中科创达（300496.SZ）： WinARM 生态趋于完善，高通核心伙伴优势凸显 中科创达（300496.SZ）/计 证券研究报告/公司点评 2024 年05 月31 日 算机 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：56.49 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,445 5,242 6,191 7,458 9,148 分析师：孙行臻 增长率yoy% 32.0% -3.7% 18.1% 20.5% 22.7% 执业证书编号：S0740524030002 净利润（百万元） 769 466 689 843 1,042 Email：sunxz@zts.com.cn 增长率yoy% 18.8% -39.4% 47.8% 22.4% 23.6% 每股收益（元） 1.67 1.01 1.50 1.83 2.27 每股现金流量 1.08 1.64 1.76 1.81 2.09 净资产收益率 8.3% 4.8% 6.7% 7.6% 8.8% P/E 34 56 38 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司经营业绩整体承压,但2024年Q1营收初显复苏 [1] - 公司启动SmarttoIntelligent战略升级,在整车操作系统和工业机器人产品开发上取得关键进展,2024年将进入投资回报期 [1] - "OS+AI战略"持续深化,端侧应用成果初现,推动汽车产业升级,软件核心价值愈加凸显 [1] - 公司在端侧AI应用中具备显著优势,与高通的长期合作使其在智能手机和智能汽车等领域拥有广泛的芯片支持 [1] - 公司智能汽车业务增长势头强势,智能驾驶业务取得历史性突破 [1] 报告分类总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入52.42亿元(-3.73%),归母净利润4.66亿元(-39.36%),扣非归母净利润3.40亿元(-49.62%),经营现金流净额7.55亿元(+51.89%) [1][4] - 2024年Q1公司实现营收11.78亿元(+1.01%),归母净利润0.91亿元(-46.10%),扣非归母净利润0.85亿元(-46.23%),经营现金流净额1.64亿元(-50.21%) [1] - 2023年公司毛利率为36.95%(-2.34%),2024年Q1为39.82%(-1.0%) [1] - 公司研发投入2023年为14.58亿元,2024年Q1为2.52亿元 [1] 业务发展 - 公司智能软件业务2024-2026年预计收入增速分别为12%/15%/20% [9][10] - 公司智能汽车业务2024-2026年预计收入增速分别为30%/25%/20% [10] - 公司智能物联网业务2024-2026年预计收入增速分别为15%/20%/25%,毛利率分别为22%/23%/24% [11] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.76/9.19/11.72亿元,对应当前PE为38/28/22倍 [2][16]

会议主要讨论的核心内容 - 6月份将迎来一个密集的产业催化期,包括台北电脑展、苹果开发者大会、618等,这将进一步强化大家对ARM生态在AI PC领域的信心 [1][2][3] - 创达推出了一款面向Windows应用开发者的开发套件,帮助开发者快速适配ARM架构的AI PC,为创达带来广阔的市场空间 [2][3][4] - 创达与高通的深度合作关系,以及在物联网等领域的合资公司,使其在ARM生态中的地位和角色类似于华为在鸿蒙生态中的地位 [4][5] - 创达的基本面正在从底部回升,手机和车载业务有望在下半年恢复增长,LT业务也已止跌回稳 [6][7][8][9] - 创达在ARM架构AI PC领域的卡位优势,有望在下半年获得大量来自PC厂商的新增需求 [10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 对于创达在今年和明年的相关合作,能否给出具体的业绩贡献预测 [5] **回答者回答** 创达在ARM生态中的地位和作用类似于华为在鸿蒙生态中的角色,都是通过标准化的开发套件助力生态伙伴快速适配和发展,这种产业赋能型的角色更需要关注其长期空间的打开,而非短期的业绩贡献 [5] 问题2 **提问者提问** 创达的DK产品具体是什么形态,公司在其中扮演什么角色 [10][11] **回答者回答** 创达的DK产品是一个硬件形态的开发套件,包含高通的芯片以及创达提供的软硬件适配支持,主要由创达负责生产和部分区域销售,高通和微软也会大力推广,目的是帮助开发者快速适配ARM架构的AI PC [10][11] 问题3 **提问者提问** 创达在ARM架构AI PC领域的优势和机会在哪里 [12][13][14] **回答者回答** 创达在高通新一代芯片的参考设计开发上具有领先优势,对新架构的融合理解更深入,这使其在PC厂商的旗舰机和普及机型推广中具有重要地位,类似于当年在安卓手机生态中的机会,下半年有望获得大量新增需求 [12][13][14]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微软在Build大会上发力AI PC与端侧AI,选择与高通合作,搭载高通骁龙X Elite芯片,提供超过40TOPS的算力 [1] - 公司与高通合作超过10年,合作关系紧密,在智能手机、边缘计算、智能座舱等领域均有产品应用 [2] - 公司长期在端侧智能领域布局,与高通合作紧密,有望在即将到来的AI PC时代具备卡位优势,已发布端侧AI交互数字人、魔方智能法律助手等解决方案和产品 [3] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益为1.35/1.93/2.46元 [3] - 预测公司2024-2026年营业收入为6,579/7,921/9,288百万元,同比增长25.5%/20.4%/17.3% [5] - 预测公司2024-2026年营业利润为676/967/1,232百万元,同比增长58.0%/43.0%/27.4% [5] - 预测公司2024-2026年归属母公司净利润为620/888/1,132百万元,同比增长32.9%/43.3%/27.5% [5] - 预测公司2024-2026年毛利率为38.3%/39.1%/39.5%,净利率为9.4%/11.2%/12.2%,ROE为6.3%/8.5%/10.0% [5]

会议主要讨论的核心内容 中科创达在AIPC(ARM架构PC)浪潮中的地位和机会 - 中科创达与高通在物联网业务有深度合作,在AIPC生态中地位重要 [10][11] - 中科创达有能力快速帮助开发者适配应用到基于ARM架构的AIPC [8][9] - 中科创达未来可能推出更多面向汽车、物联网等领域的开发套件 [12][13] 中科创达基本面的业务趋势 - 手机业务有望在下半年逐步修复,进入正增长 [16][17] - 车载业务受芯片供给影响有所放缓,但海外需求增长带来支撑 [18][19] - 公司正在准备下一代统一计算架构平台"滴水OS" [20] - 公司将以相对克制的方式参与投入,下半年基本面有望走出低谷 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对于中科创达参与高通和微软的AIPC开发套件,具体公司的角色和收益如何 [21] **回答内容** 中科创达在该开发套件中承担主要的生产和部分区域销售角色,高通和微软会大力推广,这对中科创达是一个重要的战略机会 [21] 问题2 **提问内容** 中科创达在AIPC生态中的卡位和优势在哪里 [24][25] **回答内容** 中科创达在前期就深度参与了高通新芯片的参考设计开发,对操作系统融合有领先优势,这为公司在AIPC浪潮中的机会奠定了基础 [24][25] 问题3 **提问内容** 中科创达AIPC业务的发展前景如何 [25][26] **回答内容** 中科创达AIPC业务类似于当年安卓从0到1的机会,未来随着产品从旗舰机向更多普及机型渗透,公司有望获得持续增量 [25][26]

会议主要讨论的核心内容 1. ARM架构AIPC新纪元 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 微软发布新WindowsARMPC,是目前市场上最快、最好的AIPC,具有自然语言处理等核心优势 - 新WindowsPC采用高通骁龙芯片,ARM架构的功耗低、NPU计算能力强,性能远超传统PC - 微软开放了多个接口和工具库,将催生大量基于新平台的AI应用开发 - 中科创达作为高通的合作伙伴,在大模型本地部署方面具有技术优势,成为首批供应商 2. AIPC新生态拐点 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 中科创达加大在AI算力和人才方面的投入,导致费用压力增加,但为未来发展奠定基础 - 公司在PC、手机、AIOT等市场迎来新机遇,业绩有望从二季度开始拐点 - 中科创达在AIPC生态中处于关键地位,参与高通开发套件市场和嵌入式开发市场,规模可达数十亿 - 随着AIPC普及,本地大模型部署将挑战云端大模型,未来大模型价格或将大幅下降 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

业绩总结 - 中科创达2026年预计营业总收入将达到9350亿元，较2023年增长78.2%[4] - 2026年预计净利润率将达到9.35%，较2023年提升0.46个百分点[4] - 公司2026年预计每股收益将达到1.90元，较2023年增长88.1%[4] 未来展望 - 公司未来将在智能手机、智能汽车、智能物联网三大智能业务的框架中不断探索AI端侧的应用场景需求[2] 新产品和新技术研发 - 中科创达与高通保持长期紧密合作，具有更好的落地优势[2] 市场扩张和并购 - 我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元，对应市盈率49X、37X、27X，维持“推荐”评级[2]

证券代码：300496 证券简称：中科创达 中科创达软件股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 投资者关系活动 特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） Mirae Asset 参与单位名称及 Global Bingyao Allianz Global Investors Catherine 人员姓名 Investments Chen Hong Kong Ltd Chan Hong Kong MANULIFE INVESTMEN Nomura Asset T Wenlin Li Management Taiwan Selina Liu MANAGEM Ltd ENT HONG KONG LTD Alex Reyl Artisan Partners Hong Cherng Julie Wang Singapore Kong Limited Tswai Xu Wellington Manageme APS Asset Xinglin Terry Chen nt Company Management Pt ...

电动汽车 - 电动汽车的渗透率已经超过50%[1] 汽车智能化 - 汽车是一个非常聚焦的产品，在整个智能化过程中起着重要作用[2] 特斯拉 - 特斯拉发布的FSD版本实现了重要的能力迭代，推出了Robotaxi[3] - 特斯拉升级了FSD功能，可能对整个自动驾驶领域的技术发展产生影响[10] 英伟达 - 英伟达发布的SOL平台提高了深度神经网络推理性能[4] 高通、谷歌和Intel - 高通、谷歌和Intel公司宣布参与UXL基金会，推动大模型领域发展[5] 创达 - 创达在AI手机和AI PC领域取得进展，与厂商合作推进AI手机研发[6] - 创达在汽车领域发布D10OS操作系统，支持智能座舱版和智能驾驶版[7] - 创达在自动驾驶领域以软件为核心推进，取得了很大进展[9] - 创达在汽车领域推进通用平台合作，与多家汽车厂商合作密切，包括江淮、吉利、大众等[17] - 今年研发人员增加，主要面向AI和整车领域，推进产品不断推进[18] - 创达围绕高通8系列芯片部署大模型，用于端测领域和汽车座舱融合，提供AI chatbot等服务[20] - 创达强调建立自身大模型闭环能力，促进端测人工智能发展，提供全方位支持[21] - 创达大模型不仅面向客户端，也在企业内部应用，提升组织自用化发展[23] - 创达机器人产品升级面向工业领域，提供整体机器人产品，主要面向工业场景的移动机器人[25] 滴水 - 滴水操作系统开放给客户，帮助客户在仓价融合领域取得快速产品迭代[10] 技术发展 - 技术的发展迭代会促进产业的投入和发展，如AI手机和AI PC的出现[10] - 自动驾驶领域的发展会带动厂商产品技术迭代，加大研发投入[11] - 座舱和驾驶功能的增强将促进汽车作为整个计算架构系统的软件迭代速度[12] 客户需求 - 客户软件研发需求明显，软件在汽车核心位置的重要性得到广泛认可[15] - 公司与客户密切合作，共同协作发展，随着产业研发需求软件需求不断增长[16] 机器人 - 公司具备生产机器人的整个产业链和生产制造能力[26] - 软件定义机器人时代的到来改变了机器人的生产制造过程[26] - 软件的迭代速度会大大加快，加速产品的发展和迭代速度[26] - 机器人的硬件、控制模块、运动模块、自主导航模块等能力都在不断发展[26] - 机器人的硬件、软件、算法平台化能力正在建立支撑不同场景的机器人应用[27] - 大模型训练和多层神经网络结构有助于实现机器人更好地理解人类语言和交流[27] 智能化发展 - 端测智能的发展趋势明显，芯片产品不断下沉到端测领域[32] - 智能化发展趋势明显，端测智能的发展将带来更多机会[33] - AI驱动的智能化发展是一个明确的赛道，有很多可发挥的价值[34] 公司发展 - 公司致力于推进产业发展和增强领域研究，期待共同成长[35]

公司业绩 - 公司收入端基本持平，三合业务大致持平，利润端有下滑，主要原因是研发投入较大[2] - 今年整体业务保持稳定增长趋势，主要集中在产品落地和场景验证[10] 技术研发 - 投入方向主要是整车操系统和端测AI，带动整个AI在端测领域的落地[3] - AI技术的发展推动了人工智能的快速迭代，开源模型的推出促进了大模型产业的快速发展[4] - 在端测智能领域，芯片架构和速度加速，AI的发展前景广阔，厂商和生态都在推进端测的部署[5] 产品和业务发展 - 公司手机业务在AI手机趋势下有下滑，但在AI手机和物联网领域有发展和复苏的趋势[6] - 公司在汽车领域发布了滴水OS，支持多种芯片平台，全面开源给车厂客户提供基础平台[7] - 公司在机器人产品领域不断推进软件定义和AI赋能，产品逐渐落地并获得客户订单[8] 未来展望 - 公司对2024年各板块的发展展望较为清晰，看好AI和端测领域的发展，业务表现有望更加亮眼[9] - 未来整体产业发展趋势向好，但产品落地和推进需要时间[28] - AI与专业领域结合是未来增长态势[28]