报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.67亿元(同比+12.19%)，归母净利润2.84亿元(+43.77%)，扣非归母净利润2.55亿元(+43.24%)。[5] 2) 2024H1公司毛利率73.14%(-4.60pct)，净利率为20.80%(+4.57pct)。[5] 3) 2024Q2公司收入7.75亿元(+8.31%,环比+31.20%)，归母净利润1.58亿元(+31.24%,环比+26.09%)，扣非归母净利润1.49亿元(+36.52%,环比+40.64%)。[5] 4) 2024Q2公司毛利率73.52%(-6.22pct,环比+0.88pct)，净利率20.44%(+3.57pct,环比-0.83pct)。[5] 5) 公司利润保持高速增长主要系核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采后院内销量快速增长及院外市场高速增长。[5] 6) 公司收入增速慢于利润增速是因为集采降价、销售改革费用出表及高盈利的院外占比提升等影响。[5] 7) 公司在经皮给药领域具有市场优势。[5] 公司研发情况 1) 2024H1公司研发投入1.17亿元,同比增长23.54%,保持高强度投入。[6] 2) 公司目前拥有3个外用制剂药品注册证书,洛索洛芬钠凝胶贴膏处于快速放量阶段。[6] 3) 公司在研外用制剂产品超20个,其中申报生产7个。[6] 4) 利多卡因、吲哚美辛、氟比洛芬、椒七麝等在研贴膏及洛索洛芬钠贴剂有望在未来1-2年内陆续获批上市。[6] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司的归母净利润分别为5.10/6.46/8.05亿元,EPS分别为1.05/1.33/1.66元/股。[5] 2) 当前股价对应PE分别为21.2/16.7/13.4倍。[5] 3) 2024年公司营业收入为31.99亿元,同比增长18.8%。[7] 4) 2024年公司毛利率为75.5%,净利率为15.9%。[7] 5) 2024年公司ROE为21.5%。[7]