报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 利润端持续高增长 - 24H1公司利润端增速超预期，Q2维持稳定增长 [5] - 24H1销售费用率逐步优化，净利率稳步提升 [5] 洛索稳步放量，院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展 - 洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定 [5] - 洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展 [5] 新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 - 23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24-25年预计镇痛化学贴膏剂领域产品陆续落地 [5] - 24年10月份预计消炎解痛巴布膏有望在连锁药房和诊所端开始销售，24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市 [5] - 25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市 [5] 财务数据总结 - 24-26年收入分别为31.06/36.15/42.43亿元，同比增长15%/16%/17% [7] - 24-26年归母净利润分别为4.86/6.42/8.66亿元，同比增长32%/32%/35% [7] - 24-26年毛利率分别为74.3%/74.8%/75.6%，净利率分别为15.6%/17.8%/20.4% [8] - 24-26年ROE分别为19.7%/20.7%/21.8% [8]