报告公司投资评级 - 报告维持对华策影视的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 项目确认节奏导致环比增幅显著，账上资金充沛 - 2024Q3 营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现同比和环比大幅增长 [4] - 2024Q3 末货币资金+交易性金融资产合计 39 亿元，资金较为充足 [4] - 2024Q1-Q3 业绩同比下滑主要由于剧集排播节奏导致项目确认同比减少 [4] 项目节奏稳步推进，短剧发展较好 - 2024Q3 首播电视剧1部，开机3部，杀青2部 [5] - 2024Q4 计划首播电视剧2部，2025Q1有1部电视剧预计上线 [5] - 2024Q3 上映1部主投主控电影，开机1部新电影 [5] 深化出海和科技创新战略，投资并购赋能主业 - 持续深化出海战略，海外业务收入同比增长近20% [7] - 落实科技创新战略，与智谱达成战略合作，开始探索算力运营业务 [7] - 通过收购和并购提升版权业务和主业竞争力 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现增长 [8][9] - 维持"买入"评级 [8]

浙江华策影视股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：300133 证券简称：华策影视 公告编号：2024-088 浙江华策影视股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 浙江华策影视股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司影视储备内容丰富，电视剧和电影业务有望带动业绩回暖 [4] - 公司发力短剧和动漫新业务,探索AI技术在影视行业的应用 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24/4.68/5.18亿元,对应PE为23/21/19倍,估值合理 [5][6] 公司业务概况 - 2024年上半年公司实现营业收入3.68亿元,同比下滑67.7%;归母净利润0.71亿元,同比下滑70.4% [5][6] - 公司电视剧版权业务2024年上半年营收同比增长26.9%至1.8亿元 [4] - 公司2024年下半年计划开机8部电视剧,并完成3个电影项目的参投 [4] - 公司2024年初将动漫业务单独设立事业部,目前在研3个重点项目 [4] - 公司加强AI技术在影视行业的应用,自研大模型通过国家备案,并与外部公司开展合作 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 业绩同比下滑 - 上半年公司实现营业收入3.68亿元、归母净利润0.71亿元,同比分别下滑67.67%、70.39% [6][7] - 主要原因是影视剧上映数量显著减少 [6] - 但2024年Q2公司营收和净利润同比有所回升 [6] 聚焦内容储备,下半年有望带动业绩回暖 - 上半年公司聚焦项目研发码盘,电视剧制作业务营收大幅下滑 [9] - 下半年计划开机8部电视剧,包括《我们的河山》等,有望带动电视剧业务底部回暖 [9][10] - 电影业务方面,下半年《狂野时代》、《刺杀小说家2》等项目已开机拍摄,有望持续改善 [9] 关注公司第二增长曲线 - 版权业务保持较高增速,营收同比增长26.87% [9] - 国际业务发展迅速,累计发行覆盖200多个国家和地区,海外新媒体用户订阅数大幅增长 [10] - 短剧业务立足精品内容,与抖音等平台合作,取得良好效果 [10] - 动画和运营商业务稳健发展 [10] AIGC布局持续加码 - 自研"有风"大模型已通过国家生成式人工智能服务名单备案 [12] - 依托AIGC应用研究院,在剧本、制作等环节应用人工智能技术,提高工作效率 [12] - 投资智谱华章,联合开发影视内容生成智能体及审查模型 [12] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.48/5.24/5.46亿元,对应EPS为0.24/0.28/0.29元 [13] - 当前股价对应PE为23/19/19x,维持"优于大市"评级 [13]

公司战略与发展 - 公司是国内影视制作龙头企业，构建了以电视剧、电影内容为核心的全产业生态体系[31] - 公司战略发展动漫、音乐、艺人经纪、版权运营、国际业务、整合营销、影城等细分领域业务[31] - 公司战略探索运营商视频彩铃、算力运营等新业务[31] - 公司长期战略为"内容为王、科技创新、产业为基、华流出海"[31] - 公司坚持"内容为王"战略，积极调整策略，提高研发评估标准，致力于构建一套独具特色的"顶级作品方法论"[34] - 公司在精品短剧、小程序短剧等新业务上发力，取得了较好的市场反响[37] - 公司动漫业务取得积极进展，同时在研重点项目三个，下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部[38] - 公司国际业务积极应对国际市场变化，多部剧集在东南亚、日韩等地区热播，超额完成半年度发行目标[39][40] - 公司自研的"有风"大模型已按通过国家生成式人工智能服务名单备案，成为A股第一家通过国家"生成式人工智能服务备案"自研大模型的影视公司[41] - 公司通过股权投资、战略合作等方式加强外部资源链接，参与项目运营，探索构建算力、模型、应用全链条科技内容生态[42] 内容创作与生产 - 公司报告期内开机电视剧2部，短剧2部[45][46] - 公司报告期内取证的网络剧项目4部[48] - 公司拥有强大的创意支持团队，注重精品力作的规模化运作，保障产出内容的头部化、规模化、精品化、年轻化和互联网化[66] - 公司现已形成规模化、系列化的头部爆款作品矩阵[67] - 公司精品内容生产的确定性带来了庞大的、持续增长的流量[68] - 公司历史积累的原始拍摄素材数量庞大，具备利用 AI 模型训练的优质训练语料[70] 人才培养与管理 - 公司核心管理团队长期深耕文化影视内容领域，拥有丰富的运营管理经验和勇于创新的管理理念[61] - 公司建立了事业合伙人制度、员工职业发展体系和长效激励机制，现有优质创意团队和工作室规模居行业第一[62] - 公司通过育才基金、"华策克顿大学"、电影学院、国际合作等方式完善前端的人才教育培训体系[62] 数字化转型与科技创新 - 公司已建立起业内领先的专业化、数字化、平台化强中台赋能系统，有效实现了影视剧项目从剧组、制片到版权管理的全生命周期监控[64] - 公司设有科技数字增长中心和 AIGC 应用研究院，以科技化数字化赋能产品创新[64] - 公司前瞻性地布局了 AR/VR/MR 技术领域，并广泛参与跨行业资源整合与合作，拓展内容衍生价值和新业务模式[74] - 公司对影视内容作品、角色、素材等进行数字化升级，为数字藏品、虚拟资产等新业务模式做好准备[75] 财务经营情况 - 2024年上半年公司实现营业总收入36,752.20亿元，比上年同期减少67.67%；归属于上市公司股东的净利润7,120.36万元，比上年同期减少70.39%[33] - 公司本期新剧确认收入项目同比减少，营业收入下降67.67%[81] - 公司本期电视剧销售规模比上年同期减少，营业成本下降76.48%[81] - 公司本期收款较上年同期减少，同时电视剧、电影在拍项目增加，采购支出大幅增加，经营活动产生的现金流量净额下降152.65%[84][85] - 公司本期应收款账龄跨期坏账增加，信用减值损失增加145.65%[87] - 营业收入同比下降96.80%，营业成本同比下降97.69%，毛利率同比增加22.41%[93] - 电视剧版权发行业务营业收入同比增长26.87%，营业成本同比增长34.02%，毛利率同比下降1.79%[93] - 影院票房业务营业收入同比增长1.00%，营业成本同比下降2.17%，毛利率同比增加2.55%[93] - 经纪业务营业收入同比增长90.41%，营业成本同比增长100.92%，毛利率同比下降3.89%[93] - 货币资金占总资产比例下降5.46%，主要系公司本期归还借款所致[95] - 存货占总资产比例增加6.94%，主要系本期生产投入增加所致[95] - 短期借款占总资产比例下降5.07%，主要系本期归还借款所致[98] - 合同负债占总资产比例增加4.07%，主要系本期预售款增加所致[98] - 公司本期投资额为8.66亿元，同比增长114.51%[120] - 公司2024年上半年委托理财总额为290,354万元，其中券商理财产品285,354万元、银行理财产品5,000万元[130] - 公司报告期内不存在单项金额重大或安全性较低、流动性较差的高风险委托理财情况[131] - 公司报告期内不存在委托理财出现预期无法收回本金或存在其他可能导致减值的情形[132] - 公司报告期内不存在衍生品投资和委托贷款[133][134] - 公司报告期内未出售重大资产和股权[135][136] 公司治理与社会责任 - 公司出品制作的《我们的翻译官》《承欢记》《请和这样的我恋爱吧》等剧火热开播，丰富了人民群众的精神生活[174] - 公司积

报告评级 - 投资评级: 买入 [2] 报告核心观点 - 华策影视作为国内电视剧目内容制作头部公司,在坚持主业稳健发展基础上,积极布局影视内容出海、短剧赛道布局、影视+文旅等多重发展路径,为公司长期成长空间注入活力 [9][10] - 公司自研"有风"大模型已通过国家生成式人工智能服务名单备案,并基于该大模型开发了影视剧本智能创作辅助系统,提升了剧本评估筛选的效率 [10][63][64] - 公司拥有五万小时的影视版权内容、几万小时的影视现场拍摄原始素材,未来有望用于多模态大模型的训练 [64][65] 电视剧业务 - 公司电视剧项目创新题材、深化立意、强化品质,2023年合计首播电视剧5部,内容储备丰富,开机节奏持续恢复 [52][53][55] - 电视剧业务中分为电视剧制作发行和版权发行,2023年制作发行业务收入占比营收70.1%,版权发行业务收入占比17.95% [56] 电影业务 - 公司电影业务厚积薄发,主投主控的电影项目如《万里归途》《反贪风暴5》等获得不错的票房成绩 [57][58][59][60] - 2023年公司开机制作的主控电影项目4个,预计2024年上映的电影项目6个,储备较为深厚 [59][60] 版权业务 - 公司版权业务持续发展,已拥有574个在存IP,包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧,版权数量合计约3万小时 [60] - 2023年公司完成对森联公司的收购,拥有的影视剧版权数量从3万多小时提升至超5万小时 [61] 出海业务 - 华策影视国际业务近三年表现亮眼,代理芒果TV电视剧海外发行,并拓展了国际新媒体运营业务 [62] - 公司动画业务通过国内外合作开发,正逐步打造形成了六个IP系列 [62] AI赋能 - 公司自研"有风"大模型已通过国家备案,并基于该大模型开发了影视剧本智能创作辅助系统,提升了剧本评估筛选的效率 [63][64] - 公司拥有丰富的影视版权内容和拍摄素材,未来有望用于多模态大模型的训练 [64][65] - 公司成立AIGC应用研究院,着力训练文本大模型、图文大模型和3D资产大模型,以提升内容创意、制作和营销效率 [68][69][70][71]

报告评级 - 投资评级: 买入 [1] 报告核心观点 - 华策影视作为国内电视剧目内容制作头部公司,在坚持主业稳健发展基础上,积极布局影视内容出海、短剧赛道布局、影视+文旅等多重发展路径,为公司长期成长空间注入活力 [9][12] - 公司自研有风大模型已通过国家生成式人工智能服务名单备案,并基于该大模型开发了影视剧本智能创作辅助系统,提升了剧本评估筛选的效率 [10][63] - 公司拥有五万小时的影视版权内容、几万小时的影视现场拍摄原始素材,未来有望用于多模态大模型的训练 [64] 电视剧业务 - 公司电视剧项目创新题材、深化立意、强化品质,2023年合计首播电视剧5部,内容储备丰富,开机节奏持续恢复 [52][53][55] - 电视剧业务中分为电视剧制作发行和版权发行,2023年制作发行业务收入占比营收70.1%,版权发行业务收入占比17.95% [56] 电影业务 - 公司电影业务厚积薄发,主投主控的电影项目如《万里归途》《反贪风暴5》等获得不错的票房成绩 [57][58][59][60] - 2023年公司开机制作的主控电影项目4个,预计2024年上映的电影项目6个,储备较为深厚 [55] 版权业务 - 公司版权业务持续发展,已拥有574个在存IP,包括33部电影、34部网络电影、248部电视剧,版权数量合计约3万小时 [60] - 2023年公司完成对森联公司的收购,拥有的影视剧版权数量从3万多小时提升至超5万小时 [61] AI赋能 - 公司自研的"有风"大模型已通过国家生成式人工智能服务名单备案,并开发了影视剧本智能创作辅助系统等工具 [63][64] - 公司成立AIGC应用研究院,着力训练文本大模型、图文大模型和3D资产大模型,以提升内容创意、制作和营销效率 [68][69][70][71]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [5] 报告的核心观点 主营业务稳中向好 - 2023年公司实现营收22.67亿元(yoy -8.39%)，其中电视剧制作发行和版权发行业务发展稳中向好 [3] - 电视剧制作发行业务占营收比重70.10%，电视剧版权发行业务占营收比重17.95% [3] - 公司首播电视剧7部，较上年减少3部；电影4部，同比减少1部 [4] - 公司完成签约预售电视剧项目19.81亿元，累计预售37.98亿元 [4] 全产业链协同发展 - 公司布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务 [4] - 2023年公司参投多部电影和动画片，音乐版权超200首，收购影视剧版权运营企业森联影视 [4] - 公司成立AIGC应用研究院,推出自研垂直模型,构建垂直数据能力体系 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入22.67亿元(yoy -8.39%)，归母净利润3.82亿元(yoy -5.08%) [3] - 2023年公司毛利率28.50%,同比下降5.16个百分点;销售费率7.63%,同比下降3.64个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.76亿元、5.20亿元和5.74亿元 [5]

公司业绩 - 公司总营收2023年同比下降8.4%[1] - 公司归母净利润同比下降5.1%[1] - 公司2024-2026年预计总营收分别为25.7亿元、28.5亿元和30.6亿元，同比增速分别为13.3%、10.9%和7.5%[7] - 公司归母净利分别为4.4亿元、5.2亿元和5.9亿元，同比增速分别为15.2%、18.5%和12.8%[7] 业务分布 - 公司电视剧制作发行业务收入占总收入比重70.1%[2] - 公司国际业务收入占总收入比重5.8%[3] 未来展望 - 公司2024年计划上映6部电影，预计电影业务收入同比增长210.3%[6] - 公司2024-2026年预计电视剧销售收入分别为16.0亿元、17.1亿元和18.0亿元[6] - 公司2024-2026年预计电影业务收入分别为2.5亿元、3亿元和3亿元[6] - 公司2024-2026年预计音乐业务收入同比增速分别为30%、28%和25%[6] - 公司2024-2026年预计广告业务收入同比增速为8%[6] - 公司2024-2026年预计影院票房收入同比增速分别为5%[6] 估值分析 - 根据PE估值法，公司2023年合理价值区间为5.75元-6.90元，PB估值法下为9.85元-11.82元，综合认为公司合理价值区间为7.80元-9.36元[7] - 光线传媒和中国电影是可比公司，光线传媒2024年PE均值为28倍，PB均值为2.34倍；中国电影2024年PE均值为30倍，PB均值为1.99倍[8] 其他信息 - 本报告的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证独立客观[10] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种评级[11] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种[12] - 报告声明不构成对任何人的投资建议，市场有风险投资需谨慎[13] - 报告提供的信息、材料及结论仅供特定客户参考，不构成投资建议[15]

业绩总结 - 公司2023年营收为22.67亿元，同比减少8.39%[1] - 公司2024年一季度营收为1.77亿元，同比减少81.69%[1] - 公司24Q1业绩下滑主要受电视剧收入确认节奏影响，净利润大幅下滑[1] - 公司2023年电视剧销售营收为19.97亿元，同比增长6.53%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为23.20/26.19/28.57亿元，归母净利润分别为4.31/4.95/5.45亿元[2] - 公司给予公司24年42倍的PE估值，对应合理价值为9.53元/股，维持“买入”评级[2] - 华策影视2026年预计经营活动现金流为473百万元，较2022年增长63.1%[7] - 公司ROE预计2026年将达到6.5%，较2022年增长0.6%[7] 风险提示 - 公司风险提示包括政策变化、影视项目不及预期、短视频冲击、AI落地缓慢[2] 评级及投资建议 - 广发证券对华策影视给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[9][10] 其他 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[15] - 研究人员的报酬标准受多种因素确定，包括研究质量、客户评价、工作量等，以及广发证券的整体经营收入[17] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策[20]