报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业量利均承压系内需疲软 - 2024Q3 收入3.55亿元(-7.8%)，毛利率18.14%(-2.6pct)，净利润1100万(-75%)，主要系销量下降及市场出清下出货价承压导致毛利率下降、财务费用增加、计提资产减值损失影响 [3] - 加大外销拓展，持续推进与阿迪达斯合作，海外品牌收入贡献7121万元，同比增长90%以上，外销收入占比20%+ [3] 宏兴汽车皮革规模及盈利能力双升 - 2024Q3收入2.21亿元(+31.26%)，净利润4187万(+41.85%)，毛利率维持较高水平，盈利能力好于预期主要系成本下降、客户结构以及内部管理优化影响 [3] 宝泰收入增长符合预期而利润承压 - 二层皮需求受终端产品风格切换而提升、胶原蛋白原料需求承压，2024Q3收入1.55亿元(+12%)，净利润362.08万元(-73.76%)，毛利率9.07%(-6.43pct) [3] 财务数据总结 盈利能力 - 2024Q3毛利率22.8%(-0.9pct)，期间费用率7.0%(+0.1pct)，归母净利率7.0%(-3.9pct)，其他收益占收入0.2%(-1.0pct)，减值计提增加致资产减值及信用减值损失占收入比-2.7pct [4] 营运能力 - 2024Q1-Q3经营性现金流净额1.70亿元(2023Q1-Q3为556万元)，存货规模12.79亿元(+5.06%)，存货周转天数215天(+17天) [4]