报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1~Q3公司收入同比增长7%,归母净利润同比增长1% [2] - 单三季度公司收入同比下降4%,归母净利润同比下降17% [3] - 公司业绩表现仍领先行业水平 [3] 主品牌表现优于行业 - 主品牌产品年轻化、高端化,融合运动、休闲、时尚元素,在优势品类中打造爆款 [4] - 主品牌营销方面牢抓客群心智,包括合作国家队征战奥运会、合作KOL等 [4] 其他品牌持续孵化 - CERRUTI 1881、KENT＆CURWEN新品相继亮相,威尼斯发力徒步、露营等社群运营 [4] 渠道拓展情况 - 2024H1公司直营/所盟渠道收入同比分别增长2%/57% [5] - 2024H1公司门店总数1263家,较年初净增80家,预计全年净增80家 [5] - 电商渠道通过精准匹配客群流量并引流线下,发挥品牌优势 [5] 财务状况 - 公司库存整体可控,现金流管理正常 [6] 未来展望 - 2024年公司业绩有望保持稳健增长 [6] - 中长期公司渠道扩张有望带动业务规模持续增长 [6]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入1063818784.47元同比减少4.37%年初至报告期末为3000135845.76元同比增长7.30%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润282954929.82元同比减少17.32%年初至报告期末为762154723.00元同比增长0.55%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润275795086.62元同比减少19.95%年初至报告期末为734873189.90元同比增长1.30%[2] - 营业总收入为3000135845.76元较上期2795944692.01元增长[15] - 营业总成本为2121294056.58元较上期1892343571.95元增长[15] - 净利润为762049329.32元较上期757957889.47元增长[15] - 归属于母公司股东的净利润为762154723.00元较上期757996419.24元增长[16] - 基本每股收益本报告期为0.50元/股同比减少16.67%年初至报告期末为1.34元/股同比增长0.75%[2] - 基本每股收益为1.34较上期1.33增长[16] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为651697703.46元同比减少32.98%[2] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计28.4514096755亿元相比之前25.5777500202亿元有所增长[17] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额6.5169770346亿元低于之前的9.7237313816亿元[17] - 2024年第三季度投资活动现金流入小计19.0227207205亿元低于之前的30.6535012108亿元[17] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 6.7683493457亿元之前为1.6890896561亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计仅0.011亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额 - 6.740594157亿元之前为 - 2.2552504029亿元[18] - 2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 273.557393万元之前为3382.099085万元[18] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 - 7.0193222074亿元之前为9.4957805433亿元[18] - 2024年第三季度期初现金及现金等价物余额10.1090294613亿元[18] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额3.0897072539亿元[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为19,696[9] - 谢秉政持股比例为37.88%持股数量216,170,800股[9] 财务指标对比情况 - 销售商品提供劳务收到现金2712618596.32元[16] - 研发费用为98244745.54元较上期93324948.71元增长[15] - 销售费用为1048653498.59元较上期957286182.01元增长[15] - 管理费用为267652785.16元较上期186535346.63元增长[15] - 营业利润为894570073.17元较上期885417571.06元增长[15] 资产情况 - 货币资金期末余额1205949079.39元较期初减少44.18%主要因购买理财产品及支付货款增加[5] - 交易性金融资产期末余额1403332777.78元较期初增长81.76%主要因购买理财产品增加[5] - 应收账款期末余额361,299,427.53元期初余额324,032,413.68元[12] - 存货期末余额888,056,751.44元期初余额707,668,198.24元[12] - 固定资产期末余额681,809,585.45元期初余额580,665,868.39元[12] - 无形资产期末余额1,034,020,985.27元期初余额1,077,271,625.70元[12] - 流动资产合计期末余额4,246,845,076.55元期初余额4,327,355,844.01元[12] - 资产总计期末余额6,739,535,586.04元期初余额6,727,642,887.64元[12] 收益情况 - 投资收益本期发生额2153295.15元较上期减少87.37%主要因结构性存款收益减少[6] - 公允价值变动收益本期发生额3575191.91元较上期增长153.42%主要因理财产品收益增加[6]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨比音勒芬（002832.SZ） [Table_Title] 比音勒芬 $$2 0 2 4 \mathrm { H }$$ 点评：加盟提货驱动增长，资 产质量驱优 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 展望：公司精准卡位高端运动时尚景气赛道，坚持三高一新的品牌理念，基于扩品类、扩渠道 | | | 及优化渠道质量等推动业务快速成长。 2022 年起，比音勒芬将发挥品类优势，打造" T 恤小专 家"，开启"品类引领"战略升级；成立高尔夫事业部，抢占高端时尚运动市场；并通过故宫文 | | | 化联名、明星合作、赛事赞助等强化营销宣 ...

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年收入19.36亿元,同比增长15%;归母净利润4.79亿元,同比增长15.25% [2] - 单Q2收入6.68亿元,同比增长10.49%;归母净利润1.17亿元,同比增长1.74% [2] - 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升 [2] 财务指标 - 2024H1毛利率77.9%,同比提升0.7个百分点 [2] - 费用率小幅增加,销售费用率增加主要系新开门店带来的员工薪酬、门店运营费用增加,以及线上业务快速增长带来的电商运营费用增加 [2] - 2024H1归母净利率24.75%,扣非归母净利率23.7%,盈利能力稳中有升 [2] - 存货周转天数309天,同比减少27天,经营质量优异 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍 [3] - 公司作为高端运动时尚服饰龙头,具有优质的品牌资产和管理层的卓越运营能力,处于低估值区间,具备配置价值 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[5][6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1收入19.36亿元/同比+15%,归母净利润4.79亿元/同比+15.25%,扣非归母净利润4.59亿元/同比+20.52%,单Q2收入6.68亿元/同比+10.49%,归母净利润1.17亿元/同比+1.74%,扣非归母净利润1.08亿元/同比+16.34% [2] 2) 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升。加盟渠道大幅增长主要系23年主动帮助加盟商处理库存而减少订单、为24年增长奠定良好基础,24年轻装上阵 [2] 3) 截至24H1直营/加盟门店分别较23年底净增加2/6家至609/654家,上半年继续保持净开店,24H1直营门店店效210万元/同比+2.9%,加盟单店出货额79万元/同比+47% [2] 4) 毛利率、费用率、净利率均呈现稳中有升的态势。24H1毛利率同比+0.7pct至77.9%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/+0.51/+0.12/-0.35pct,归母净利率同比+0.05pct至24.75%,扣非归母净利率同比+1.1pct至23.7% [2] 5) 存货周转天数同比-27天/环比-37天至309天,应收/应付周转天数基本保持稳定,经营活动现金流净额5.3亿元,净现比为1:1,现金流充沛 [2] 6) 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍,公司当前处于低估值区间,安全边际较强,具备配置价值 [3]

公司经营情况 - 公司目前经营情况一切正常，有关公司经营业绩情况将在10月份披露的2024年第三季度报告中公布[4][5][12][14][17][18] - 公司在产品创新、品牌建设、市场定位和客户服务等方面做得较好，在竞争中脱颖而出[27] - 公司总部基地项目投入运营后将加强公司市场竞争力和综合实力，促进公司可持续发展[25] 新品牌发展 - 新品牌CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN的产品和形象将在2024年秋冬季推出[9][10][16] - CERRUTI 1881是百年奢侈品牌，以简洁流畅的线条、细致奢华的质感与优雅的人文气息著称[28] - KENT＆CURWEN是近百年历史的英国绅士运动服装品牌，以其对品质一丝不苟的坚持而闻名[28] 股价及回购 - 公司自上市以来一直关注二级市场股价情况，已连续推出多期员工持股计划并实施过股份回购[13][15][19][20][23] - 如有再次回购计划将按规定及时披露[1][3][6][7][15][19][20][23] - 公司会密切关注资本市场变化，研究切实可行的市值管理举措，维护投资者利益[21] 其他 - 公司上半年业绩表现不错，部分得益于高品质产品和有效的市场策略[27] - 威尼斯狂欢节品牌目前还在发展中，2024年上半年公司多次赞助全国知名路亚赛事，推动品牌深入户外社群[11][28] - 公司有专人负责接听投资者来电，如遇占线等问题可稍后再拨[22]

证券代码：002832 证券简称：比音勒芬 公告编号：2024-036 比音勒芬服饰股份有限公司 关于参加广东辖区 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 携手 共进 助力上市公司提升投资价值——2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月 活动投资者集体接待日"活动，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（周 四）15:30-16:30。届时公司高管将在线就 2024 年半年度业绩、公司治理、发展 战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流， 欢迎广大投资者踊跃参与！ 特此公告。 比音勒芬服饰股份有限公司董事会 2024 年 9 月 11 日 ...

投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/2 隐证券 纺织服饰/服装家纺 公 司 研 究 比音勒芬（002832.SZ） 2024 年 09 月 03 日 2024H1 加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------------------|----------------|---------------------------| | | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | 吴晨汐（联系人） | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | | wuchenxi@kysec.cn | | 证书编号： S0790520030002 | 证书编号： | S0790522030002 | 证书编号： S0790122120013 | 2024H1 加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持"买入"评级 公司 2024H1 实现营收 19.4 亿元（同比+15.0%），实现归母/扣非归母净利润 4.8/4.6 亿元，同增 15. ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 上半年公司收入和净利润实现15%的同步增长 [1] - 各渠道毛利率均有提升,整体毛利率同比提升0.7个百分点至77.9% [1] - 费用率基本保持稳定,归母净利率同比提升0.1个百分点至24.7% [1] - 存货周转天数大幅改善,应收应付周转天数基本稳定,现金流充裕 [1] - 第二季度收入同比增长10.5%,扣非净利润同比增长16.3% [1] - 加盟渠道收入大幅增长,电商渠道毛利率显著提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为10.0/11.7/13.6亿元,同比增长10.1%/16.7%/16.6% [8] - 2024年预计毛利率为79%,EBIT利润率为29.2% [8] - 2024年预计ROE为17.8%,资产负债率为27% [8] - 2024年预计市盈率为10.8倍,市净率为1.9倍 [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入19.4亿元,同比增长15%,实现盈利4.8亿元,同比增长15.3%,实现扣非盈利4.6亿元,同比增长21% [1] - 加盟和线上渠道引领增长,线上渠道毛利率大幅提升,直营和加盟渠道毛利率也有所提升 [1] - 公司盈利能力稳中有升,毛利率、费用率、净利率等指标均有所改善 [1] - 存货持续改善,存货周转天数同比下降27天,库龄结构改善 [1] - 公司新品牌相继亮相,品牌形象焕然一新 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为28.85亿元,同比增长6.1% [3] - 预计2024-2026年分别为41.38亿元、47.83亿元和53.97亿元,同比增长17.0%、15.6%和12.8% [3] - 归母净利润: - 2022年为7.28亿元,同比增长16.5% [3] - 预计2024-2026年分别为11.03亿元、13.03亿元和14.99亿元,同比增长21.1%、18.2%和15.0% [3] - 毛利率: - 2022年为77.4%,预计2024-2026年维持在78.6%-78.8%之间 [3] - 净利率: - 2022年为25.2%,预计2024-2026年将提升至26.6%-27.8% [3] - ROE: - 2022年为19.7%,预计2024-2026年将提升至21.4%-22.1% [3] 估值分析 - 给予公司2024年15倍PE估值,对应目标价28.95元 [2] - 与可比公司相比,公司估值水平较低 [7]