报告公司投资评级 - 我们维持此前盈利预测,公司战略收购绿十字后,公司采浆能力将进一步提升,我们预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元,分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%,归母净利润分别为5.57/6.18/6.80亿元,分别同比增长134.7%/11.0%/10.0%,对应估值为31X/28X/25X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 签署战略合作框架协议,推动双方业务发展，实现合作共赢 - 此次战略合作业务主要包括绿十字(中国)生物制品有限公司业务整合、GC与格林克医药的药品进出口销售、双方在血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作。[8] - 公司收购绿十字(香港)事件,交易对方包括GC(持股77.35%)、韩国私募股权基金Synaptic(持股15.33%)以及46名韩国籍自然人(持股7.32%)。绿十字(中国)是GC通过绿十字(香港)在中国境内设立的血液制品公司,成立于1995年,目前拥有白蛋白、静丙、VIII因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规,现有4个浆站,2023年采浆量104吨,2017至2023年采浆量复合增长率13%。[8] 战略收购绿十字，整合行业资源，加速提升公司规模与核心竞争力 - 血制品行业自2001年5月起不再有新玩家进入,目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家,行业壁垒较高,生产企业牌照资源非常稀缺。绿十字(中国)是GC通过绿十字(香港)在中国境内设立的血液制品生产企业,是国内少数同时拥有人源VIII因子及重组VIII因子销售权的血液制品企业,是稀缺的标的资源。[9] - 收购完成后,公司将持有绿十字(香港)100%的股权,绿十字(中国)的VIII因子产品生产能力卓越、市场网络广泛、品牌影响力巨大,将与公司现有资源形成协同互补。此外,公司将新增一张生产牌照,新增4个在营单采血浆站,新增2个省份区域的浆站布局,为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径,从而加速提升公司的规模与核心竞争力。[9] - 公司与GC签署相关战略合作协议,以及绿十字(中国)全资子公司格林克与GC及相关方签署相关产品代理销售协议,进一步奠定了长期合作基石,从而加速公司"走出去、引进来"的国际化业务布局。[9] 财务数据总结 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元,分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%,归母净利润分别为5.57/6.18/6.80亿元,分别同比增长134.7%/11.0%/10.0%。[11] - 公司毛利率预计将从2023年的52.8%提升至2024-2026年的70.9%/71.4%/71.9%。[11] - 公司ROE预计将从2023年的3.2%提升至2024-2026年的7.2%/7.4%/7.5%。[11]

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 市场表现: 博雅生物 沪深300 -30% -20% -10% 0% 2023-07-18 2023-09-22 2023-12-07 2024-02-22 2024-05-07 2024-07-15 相关研究 1.《博雅生物(300294.SZ):依托 大股东华润医药,采浆站外延空间 大》,2024.05.23 ➢ 公司经营效率处于行业领先水平,绿十字采浆量和吨浆利润均有较大弹性:博雅在经 营能力方面,2023 年公司血制品业务实现净利润 5.4 亿元,公司吨浆利润处于行业 较高水平;上市品种方面,产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等 9 个品种,纤原等 品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在 26 吨,离行业平均水平还有 较大差距,我们判断依托博雅较为优秀的管理水平,未来绿十字未来的采浆量和吨浆 利润还有较大提升空间。此外,本次收购博雅生物获得新的生产牌照(安徽省),考 虑到新的牌照对当 ...

博雅生物交流纪要20240718 一、项目概述及战略重点 血液制品行业资源至关重要,公司通过并购绿十字获得两个新设浆 站的采浆许可,为未来发展奠定了良好开端。 公司宣布并购绿十字,并入后将在安徽省拓展浆站资源,并在湖南 建立良好的政企关系。绿十字的凝血因子产品在市场享有良好声誉, 特别是8因子产品线,将提升公司在血友病市场的竞争力。 二 、财务状况及预期 绿十字在2022年和2023年1-9月份处于净利润亏损状态,但2021 年净利润为正,预计2023年全年将恢复正常。亏损主要由疫情影 响导致的白蛋白和8因子进口量变化及工厂停产所致。华润医药与 CC 集团签署的战略合作协议,安徽格林克将作为代理平台,合作期 限暂定10年,(一手纪要加V : 571117713)合作产品供应数量和 价 格已约定,未来供应量将增加。绿十字技术转让合同终止后, 不再 支付相关技术服务费,减少了开支。 三、产品和市场发展 绿十字的8因子产品在国内26家血液制品企业中收得率领先,预 计23年至24年绿十字和博雅8因子的销售增速显著。博雅将其先 进的生产工艺和技术储备赋能到安徽绿十字工厂,预计最晚于2026 年底获批。绿十字的静注人免疫 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收购绿十字(香港)100%股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国) [1] - 绿十字(中国)是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业,是稀缺的标的资源 [3] - 收购绿十字后,有望扩大公司八因子市场竞争力 [3] - 公司和绿十字产品和技术协同,双方将携手开展多种形式的合作,共同推动产品技术创新与升级 [3][11] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.33亿元/5.54亿元/5.94亿元,对应EPS1.06元/股、1.10元/股、1.18元/股 [11] - 对应PE为33.78/32.46/30.26 [11]

华润博雅生物投资者关系活动记录表 证券代码:300294 证券简称:博雅生物 华润博雅生物制药集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:20240718 □特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 电话会议 其他 参与单位名称 及人员姓名 见附件 时间 2024 年 07 月 18 日(周四) 上午 8:00-9:15 地点 不适用 总裁:梁小明 上市公司接待 副总裁、财务总监、董事会秘书:梁化成 人员姓名 证券事务代表:彭冬克 本次互动交流的情况主要如下: 一、标的资产 2022 年和 2023 年亏损的主要原因是什么? 绿十字香港合并报表,2022 年、2023 年 1-9 月净利润亏损, 主要原因是受到期间进口白蛋白和重组人凝血因子Ⅷ的量减少 导致收入较 2021 年下降,以及支付 GC 集团的技术服务费、关联 方借贷汇兑损失的影响。在本次的收购协议中已约定终止《技术 投资者关系活 转让合同》,确认被收购公司可永久地继续使用相关技术(对价 动主要内容介 即为绿十字中国此前已支付过的对价),并无需支付任何对价。 绍 此外,GC 集团关 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 血制品行业并购标的稀缺，新增浆站有望贡献业绩弹性 - 国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，行业壁垒较高，生产企业牌照资源稀缺 [2] - 绿十字(中国)目前拥有6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13% [2] - 绿十字(中国)在凝血产品领域，特别是人源Ⅷ因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组Ⅷ因子 [2] - 本次交易完成后，公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营浆站及2个省份区域的浆站布局 [2] 非血制品业务处置工作持续推进 - 公司与华润医药签署战略合作框架协议，建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系 [2] - 双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54(+133%)、6.15(+11%)、6.74亿元(+10%) [3] - 2024-2026年公司对应EPS分别为1.10、1.22、1.34元，对应当前PE分别为28、25、23倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 收购绿十字后公司浆站数量进一步提升,血浆资源得到补充。收购完成后公司将全资控制一家血液制品生产企业,新增一张生产牌照和2个省份区域浆站布局,整体浆站数量有望达到20个,有力补充公司血浆采浆量,为业绩提升奠定重要基础 [5] - 绿十字在凝血产品领域具备产量、市场和品牌优势,同时引入了重组VIII因子,与公司现有资源及产品形成协同与互补 [6] - 公司与华润医药和GC达成战略合作,在药品进出口销售、产品技术合作等领域持续开展合作,有望推动GC创新产品在中国的上市销售以及华润方产品在韩国上市销售,实现优势互补、互利共赢,提升公司盈利水平和核心竞争力 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为5.51/6.02/6.56亿元,同比增长132.11%/9.26%/9.00%,按最新股本测算EPS为1.09/1.19/1.30元 [8] - 2024-2026年营业收入预测为1,984/2,133/2,310百万元,同比变动-25.20%/7.53%/8.28% [9] - 2024-2026年毛利率预测为70.6%/70.7%/70.7%,EBITDA率预测为33.5%/33.6%/33.6% [17][18] - 2024-2026年ROE(摊薄)预测为7.1%/7.4%/7.7% [17] - 2024-2026年PE预测为33/30/27倍 [19]

1.华润赋能,致力于成为血制品行业领先者 - 华润入主赋能,公司逐步剥离非血制品业务,聚焦血制品主业 [16][17][18] - 公司血制品业务经营稳健,吨浆收入处于行业领先地位 [22][33] - 公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一 [96] 2.血制品行业市场广阔,行业先发优势明显 - 血制品市场需求广阔,是关系国家医药卫生安全的重要战略物资 [49] - 国内外血制品消费品种呈现结构化差异,未来国内静丙市场规模有望提升 [103][104] - 血制品行业准入门槛较高,自2001年起不再批准新的血制品生产企业 [64][65] - 血制品行业集中度相对较高,行业总体竞争格局较好 [53][54] 3.央企持续赋能,公司有望迎来新突破 - 公司借助华润平台持续整合内外部资源,浆站数量迎来新增长 [83][84] - 公司新建血液制品智能工厂,项目总投资21.85亿元,预计2027年7月转产 [86] - 公司与高特佳集团、丹霞生物签署战略合作框架协议,未来有望启动并购整合 [93][94] - 公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一 [96] 4.盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司收入为19.04/20.13/21.13亿元,归母净利润为5.55/6.10/6.40亿元,EPS为1.10/1.21/1.27元/股,对应PE分别为29.32/26.69/25.44倍 [124] - 公司主要从事血液制品业务,主要产品为静注人免疫球蛋白、人血白蛋白及人纤维蛋白原等,行业地位较好 [125] 5.风险提示 - 浆站申请不及预期风险 [127] - 产品研发不及预期风险 [127] - 行业竞争加剧风险 [127]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[10] 报告的核心观点 1) 公司2024年一季度实现营业收入4.48亿元,同比减少44.36%;归母净利润1.52亿元,同比减少10.74%,整体业绩下滑主要是因为公司2023年下半年剥离部分非血制品业务[4] 2) 公司2023年9月和10月分别剥离了复大医药和天安药业,目前公司非血制品业务主要为新百药业的生化类药物,后续有望剥离。受资产剥离影响,公司2024Q1收入和利润有所下滑,预计血制品业务依旧保持稳增长[5] 3) 2024Q1,公司毛利率为67.79%,同比增加20.41个百分点,环比增加15.03个百分点;净利率33.84%,同比增加12.20个百分点,环比增加24.48个百分点。未来随着非血制品业务的继续剥离,以及公司新产品研发,收入结构持续优化,公司整体毛利率和净利率水平提升可期[6] 4) 2024Q1,公司研发费用率为4.24%,同比增加3.00个百分点,环比增加1.69个百分点。截至2023年年报,公司在研管线包括静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)、血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂,其中静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)已申报生产,公司产品矩阵拓展可期,吨浆盈利能力提升可期[7] 财务数据总结 1) 2024/2025/2026年预计公司归母净利润分别为5.33亿元/5.54亿元/5.94亿元,对应EPS1.06元/股、1.10元/股、1.18元/股,对应PE为31.11/29.89/27.87[16] 2) 2023年公司营业收入为26.52亿元,同比下降3.87%;归母净利润为2.37亿元,同比下降45.06%[8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[10] 报告的核心观点 1) 公司2024年一季度实现营业收入4.48亿元,同比减少44.36%;归母净利润1.52亿元,同比减少10.74%,整体业绩下滑主要是因为公司2023年下半年剥离部分非血制品业务[4] 2) 公司2023年9月和10月分别剥离了复大医药和天安药业,目前公司非血制品业务主要为新百药业的生化类药物,后续有望剥离。受资产剥离影响,公司2024Q1收入和利润有所下滑,预计血制品业务依旧保持稳增长[5] 3) 2024Q1,公司毛利率为67.79%,同比增加20.41个百分点,环比增加15.03个百分点;净利率33.84%,同比增加12.20个百分点,环比增加24.48个百分点。未来随着非血制品业务的继续剥离,以及公司新产品研发,收入结构持续优化,公司整体毛利率和净利率水平提升可期[6] 4) 2024Q1,公司研发费用率为4.24%,同比增加3.00个百分点,环比增加1.69个百分点。截至2023年年报,公司在研管线包括静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)、血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂,其中静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)已申报生产,公司产品矩阵拓展可期,吨浆盈利能力提升可期[7] 财务数据总结 1) 2024/2025/2026年预计公司归母净利润分别为5.33亿元/5.54亿元/5.94亿元,对应EPS1.06元/股、1.10元/股、1.18元/股,对应PE为31.11/29.89/27.87[16] 2) 2023年公司营业收入为26.52亿元,同比下降3.87%;归母净利润为2.37亿元,同比下降45.06%[8]