公司：多元化成长的制革龙头 - 公司前身皮制品厂成立于1992年,立足于国内市场专注于中高端牛头层鞋面革的开发、生产与销售,核心客户包括丽荣、森达、红蜻蜓等 [22] - 2018年以来加大外销客户拓展,目前海外客户包括TIMBERLAND、CLARKS、COLEHAAN、VF等,在国内牛头层鞋面革市场市占率第一 [22] - 公司通过收购进入原材料协同、制成品相仿但景气度更高的汽车革和二层皮革制造领域,其中控股子公司宏兴从事汽车内饰用皮革的研发、生产和销售,控股二级子公司宝泰从事二层皮深加工 [24][25] 主业：内销奠基，外销启航 - 内销定位相对景气的细分赛道,在供给缓优化的基础上内销鞋面革有望录得稳健增长 [140] - 外销有望成为公司未来鞋面革增长的主力驱动,公司已进入VF、Adidas等全球运动品牌供应链 [12][110] 行业：需求存量且分散，供给缓优化 - 传统成人鞋行业2014-2021年受运动分流、行业去库影响景气明显转弱,期间CAGR-0.8% [47] - 但细分结构来看,未来女鞋仍能保持低~中单增长,明显优于男鞋,中端及以上定位的产品增速领先于低端大众品 [54][55] - 行业存量供给小幅优化,下游弱景气、投资规模限制和环保指标获取难度增加预计导致潜在增量供给有限 [59] 宏兴：乘势崛起，聚势而强 - 宏兴较早布局汽车真皮内饰市场,抓住新能源车崛起的起步期,凭借服务、及时反应、全产业链优势绑定以理想为代表的新能源车企实现业绩高增 [168][169] - 收入端,宏兴客户质量优,新势力领跑者理想为其核心客户,其销量增速领先同行,收入增长确定性强 [168][171] - 利润端,车型主导利润中枢,裁切率提升叠加规模效应释放,宏兴净利率由2021年的5.9%大幅提升至2023年的16.3% [184] 宝泰：挖潜产业，蓄势致远 - 宝泰主要从事二层皮深加工,其产品包括二层皮革和二层皮胶原产品原料,下游应用场景广,如运动鞋、医药、食品和皮肤护理等 [195][201] - 二层牛皮广泛运用于运动鞋,2018-2025年国内运动鞋行业CAGR为8.1%,为鞋服中最为景气的行业之一 [201] - 胶原蛋白应用领域广泛,2019年医疗健康领域占比47.8%,未来将成为主要增长驱动力 [202][203]

会议主要讨论的核心内容 汽车业务 - 公司5月和6月的订单量有所恢复,7月预告订单量在5万台左右 [1][2] - 主要客户理想的订单情况与年初预计基本一致,预计全年销量在40-50万台左右 [1][2] - 上半年汽车行业销售淡季,下半年旺季,公司预计理想全年销量能达到年初预期 [2][3] - 公司认为消费者可能会更关注价格,选择更实惠的车型,但新能源车市场仍有较好需求 [3][4] 鞋包带皮革业务 - 上半年整体市场需求较为平淡,下半年预计会好于上半年 [7][8] - 公司今年进入了阿迪达斯供应链,获得了一些订单,这是一个较好的发展 [8][9] - 公司在产能、研发、品质等方面具有优势,有利于开拓国际大客户 [9][10] - 公司在成本和价格方面具有竞争力,能够为客户提供优质的交期和服务 [11][12] - 公司鞋包带业务中,鞋和包占比较大,家居等新业务正在拓展 [12][13] 印尼产能 - 印尼工厂三季度完工,四季度开始试生产,预计明年或后年产能能充分释放 [13][16] - 印尼工厂主要优势在于靠近客户、规避贸易政策风险,成本优势相对有限 [21][22] 财务情况 - 公司毛利率和净利率水平较为稳定,预计未来有小幅提升空间 [15][16] - 公司资本开支压力不大,分红政策较为稳定 [16][17] 宝泰业务 - 宝泰二层皮业务收入和利润情况有所改善,与公司主业协同发展 [18][19] - 宝泰业务数据口径与公司整体报表存在一定差异 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在印尼产能方面的成本优势如何? [21] **公司回答** 印尼主要成本优势在于人工成本较低,但这并非公司在印尼设厂的主要考虑因素。更重要的是能够更好地服务客户,规避贸易政策风险。[21][22] 问题2 **投资者提问** 公司今年业绩目标是否有调整? [23] **公司回答** 公司目前仍然保持20%左右的增长目标,40%的股权激励目标压力有所增大,但公司将继续努力实现。[23] 问题3 **投资者提问** 公司如何管理原材料价格波动? [24][25] **公司回答** 公司采取多元化采购、关注价格趋势、利用规模优势等措施来应对原材料价格波动。[24][25]

业绩总结 - 新业科技23年度收入为27亿，同比增长35.8%[2] - 红星汽车皮革23年度收入为6.06亿，同比增长48.7%[3] - 宝塞皮革23年度收入为4.89亿，同比增长1825%[3] - 红星汽车皮革一季度收入为1.53亿，同比增长38.78%[4] - 宝泰币格一季度收入为1.35亿，同比增长98.55%[4] 未来展望 - 公司订单稳健，销量增长，海外市场拓展积极，预计海外收入增长更快，国内市场增长缓慢[8] - 公司计划在印尼建立工厂，预计产能逐步提升，海外市场可能会与国内市场持平[11] - 公司在国内和海外市场都有产能，能够满足海外客户对当地供应和交期的需求[12] 新产品和新技术研发 - 公司通过拜访和参加展会等方式与海外品牌互动，希望能够扩大海外合作[14] - 汽车内饰业务预计保持较快增长，订单量符合预期，目前大部分订单来自老客户[16] 市场扩张和并购 - 公司在国内和海外市场都有产能，能够满足海外客户对当地供应和交期的需求[12] - 公司计划在印尼建立工厂，预计产能逐步提升，海外市场可能会与国内市场持平[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司收入27亿元，同比增长36%；归母净利1.9亿元，同比增长24%，扣非归母净利1.8亿元，同比增长37% [1] - 2024年Q1公司收入6亿元，同比增长29%；归母净利0.4亿元，同比增长22%，扣非归母净利0.3亿元，同比增长45% [1] - 2023年公司毛利率21.4%同比增长1.9个百分点，净利率8.6%同比增长0.1个百分点 [1] - 2024年Q1公司毛利率20.2%同比增长2.5个百分点，净利率7.5%同比增长0.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 2023年鞋包带用皮革收入18.7亿元，占总收入69%，同比增长19.6% [1] - 2023年汽车内饰用皮革收入6亿元，占总收入22%，同比增长94% [1] - 2023年二层皮胶原产品原料收入1.3亿元，占总收入5%，同比增长166% [1] 宏兴业务表现 - 2023年宏兴收入6亿元，同比增长95%；净利润0.99亿元，同比增长237% [1] - 2024年Q1宏兴收入1.5亿元，净利润近2500万元，毛利率30.6% [1] - 宏兴近期获得某汽车主机厂真皮内饰定点通知，项目预计2025年3月开始，生命周期5年，预计总金额10亿元 [1] 行业及市场分析 - 制革行业中小企业有所出清，行业竞争格局改善 [2] - 成品皮价格走低使其性价比凸显，在小白鞋、休闲鞋、运动鞋等新品类中使用量增长 [2] - 海外市场需求向好，公司加大海外品牌的拓展力度，已进入多家海外品牌供应链 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为32、39、43亿元，归母净利分别为2.7、3.4、4.1亿元 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92、1.17、1.41元/股，对应PE分别为14、11、9倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予兴业科技"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收和净利润实现较快增长，分别同比增长35.81%和23.74%[1] 2) 公司毛利率有所上升，销售费用投入增加，2023年毛利率为21.41%，同比增加1.90pct[1] 3) 汽车内饰业务保持快速增长，毛利率提升显著[2] 4) 公司控股子公司宏兴汽车皮革获得某汽车主机厂的某车型项目定点，预计生命周期总金额为10亿元[4][5] 5) 公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，把握新能源汽车行业发展机遇[6] 6) 公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极[6] 公司投资亮点 1) 公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，采购与产量规模较大，拥有较强议价能力[6] 2) 公司积极推动组织变革，调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，提升公司竞争力[6] 3) 公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇[6] 4) 公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极[6]

业绩总结 - 公司2023年收入为27.0亿元，同比增长35.8%[2] - 公司2023年归母净利为1.86亿元，同比增长23.7%[2] - 兴业科技2026年预计净利润为442百万元，较2022年增长了192%[4] - 兴业科技具有较高的净资产收益率，2026年预计达到18%[4] 未来展望 - 公司2024年汽车内饰业务有望延续高增，皮革主业预计稳健增长，主营业务有望维持双位数的稳健增长[2] - 公司2024年预计每股净收益为1.52元，市盈率为8.44，股息率为11.3%[3] - 兴业科技2024年预计PE为14，2025年为11，2026年为8，相对可比公司平均值较高[5] 其他新策略 - 公司声明作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[6] - 公司不承诺投资者一定获利，不对投资决策结果负责[9] - 公司可能持有报告中提到公司的证券并进行交易，员工可能担任公司董事[10]

业绩总结 - 公司2023年收入为27.00亿元，同比增长35.8%[8] - 2023年归母净利润为1.86亿元，同比增长23.74%[8] - 2024Q1收入为5.97亿元，同比增长28.6%[8] - 2023年毛利率为21.41%，同比提升1.9个百分点[8] - 2023年归母净利率为6.9%，同比下降0.67个百分点[8] - 2024Q1毛利率为20.24%，同比提升2.48个百分点[8] - 2024Q1归母净利率为5.8%，同比下降0.31个百分点[8] - 2023年期间费用率为8.96%，同比增加0.5个百分点[8] - 公司2023年存货规模为12.49亿元，同比增长22.9%[8] - 公司2023年应收账款为4.44亿元，同比增长7.78%[8] 用户数据 - 鞋包袋皮革收入占比69.13%，同比增长19.6%[11] - 汽车内饰用皮革收入占比22.2%，同比增长94.21%[11] 未来展望 - 公司设立印尼联合工厂，预计2024Q4投产，产值预计2亿美元[19] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.0亿元，对应EPS为0.9/1.2/1.4元[21] 新产品和新技术研发 - 公司完成第二档股权激励计划，预计股权激励费用为1151万元，对应归母净利润增长31%[17] 市场扩张和并购 - 公司总产能在2023年达到18,720万平方英尺，同比增长14%[20] 其他新策略 - 公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，维持“买入”评级[21] - 公司主业受益于内需复苏、外销开拓和汽车内饰市场支撑[21] - 公司风险提示包括汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格波动[21]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为27.00亿元，同比增长35.81%[1] - 公司2023年归母净利润为1.86亿元，同比增长23.74%[1] - 公司2024年一季度营业收入为5.97亿元，同比增长28.61%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.35亿元，同比增长22.03%[1] - 公司2023年度拟每10股派6.00元现金股利，共计派现1.75亿元[1] 产品和技术 - 公司2023年汽车内饰用皮革业务实现营业收入5.99亿元，同比增长94.21%[2] - 公司持续深耕鞋包带皮革市场，汽车内饰皮革和二层皮胶原产品原料快速发展，给予公司“增持”评级[5] 财务数据 - 公司2023年毛利率为21.41%，同比提升1.90pct；净利率为8.57%，同比提升0.14pct[3] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.45/38.32/43.64亿元，净利润分别为2.62/3.41/4.13亿元[5] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/4.22%/0.75%/2.67%，同比有所变动[4] 市场表现 - 兴业科技2023年报显示，营业收入增长率分别为35.81%、20.20%、18.11%和13.86%[8] - 公司的净利率分别为8.57%、9.72%、10.47%和10.77%[8] - ROE分别为7.76%、10.54%、12.87%和14.31%[8] - 公司的P/E比率分别为19.07、13.55、10.39和8.58[8] - 公司的P/B比率分别为1.48、1.43、1.34和1.23[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入27亿元，同比增长35.81%[1] - 汽车内饰皮革业务表现突出，实现营业收入5.99亿元，同比增长94.21%[1] - 毛利率同比提升1.9pp至21.41%，净利润率达到16.3%[2] - 经营现金流同比增长122.69%，存货及应收账款周转效率提升[4] 未来展望 - 公司通过收购拓展新能源汽车皮革赛道，预计2024-2026年实现营收和净利润持续增长[5] - 兴业科技2026年预计营业收入将达到4,831百万元，较2023年增长79.7%[7] 建议 - 公司建议买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] 报告来源 - 报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不受第三方影响[11]

公司基本信息 - 公司注册地址为晋江市安海第二工业区兴业路1号，注册地址的邮政编码为362211[19] - 公司网址为www.xingyeleather.com，电子信箱为ir@xingyeleather.com[19] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为269.95亿元，同比增长35.81%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为18.63亿元，同比增长23.74%[23] - 公司经营活动产生的现金流量净额为111.13亿元，同比增长122.69%[24] - 公司基本每股收益为0.6383元，同比增长23.73%[25] - 公司总资产为411.21亿元，同比增长8.58%[25] - 公司归属于上市公司股东的净资产为240.11亿元，同比增长2.15%[25] - 公司执行会计政策变更对合并资产负债表和利润表的影响为递延所得税资产39.37亿元、递延所得税负债38.94亿元[27] 业务发展情况 - 公司主要从事天然牛皮革的研发、生产与销售，产品包括鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革等[39] - 公司拥有多个生产基地，具备规模优势，能够资源整合，控制采购成本[41] - 公司重视环保投入，建立完善的废水处理和循环回用体系，符合环保法规要求[42] - 公司拥有国家认定的技术中心，具备强大的技术研发优势，能够为客户提供定制化的天然皮革解决方案[42] - 公司地处福建省，与消费升级和时尚趋势发展区域相邻，具备地理优势，有利于及时了解市场动态和调整产品结构[43] 业务拓展与合作 - 公司2023年度报告显示，公司在鞋包带用皮革市场深耕，通过定制化产品开发和海外市场拓展，增强客户粘性，夯实合作基础[47] - 公司成功进入VF集团、COLEHAAN等品牌的供应链，在海外市场拓展中取得实质进展[48] - 宏兴汽车皮革业务充分发挥资源整合优势，订单需求增加，销量大幅提升，盈利能力进一步改善[48] - 宏兴汽车皮革积极拓展新客户，获得奇瑞汽车、理想汽车等新车型的定点供应资格，为未来销量增长提供保障[49] - 公司在天然皮革应用新领域拓展方面取得进展，电子包覆用皮革、家具用皮革销量和收入均实现明显增长[49] 财务风险管理 - 公司需持续把握技术研发和产品升级，满足客户需求，保持竞争优势，避免业务损失或客户流失[140] - 公司需关注牛原皮价格波动，因为价格变化会影响经营业绩，需谨慎应对价格波动风险[141] - 公司对外采购金额增加，汇率变动将影响收益，需注意汇率风险对经营的影响[143] 公司治理结构 - 公司董事、监事和高级管理人员报酬总额为660.81万元，其中董事长获得144万元，总裁获得145.05万元[176] - 公司董事会在报告期内召开了多次会议，包括第一次临时会议、第二次会议、第三次会议、第四次会议、第五次会议和第六次会议[177] - 公司独立董事积极参与董事会会议，提出合理建议并得到公司采纳，公司认真听取并采纳了独立董事提出的建议[180]