报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][5][6] 报告核心观点 - 短期Q4业绩在弱消费环境下可能承压，但2025年海外产能释放和汽车皮革下游积极拓客有望使明年业绩有弹性长期主业拓展外销进入运动产业链，已进入VF、Adidas等全球运动品牌供应链，有望打开成长和估值空间新业务宏兴、宝泰处于高增阶段，带动公司成长可期[1][3][5] 各部分总结 业绩表现 - Q3单季营收7.52亿元同比变动1.1%，归母净利0.53亿元同比变动 -34.9%，扣非净利0.49亿元同比变动 -33.4%，Q1 - Q3营收20.14亿元同比变动3.8%，归母净利1.1亿元同比变动 -36.8%，扣非净利1.05亿元同比变动 -33.0%[3] 业务分析 - 鞋包带主业Q3收入预计同比下降个位数，受内销销量下降影响，下游采购需求疲软下毛利率预计同比下滑宏兴汽车皮革Q3收入同比增长30%以上，因新能源汽车销售旺季带动，毛利率预计同比提升宝泰二层皮Q3收入+10%+，净利润同比下滑较多受胶原蛋白业务承压拖累[3] 利润影响因素 - Q3整体公司毛利率受主业拖累同比 -0.9pct至22.8%，期间费用率在强化管控和正经营杠杆带动下整体+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-0.6pct，Q3资产减值损失（主要为存货减值损失）同比增加1617万，营业外支出由于增加公益性捐赠同比增加332万，其他收益同比减少725万，导致Q3归母净利率同比 -3.9pct至7.0%[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.9、2.4、2.8亿元，同比+0.5%、+27%、+17%，对应PE为16、13、11X[1][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业量利均承压系内需疲软 - 2024Q3 收入3.55亿元(-7.8%)，毛利率18.14%(-2.6pct)，净利润1100万(-75%)，主要系销量下降及市场出清下出货价承压导致毛利率下降、财务费用增加、计提资产减值损失影响 [3] - 加大外销拓展，持续推进与阿迪达斯合作，海外品牌收入贡献7121万元，同比增长90%以上，外销收入占比20%+ [3] 宏兴汽车皮革规模及盈利能力双升 - 2024Q3收入2.21亿元(+31.26%)，净利润4187万(+41.85%)，毛利率维持较高水平，盈利能力好于预期主要系成本下降、客户结构以及内部管理优化影响 [3] 宝泰收入增长符合预期而利润承压 - 二层皮需求受终端产品风格切换而提升、胶原蛋白原料需求承压，2024Q3收入1.55亿元(+12%)，净利润362.08万元(-73.76%)，毛利率9.07%(-6.43pct) [3] 财务数据总结 盈利能力 - 2024Q3毛利率22.8%(-0.9pct)，期间费用率7.0%(+0.1pct)，归母净利率7.0%(-3.9pct)，其他收益占收入0.2%(-1.0pct)，减值计提增加致资产减值及信用减值损失占收入比-2.7pct [4] 营运能力 - 2024Q1-Q3经营性现金流净额1.70亿元(2023Q1-Q3为556万元)，存货规模12.79亿元(+5.06%)，存货周转天数215天(+17天) [4]

否。 兴业皮革科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002674 证券简称：兴业科技 公告编号：2024-051 兴业皮革科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告未经审计。 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|----------------|-------------------------|------------------|---------------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024H1 营收略增，汽车内饰皮革收入稳步增长 - 2024H1 收入为12.61亿元(+5.5%)，归母净利润0.57亿元(-38.4%) [14][15][16][17] - 2024Q1/Q2收入分别为5.97/6.65亿元，同比+28.6%/-9.2%，归母净利润0.35/0.23亿元，同比+22%/-65.1% [15] - 宏兴/宝泰2024H1收入分别为2.95/3.1亿元，同比+20.42%/+57.46% [15] - 预计2024Q2宏兴/宝泰收入分别为1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30% [15] 汽车内饰皮革盈利好于预期，资产减值计提影响净利润 - 2024H1毛利率为20.36%(+0.09pct)，宏兴/宝泰毛利率分别为31.25%/8.5% [25][26] - 2024H1期间费用率为9.2%(+1.53pct)，主要系财务费用增加 [27] - 2024H1计提资产减值损失0.57亿元(+68.5%)，占收入比4.5% [28] - 2024H1归母净利率为4.53%(-3.23pct)，宏兴/宝泰净利率分别为19.8%/0.91% [29] 股权激励彰显长期发展信心，印尼工厂将于2024Q4投产 - 公司发布股票期权激励计划，2023-2025年归母净利润增长分别不低于50%/40%/40% [38][39] - 印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，长期对应产值预计约2亿美金 [40] 盈利预测与投资建议 - 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元 [41][42] - 维持"买入"评级，看好外销业务持续开拓，汽车内饰新车型及改款支撑收入高增 [42]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 22 日 兴业科技（002674.SZ） 汽车内饰皮革业务保持较快增长，盈利能力进一步提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,988 | 2,700 | 2,959 | 3,339 | 3,747 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 15.1 | 35.8 | 9.6 | 12.9 | 12.2 | | | | 归母净利润（百万元） | 151 | 186 | 221 ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 受国内市场消费复苏缓慢和销售淡季影响,公司上半年收入和利润有所下滑 [1][2][4] - 母公司鞋包带皮革业务收入下降9.51%,主要是销量下降19% [4] - 汽车内饰皮革业务收入增长20%,毛利率和净利润均有较大提升 [5] - 二层皮革业务收入增长57.46%,毛利率和净利润均有所改善 [6][7] 海外业务发展情况 - 公司进入阿迪达斯供应链,下半年月订单量有望超100万只 [2][7] - 公司在印尼设厂,为国际品牌提供本地化供应,有望带来较快增长 [19][20][21] - 公司积极拓展其他国际运动品牌和快销品牌客户,海外业务占比有望提升 [23][36][37] 汽车业务发展情况 - 受益于国内新能源车市场快速增长,公司汽车内饰皮革业务保持稳步增长 [3][5] - 公司已成为理想、蔚来、奇瑞等多家知名车企的供应商 [3] - 未来将继续拓展大众、丰田等更多国内外知名车企客户 [10][11][33][34] 问答环节重要的提问和回答 毛利率下降原因及展望 - 主要是由于销量下降,价格变动不大 [8] - 预计下半年随着销量恢复,毛利率将有所改善 [8][9] 存货减值情况及消化计划 - 主要是由于销量下降导致存货增加,公司将根据市场需求适当消化 [9][13] 下半年业绩展望 - 内销业务有望在下半年有所修复,海外业务增长可能更快 [29][30] - 预计全年传统业务收入有中高个位数增长 [30] - 汽车业务有望保持30%左右增长,盈利能力继续提升 [31] 印尼工厂运营情况及盈利能力 - 劳动力成本优势明显,原材料采购和税收优惠也有利于提升盈利 [25][26] - 预计将成为公司未来重要的增长引擎 [20][21][22]

兴业科技(002674. SZ)/纺服 证券研究报告/公司点评 2024年8月20日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|----------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 半年报点评 宏兴净利率快速增长 公司发布 2024 年半年度报告 24Q2 公司营收 6.65 亿，同减 9.2%；归母 0.23 亿元，同减 65.1%；24H1 公司营收 12.61 亿元，同增 5.5%；归母 0.57 亿元，同减 38.4%。24H1 资产 减值损失 0.57 亿元，去年同期为 0.34 亿元，系存货跌价准备增加所致。 24H1 公司鞋包带用皮革收入 8.52 亿，同减 0.3%，收入占比 68%；收入减 少系国内市场消费复苏缓慢以及销售淡季造成下游客户采购需求疲软； 汽车内饰用皮收入 2.94 亿，同增 21.1%，收入占比 23%；得益国内新能源 汽车市场快速发展，供应车型销量增长；24H1 宏兴汽车皮革收入 2.95 亿 元同增 20%，净利 0.58 亿元同增 71%，净利率 19.8%同比大幅增长。 二层皮胶原产品原料收入 0.71 亿，同增 17.9%；其他用皮革收入 0.33 亿元， 同增 42.0%。 24H1 公司毛利率 20.4%，同增 0.1pct；其中鞋包带用皮革毛利率 17.9%同 减 1.2pct；汽车内饰用皮毛利率 31.4%同增 4.1pc ...

兴业皮革科技股份有限公司 XINGYE LEATHER TECHNOLOGY CO.,LTD. 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 兴业皮革科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人吴华春、主管会计工作负责人孙辉永及会计机构负责人(会计 主管人员)李光清声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告所涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意风险。公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十一、公 司面临的风险和应对措施"部分，详细描述了公司经营中可能存在的风险，敬 请投资者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 兴业皮革科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | --- | |----------------------------------------- ...

公司：多元化成长的制革龙头 - 公司前身皮制品厂成立于1992年,立足于国内市场专注于中高端牛头层鞋面革的开发、生产与销售,核心客户包括丽荣、森达、红蜻蜓等 [22] - 2018年以来加大外销客户拓展,目前海外客户包括TIMBERLAND、CLARKS、COLEHAAN、VF等,在国内牛头层鞋面革市场市占率第一 [22] - 公司通过收购进入原材料协同、制成品相仿但景气度更高的汽车革和二层皮革制造领域,其中控股子公司宏兴从事汽车内饰用皮革的研发、生产和销售,控股二级子公司宝泰从事二层皮深加工 [24][25] 主业：内销奠基，外销启航 - 内销定位相对景气的细分赛道,在供给缓优化的基础上内销鞋面革有望录得稳健增长 [140] - 外销有望成为公司未来鞋面革增长的主力驱动,公司已进入VF、Adidas等全球运动品牌供应链 [12][110] 行业：需求存量且分散，供给缓优化 - 传统成人鞋行业2014-2021年受运动分流、行业去库影响景气明显转弱,期间CAGR-0.8% [47] - 但细分结构来看,未来女鞋仍能保持低~中单增长,明显优于男鞋,中端及以上定位的产品增速领先于低端大众品 [54][55] - 行业存量供给小幅优化,下游弱景气、投资规模限制和环保指标获取难度增加预计导致潜在增量供给有限 [59] 宏兴：乘势崛起，聚势而强 - 宏兴较早布局汽车真皮内饰市场,抓住新能源车崛起的起步期,凭借服务、及时反应、全产业链优势绑定以理想为代表的新能源车企实现业绩高增 [168][169] - 收入端,宏兴客户质量优,新势力领跑者理想为其核心客户,其销量增速领先同行,收入增长确定性强 [168][171] - 利润端,车型主导利润中枢,裁切率提升叠加规模效应释放,宏兴净利率由2021年的5.9%大幅提升至2023年的16.3% [184] 宝泰：挖潜产业，蓄势致远 - 宝泰主要从事二层皮深加工,其产品包括二层皮革和二层皮胶原产品原料,下游应用场景广,如运动鞋、医药、食品和皮肤护理等 [195][201] - 二层牛皮广泛运用于运动鞋,2018-2025年国内运动鞋行业CAGR为8.1%,为鞋服中最为景气的行业之一 [201] - 胶原蛋白应用领域广泛,2019年医疗健康领域占比47.8%,未来将成为主要增长驱动力 [202][203]