报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩稳健增长收入达7.3亿元（+8.4%）归母净利润2.7亿元（+0.8%）扣非归母净利润2.6亿元（+0.3%）且2024年Q3粉尘螨滴剂稳健增长屋尘螨膜剂临床试验申请获受理若成功获批上市有望丰富公司抗尘螨致敏产品组合预计2024 - 2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入7.3亿元（+8.4%）归母净利润2.7亿元（+0.8%）扣非归母净利润2.6亿元（+0.3%）2024年Q1/Q2/Q3分别实现收入2.2/2.1/3亿元（+18.1%/+4.9%/+4.7%）Q3收入环比增长约41%单三季度粉尘螨滴剂实现收入约2.9亿元（+4.3%）前三季度黄花蒿滴剂实现收入2057万元（+87.5%）前三季度销售费用/管理费用/研发费用为2.7/0.5/0.9亿元占收入比例约为37.1%/7.2%/12%同比+1.1pp/+1.2pp/+0.4pp[2] 产品研发 - 2024年9月屋尘螨膜剂临床试验申请获国家药监局受理该产品用于尘螨致敏相关的变应性鼻炎给药方式为舌下含服若成功获批上市将丰富公司抗尘螨致敏产品组合加固市场主导地位[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍[3] 财务数据 - 2023 - 2026年营业收入分别为848.19、928.77、1109.04、1337.79百万元增长率分别为 - 5.34%、9.50%、19.41%、20.63%归属母公司净利润分别为310.18、346.04、434.81、496.72百万元增长率分别为 - 11.06%、11.56%、25.65%、14.24%每股收益EPS分别为0.59、0.66、0.83、0.95元净资产收益率ROE分别为12.83%、12.88%、14.25%、14.36%PE分别为41、36、29、25PB分别为5.77、5.11、4.45、3.89[4] - 给出了2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等以及各项财务分析指标如毛利率、三费率、净利率、ROE、ROA等[6]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入7.3亿元(+8.4%)、归母净利润2.7亿元(+0.8%)、扣非归母净利润2.6亿元(+0.3%) [3] - 2024年Q3公司核心产品粉尘螨滴剂销售旺季,单季度收入约2.9亿元(+4.3%) [3] - 公司加大北方市场黄花蒿滴剂推广力度,前三季度收入2057万元(+87.5%) [3] - 公司屋尘螨膜剂临床试验申请获国家药监局受理,该产品有望成为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元,对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍 [4] - 2023-2026年营业收入分别为848.19百万元、928.77百万元、1109.04百万元、1337.79百万元,增长率分别为-5.34%、9.50%、19.41%、20.63% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为310.18百万元、346.04百万元、434.81百万元、496.72百万元,增长率分别为-11.06%、11.56%、25.65%、14.24% [4] - 2023-2026年ROE分别为12.83%、12.88%、14.25%、14.36% [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩呈现复苏态势,核心产品渗透率不断提升,黄花蒿花粉滴剂等新品不断放量,预计未来业绩有望实现较快增长 [3] - 国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业 [4] 公司投资亮点 收入恢复性增长 - 粉尘螨滴剂实现收入7.01亿元,同比增长7.22% [3] - 黄花蒿花粉滴剂实现收入2057.05万元,同比增长87.53% [3] 研发管线持续丰富 - "悬铃木花粉"、"德国小蠊"、"猫毛皮屑"等点刺液处于上市许可阶段,期待明年商业化放量 [2] - "屋尘螨膜剂"、治疗IV型皮炎的贴剂等产品处于临床试验阶段,进一步丰富变态反应原制品产品管线 [2] 盈利能力保持稳定 - 2024Q1-Q3、24Q3公司整体毛利率分别为95.26%、95.70% [2] - 公司加大研发投入,2024Q1-Q3、24Q3研发费用分别为8786万元、2861万元,研发费率分别为12.03%、9.51% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为9.30、10.75、12.58亿元,同比增长9.64%、15.61%、16.96% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为3.28、3.77、4.37亿元,同比增长5.77%、14.77%、15.98% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [4] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [4] - 药品招标降价的风险 [4] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [4]

公司和行业研究纪要总结 行业概况 - 该公司主营业务为过敏性疾病的诊断和治疗 [1][8] - 国内目前真正上市的过敏性疾病治疗产品只有该公司 [8] - 公司正在研发多个新产品,包括正在申报临床的品种和临床前研究的品种 [8] - 公司希望建立完整的产品梯队,涵盖即将上市、正在申报临床和临床前研究的品种 [8] 公司业绩分析 - 公司三季度业绩增速有所下降,主要受行业因素影响 [2] - 公司销售收入增长主要来自医院覆盖率提升和单体医院销售增长,但医院数量和单体医院销售天花板还不清楚 [14] - 公司未来希望通过新品种的上市,以及销售渠道的拓展(如线上)来提高销售收入占比 [7][10] 其他重要信息 - 公司正在研发第三个过敏性疾病的脱敏治疗产品,处于临床前阶段 [8] - 公司研发费用有所控制,但仍会持续投入以确保未来发展 [11] - 公司对未来发展持乐观态度,希望通过探索各种市场推广方式来提高增长速度 [12] 总的来说,该公司作为国内过敏性疾病治疗领域的领军企业,正在通过丰富的产品管线、销售渠道拓展等措施,努力提升业绩增长,保持行业领先地位。

经营业绩情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入730,238,304.07元，较上年同期增长8.38% [1] - 公司产品"粉尘螨滴剂"销售收入为700,513,594.48元，较上年同期增长7.22% [1] - "黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"销售收入为20,570,536.02元，较上年同期增长87.53% [1] - 2024年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为272,253,993.52元，较上年同期增长0.78% [1] 利润分配方案 - 公司董事会制定了2024年前三季度利润分配方案：向全体股东以每10股派发现金股利人民币1.00元（含税） [1] 研发管线 - 去年提交的"悬铃木花粉点刺液"、"德国小蠊点刺液"、"猫毛皮屑点刺液"三个点刺品种目前处于上市许可申请阶段 [2] - 2024年9月，公司获得国家药品监督管理局发出的《受理通知书》，由公司提交的"屋尘螨膜剂"（固体剂型）药物临床试验申请已获得正式受理 [2] - 公司还有豚草花粉、狗毛皮屑等几个点刺液品种处在临床试验阶段，以及诊断IV型变态反应的皮炎诊断贴剂处在临床试验阶段 [4] 产品优势 - "屋尘螨膜剂"为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品，具有良好的舌下吸附性、更好的给药准确性、更优良的患者用药依从性 [2] 销售团队建设 - 公司今年开始选拔了一批年轻的销售经理，在各个区域里面承担更多的责任，相信这些销售干部的成长将会在未来逐步体现出更多的作用 [3] 点刺产品销售情况 - 点刺液产品的定位逐渐从脱敏产品的辅助产品转变到过敏原筛查手段，所以点刺液产品整体呈现了销售收入的增长 [3] - 但目前点刺液产品销售收入的基数还比较低，希望未来随着点刺液品种的不断丰富，对于系统化的过敏原筛查就更有利 [3] 未来发展方向 - 公司未来的发展方向包括：变态反应原制品、干细胞治疗药物、天然药物（抗耐药抗生素） [4] - 公司将继续稳扎稳打，踏实推进包括销售、研发等各项工作的进展，夯实公司高质量发展根基，推动公司基本面不断向好，进而更好的强化投资者回报 [1]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为730,238,304.07元，较上年同期增长8.38%[5] - 公司交易性金融资产报告期期末数较年初数增加47,736,592.22元，上升40.67%[6] - 公司应收账款报告期期末数较年初数增加86,881,988.12元，上升60.77%[6] - 公司在建工程报告期期末数较年初数增加83,382,929.04元，上升36.59%[6] - 公司其他收益年初至报告期期末较上年同期增加8,836,024.97元，增幅266.98%[6] - 公司经营活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少91,171,531.03元，减幅为36.27%[6] - 公司投资活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少600,627,773.23元，减幅为1071.34%[6] - 公司筹资活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少94,364,775.40元，减幅为363.33%[6] - 公司2024年第三季度营业收入为7.30亿元，同比增长8.4%[14] - 公司2024年第三季度净利润为1.75亿元，同比增长14.3%[14] - 公司2024年9月30日货币资金余额为10.86亿元，较年初增加7.8%[11] - 公司2024年9月30日应收账款余额为2.30亿元，较年初增加60.7%[11] - 公司2024年9月30日存货余额为5,251.37万元，较年初下降11.1%[11] - 公司2024年9月30日资产总额为27.01亿元，较年初增加5.4%[11,12,13] - 公司2024年9月30日负债总额为2.32亿元，较年初下降10.3%[11,12,13] - 公司2024年9月30日所有者权益为24.69亿元，较年初增加7.2%[11,12,13] - 公司2024年第三季度研发投入4.87亿元，占营业收入的6.7%[14] - 公司2024年第三季度实现营业利润31,617.91万元，同比增长5.18%[15] - 公司2024年第三季度实现净利润26,249.81万元，同比增长1.04%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为16,017.34万元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-54,456.45万元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-12,033.69万元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7,285.93万元[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为27,225.40万元，同比增长0.78%[15] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.52元，稀释每股收益为0.52元[15] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为62,295.24万元[16] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9,807.07万元[16] 主要产品销售情况 - 公司产品"粉尘螨滴剂"的销售收入为700,513,594.48元，较上年同期增长7.22%[5] - 公司产品"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"的销售收入为20,570,536.02元，较上年同期增长87.53%[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为33,867名[8] - 前10名股东持股情况中,浙江我武管理咨询有限公司持股比例为38.86%,持股数量为203,454,131股[8] - 前10名无限售条件股东中,浙江我武管理咨询有限公司持有203,454,131股无限售条件股份[8] - 公司控股股东浙江我武管理咨询有限公司持股比例为38.86%[8] - 公司实际控制人为胡赓熙和陈燕霓夫妻[8] - 中国工商银行股份有限公司-易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期末持股数量为7,636,654股,占总股本的1.46%[9] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金期末持股数量为5,337,678股,占总股本的1.02%[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[9] 研发进展 - 公司研发的"皮炎诊断贴剂01贴"在复旦大学附属华山医院完成了临床研究的首例受试者入组[10] - 公司联营公司上海凯屹医药科技有限公司研发的"吸入用苦丁皂苷A溶液"完成了临床试验总结报告[10] - 公司2024年9月获得国家药品监督管理局发出的《受理通知书»，屋尘螨膜剂药物临床试验申请已获得正式受理[11]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收4.29亿元(+11.12%)、归母净利润1.49亿元(+0.42%)、扣非归母净利润1.42亿元(-0.69%) [5] - 公司毛利率维持高水平,但研发管理费用率有所上升 [5] - 公司重要产品如粉尘螨滴剂和黄花蒿花粉变应原舌下滴剂持续增长,新品研发也在持续推进 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.65/4.34/5.14亿元,对应PE分别为24.1/20.2/17.1倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司销售毛利率和净利率分别为94.95%(-0.01pct)和33.23%(-3.46pct) [5] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为38.07%(-0.06pct)、7.84%(+1.05pct)和13.80%(+0.96pct) [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为988/1,155/1,353百万元,同比增长16.5%/16.9%/17.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为365/434/514百万元,同比增长17.7%/18.9%/18.5% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为94.8%/95.3%/95.3%,净资产收益率分别为15.9%/16.5%/17.2% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司收入4.29亿元,同比增长11.12%;归母净利润1.49亿元,同比增长0.42% [1] - 2024Q2公司收入2.13亿元,同比增长4.85%,环比下降1.5%;归母净利润0.72亿元,同比下降7.81%,环比下降6.71% [1] 产品表现 - 公司核心产品粉尘螨滴剂上半年稳健增长,下半年为粉尘螨发病旺季,环比有望增长 [1] - 新产品黄花蒿粉滴剂上半年同比增速超100%,主要系公司加大北方市场推广力度 [1] - 黄花蒿粉滴剂与粉尘螨滴剂互为补充,为不同地区患者提供治疗药物,促进公司业绩增长 [1] 未来预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6、4.4、5.4亿元,对应增速15.7%、21.5%、23.9% [2] - 当前股价对应PE为25/20/16X [2] 财务指标总结 - 上半年毛利率94.95%,基本持平 [1] - 销售费用率38.07%,略有下降 [1] - 管理费用率7.84%,同比上升1.05个百分点 [1] - 研发费用率13.8%,同比上升0.96个百分点 [1]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入为429,257,047.81元，较上年同期增长11.12%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为149,230,994.02元，较上年同期增长0.42%[1] - 公司产品"粉尘螨滴剂"的销售收入为411,400,335.75元，较上年同期增长9.36%[1] - "黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"的销售收入为12,266,312.01元，较上年同期增长103.74%[1] - 皮肤点刺诊断试剂销售收入为3,096,133.97元[1] 新产品研发进展 - 2024年1月，公司接受了悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液3个点刺品种药品注册生产现场检查，目前这3个点刺品种上市许可申请处在技术审评阶段[1] - 在天然药物（抗耐药抗生素）领域，子公司我武翼方开发的新型抗耐药结核药物目前已确定候选化合物，进入临床前研究阶段[3] - 在干细胞领域，在研的干细胞治疗药物目前处在临床前研究阶段[3] 营销策略调整 - 公司正在提拔一部分业绩好有冲劲的新干部来充实营销中心的管理队伍[3] - 在学术推广方面，公司会借鉴"粉尘螨滴剂"的经验，两者学术推广方式基本相同[3] - 中国南北方文化差异对粉尘螨滴剂与黄花蒿花粉变应原舌下滴剂的销售推广工作会产生影响[3] 患者援助项目 - 北京康盟慈善基金会与北京生命绿洲公益服务中心发起并设立的"医药筹-畅享呼吸患者援助项目"已于2023年12月正式启动，救助范围为内蒙古自治区[2] - 2024年3月，本次救助范围已经扩展至山西与陕西两个省份[2]

报告评级 - 维持增持评级 [10] 报告核心观点 - 高基数下增速放缓，关注三季度表现 [10] - 黄花蒿滴剂市场推广成果有望在 2024Q3 初步得到验证，若放量顺利未来有望逐步成为另一支柱品种 [10] - 点刺产品线持续丰富，未来在带动治疗产品销售的同时亦有望单独贡献增量 [10] 财务数据总结 - 2024-2026 年预测 EPS 为 0.71/0.85/1.03 元 [10] - 2024 年目标 PE 30 倍，下调目标价至 21.16 元 [10] - 2024H1 实现营收 4.29 亿元（同比+11.1%），归母净利润 1.49 亿元（+0.4%），扣非净利润 1.42 亿元（-0.7%） [10] - 2024Q2 单季度实现营收 2.13 亿元（+4.9%），归母净利润 0.72 亿元（-7.8%），扣非净利润 0.69 亿元（-7.5%） [10] - 黄花蒿滴剂 2024H1 实现收入 1227 万元，同比增长 104%；2024Q2 实现收入 579 万元，同比增长 72% [10] - 点刺 2024H1 实现收入 310 万元，态势良好（2023 全年收入 442 万元） [10]