报告公司投资评级 报告给予兴业科技"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收和净利润实现较快增长，分别同比增长35.81%和23.74%[1] 2) 公司毛利率有所上升，销售费用投入增加，2023年毛利率为21.41%，同比增加1.90pct[1] 3) 汽车内饰业务保持快速增长，毛利率提升显著[2] 4) 公司控股子公司宏兴汽车皮革获得某汽车主机厂的某车型项目定点，预计生命周期总金额为10亿元[4][5] 5) 公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，把握新能源汽车行业发展机遇[6] 6) 公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极[6] 公司投资亮点 1) 公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，采购与产量规模较大，拥有较强议价能力[6] 2) 公司积极推动组织变革，调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，提升公司竞争力[6] 3) 公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇[6] 4) 公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极[6]

业绩总结 - 公司2023年收入为27.0亿元，同比增长35.8%[2] - 公司2023年归母净利为1.86亿元，同比增长23.7%[2] - 兴业科技2026年预计净利润为442百万元，较2022年增长了192%[4] - 兴业科技具有较高的净资产收益率，2026年预计达到18%[4] 未来展望 - 公司2024年汽车内饰业务有望延续高增，皮革主业预计稳健增长，主营业务有望维持双位数的稳健增长[2] - 公司2024年预计每股净收益为1.52元，市盈率为8.44，股息率为11.3%[3] - 兴业科技2024年预计PE为14，2025年为11，2026年为8，相对可比公司平均值较高[5] 其他新策略 - 公司声明作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[6] - 公司不承诺投资者一定获利，不对投资决策结果负责[9] - 公司可能持有报告中提到公司的证券并进行交易，员工可能担任公司董事[10]

业绩总结 - 公司2023年收入为27.00亿元，同比增长35.8%[8] - 2023年归母净利润为1.86亿元，同比增长23.74%[8] - 2024Q1收入为5.97亿元，同比增长28.6%[8] - 2023年毛利率为21.41%，同比提升1.9个百分点[8] - 2023年归母净利率为6.9%，同比下降0.67个百分点[8] - 2024Q1毛利率为20.24%，同比提升2.48个百分点[8] - 2024Q1归母净利率为5.8%，同比下降0.31个百分点[8] - 2023年期间费用率为8.96%，同比增加0.5个百分点[8] - 公司2023年存货规模为12.49亿元，同比增长22.9%[8] - 公司2023年应收账款为4.44亿元，同比增长7.78%[8] 用户数据 - 鞋包袋皮革收入占比69.13%，同比增长19.6%[11] - 汽车内饰用皮革收入占比22.2%，同比增长94.21%[11] 未来展望 - 公司设立印尼联合工厂，预计2024Q4投产，产值预计2亿美元[19] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.0亿元，对应EPS为0.9/1.2/1.4元[21] 新产品和新技术研发 - 公司完成第二档股权激励计划，预计股权激励费用为1151万元，对应归母净利润增长31%[17] 市场扩张和并购 - 公司总产能在2023年达到18,720万平方英尺，同比增长14%[20] 其他新策略 - 公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，维持“买入”评级[21] - 公司主业受益于内需复苏、外销开拓和汽车内饰市场支撑[21] - 公司风险提示包括汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格波动[21]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为27.00亿元，同比增长35.81%[1] - 公司2023年归母净利润为1.86亿元，同比增长23.74%[1] - 公司2024年一季度营业收入为5.97亿元，同比增长28.61%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.35亿元，同比增长22.03%[1] - 公司2023年度拟每10股派6.00元现金股利，共计派现1.75亿元[1] 产品和技术 - 公司2023年汽车内饰用皮革业务实现营业收入5.99亿元，同比增长94.21%[2] - 公司持续深耕鞋包带皮革市场，汽车内饰皮革和二层皮胶原产品原料快速发展，给予公司“增持”评级[5] 财务数据 - 公司2023年毛利率为21.41%，同比提升1.90pct；净利率为8.57%，同比提升0.14pct[3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.45/38.32/43.64亿元，净利润分别为2.62/3.41/4.13亿元[5] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/4.22%/0.75%/2.67%，同比有所变动[4] 市场表现 - 兴业科技2023年报显示，营业收入增长率分别为35.81%、20.20%、18.11%和13.86%[8] - 公司的净利率分别为8.57%、9.72%、10.47%和10.77%[8] - ROE分别为7.76%、10.54%、12.87%和14.31%[8] - 公司的P/E比率分别为19.07、13.55、10.39和8.58[8] - 公司的P/B比率分别为1.48、1.43、1.34和1.23[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入27亿元，同比增长35.81%[1] - 汽车内饰皮革业务表现突出，实现营业收入5.99亿元，同比增长94.21%[1] - 毛利率同比提升1.9pp至21.41%，净利润率达到16.3%[2] - 经营现金流同比增长122.69%，存货及应收账款周转效率提升[4] 未来展望 - 公司通过收购拓展新能源汽车皮革赛道，预计2024-2026年实现营收和净利润持续增长[5] - 兴业科技2026年预计营业收入将达到4,831百万元，较2023年增长79.7%[7] 建议 - 公司建议买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] 报告来源 - 报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不受第三方影响[11]

公司基本信息 - 公司注册地址为晋江市安海第二工业区兴业路1号，注册地址的邮政编码为362211[19] - 公司网址为www.xingyeleather.com，电子信箱为ir@xingyeleather.com[19] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为269.95亿元，同比增长35.81%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为18.63亿元，同比增长23.74%[23] - 公司经营活动产生的现金流量净额为111.13亿元，同比增长122.69%[24] - 公司基本每股收益为0.6383元，同比增长23.73%[25] - 公司总资产为411.21亿元，同比增长8.58%[25] - 公司归属于上市公司股东的净资产为240.11亿元，同比增长2.15%[25] - 公司执行会计政策变更对合并资产负债表和利润表的影响为递延所得税资产39.37亿元、递延所得税负债38.94亿元[27] 业务发展情况 - 公司主要从事天然牛皮革的研发、生产与销售，产品包括鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革等[39] - 公司拥有多个生产基地，具备规模优势，能够资源整合，控制采购成本[41] - 公司重视环保投入，建立完善的废水处理和循环回用体系，符合环保法规要求[42] - 公司拥有国家认定的技术中心，具备强大的技术研发优势，能够为客户提供定制化的天然皮革解决方案[42] - 公司地处福建省，与消费升级和时尚趋势发展区域相邻，具备地理优势，有利于及时了解市场动态和调整产品结构[43] 业务拓展与合作 - 公司2023年度报告显示，公司在鞋包带用皮革市场深耕，通过定制化产品开发和海外市场拓展，增强客户粘性，夯实合作基础[47] - 公司成功进入VF集团、COLEHAAN等品牌的供应链，在海外市场拓展中取得实质进展[48] - 宏兴汽车皮革业务充分发挥资源整合优势，订单需求增加，销量大幅提升，盈利能力进一步改善[48] - 宏兴汽车皮革积极拓展新客户，获得奇瑞汽车、理想汽车等新车型的定点供应资格，为未来销量增长提供保障[49] - 公司在天然皮革应用新领域拓展方面取得进展，电子包覆用皮革、家具用皮革销量和收入均实现明显增长[49] 财务风险管理 - 公司需持续把握技术研发和产品升级，满足客户需求，保持竞争优势，避免业务损失或客户流失[140] - 公司需关注牛原皮价格波动，因为价格变化会影响经营业绩，需谨慎应对价格波动风险[141] - 公司对外采购金额增加，汇率变动将影响收益，需注意汇率风险对经营的影响[143] 公司治理结构 - 公司董事、监事和高级管理人员报酬总额为660.81万元，其中董事长获得144万元，总裁获得145.05万元[176] - 公司董事会在报告期内召开了多次会议，包括第一次临时会议、第二次会议、第三次会议、第四次会议、第五次会议和第六次会议[177] - 公司独立董事积极参与董事会会议，提出合理建议并得到公司采纳，公司认真听取并采纳了独立董事提出的建议[180]

财务表现 - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司营业收入达到5.97亿，同比增长28.61%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为3,462.81万，同比增长22.03%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4,473.67万，同比增长119.62%[3] - 总资产为41.45亿，较上年度末增长0.79%[4] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为1,258.87万，金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为2,312.87万[4] 投资情况 - 长期股权投资增加至2.23亿，增长率为44.35%[7] - 在建工程投入增加至8.31亿，增长率为32.44%[8] 成本与费用 - 应付职工薪酬减少至3,124.70万，减少率为45.93%[13] - 销售费用增加至7,383.15万，增长率为42.83%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额增加至4,473.67万，增长率为119.62%[24] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为44,736,732.33元，较上期-228,012,216.39元有显著改善[42] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度财报显示，流动资产合计为2,893,012,149.05元，较上期略有下降[35] - 公司持有的存货金额为1,262,410,259.70元，占流动资产的比例较高[35] - 公司非流动资产合计为1,251,512,855.80元，其中固定资产占比较大[36] - 公司负债合计为1,488,271,915.97元，流动负债占比较大[37] - 公司股本为291,862,944.00元，占所有者权益的一部分[37] 利润情况 - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司营业总收入为596,897,058.73元，较上期464,129,650.50元增长28.1%[38] - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司净利润为44,534,234.64元，较上期32,618,296.36元增长36.5%[41] - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司综合收益总额为42,831,978.19元，较上期32,270,216.58元增长33.0%[41] - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司基本每股收益为0.1186元，较上期0.0972元增长22.0%[41] - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司稀释每股收益为0.1173元，与上期持平[41] 现金流量情况 - 2024年第一季度，兴业皮革科技股份有限公司投资活动现金流入小计为120,928,256.35元，较上期141,205,642.64元略有下降[42] - 2024年第一季度，兴业皮革科技公司投资活动现金流出小计为300,456,800.18，较去年同期236,169,340.47有所增加[43] - 公司筹资活动现金流入小计为292,320,000.00，较去年同期147,324,850.00有所增加[43] - 公司现金及现金等价物净增加额为-86,349,044.85，较去年同期-181,651,351.79有所减少[43]

业绩总结 - 公司预计2025年归母净利润为3.40亿元，对应EPS为1.16元，市盈率为10.28倍[3] - 2025年预测的营业收入为4,289.54百万元，较2021年增长了约148.4%[4] - 2025年预测的净利润为353.25百万元，较2021年增长了约95.2%[4] - 2025年预测的ROE为12.88%，较2021年增长了约63.1%[4] 业务发展 - 公司控股子公司宏兴汽车皮革获得某汽车主机厂项目定点通知，预计项目生命周期总金额为10亿元[1] - 宏兴汽车皮革在汽车内饰皮革业务领域市场基础更加稳固，品牌及交付能力逐步得到更多车企认可[2] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]

公司报告 | 公司点评 兴业科技（002674） 证券研究报告 2024年03月04日 投资评级 理想（核心客户）超预期，24 业绩表现可期 行业 纺织服饰/纺织制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.64元 宏兴皮革为理想L7、L8、L9内饰皮革供应商，伴随理想L系列交付量增长 迎来增量订单。 目标价格 元 理想23Q4营收同增136%，24Q1展望创同期新高，或主要系24年款L7/8/9 基本数据 新款将在3月推出面市支持，同时伴随售价较低的L6将在4月上市降低购 A股总股本(百万股) 291.86 车门槛，交付量有望再创新高。2023 年 11 月，理想 L 系列累计交付量突 破35万辆。 流通A股股本(百万股) 288.87 A股总市值(百万元) 3,105.42 此外，宏兴携手头部新能源汽车品牌，业务规模持续增长。目前的主要客 流通A股市值(百万元) 3,073.54 户有理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、哪吒汽车等国产新能源厂企，以及 每股净资产(元) 8.15 马自达、吉利等传统汽车品牌。未来宏兴将持续加强与原有客户的合作， 资产负债率(%) 35.66 积极竞标原有客户的新车型，同时也 ...

财务数据 - 公司2023年第三季度营业收入为19.41亿元，同比增长38.56%[17] - 公司2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长31.74%[3] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.56亿元，同比下降88.50%[26] - 公司2023年第三季度末总资产为40.07亿元，较年初增加5.82%[4] - 公司2023年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为23.79亿元，较年初增加1.23%[4] - 公司2023年前三季度营业收入为19.41亿元，同比增长38.5%[40] - 公司2023年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长31.7%[42] - 公司2023年前三季度研发费用为4,597.62万元，同比增长30.9%[42] - 公司2023年9月30日资产总额为40.07亿元，较年初增长5.8%[40] - 公司2023年9月30日负债总额为14.29亿元，较年初增长9.2%[40] - 公司2023年9月30日归属于母公司所有者权益为23.79亿元，较年初增长1.2%[40] - 基本每股收益为0.5947元，较上期增长31.7%[44] - 稀释每股收益为0.5947元，较上期增长31.7%[44] - 经营活动产生的现金流量净额为5,559,890.00元[44] - 投资活动产生的现金流量净额为-98,070,801.20元[45] - 筹资活动产生的现金流量净额为-26,923,704.04元[45] - 期末现金及现金等价物余额为682,925,862.56元[45] 资产负债情况 - 公司2023年第三季度应收款项融资较年初增加57.42%，主要是持有未到期银行承兑汇票增加[6] - 公司2023年第三季度使用权资产较年初增加65.20%，主要是新增租赁厂房[7] - 公司2023年第三季度短期借款较年初增加41.64%，主要是银行短期贷款增加[9] - 公司2023年第三季度应付票据较年初增加218.42%，主要是开具应付票据增加[10] - 公司2023年第三季度长期借款较年初增加432.42%，主要是长期借款增加[14] - 公司2023年第三季度末总资产为29.41亿元[38] - 公司2023年第三季度末货币资金为7.01亿元[39] - 公司2023年第三季度末存货为12.18亿元[39] - 公司2023年第三季度末应收账款为4.65亿元[39] - 公司2023年第三季度末交易性金融资产为2.78亿元[39] - 公司2023年第三季度末长期股权投资为1.32亿元[39] - 公司2023年第三季度末其他权益工具投资为3,767.40万元[39] - 公司2023年第三季度末其他非流动金融资产为2,732.13万元[39] - 公司2023年第三季度末应收款项融资为1.09亿元[39] - 公司2023年第三季度末预付款项为6,314.39万元[39] 现金流情况 - 报告期内偿还银行贷款增加导致筹资活动产生的现金流量净额下降332.70%[28] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.39亿元[未提供] - 公司2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.41亿元[未提供] - 公司2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为0.39亿元[未提供] - 公司2023年前三季度期末现金及现金等价物余额为3.41亿元[未提供] - 公司收回投资825,101,943.17元[45] - 公司取得投资收益9,607,485.53元[45] - 公司吸收投资收到的现金为39,191,111.00元[45] 委托理财情况 - 公司进行了多项委托理财,收益情况良好,实现收益总额约500万元[28,29,30] - 公司在2023年进行了多次委托理财,金额合计超过5亿元,预期收益率在2.04%-3.55%之间[28,29,30] - 公司委托理财的资金来源主要为自有资金,投向包括银行保本浮动收益型理财产品等[28,29,30] - 公司委托理财产品大部分已到期收回,实现收益,仍有部分未到期[28,29,30] - 公司在报告期内进行了多次银行理财产品的投资和赎回,金额合计超过5亿元[28,29,30] - 公司在报告期内进行了多次银行理财产品的投资,金额合计超过5亿元,预期收益率在2.04%-3.55%之间[28,29,30] - 公司在报告期内进行了多次银行理财产品的赎回,实现收益约500万元[28,29,30] 其他 - 公司在报告期内进行了多次银行贷款的偿还,金额合计约5,000万元[28] - 公司第三季度报告未经审计[46]