业绩总结 - 公司于2023年全年实现营收35.36亿元，同比增长22.58%[1] - 2024年一季度营收12.68亿元，同比增长17.55%[1] - 公司的毛利率/净利率在2023年提升至78.61%/25.76%[2] - 预计2024至2026年公司的EPS分别为2.08/2.47/2.93元，PE分别为14/12/10倍，维持买入评级[4] - 2026年预计营业总收入将达到5768百万人民币，较2022年增长约100%[7] - 2026年预计净利润将达到1672百万人民币，较2022年增长约130%[7] - 2026年预计每股收益将达到2.93元，较2022年增长约130%[7] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性和客观性，未兼任其他职务或持有相关财务权益[8] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[9] 公司评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[9] 市场基准指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[11] 报告发布信息 - 2024年4月30日报告发布于比音勒芬[12] 报告撰写信息 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[13] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[14] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况[15]

业绩总结 - 公司在2023年营收和归母净利润均呈现增长趋势[1] - 2024年一季度，公司营收和归母净利润继续增长，盈利能力进一步提升[1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为11.6/14.1/16.7亿元，维持“买入”评级[3] 业绩展望 - 比音勒芬公司2026年预计营业总收入为5,897百万元，较2023年增长67.1%[4] - 2026年预计净利润为1,670百万元，较2023年增长83.6%[4] - 2026年预计每股净资产为16.59元，较2023年增长93.3%[4] 公司定位和优势 - 公司定位高端运动时尚服饰龙头，业绩增速和盈利能力领先同行，存货周转优化[3] 财务指标 - 比音勒芬公司2026年预计ROE-摊薄率为18.09%，较2023年略有下降[4] - 2026年预计资产负债率为18.54%，较2023年有所下降[4]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入35.4亿，同比增长22.6%[1] - 公司实现归母净利润9.11亿，同比增长25.2%[1] - 公司拟分红5.7亿，分红率为62.7%，同比大幅提升[1] - 公司存货周转天数为346天，同比下降42天，营业周期为375天，同比下降46天，运营效率提升[2] - 2023年经营活动现金流净额为12.96亿，超越当年净利润，同比大幅改善[3] 市场扩张和并购 - 公司完成收购CERRUTI 1881和KENT CURWEN品牌的全球商标所有权，国际化战略稳步推进[4] 未来展望 - 预计2024-2026年每股收益分别为1.99、2.42和2.91元，给予2024年19倍PE估值，对应目标价37.81元，维持“买入”评级[5] 公司业绩趋势 - 比音勒芬公司的营业收入在2022年至2026年间呈现持续增长趋势，从2,885百万元增长至5,948百万元[7] - 公司的营业利润率在2022年至2026年间稳步提升，从855百万元增长至1,931百万元，ROE也呈现增长趋势，从19.7%增长至23.6%[7] - 公司的净利率在2022年至2026年间稳步提升，从25.2%增长至27.9%，资产负债率逐年下降，从25.9%降至22.6%[7] - 公司的每股收益在2022年至2026年间逐年增长，从1.27元增长至2.91元，每股净资产也呈现增长趋势，从7.24元增长至13.35元[7] - 公司的市盈率在2022年至2026年间逐年下降，从23.3降至10.2，EV/EBITDA和EV/EBIT比率也呈现下降趋势[7]

业绩总结 - 公司23年营收达到35.4亿元，同比增长22.6%[1] - 公司24Q1营收达到12.7亿元，同比增长17.6%[1] - 公司23年毛利率为78.6%，同比增长1.2个百分点[2] - 公司23年度拟现金分红5.7亿元，现金分红比例从上年23.5%大幅提高至62.7%[1] - 公司23年末门店总数为1255家，直营店607家，加盟店36家，23年平均单店面积为175平米[3] - 公司23年末存货为7.1亿元，存货周转天数为346天，具备较强变现能力[4] - 公司24Q1经营现金流净额为13.0亿元，净现比高达1.4；账上货币资金高达32.3亿元[4] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利润分别为11.4/14.2/17.8亿元，未来3年复合增速约25%[5] 估值 - 公司当前PE估值处于近年来约13%的低分位水平[4] 风险提示 - 公司风险提示包括疫后国内零售复苏不及预期、门店扩张不及预期、运动赛道竞争加剧[6]

营收情况 - 比音勒芬公司2023年实现营收35.4亿元，同比增长22.6%[1] - 2024Q1实现营收12.7亿元，同比增长17.6%[1] 产品类别收入 - 2023年上装类/下装类/外套类/其他类分别实现收入15.1/7.1/9.8/3.0亿元，同比增长分别为19.9%/15.6%/29.0%/22.0%[1] 销售渠道收入 - 2023年线上/直营/加盟实现收入1.9/23.9/9.2亿元，同比增长分别为16.1%/34.6%/-2.1%[1] 门店情况 - 2023年门店净增64家至1255家，其中直营/加盟分别净拓28/36家至607/648家[1] 毛利率和净利率 - 2023年/2024Q1毛利率分别为78.6%/76.0%，同比增长分别为1.2pct/0.3pct[2] - 2023年/2024Q1归母净利率分别为25.8%/28.5%，同比增长分别为0.5pct/0.7pct[2] 财务预测 - 2024年预计归母净利润为11.42/13.79/16.49亿元，对应EPS为2.0/2.4/2.9元[4] - 2024年预计PE分别为14.8/12.3/10.3倍[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到6114百万元，较2022年增长112.3%[5] - 2026年预计净利润为1649百万元，较2022年增长126.6%[5] - 营业利润率在2022年至2026年间稳步增长，从15.9%提升至19.7%[5] - 净利率在同期内也逐步提高，从25.2%增长至27.0%[5] - ROE在2022年至2026年间保持在17.6%至18.9%之间[5] - 资产负债率从2022年的25.9%下降至2026年的17.1%[5] - 流动比率在同期内稳步增长，从3.3增至4.6[5] - 每股收益预计将从2022年的1.27元增长至2026年的2.89元[5] - 公司股票的P/E比率预计将从2022年的23.3下降至2026年的10.3[5] - 公司股票的EV/EBITDA比率预计将从2022年的15.7下降至2026年的5.9[5]

业绩总结 - 公司2023年归母净利同比增长25%[1] - 公司2024年EPS预测为2.11/2.51元[1] - 公司2023年收入同比增长22.6%[2] - 比音勒芬2026年预计净利润为1,695百万人民币[3] - 比音勒芬2024年PE估值为14倍[4] 业绩展望 - 公司2024Q1经营稳健向好，全年业绩有望持续快速增长[1] - 公司2024Q1收入同比增长17.6%[2] 评级及目标价 - 给予公司高于行业平均的19倍PE，维持目标价39.71元[1] 报告声明 - 分析师声明报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[11] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长23%，归母净利润同比增长25%[1] - 公司2024Q1收入同比增长18%，归母净利润同比增长20%[1] - 公司2024年的营业收入预计将达到4173百万元，较上一年增长17.9%[2] - 公司2024年的净利润预计将达到1156百万元，较上一年增长27.0%[2] 用户数据 - 公司直营/加盟/电商渠道收入分别为23.95/9.18/1.95亿元，同比分别为+35%/-2%/16%[1] 未来展望 - 公司主品牌产品升级，新品牌2024秋冬有望崭露头角[1] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 公司拟派发现金红利1.0元/股，股息率约为3.4%[1] - 公司2024年的ROE预计将达到21.1%，较上一年增长2.5个百分点[2] - 公司2024年的P/E比率预计为14.7，较上一年下降3.9个百分点[2] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入35.36亿元，归母净利润9.11亿元，同比增长率分别为+22.58%和+25.17%[1] - 公司计划派发现金红利1元每股，合计5.7亿元，股利支付率为62.7%，股息率约为3.4%[2] - 公司23年直营/加盟/电商渠道分别实现收入24/9/2亿元，同比增长率分别为+35%/-2%/16%[3] - 公司主营业务收入预计在2026年将达到617.5亿元人民币，增长率为20.6%[6] - 公司净利润预计在2026年将达到166.6亿元人民币，净利率为27.0%[6] 市场评价 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[7] - 公司历史推荐与股价表明市场对公司股票持买入态度[8] 风险提示 - 报告提及的证券或金融工具存在重大风险，过往业绩不代表未来表现[10]

财务表现 - 公司2023年实现营业收入35.36亿元，同比增长22.58%[1] - 公司2023年归母净利润为9.11亿元，同比增长25.17%[1] - 公司2024年一季度实现收入12.68亿元，同比增长17.55%[3] - 公司2024年一季度归母净利润为3.62亿元，同比增长20.43%[3] - 公司23年直营、加盟、线上收入同比分别增长34.55%、-2.07%、16.08%[4] - 公司23年毛利率同比提升1.21PCT至78.61%[6] - 公司23年期间费用率同比提升1.75PCT至47.66%[7] - 公司23年存货同比减少5.09%至7.08亿元[8] - 公司23年应收账款同比增加28.31%至3.24亿元[9] 未来展望 - 公司2024年预测净利润为1,151百万元，同比增长26.40%[15] - 比音勒芬公司2026年预计营业收入将达到559.4亿元，净利润将达到160.6亿元[16] - 公司2026年预计每股收益为2.81元，ROE为21.78%[16] - 公司2026年预计每股经营现金流为3.02元，每股净资产为12.92元[16] - 公司2026年预计PE为11，PB为2.3，EV/EBITDA为7.2[16] - 公司2026年预计股息率为4.1%[16] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为23%[16] - 公司流动比率逐年增加，2026年预计为3.76[16] - 公司归母权益/有息债务比率逐年增加，2026年预计为34.79[16] - 公司有形资产/有息债务比率逐年增加，2026年预计为39.44[16] 公司信息 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[21] - 光大证券研究所可能会不时补充、修订或更新信息，但不保证及时发布更新[21] - 报告中的资料、意见、预测反映初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知[21]

公司基本信息 - 公司股票代码为002832，股票简称为比音勒芬[7] - 公司注册地址为广州市番禺区南村镇兴业大道东608号，注册地址的邮政编码为511442[8] - 公司网址为www.biemlf.com，电子信箱为investor@biemlf.com[9] - 公司联系人为陈阳，联系地址为广州市番禺区南村镇兴业大道东608号，联系电话为020-39952666[9] 公司财务表现 - 比音勒芬服饰股份有限公司2023年营业收入达到3536132714.02元，同比增长22.58%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为910754003.74元，同比增长25.17%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1295880336.01元，同比增长37.53%[10] - 公司2023年末总资产为6727642887.64元，同比增长20.59%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为4896650107.72元，同比增长18.56%[10] 中国奢侈品市场 - 2023年中国奢侈品消费市场规模达到27232亿元人民币，增速为7%[16] - 2023年中国奢侈品消费市场规模达到10420亿元人民币，增速为9%[16] - 未来3-5年，中国奢侈品市场增速预计将在12%左右[16] 公司业务及品牌 - 公司主要业务包括服饰研发设计、品牌运营、数字化运营、营销网络建设和供应链管理[18] - 公司聚焦于细分服饰领域，拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN等多个品牌[19] - 比音勒芬主标定位于高端生活休闲与时尚休闲相结合的细分市场，拥有生活系列、时尚系列和故宫宫廷文化联名系列[20] - 故宫宫廷文化联名系列结合尊贵经典的故宫文化和高尔夫运动设计精华，展现国人的民族自信[22] 公司运营策略 - 公司采用“哑铃型”的业务模式，专注于产品设计研发和品牌运营，形成“U型微笑曲线”业务模式[25] - 公司通过数字化新零售渠道布局，开通天猫旗舰店、京东旗舰店和唯品会旗舰店，实现线上线下融合的全渠道布局[26] - 公司持续加强企业文化建设，将“责任与极致”内化成行为指引和行为标准[36] 公司市场表现 - 公司2023年实现营业总收入35.36亿元，同比增长22.58%[33] - 公司2023年实现营业利润10.63亿元，同比增长24.22%[33] - 公司2023年实现净利润9.11亿元，同比增长25.17%[33] 公司销售情况 - 公司上装类产品营业收入占比42.82%，下装类占比20.05%，外套类占比27.79%[44] - 公司华北区营业收入占比为17.66%，华东区占比为19.48%，华南区占比为20.00%[44] - 公司电商销售占比为5.51%，直营销售占比为67.73%，加盟销售占比为25.95%[44] 公司研发及创新 - 公司拥有190项专利，持续加大研发投入[31] - 公司产品优势在于创新驱动、高品质和高素质设计研发团队，推出2023秋冬极肤2.0系列产品，具有高品质和创新特点[30] 公司未来发展计划 - 公司将在2024年继续聚焦T恤品牌，加大产品研发创新力度，快速扩大市场规模[114] - 公司计划加大广告投入，大幅提升品牌知名度和美誉度，通过新媒体、新渠道加速品牌国际化、高端化、年轻化的传播[114] - 公司将持续深化数字化变革，不断提升组织管理效率，通过大数据、人工智能的技术革新，实现多品牌信息国际化、业财一体化、供应链管理智能化、会员管理精细化[114]