] - 医院销售目标是去年的基数翻倍，从9千万增长到18亿[3] 用户数据 - 口服业务去年销售额近7亿，今年达到17亿，增长率为16%[7] - 原材料业务基于原材料一体化战略，销售额逐年增长，外用证券销售占比逐渐超过50%[8] - 去年源材料销售额超过4亿，公司报告总利润为6000万[9] - 原材料收入去年增长超过10%，今年毛利率增长约12%[9] - 原材料部门仍处于稳定业务增长阶段，每年增长超过10%[9] 未来展望 - 通过扩大市场影响力，销售额增长迅速，计划在下半年开始外销计划[5] - 通过不间断输液疗法满足不同患者需求，逐步扩大适应性疾病治疗[6] - 公司的整体业务目标是未来24年内实现收入增长10%至20%[17] - 利润计划是实现30%至40%的增长[17] 新产品和新技术研发 - 新产品西西林解铁膏将是公司首个具有创新的中药产品[13] - 公司希望在未来三年内让OTC产品受到行业关注[18] 市场扩张和并购 - 外院市场销售比例逐年增长，对整体销售收入产生负面影响[11] - 公司计划推出五天分期付款的方案，价格控制在50元以下[19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏快速增长,产品梯队持续丰富 [2] - 费用率持续优化,盈利能力稳健提升 [3] - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速 [4][5] 公司基本情况总结 - 2023年公司实现营业收入26.93亿元(+15.75%),归母净利润3.68亿元(+36.54%) [1] - 2024年1季度公司实现营业收入5.91亿元(+17.74%),归母净利润1.26亿元(+63.44%) [1] - 公司积极拓展销售渠道,洛索洛芬钠凝胶贴膏在OTC渠道快速放量 [2] - 公司产品梯队持续丰富,酮洛芬凝胶贴膏等新产品已申报生产 [2] 风险提示 - 核心产品集采降价超预期,竞争格局快速恶化 [4] - 新产品放量/获批进度低于预期 [4]