报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[102] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 公司经过二十余年发展,打造了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链,业绩高速增长。[1][32] - 公司2017-2023年归母净利润CAGR约为32%,2023年归母净利润为3.68亿元(同比+36.5%),2024年Q1归母净利润为1.26亿元(同比+63.4%)。[1][32] 洛索洛芬钠凝胶贴膏短期格局良好 - 短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏通过BE途径获批上市的难度较高,未来2-3年公司产品仍有望保持良好竞争格局。[46][47][48] - 自2022年以来,洛索洛芬钠凝胶贴膏已在多个省份被集采,价格降幅有限,有望凭借集采放量缓冲降价影响。[51][52][59] - 公司成立OTC事业部,近年来持续加大院外渠道覆盖,院外市场有望成为未来重要增长点。[62][64] 产品梯队渐成,多点开花未来可期 - 酮洛芬凝胶贴膏已进入国家医保目录,有望成为公司潜力品种。[65][69] - 椒七麝凝胶贴膏为中药1类创新药,有望于2025年获批上市,成为公司又一重磅品种。[76] - 公司其他产品如利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏等也已申报生产。[77][78] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程 公司2001年成立于浏阳经开区,是一家在化药制剂、原料药、药用辅料、中药、保健食品等领域全方位布局的现代化上市制药企业。公司打造了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链,形成了"三园一休"的发展格局。[20][21][22][23][24] 公司主要产品及用途 公司主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、琥珀酸亚铁片、依巴斯汀片等药品制剂,以及磷酸二氢钠、盐酸左西替利嗪等原料药和生物疫苗用注射级辅料、外用制剂用辅料等。[25][26][27][28] 公司股权结构 公司实际控制人、董事长朱志宏先生控股34.04%,自公司创立即为研发带头人,培养了一支以博士、硕士、海外归国人才为主体的400多人的研发技术团队。[30] 公司业绩增长 公司营业收入从2017年的5.35亿元上升至2023年26.93亿元,期间CAGR为31%;归母净利润由0.69亿元增至3.68亿元,期间CAGR为32%。[32][33][34][35][36] 洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局 洛索洛芬钠凝胶贴膏原研企业为LEADCHEMICALCO.,LTD.,公司产品于2017年获批上市,目前国内尚未有第二家仿制上市,有多家公司处于申请上市阶段。[46][47] 集采对洛索洛芬钠凝胶贴膏的影响 自2022年以来,洛索洛芬钠凝胶贴膏已在多个省份被集采,价格降幅有限,有望凭借集采放量缓冲降价影响。[51][52][59] 洛索洛芬钠凝胶贴膏的增长点 潜在需求人群庞大,化学药贴膏剂增速更快,公司持续加大院外渠道覆盖,院外市场有望成为未来重要增长点。[62][63][64] 其他产品管线 公司酮洛芬凝胶贴膏已进入国家医保目录,有望成为公司潜力品种;椒七麝凝胶贴膏为中药1类创新药,有望于2025年获批上市;公司其他产品如利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏等也已申报生产。[65][69][76][77][78] 原料药及药用辅料业务 公司是国内品种较多、规模较大的化学原料药和药用辅料生产企业,近年来持续有新品推出,业务保持稳健增长。[79][80][81][82][83][84]