公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d我yCo武mpa生ny＃物 （ ） 300357.SZ investSug 增持 ( 维ges持tionC）h 000009 ＃title＃ 聚焦过敏诊疗主业，业绩恢复态势显著 ange＃ ＃createTime1＃ 2024年4月 24日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃summary＃  2023年，公司实现营业收入8.48亿元(yoy-5.34%)；实现归母净利润3.1 司 日期 2024/04/23 亿元(yoy-11.06%)；实现扣非归母净利润2.98亿元(yoy-5.20%)；实现经营 点 收盘价（元） 23.27 现金流净额3.82亿元(yoy+6.05%)。2023年Q4单季度实现营业收入1.74 评 总股本（百万股） 523.58 亿元(yoy-10.95%)；实现归母净利润0.40亿元(yoy+85.72%)；实现扣非归 报 流通股本（百万股） 484.06 母净利润0.35亿元(yoy+64.21%)。 净资产（百万元） 告 2267.65 总资产（百万元 ...

业绩总结 - 公司2023年营收8.48亿元，归母净利润3.10亿元，扣非净利润2.98亿元[1] - 公司2024Q1实现营收2.16亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.73亿元[1] - 黄花蒿滴剂2023年收入1531万元，2024Q1收入648万元，有望成为另一支柱品种[1] - 我武生物2026年预计营业总收入将达到1,566百万美元，呈现稳步增长趋势[2] 股价评级 - 公司2024年PE为36倍，目标价下调至27.36元，维持增持评级[1] - 2024年，我武生物的PE为29.24，较可比公司均值36略低[3] 报告信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，独立客观[5] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[11] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

公司投资评级 - 投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 黄花蒿滴剂快速放量，点刺产品逐步扩充品种 [1] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：523.58/484.06 [1] - 流通A股市值(百万元)：10,697.82 [1] - 每股净资产(元)：4.33 [1] - 资产负债率(%)：9.19 [1] - 一年内最高/最低(元)：47.72/18.44 [1] 财务数据和估值 - 2023年实现营收8.48亿元，同比下滑5.34%，归母净利润3.10亿元，同比下滑11.06% [1] - 2024年一季度实现营收2.16亿元，同比增长18.08%，归母净利润0.77亿元，同比增长9.55% [1] - 2023年粉尘螨滴剂收入8.21亿元，同比下滑6.6%，毛利率95.87%，同比增加0.13pp [1] - 2023年黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现收入1530.94万元，同比增长84.32% [1] - 2023年点刺诊断试剂盒及相关产品实现收入441.88万元，同比下滑5.82% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.25/12.38/14.90亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42%，归母净利润分别为3.99/4.81/5.78亿元，同比增速分别为28.57%/20.69%/20.09% [1] 财务预测摘要 - 2024-2026年营业收入预测分别为10.25/12.38/14.90亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.99/4.81/5.78亿元，同比增速分别为28.57%/20.69%/20.09% [2] - 2024-2026年EPS预测分别为0.76/0.92/1.10元/股 [1] - 2024-2026年毛利率预测分别为95.34%/95.31%/95.27% [2] - 2024-2026年净利率预测分别为37.06%/37.05%/36.95% [2] - 2024-2026年ROE预测分别为15.94%/16.68%/17.27% [2] - 2024-2026年ROIC预测分别为32.58%/39.24%/49.32% [2] 财务比率 - 2024-2026年资产负债率预测分别为7.84%/7.69%/7.60% [2] - 2024-2026年流动比率预测分别为13.3/13.8/14.2 [2] - 2024-2026年速动比率预测分别为12.8/13.3/13.6 [2] - 2024-2026年应收账款周转率预测分别为5.0/5.0/5.0 [2] - 2024-2026年存货周转率预测分别为0.7/0.7/0.7 [2] - 2024-2026年总资产周转率预测分别为0.4/0.4/0.4 [2] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预测分别为392/524/608百万元 [2] - 2024-2026年资本支出预测为0/0/0 [2] - 2024-2026年投资活动现金流预测为3/3/3 [2] - 2024-2026年筹资活动现金流预测为-119/-99/-116 [2] - 2024-2026年现金净增加额预测为277/428/495 [2]

新产品和新技术研发 - 公司开设了一个独立的设备部门，与干细胞公司股权价格完全一致[2] - 今年苦丁岛干细胞产品可能会有临床进展，预计会有明确的结论[6] - 新的药物苦丁皂可能会在不久的将来对现有适应症产生明确的结构性趋势[7] - 新药的研发过程中会根据每个患者带来的信息进行方案修正，去年已经多次修改方案[9] - 公司目前在一期临床阶段观察到了一些效果，对于未来品种方向还在讨论中[24] 未来展望 - 公司销售策略在今年可能会有一些变化，但具体细节尚未确定[25] - 公司对市场预期不做具体数量上的预期，主要销售驱动力是销售员的努力和对医生的推广，以及病人本身的需求[55] - 公司计划逐步恢复销售势头[74] - 公司对未来业绩充满信心[74] 业绩总结 - 一季度销售收入增长5%[73] - 一季度净利润为9.5%[73] 市场扩张和并购 - 公司希望通过新产品推广和销售提升业绩[74]

新产品和新技术研发 - 公司开设了一个新的设备部门，将其分拆为一个独立运行的公司，以支持公司自身设备需求，并探索其他细胞药物市场[1] - 新药苦丁藻苷是一个全新的分子，临床试验中发现了一些意外效果，预计在不久的将来会有明确的结论，但由于每位患者带来的信息不确定性，目前还没有明确的市场预期和临床进展指引[4] - 公司计划进行一个重大变更产线的申报项目，以释放产能[15] - 公司希望通过新产品娃娃号恢复业绩，有信心长期发展[30] 市场扩张和并购 - 公司目前覆盖了约1000多家医院，计划在中国大约三五千家医院中实现全覆盖，但全覆盖速度取决于医生对产品的信任和公司内部管理能力[2] - 公司目前已经能够形成一个筛选力量，但产品上市仍需时间[24] 业绩总结 - 23年四季度至一季度新患恢复明显，销售收入呈双位数以上增长[25] - 三季度销售收入增长了18%多[27] - 今年一季度销售费用率改善，销售收入增长了18%多[27] 负面信息 - 二年底新冠疾病爆发和二三年年初重症影响门诊是影响公司业绩的因素[9] - 公司目前仍在一期临床阶段，尚未确定未来方向，需要进一步讨论[9]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为216,249,528.11元，较上年同期增长18.08%[5] - 公司2024年第一季度净利润为7,391.59万元，同比增长10.3%[20] - 公司2024年第一季度研发费用为3,056.37万元，占营业收入的14.1%[20] - 公司2024年第一季度销售费用为8,096.18万元，占营业收入的37.4%[20] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为4,377.13万元[23] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-2,992.51万元[23] - 公司2024年第一季度资产总额为26.24亿元，负债总额为2.41亿元[20] 主要产品销售情况 - 公司"粉尘螨滴剂"产品销售收入为207,315,100.13元，较上年同期增长15.93%[7] - 公司"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"产品销售收入为6,480,441.29元，较上年同期增长143.68%[7] 资产负债变化 - 公司短期借款较年初增加14,781,490.34元，增幅42.98%[8] - 公司其他应付款较年初减少26,174,220.43元，下降31.18%[8] - 公司2024年第一季度流动资产为15.96亿元人民币，较期初增加1.64%[18] - 公司2024年第一季度非流动资产为10.28亿元人民币，较期初增加3.65%[18] - 公司2024年第一季度流动负债为1.62亿元人民币，较期初下降8.58%[18] - 公司2024年第一季度非流动负债为4.93亿元人民币，较期初下降0.93%[18] 其他收益和税收 - 公司其他收益较上年同期增加4,944,446.96元，增幅649.12%[9] - 公司所得税费用较上年同期增加6,204,788.09元，增幅80.84%[9] 现金流变化 - 公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少40,145,548.56元，下降47.84%[10] - 公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少17,489,527.36元，下降96.33%[10] - 公司现金及现金等价物净增加额较上年同期减少56,760,243.79元，下降74.61%[10] 股东情况 - 公司控股股东为浙江我武管理咨询有限公司，实际控制人为胡赓熙和陈燕霓[13][14][15] - 公司前十大股东中，浙江我武管理咨询有限公司持股38.86%，为公司控股股东[16] - 公司前十大股东中，全国社保基金一一二组合、四零六组合和一一五组合合计持股9.89%[16] - 公司前十大股东中，胡赓熙持股8.35%，为公司实际控制人之一[16] - 公司前十大股东中，陈敏智持股0.73%[16] 其他综合收益 - 公司2024年第一季度其他综合收益的税后净额为534.78万元[21] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为7,720.73万元，同比增长9.5%[21] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.1475元[21] 投资活动现金流 - 公司收到其他与投资活动有关的现金为3,243,994.00元[24] - 投资活动现金流入小计为33,318,994.00元[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为51,801,665.57元[24] - 投资支付的现金为0元[24] - 支付其他与投资活动有关的现金为6,634,214.58元[24] - 投资活动现金流出小计为58,435,880.15元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-25,116,886.15元[24] 筹资活动现金流 - 取得借款收到的现金为2,762,114.33元[24] - 筹资活动现金流入小计为2,762,114.33元[24] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为443,794.84元[24]

公司产品及市场 - 公司主导产品“粉尘螨滴剂”是营业收入的主要来源，占营业收入的比重较大[5] - 公司黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入增长84.32%[35] - 公司在国内获准上市的药品包括粉尘螨滴剂、黄花蒿花粉变应原舌下滴剂等[24] - 公司产品“粉尘螨滴剂”在国内尘螨脱敏产品市场中保持领先地位[67] - 公司产品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》[67] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为848,190,443.30元，较上年下降5.34%；归属于上市公司股东的净利润为310,184,878.02元，较上年下降11.06%[14] - 公司2023年末资产总额为2,562,166,715.87元，较上年末增长16.57%；归属于上市公司股东的净资产为2,185,099,454.42元，较上年末增长10.38%[14] - 公司2023年研发总投入为122,885,976.56元，占营业收入的比例为14.49%[40] - 公司2023年度利润分配预案为每10股派发现金股利人民币1.85元，共计派发现金股利人民币96,863,040.00元，超过当年归属于上市公司股东净利润的30%[83] - 公司2023年度母公司实现净利润为356,000,265.62元[122] 公司研发及创新 - 公司新药开发将严格立项流程，加快研发进展，降低新药开发风险[5] - 公司研发的“烟曲霉点刺液”药物临床试验申请获得正式受理，进入I期临床试验阶段[41] - 公司研发的“皮炎诊断贴剂01贴”获得临床试验总结报告，安全性良好[41] - 公司研发的“悬铃木花粉点刺液”等5项产品完成了III期临床试验并取得总结报告[42] - 公司研发人员数量在2023年增加至344人，占比20.13%，较2022年增长21.99%[54] 公司治理及社会责任 - 公司已建立符合现代企业制度要求的法人治理结构和内部组织结构，独立运作，主要从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产及销售[90] - 公司的业务独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，不存在显失公平的关联交易[91] - 公司设立独立的财务部门，配备专职的财务会计人员，建立了独立的财务核算体系，具有规范的财务会计制度[91] - 公司与北京康盟慈善基金会签订了《医药筹--畅享呼吸患者援助项目捐赠协议》，捐赠黄花蒿花粉变应原舌下滴剂和现金[147] - 公司与北京康盟慈善基金会签订了《补充协议》，再次捐赠黄花蒿花粉变应原舌下滴剂和现金[147]

公司战略 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，对研发投入及规划、利润分配和稳定投资信心等多方面措施做出说明，彰显公司对长期发展信心[1] - 公司坐拥脱敏治疗蓝海赛道，竞争格局优成长性强，预计未来几年粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段[2] - 公司重视投资回报，每年以现金方式分配的利润均大于当年归母净利润的30%，累计现金分红总额已超过7亿元，未来将打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制[2] 业绩展望 - 预计公司23-25年归母净利润分别为3.2/4.0/5.1亿元，对应PE分别为40/32/25倍，维持“买入”评级[4] - 我武生物2025年预计每股收益将达到0.97元，较2022年增长45.7%[7] 团队实力 - 德邦证券研究所副所长陈铁林是医药行业首席分析师，团队在医药生物行业分析方面多次获得奖项[8] 报告声明 - 分析师声明中指出报告数据来源于市场公开信息，独立客观出具报告，不受第三方影响[9] - 投资评级说明中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级则相对弱于市场表现5%以下[10] - 法律声明中强调报告信息不构成投资建议，本公司不对使用报告内容引发的损失负责[12] - 市场有风险，投资需谨慎，报告提供的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15]

证券代码：300357 证券简称：我武生物 浙江我武生物科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-001 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他 申万宏源证券：张静含；国君证券：谈嘉程；国泰基金：邓时锋； 参与单位名称 及人员姓名 楹联健康基金：应振洲；华泰柏瑞基金：张弘；奥博资本：胡昱 青；高毅资产：岳圆。 时间 2024年1 月24 日10:00-11:00 地点 上海市钦江路333号40号楼 6楼会议室 上市公司接待 董事长/总经理：胡赓熙；副总经理/董事会秘书：管祯玮。 人员姓名 1、公司过敏原体内诊断产品的研发进展如何？ 公司已获准上市的过敏原体内诊断产品包括“粉尘螨皮肤点 刺诊断试剂盒”、“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”、“黄花蒿花粉变 应原皮肤点刺液”、“白桦花粉变应原皮肤点刺液”、“葎草花粉变 应原皮肤点刺液”。“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”和 ...

证券代码：300357 证券简称：我武生物 浙江我武生物科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-007 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □定增路演活动 动类别 □现场参观 ■其他（分析师电话会议） 参与单位名称 共77家机构92名人员参与（详见附件） 及人员姓名 时间 2023年10 月26 日10:00-11:00 地点 电话会议 上市公司接待 董事长/总经理：胡赓熙；副总经理/董事会秘书：管祯玮。 人员姓名 一、经营情况介绍： 经营业绩方面：2023年1-9月，公司营业收入673,790,861.60 元，较上年同期减少 3.77%；归属于上市公司股东的净利润 270,147,812.94 元，较上年同期减少 17.44%；归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益后的净利润 262,927,299.54 元，较上年同 投资者关系活 ...