报告公司投资评级 苏试试验维持"买入"评级[12] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营收9.17亿元,同比下降5.6%;归母净利润1.03亿元,同比下降24.4%,主要受下游行业需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响[3][6] 2) 试验设备业务受下游客户资本开支收缩、市场竞争加剧影响,短期业绩承压;环试服务业务受军工行业特殊事件影响,订单执行周期拉长,收入确认滞后;集成电路业务宜特产能爬坡,营收和利润均有较大提升[7] 3) 下半年预计设备更新政策催化、军工检测需求逐步修复、新能源车检测景气度持续、宜特产能进一步爬坡,将带来公司收入及盈利改善[3] 4) 公司持续加大资本开支,扩充实验室产能,为后续业绩增长提供支撑[10] 5) 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级[11] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司毛利率为45.0%,同比提升0.35个百分点,宜特产能爬坡对公司整体毛利率带来积极作用,但试验设备和环试服务成本偏刚性,致毛利率有所下降[8] 2) 2024年上半年期间费用率为30.33%,同比增加3.69个百分点,主要受销售费用、研发费用上升影响[8] 3) 2024年上半年经营性现金流净额0.76亿元,与去年同期持平,收现比和净现比均有所提升[9]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收9.17亿元,同比下降5.58%;归母净利润1.03亿元,同比下降24.35% [7] - 受下游需求波动影响,试验设备和环试服务板块收入下滑,但集成电路验证与分析服务收入增长18.22% [8] - 公司毛利率小幅下滑,期间费用率增加,导致净利率下滑 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元,对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍 [8] 业务板块总结 试验设备 - 2024年上半年收入2.91亿元,同比下降14.57%,主要受下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场竞争加剧影响 [8] - 毛利率31.21%,同比下降1.31个百分点 [8] 环境与可靠性试验服务 - 2024年上半年收入4.61亿元,同比下降1.72%,主要因前期投入的产能仍处于爬坡阶段 [8] - 毛利率55.74%,同比下降2.23个百分点 [8] 集成电路验证与分析服务 - 2024年上半年收入1.28亿元,同比增长18.22%,主要因公司强化试验能力建设和推广能力 [8] - 毛利率42.87%,同比提升5.34个百分点 [8]

公司概况 - 公司完整覆盖集成电路从设计开发到量产所需的工程技术服务[1][2][4] - 在失效分析专业、业务规模和经验能力上具有显著优势[16] - 2024年第二季度新购设备将基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能[1][2][7] 客户与业务 - 客户包括华为海思、苹果、寒武纪等芯片设计客户,中芯国际、华虹、华润微等晶圆制造客户以及长电科技、矽品科技等封装客户[2][7][16] - 华为海思将于9月9日在深圳举行2024海思全联接大会，并将发布新品[2][5] 财务与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.45/4.69/5.73亿元,同比增长10%/36%/22%,对应PE为17/13/10倍[3][8] 行业发展 - 半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展,市场需求增速将超过半导体行业整体增速[10][15] - 公司持续加强对试验能力建设的投入,在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地[17] 竞争优势 - 试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进,构建了公司持续发展的独特优势[18][22] - 公司在失效分析专业、业务规模和经验能力上具有显著优势[16]

公司业绩情况 - 公司2024年半年度主营业务收入91,669.57万元,同比下降5.58%[1] - 归属于上市公司股东的净利润10,271.68万元,同比下降24.35%[1] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润9,463.83万元,同比下降26.80%[1] 业务板块分析 - 试验设备收入29,137.31万元,同比下降14.57%[1] - 环境与可靠性试验服务收入46,091.05万元,同比下降1.72%[1] - 集成电路验证与分析服务收入12,797.15万元,同比增长18.22%[1] 业务展望 - 试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复[2] - 集成电路验证与分析板块的下游行业需求较好,业务发展有望保持向好态势[2] - 将加大市场开拓力度和深度,精准匹配客户需求,提高设备利用率,全力推进新增产能爬坡[2] 行业竞争 - 成熟的产品和服务必将面临利率下滑压力,公司将坚持技术引领,加强行业引领性试验设备研发和试验方法研究,搭建一体化综合试验服务平台,深耕细分行业,加强精细化管理,提升运营效率,保持毛利率动态平衡[2] - 集成电路检测领域市场不断扩展,公司作为行业"专家医院",将继续坚持技术导向,加大市场推广力度,保持在行业中的领先优势[2] 海外布局 - 公司首家海外子公司泰国实验室已正式运营,将积极开拓市场,结合下游客户需求及自身发展综合考虑海外实验室布局[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现收入 9.17 亿元,同比-5.58%;实现归母净利润 1.03 亿元,同比-24.35%;实现扣非归母净利润 0.95 亿元,同比-26.8% [2] - 毛利率小幅增长、净利率稍有下滑。24H1 公司毛利率/净利率分别为45.04%/13.24%,同比分别+0.35pct/-2.91pct [8] - 设备需求承压、集成电路增长较好。24H1 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入 2.91/4.61/1.28 亿元,同比-14.57%/-1.72%/+18.22% [8] - 设备和试验板块毛利率小幅下滑、集成电路毛利率提升。24H1 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现毛利率31.2%/55.7%/42.9%,同比分别-1.31pct/-2.23pct/+5.34pct [8] - 节奏错配制约利润表现、长期看好公司增长。公司设备与服务联动形成高技术壁垒,持续进行实验室多点布局,完善专项及泰国实验室,且不断拓宽服务能力在商业航天、通讯等高端制造领域的应用 [8] 财务数据总结 - 2023-2026年营收分别为22.31/27.02/32.26亿元,同比增速为+5.4%/+21.1%/+19.4% [8] - 2023-2026年归母净利润分别为3.31/4.52/5.68亿元,同比增长5.2%/36.6%/25.7% [8] - 2024年目标价约为14.96元 [8]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年宏观环境景气度仍相对较低,公司整体下游需求减弱 [4] - 2024年特殊行业订单有望逐步回暖,同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元,归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元,CAGR为24.03% [4] - 公司为检测设备行业龙头企业,经营能力相对稳定 [4] 公司业绩分析 - 2024H1公司经营情况略低于预期,营收同比下降5.58%,归母净利润同比下降24.35% [10] - 2024H1公司集成电路板块实现增长,环试服务及设备承压 [10] - 公司毛利率维持稳定,净利率略有下滑 [10] - 公司新业务处于前期布局阶段,看好公司后续业务发展 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024H1公司实现营收9.2亿元,同比下降5.6%;归母净利润1.0亿元,同比下降24.4% [2] - 2024Q2单季度实现营收4.7亿元,同比下降11.0%,环比增长7.2%;实现归母净利润0.6亿元,同比下降33.8%,环比增长43.6% [2] - 受下游行业需求波动影响,2024Q2业绩略低于预期 [2] 业务板块情况 - 集成电路验证与分析业务板块,公司持续强化试验能力建设,实现营收1.3亿元,同比增长18.2%,毛利率提升至42.9% [2] - 试验设备板块,受下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧影响,实现营收2.9亿元,同比下降14.6%,毛利率下降至31.2% [2] - 环试服务板块,实现营收4.6亿元,同比下降1.7%,毛利率下降至55.7% [2] 盈利能力 - 2024H1公司综合毛利率为45.0%,同比增长0.35个百分点 [2] - 净利率为13.2%,同比下降2.91个百分点,主要系期间费用率增长较多 [2] - 2024Q2公司毛利率为47.4%,同比增长1.74个百分点,环比增长4.97个百分点;净利率为16.1%,同比下降3.67个百分点,环比增长5.85个百分点 [2] 公司发展前景 多行业布局优势 - 公司能为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务 [3] - 下游客户覆盖汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等众多行业 [3] 产能扩张带来增长动能 - 公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期 [3] - 新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目等预计2024H2正式投入运营 [3] - 随着公司设备利用率提升,叠加下游需求逐步恢复,盈利能力有望持续改善 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.6、5.7亿元,未来三年归母净利润复合增长率22% [3]

财务数据 - 营业收入为9.17亿元，同比下降5.58%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比下降24.35%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,463.83万元，同比下降26.80%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为7,643.32万元，同比增长0.25%[21] - 总资产为48.59亿元，较上年度末增长0.19%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为25.54亿元，较上年度末增长1.03%[22] - 计入当期损益的政府补助为1,097.19万元[26] - 非流动性资产处置损失为5.78万元[26] - 其他营业外收支净收益为7.45万元[26] - 报告期内公司营业收入和营业成本同比有所下降，财务费用有所增加[75][76] - 公司在电子电器、科研及检测机构、航空航天等领域的业务占比较高，毛利率水平较好[81][82] - 公司在华东地区的业务收入增长较快，在华北地区有所下降[84] - 公司资产构成中货币资金占比下降4.32%[1] - 应收账款占总资产比例上升2%[1] - 固定资产占总资产比例上升2.64%[1] - 在建工程占总资产比例下降1.27%[1] - 短期借款占总资产比例上升1.19%[1] - 公司对外投资项目增加[1] - 公司部分资产受限,受限资产合计16,199.97万元[90][91][92][93] - 报告期内公司投资额为23,498.71万元,同比下降27.30%[94] 主营业务 - 公司是工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商[31] - 公司主营业务包括试验设备及试验服务两大板块[31] - 公司研发生产的环境与可靠性试验设备属于高端装备制造业[32] - 环境与可靠性试验设备产品寿命周期较长，新产品需求主要来自于科技发展、产业升级和试验技术标准的更新[33] - 国家政策支持推动了公司环境与可靠性试验设备的持续发展[34] - 公司具有较强的技术储备和持续创新能力，每年向市场推出新产品[35] - 检验检测行业在服务国家经济发展、产业科技发展等方面发挥重要作用[36] - 国内检验检测行业呈现专业化、集约化发展趋势，新兴领域发展可观[37] - 公司环境与可靠性试验服务业务依托长期积累的技术优势，并通过收购拓展集成电路检测服务[38,39] - 公司加快构建无线通信产品等认证测试服务平台，进一步丰富试验服务能力[39] - 公司设备制造业务属于试验机领域内的高端装备制造业[41] - 主要产品包括力学环境试验设备、气候环境试验设备和综合环境试验设备[42][43][44][45] - 公司还提供分析测试系统及传感器产品[45][46] - 公司试验服务包括环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务和电子电气测试认证服务[47][48][49][50][51] - 公司试验设备及服务应用范围广泛，下游客户主要分布在汽车、新能源、轨道交通、航空航天等行业[54] - 公司环境与可靠性试验服务业务收入略有下降[56] - 公司集成电路验证与分析服务业务收入增长18.22%[56] - 公司持续加强新能源汽车、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域的投入，但产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配[58] - 集成电路验证与分析服务领域经营业绩持续向好，同比实现了较快增长[59] 技术创新 - 公司是中国仪器仪表行业协会及仪器仪表协会试验仪器分会的副理事长单位，主导制定多项国家标准和行业标准[60,61] - 公司拥有全面、充足的技术储备和持续创新的技术研发能力，推出了一系列国内领先或先进的试验设备产品[62,63,64] - 公司构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式[66] - 公司试验设备的品牌和市场声誉受到客户、政府及科研机构的高度认可[67] - 公司获得多项行业荣誉和资质认证，包括"江苏省科技型中小企业"、"国家知识产权示范企业"等[68][69][70] - 公司持续关注国际先进的试验技术发展动向，通过发挥设备制造优势积极参与试验技术和试验方法的研究，提升整体竞争力[168] 公司治理 - 公司拥有独立第三方实验室优势，能够为客户提供公正、可信的环境与可靠性试验服务[71][72] - 公司在航天航空、汽车、轨道交通等领域拥有众多优质客户，为公司业务发展奠定了坚实基础[72] - 公司将不断优化治理结构和内部控制制度，加大风险管控措施，完善集团化管理体系[173] - 公司完善公司治理结构和内部控制制度，充分保障投资者的各项权益[200] - 公司经营管理具有包容性、遵守法律法规、符合职业道德、依法披露信息并对企业决策及运行的效果效率负责[200] - 公司严格遵守国家和地方的环境保护法律法规和政策，不存在重大违法违规行为[199] 募集资金使用 - 公司募集资金总额为5.805亿元,累计使用5.8016亿元,剩余资金已转入公司基本账户永久补充流动资金[98][99] - 公司部分募投项目已

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 我国商业航天产业进入快速发展期，政策支持和资本助推下，商业航天公司数量持续增长，火箭和卫星领域取得新突破 [3] - 国产低轨互联网"千帆星座"成功首发，我国商业卫星发射量有望快速提升 [3] - 苏试试验在航空航天领域提供一站式综合检测服务，航空航天板块营收增长，毛利率高 [3] 根据相关目录分别进行总结 我国商业航天进入快速增长期 - 2022年全球航天产业规模达3,840亿美元，其中卫星产业占73% [13] - 我国商业航天起步较晚，但政策支持下进入快速增长期，2023年民营火箭发射次数创新高 [22][29] - 我国商业卫星发射量有望快速提升，低轨卫星发射成本持续下降 [33][37] 商业航天将带来公司检测需求 - 苏试试验在航空航天领域提供多种测试服务，航空航天板块营收和毛利率表现良好 [47] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64/4.57/5.75亿元，对应PE分别为15x/12x/9x，维持"推荐"评级 [53] 公司财务报表数据预测汇总 - 提供公司未来几年的财务预测，包括利润表、资产负债表和现金流量表 [58]

报告公司投资评级 报告给予苏试试验"买入"评级。[6] 报告的核心观点 试验设备+试验服务双轮驱动，业务融合协同打造核心竞争力 - 公司以试验设备制造为基础,积极向试验服务行业战略转型,在技术、业务融合协同、资质、客户基础等方面优势明显。[103][104] - 公司试验设备制造与试验服务业务在技术上相互引领,在业务上互相促进,构建了公司持续发展的独特优势。[104] - 公司不断完善的试验能力建设及网络布局,随着国内委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大,公司试验业务发展空间广阔。[105] 收购宜特进军IC第三方检测,行业蓬勃发展市场空间广阔 - 随着半导体行业技术快速迭代、Labless模式认可度逐步提升,半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展,预计市场需求增速将超过半导体行业整体增速。[111][121][122][123] - 公司收购上海宜特进军集成电路检测领域,持续加强对苏试宜特试验能力建设的投入,预计宜特的新购设备在2024Q2基本完成安装调试,产能将陆续开始释放。[157][158] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.26亿元、30.21亿元、35.25亿元,归母净利润分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元,对应PE分别为14.8X、11.7X、9.6X。[167]