报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩呈现复苏态势,核心产品渗透率不断提升,黄花蒿花粉滴剂等新品不断放量,预计未来业绩有望实现较快增长 [3] - 国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业 [4] 公司投资亮点 收入恢复性增长 - 粉尘螨滴剂实现收入7.01亿元,同比增长7.22% [3] - 黄花蒿花粉滴剂实现收入2057.05万元,同比增长87.53% [3] 研发管线持续丰富 - "悬铃木花粉"、"德国小蠊"、"猫毛皮屑"等点刺液处于上市许可阶段,期待明年商业化放量 [2] - "屋尘螨膜剂"、治疗IV型皮炎的贴剂等产品处于临床试验阶段,进一步丰富变态反应原制品产品管线 [2] 盈利能力保持稳定 - 2024Q1-Q3、24Q3公司整体毛利率分别为95.26%、95.70% [2] - 公司加大研发投入,2024Q1-Q3、24Q3研发费用分别为8786万元、2861万元,研发费率分别为12.03%、9.51% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为9.30、10.75、12.58亿元,同比增长9.64%、15.61%、16.96% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为3.28、3.77、4.37亿元,同比增长5.77%、14.77%、15.98% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [4] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [4] - 药品招标降价的风险 [4] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [4]