证券研究报告 非金融公司 | 公司点评 | 中科电气 (300035) 业绩符合市场预期，盈利持续改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月06日 证券研究报告 |报告要点 中科电气发布公司三季报,。2024 公司 01-03 实现营收 38.84 亿元, 同比+10.27%, 突现归母 净利 1.84 亿元, 同比+426.25%; 03 单季度实现营收 16.20 亿元, 同比+25.79%, 环比+35. 23%, 实现归母净利润 1.14 亿元，同比+66.49%，环比+151. 27% | 分析师及联系人 贺 朝晖 SAC: S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司 | 公司点评 2024年11月06日 中科电气(300035) 业绩符合市场预期，盈利持续改善 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | | | | 业: | 电力设备/电池 | | 授资评级: | 光评级 | | 当前价格: | 15.09 元 | | 基本数据 | | | 总股本/波通股本(百万股) | ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为16.20亿元，同比增长25.79%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元，同比增长426.25%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.85亿元，同比下降136.26%[1] - 公司2024年9月30日总资产为114.73亿元，较年初增长10.61%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为45.54亿元，较年初下降2.98%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为38.84亿元，同比增长10.3%[15] - 公司2024年前三季度营业收入为38.84亿元，同比增长10.3%[15] - 公司2024年前三季度营业成本为31.30亿元，同比增长2.0%[15] - 公司2024年前三季度净利润为6.34亿元，同比增长14.3%[15] - 公司2024年9月30日总资产为114.73亿元，较年初增加10.6%[14] - 公司2024年9月30日货币资金为5.28亿元，较年初增加1.6%[13] - 公司2024年9月30日应收账款为23.86亿元，较年初增加15.5%[13] - 公司2024年9月30日存货为23.56亿元，较年初增加29.2%[14] - 公司2024年第三季度营业利润为3.08亿元，同比下降197.8%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为1.84亿元，同比下降226.6%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.85亿元，同比下降136.3%[19] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.80亿元，同比下降62.4%[19] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为2.20亿元，同比增长125.3%[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为3.03亿元，同比下降36.6%[20] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2655元，同比下降441.3%[18] - 2024年前三季度营业收入为 15.8 亿元，同比增长 12.5%[21] - 净利润为 1.2 亿元，同比增长 15.3%[21] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为4.51亿元[4] - 公司2024年前三季度其他非经常性损益项目为-5.49亿元，主要系深创投新材料基金投资款在合并财务报表层面列报为其他非流动负债计提的利息支出[4] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日预付款项为8.21亿元，较年初增长39.21%，主要系销量增加采购量同步增加所致[6] - 公司2024年9月30日在建工程为5.24亿元，较年初增长56.52%，主要系各项投资项目逐步推进所致[6] - 公司2024年9月30日短期借款为14.44亿元，较年初增长51.22%，主要系本期原材料采购增加，银行贷款增加所致[6] - 公司2024年7月注销回购股份3788.41万股，占注销前总股本的5.24%[12] - 公司2024年9月30日总股本为6.85亿股，较年初减少5.24%[15] 费用情况 - 销售费用同比增加33.02%，主要系销量增加导致相关的人工费用及包装费用增加所致[7] - 研发费用同比减少27.79%，主要系研发直接投入减少所致[7] - 其他收益同比增加151.31%，主要系本期收到政府补助增加所致[7] - 投资收益同比减少37.83%，主要系票据贴现利息增加所致[7] - 公允价值变动收益同比下降337.28%，主要系交易性金融资产价格下降所致[7] - 信用减值损失同比减少75.41%，主要系应收账款坏账计提减少所致[7] - 资产减值损失同比减少37.02%，主要系存货跌价准备计提减少所致[7] - 营业外收入同比增加122.36%，主要系经营赔偿所得增加所致[7] - 营业外支出同比增加199.76%，主要系报废资产处置、质量损失增加所致[7] - 净利润同比增加381.26%，主要系销售量和毛利率上升导致利润增加所致[7] 业务发展 - 公司持续加大新产品和新技术的研发投入，推出了多款新型号电力设备[21] - 公司积极拓展海外市场，在东南亚地区新签订多个大型项目合同[21] - 公司完成了对某电力设备制造商的并购，进一步提升了公司在电力设备领域的市场份额[21]

公司概况 - 湖南中科电气股份有限公司是一家上市公司，证券代码为300035，证券简称为中科电气[1] 投资者互动活动 - 公司将参加由中国证券监督管理委员会湖南监管局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区上市公司2024年度投资者网上集体接待日"活动[2] - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[2] - 活动时间为2024年10月10日下午14:00–17:00[2] - 公司董事会秘书、证券事务代表等相关人员将通过网络在线交流形式与投资者进行沟通和交流[2] 公告目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者积极参与[2]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入22.64亿元,同比增长1.32%,实现归母净利润0.69亿元,同比增长155.44% [5] - 2024H1公司负极出货9.21万吨,确收8.84万吨,同比分别增加52.86%和53.09%,主要受益于大客户订单需求增长 [6] - 公司负极2024H1单吨毛利环比23H2提升,主要得益于高价库存原料的消耗,以及新基地投产后石墨化自供比例提升、石墨化成本下降 [6] - 2024Q2公司出货与确收差距主要源于终端客户需求提升,外仓置货时间延长,同时整体与排产口径稍有偏差 [6] - 2024Q2公司负极单吨经营性利润环比Q1提升,一方面源于公司稼动率提升,另一方面源于公司贵安基地投产,石墨化自供比例提升以及成本降低 [6] - 预计公司2024年实现归母净利润3.5亿元,继续推荐 [6] 财务数据总结 - 2023年营业收入49.08亿元,2024年预计为61.49亿元,同比增长25.3% [11] - 2023年归母净利润0.42亿元,2024年预计为3.5亿元,同比增长733.3% [11] - 2023年每股收益0.06元,2024年预计为0.51元,同比增长750% [11] - 2023年资产负债率49.4%,2024年预计为49.7% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年上半年实现营收22.64亿元,同比增长1.32%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长155.44%;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长180.19% [3] - 公司2024年二季度实现营收11.98亿元,同比增长0.39%,环比增长12.40%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长338.07%,环比增长91.41%;实现扣非归母净利润0.56亿元,同比增长140.27%,环比增长71.01% [4] - 公司二季度毛利率和净利率分别为19.78%和6.85%,环比出现明显改善 [4] 负极材料业务 - 公司上半年负极材料出货量92,117.15吨,同比增加52.86%;确认收入数量88,392.49吨,同比增加53.09% [4] - 但负极材料价格受上游原材料、委外工序价格下降以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动整体下行,盈利空间受到一定程度压缩 [4] 磁电装备业务 - 公司加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度,积极开拓海外国际钢铁市场 [4] - 上半年公司磁电装备板块实现营业收入18,500.05万元,同比增长11.06% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.62、4.24、6.22亿元,对应当前PE为20.77、12.86、8.76倍 [4] - 考虑到公司为负极材料头部企业,海外产能布局进展领先,维持公司"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

公司经营情况 - 公司锂电负极业务出货量大幅增长，2024年上半年负极材料出货量达92,117.15吨，同比增加52.86%，位居行业第三[1] - 公司盈利水平同比大幅改善，2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6,926.00万元，同比增加155.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,841.09万元，同比增加180.19%[2] 产品结构和市场情况 - 公司负极材料产品以动力类和储能类为主，其中动力类负极材料产品出货量持续增长，储能类负极材料产品批量应用于储能项目[2] - 公司在快充类负极材料领域保持技术领先优势，高压快充及超充类负极材料产品得到客户批量应用，带动相关产品出货量增加[2] - 公司正在开发硅基负极材料、新型碳材料负极、锂金属负极等新型负极材料，其中硅基负极已建成中试产线并获得客户认可[2] 产能建设和市场竞争 - 公司正稳步推进云南曲靖基地年产10万吨负极材料一体化项目一期及摩洛哥负极材料生产基地的规划建设，曲靖基地一期预计今年四季度基本建成[3] - 公司将通过加强人才储备、加大研发投入、提高生产效率、加强市场开拓等措施进一步增强负极材料业务的市场竞争力[3] 其他业务情况 - 公司传统主业磁电装备业务保持行业领先地位并保持稳定增长，同时为公司负极材料新增产能提供全方位装备支持[3]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年中报,2024H1实现营收22.64亿元,同比+1.32%;实现归母净利润0.69亿元,同比+155.44% [1][2] - Q2单季度,公司实现营收11.98亿元,同比+0.39%,环比+12.40%;实现归母净利润0.45亿元,同比+338.07%,环比+91.41% [2] 报告的核心观点 负极业务逐季企稳,产销放量助力业绩同比改善 - 得益于新能源、储能领域的发展,叠加2024上半年多款新车型尤其是高压快充车型迎来密集上市带来的需求,2024H1公司实现负极材料出货9.2万吨,同比+52.86% [6] - 公司盈利水平亦有所改善,2024H1主营业务负极产品毛利率修复至16.23%,同比提升9.07pct,Q2单季度公司毛利率同环比分别提升6.77/2.38pct,净利率同环比分别提升7.32/3.01pct [6] - 公司不断优化管理和生产工艺,加大成本管控,2024H1公司期间费用率为11.99%,同比降低1.85pct;政府补贴等其他收益为0.47亿元,同比提升194% [6] 产能规划清晰,打造国际化负极材料供应商 - 公司4月27日公告拟投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目,未来有望形成八大生产基地 [6] - 公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点,其他海外客户的开拓正按计划进行 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为50.62/67.10/85.70亿元,同比增速分别为3.15%/32.56%/27.71% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41/5.07/7.32亿元,同比增速分别为717.27%/48.65%/44.46%,EPS分别为0.50/0.74/1.07元/股 [7] - 对应PE分别为16/11/8倍 [7]

报告公司投资评级 报告维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入22.64亿元,同比增长1.32%;归母净利润为0.69亿元,同比增长155.44%,扣非后净利润为0.88亿元,同比增长180.19%[2] 2) 负极材料毛利率同比提升9.07个百分点至16.23%,主要系行业供需错配及上游原材料价格下降[2] 3) 公司与宁德时代、比亚迪等知名锂电池厂商保持良好合作,并获得海外某知名车企旗下电池子公司定点[2] 4) 公司自行设计建造的石墨化炉具有电耗成本低、自动化程度高等优势,在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势[2] 5) 公司控股子公司拟在摩洛哥投资建设年产10万吨负极材料一体化基地项目,有利于完善海外布局,提升全球业务辐射能力[2] 6) 公司磁电装备业务与锂电负极业务可协同开发出适用于锂电生产过程的专用设备[2] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营收分别为51.1、62.2和75.2亿元,同比增长4.1%、21.8%和20.8%[4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、3.3和4.5亿元,同比增长350.9%、74.5%和38.4%[4] 3) 公司2024-2026年市盈率分别为29、17和12倍[4]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为22.64亿元，同比增长1.32%[11] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6,926万元，同比增长155.44%[11] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,841万元，同比增长180.19%[11] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-11,184万元，同比下降335.90%[11] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.0969元，同比增长156.11%[11] - 公司2024年6月30日总资产为111.25亿元，较上年度末增长7.26%[11] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为44.40亿元，较上年度末下降5.42%[11] 业务发展 - 公司锂电负极业务专注于锂离子电池负极材料的研发和生产二十余年，具有丰富的技术积累和客户渠道资源[19] - 公司自行设计建造的石墨化炉在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势[19] - 公司磁电装备业务在磁力分选技术、电气自动化控制、数值模拟分析、工程化应用以及装备制造方面具备较强的技术和人才储备[19] - 公司锂电负极业务出货量和确认收入数量同比分别增加52.86%和53.09%[21] - 公司磁电装备业务实现营业收入18,500.05万元，同比增长11.06%[22] - 公司在电磁冶金装备行业的市场占有率超过60%，处于行业龙头地位[24] 市场环境 - 2024年1-6月全球新能源汽车销量为494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达到35.2%[20] - 2024年1-6月全球动力电池装机量为364.6GWh，同比增长22.3%[20] - 2024年1-6月中国储能锂电池出货量116GWh，同比增长41%[20] - 2024年1-6月全球储能电池出货量达130Gwh，同比增长35%[20] - 2024年1-6月全球锂电负极材料产量为96.7万吨，同比增长29%[20] - 掌握成本、技术、客户优势的企业能获取更多的市场份额，产能利用率保持较高水平[20] 研发及知识产权 - 公司拥有216项具有自主知识产权的专利技术成果，其中发明专利105项[23] - 公司与宁德时代、比亚迪等国内外知名锂电池厂商有着良好稳定的合作[23] - 公司获得多项政府支持的科技项目，如"国家火炬计划产业化示范项目"等[23] - 公司拥有专业的研发队伍和先进的研究设备，与高校建立了产学研合作关系[23] - 公司核心管理人员、研发人员和销售人员具有丰富的行业经验和稳定性[23] 募集资金使用 - 公司2018年非公开发行股票募集资金净额为5.24亿元[46] - 公司2021年向特定对象发行股票募集资金净额为2.70亿元[46] - 公司本次向11名特定对象发行股票总数量为81,102,941股，发行价格为27.20元/股，实际募集资金总额为人民币2,205,999,995.20元[47] - 截至2024年6月30日，募集资金余额为人民币51,623.94万元，其中51,200.00万元用于暂时补充流动资金，剩余423.94万元存放于募集资金账户[47] 子公司情况 - 公司拥有多家子公司，包括湖南中科星城控股有限公司、云南中科星城、贵安新区中科星城石墨有限公司、四川中科星城石墨有限公司等[68][70][72] - 公司持有子公司的股权比例和表决权比例均较高，大多数在60%以上[68][70][72] - 公司注册资本较大，多数在1亿元人民币以上[70][72] - 公司经营范围涉及石墨及碳素制品、电池、新材料技术研发等多个领域[70][72] 风险管理 - 公司密切关注汇率动态，在签订合同中考虑相应的汇率波动风险，同时合理谨慎利用相关金融工具，规避汇率风险[2] - 公司建立了客户信用管理、应收账款回款管理等相关制度，以此防范应收账款回款风险[5] - 公司推动产业链深度合作，提高供应链管控能力；推进精益管理，优化存货管理，建立合理的战略库存储备[6] 环境保护 - 公司已取得环评批复和排污许可证[86] - 公司主要污染物为颗粒物、二氧化硫和氮氧化物，执行相关国家和行业排放标准[87,88] - 公司采取湿法脱硫、焚烧+喷淋等措施对污染物进行处理[88] - 公司每季度或每半年委托第三方进行废气监测，编制了突发环境事件应急预案[89] - 2024年上半年公司环境治理和保护投入合计1.0亿元，缴纳环境保护税13.7万元[90] - 公司通过节能灯改造、余热回收等措施减少碳排放[92] 公司治理 - 公司严格按相关法律法规规范要行信息披露工作，提高了公司的透明度和诚信度[93] - 公司制定了相对稳定的分红政策来回报股东[93] - 公司严格遵守《劳动法》，建立和完善薪酬激励制度，切实保障员工健康与安全[93] - 公司积极参与社会公益事业，2024年上半年累计向社会捐献10万元[93] 关联交易 - 公司报告期内存在部分关联交易，交易金额合计约9,938.67万元[97][98] - 公

预计净利润增长情况 - 2024年上半年，中科电气预计净利润为5,621万元至7,495万元，同比增长145%至160%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7,658万元至9,323万元，同比增长169%至184%[4] 净利润改善原因 - 2024年上半年，公司净利润由于下游客户需求增长和降本增效措施效果的持续释放，同比大幅改善[6]