报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主品牌稳健成长 - 主品牌订货会推进顺利,产品丰富升级,渠道稳扎稳打,把握客群需求趋势 [2] - 主品牌产品进一步年轻化、高端化,拓宽价格带,丰富风格设计,在优势品类中打造爆款 SKU [2] - 主品牌营销方面牢抓客群心智,包括合作国家队征战巴黎奥运会、合作 KOL 进行品牌理念推广等 [2] 新品牌蓄势待发 - 其他品牌为长期发展打开想象空间,其中 K&C 预计尝试新开店铺,并在 2024 年秋冬率先亮相 [2] 业绩有望持续领先行业 - 2024H1 公司在高基数下依然实现快速增长,收入为 12.7 亿元,同比+18%,归母净利润为 3.6 亿元,同比+20% [2] - 2024Q2 以来公司基本面表现依然领先行业,综合来看估计 2024Q2 收入及业绩依然有望同比稳健增长 [2] 拓店+次新店贡献+终端运营质量提升,有望持续驱动长期增长 - 2024 年公司门店有望净增 100 家左右,增幅约高个位数,高线加密、低线下沉预计将共同驱动业务增长 [2] - 公司主品牌客群粘性强、复购率高,销售人员激励机制完善,全渠道维护客群流量并引流线下,同时伴随着产品力持续升级,品牌差异化定位的优势未来有望在店效上有所体现 [2] 账上现金充足,为良好运营铺垫基础 - 公司库存整体可控、库龄结构有所优化,2024Q1 末公司期末存货同比减少 1.2%至 6.4 亿元,存货周转天数同比减少 40 天至 200 天 [2] - 2024Q1 末公司货币资金达 32.3 亿元,约为 2023 年归母净利润的 3.5 倍,为未来开店等经营活动打下坚实基础 [2] 财务数据总结 - 预计 2024~2026 年归母净利润为 11.56/14.07/16.85 亿元,当前价对应 2024 年 PE 为 10 倍,估值具备强吸引力 [3] - 2024 年营业收入预计为 4,173 百万元,同比增长 18.0%;归母净利润预计为 1,156 百万元,同比增长 26.9% [3] - 2024 年毛利率预计为 79.0%,净利率预计为 27.7% [3] - 2024 年 ROE 预计为 21.1%,ROIC 预计为 19.0% [3]