报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[10] 报告的核心观点 1) 公司2024年一季度实现营业收入4.48亿元,同比减少44.36%;归母净利润1.52亿元,同比减少10.74%,整体业绩下滑主要是因为公司2023年下半年剥离部分非血制品业务[4] 2) 公司2023年9月和10月分别剥离了复大医药和天安药业,目前公司非血制品业务主要为新百药业的生化类药物,后续有望剥离。受资产剥离影响,公司2024Q1收入和利润有所下滑,预计血制品业务依旧保持稳增长[5] 3) 2024Q1,公司毛利率为67.79%,同比增加20.41个百分点,环比增加15.03个百分点;净利率33.84%,同比增加12.20个百分点,环比增加24.48个百分点。未来随着非血制品业务的继续剥离,以及公司新产品研发,收入结构持续优化,公司整体毛利率和净利率水平提升可期[6] 4) 2024Q1,公司研发费用率为4.24%,同比增加3.00个百分点,环比增加1.69个百分点。截至2023年年报,公司在研管线包括静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)、血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂,其中静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)已申报生产,公司产品矩阵拓展可期,吨浆盈利能力提升可期[7] 财务数据总结 1) 2024/2025/2026年预计公司归母净利润分别为5.33亿元/5.54亿元/5.94亿元,对应EPS1.06元/股、1.10元/股、1.18元/股,对应PE为31.11/29.89/27.87[16] 2) 2023年公司营业收入为26.52亿元,同比下降3.87%;归母净利润为2.37亿元,同比下降45.06%[8]