报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司收入27亿元，同比增长36%；归母净利1.9亿元，同比增长24%，扣非归母净利1.8亿元，同比增长37% [1] - 2024年Q1公司收入6亿元，同比增长29%；归母净利0.4亿元，同比增长22%，扣非归母净利0.3亿元，同比增长45% [1] - 2023年公司毛利率21.4%同比增长1.9个百分点，净利率8.6%同比增长0.1个百分点 [1] - 2024年Q1公司毛利率20.2%同比增长2.5个百分点，净利率7.5%同比增长0.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 2023年鞋包带用皮革收入18.7亿元，占总收入69%，同比增长19.6% [1] - 2023年汽车内饰用皮革收入6亿元，占总收入22%，同比增长94% [1] - 2023年二层皮胶原产品原料收入1.3亿元，占总收入5%，同比增长166% [1] 宏兴业务表现 - 2023年宏兴收入6亿元，同比增长95%；净利润0.99亿元，同比增长237% [1] - 2024年Q1宏兴收入1.5亿元，净利润近2500万元，毛利率30.6% [1] - 宏兴近期获得某汽车主机厂真皮内饰定点通知，项目预计2025年3月开始，生命周期5年，预计总金额10亿元 [1] 行业及市场分析 - 制革行业中小企业有所出清，行业竞争格局改善 [2] - 成品皮价格走低使其性价比凸显，在小白鞋、休闲鞋、运动鞋等新品类中使用量增长 [2] - 海外市场需求向好，公司加大海外品牌的拓展力度，已进入多家海外品牌供应链 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为32、39、43亿元，归母净利分别为2.7、3.4、4.1亿元 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92、1.17、1.41元/股，对应PE分别为14、11、9倍 [4]