公司报告 | 半年报点评 2024H1 利润增长迅速，毛利率提升明显 事件： 2024 年 8 月 16 日，千红制药披露 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营 业收入 8.56 亿元，同比-19.04%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比+53.57%； 实现扣非归母净利润 1.79 亿元，同比+60.64% 原料药板块毛利率提升明显 2024 年 H1，公司原料药板块收入 2.69 亿元，同比-41.34%，原料药板块毛 利率为 33.70%，同比+20.31pct，毛利率提升显著；公司制剂板块收入 5.84 亿元，同比-1.49%，制剂板块毛利率为 61.36%，同比-1.99pct。 创新体系厚积薄发，新药成果如期迭出 截至 20240630，公司已有两只创新药进入二期临床试验，两只创新药即将 进入二期临床试验，还有相当数量的创新药正处于待批进入临床研究或在 临床前研究中。其中，一类新药 QHRD107 胶囊在二期临床试验阶段性分析 会上得到了研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可；一类新 药 QHRD106 注射液一期临床试验结果显示"安全性好、药效稳定"，获专 家组一致推荐 ...

[Table_Reportdate] 2024年08月19日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn 联系人 付婷 futing@longone.com.cn | --- | --- | |-------------------------|------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/16 | | 收盘价 | 5.65 | | 总股本(万股) | 127,980 | | 流通A股/B股(万股) | 91,023/0 | | 资产负债率(%) | 10.32% | | 市净率(倍) | 3.07 | | 净资产收益率(加权) | 7.60 | | 12个月内最高/最低价 | 6.34/4.20 | [Table_QuotePic] -22% -15% -8% 0% 7% 14% 21% 28% 23-08 23-11 24-02 24- ...

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入8.56亿元，同比下降19.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%；经营性净现金流2.84亿元，同比增长164.65%。业绩符合市场预期。 [3] 根据相关目录分别进行总结 肝素API毛利率回升 - 24Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为4.61/3.94亿元，同比下降24.19%/-12.05%；归母净利润1.04/0.79亿元，同比增长21.13%/+137.87%；扣非归母净利润1.02/0.77亿元，同比增长19.11%/+196.88%。肝素API业务毛利率大幅回升，带动整体毛利率同比增加10.89个百分点。 [4] 千牧项目进展 - 河南千牧项目自2023年10月兴建后进展顺利，计划于24年底投产，预计于25年贡献业绩。该项目将打造从生猪养殖到肝素原料药的全产业链优势，并计划依托优质猪小肠资源争取切入国际高端大客户的供应链，为公司开拓肝素API高端市场提供销售增量。 [5] CDK9抑制剂研发进展 - QHRD107（CDK9激酶抑制剂，适应症为复发难治急性髓系白血病）在II期临床阶段性分析会上得到研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可，公司力争在II期后申请突破性疗法，预计24年底取得阶段性进展。此外，QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中）获专家组一致推荐进入II期临床试验。 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024~2026年归母净利润为3.08/3.68/4.21亿元，同比增长69.09%/19.62%/14.34%，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。 [7]

华福证券 千红制药（002550.SZ） 原料药业务弹性明显，创新药研发进展顺利 投资要点： 公司发布 2024 年半年度报告 2024H1：公司实现收入 8.6 亿元，同比下降 19%，归母净利润 1.8 亿元，同比增长 53.6%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 60.6%。 2024Q2：公司实现收入 3.9 亿元，同比下滑 12.1%，归母净利润 0.8 亿元，同比增长 137.9%，扣非归母净利润 0.8 亿元，同比增长 196.9%。 原料药业务毛利率弹性明显，公司毛利率维持高位 2024 年上半年实现收入 8.6 亿元，其中：1）制剂业务：收入 5.8 亿元，同比下滑 1.5%，占总收入的比例为 68.3%，毛利率为 61.4%， 同比下降 2pct；2）原料药业务：实现收入 2.7 亿元，同比下降 41.3%， 占总收入的比例为 31.5%，毛利率为 33.7%，同比提升 20.3pct；3）公 司毛利率维持高位：在原料药业务毛利率的弹性带动下，公司整体毛 利 率 改 善 显 著 ， 23Q4/24Q1/24Q2 公 司 整 体 毛 利 率 分 别 为 44.7%/53.1%/52.2 ...

公司业务概况 - 公司成立于1979年 是动物原料药和甘肃鳞鱼的龙头企业 [1][2] - 公司主要产品包括甘肃原料药、甘肃知迹以及一级太原煤、富凰山化煤等 [2] - 公司股权结构清晰 董事长和总经理父子关系 管理层经验丰富 [3] 甘肃原料药业务 - 全球甘肃原料药市场规模持续增长 年复合增长率达17.5% [6] - 公司是甘肃原料药出口龙头 享有行业寡头垄断优势 [9] - 公司与牧原股份合资成立可溯源甘肃生产基地 满足欧美高端客户需求 [10][11] - 公司甘肃原料药业务受益于原料价格下降 毛利率有望修复 [4][8] 甘肃知迹业务 - 甘肃知迹市场需求持续增长 公司产品施展率有望提升 [11][12] - 公司是国内唯一原料直接制机企业 具有供应链优势 [12] - 公司甘肃知迹产品销售额和市占率行业领先 [12] 创新药研发 - 公司已有4款创新药进入临床试验阶段 涉及肿瘤和慢性病领域 [17][18][19][20] - 公司创新药管线进展良好 有望助力公司第二增长曲线 [17] 盈利预测 - 公司甘肃原料药业务有望在2024年下半年迎来拐点 [4][7] - 公司创新药研发进度和销售渠道拓展有望带来长期增长动能 [21] - 公司估值水平低于同行业平均水平 具有较大上涨空间 [21]

公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年利润端增速显著，毛利率提升助力持续增长[9] 主要数据 - 行业：医药[1] - 公司网址：www.qhsh.com.cn[1] - 大股东/持股：王耀方/19.96%[1] - 实际控制人：王耀方[1] - 总股本(百万股)：1,280[1] - 流通A股(百万股)：910[1] - 总市值（亿元）：73[1] - 流通A股市值(亿元)：52[1] - 每股净资产(元)：1.83[1] - 资产负债率(%)：10.3[1] 财务数据 - 营业收入(百万元)：2022年为2,304，2023年为1,814，2024年预计为1,824，2025年预计为2,069，2026年预计为2,449[2] - 净利润(百万元)：2022年为323，2023年为182，2024年预计为285，2025年预计为376，2026年预计为466[2] - 毛利率(%)：2022年为38.6，2023年为43.3，2024年预计为54.1，2025年预计为54.2，2026年预计为54.5[2] - 净利率(%)：2022年为14.0，2023年为10.0，2024年预计为15.6，2025年预计为18.1，2026年预计为19.0[2] - ROE(%)：2022年为13.2，2023年为7.4，2024年预计为11.2，2025年预计为14.2，2026年预计为16.7[2] - EPS(摊薄/元)：2022年为0.25，2023年为0.14，2024年预计为0.22，2025年预计为0.29，2026年预计为0.36[2] - P/E(倍)：2022年为22.5，2023年为40.0，2024年预计为25.6，2025年预计为19.4，2026年预计为15.6[2] - P/B(倍)：2022年为3.0，2023年为3.0，2024年预计为2.9，2025年预计为2.7，2026年预计为2.6[2] 半年报数据 - 2024年上半年实现收入8.56亿元，同比下降19.04%，归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%，扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%[5] - 肝素原料药板块毛利率33.70%，同比提升20.31个百分点[6] 未来展望 - 肝素新周期有望开启，利润端增长有望持续[7] - 差异化布局创新药，开拓公司第二增长曲线[8]

报告公司投资评级 - 千红制药的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入和归母净利润均有所增长，业绩符合预期[序号][4] - 肝素API利润显著修复，创新转型稳步推进[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2024年预计营业收入为16.50亿元，归母净利润为3.31亿元，EPS为0.26元/股，P/E估值为21.81倍[序号][3] 原料药板块 - 2024年上半年原料药板块营业收入为2.69亿元，毛利率为33.7%，随着上游猪价下降，肝素粗品价格大幅下滑，毛利率修复显著[序号][5] 制剂板块 - 2024年上半年制剂板块实现收入5.84亿元，毛利率为61.36%，制剂业务保持稳健，依诺肝素钠进入集采，贡献增量[序号][6] 创新转型 - QHRD107与106单次给药进入临床2期，进展顺利，为公司提供远期增长动能[序号][7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到肝素API价格持续磨底及河南千牧落成后对公司业绩的影响，调整2024-2025年归母净利润预测，维持“买入”评级[序号][8]

常州千红生化制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 常州千红生化制药股份有限公司 2024 年半年度报告 股票简称：千红制药 股票代码：002550 披露时间：2024 年 8 月 16 日 1 常州千红生化制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王耀方、主管会计工作负责人姚毅及会计机构负责人(会计主 管人员)王琳声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在日常经营中可能面临的主要风险因素，详见本报告"第三节 管理 层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分，请投资者注意 投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 常州千红生化制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 求 第一节 重要提示、目录和释义 第二节 公司简介和主要财务指标 第三节 管理层讨论与分析 . 第四节 公司治理 第五节 环境和社会责 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 肝素 API 毛利率回升,带动净利润同比高增长 [2] - 千牧项目顺利进展,打造肝素原料药长期优势 [3] - CDK9 抑制剂计划申请突破性疗法,期待创新转型兑现 [4] 公司财务数据总结 - 2024~2026年归母净利润预测为3.08/3.68/4.21亿元,同比增长69.09%/19.62%/14.34% [5] - 2024年单季度归母净利润预计为7,868万元,同比+137.87%;扣非净利润预计为7,748万元,同比+196.88% [2] - 2024年H1公司归母净利润同比高增长,主要由于毛利率实现同比大幅提升,以及销售费用率逐步下降 [2] - 2024年Q1公司肝素原料药毛利率38%,同比明显改善 [2] 公司估值分析 - 当前股价对应2024~2026年PE分别为23/19/17倍 [5] - ROE(摊薄)预测为13.38%/14.48% [6] - EV/EBITDA预测为14.3/11.9倍 [6]

报告公司投资评级 - 平安证券维持公司"推荐"评级 [14] 报告的核心观点 肝素原料药价格边际改善 - 肝素出口价格处于历史低位,供应量有所增加,上下游供需关系持续改善 [7] - 公司与最大生猪养殖企业合资,整合上游资源,助力打造肝素全产业链优势 [7] - 公司依诺肝素中标国家集采,有望带来业绩增量 [7] 创新药管线稳步推进 - 公司自主研发的CDK9抑制剂正在开展II期临床试验,全球进度领先 [8] - 公司还有针对多个适应症的创新药在研管线稳步推进,积极打造第二增长曲线 [8] 业绩有望持续增长 - 2024年上半年公司利润端增速显著,主要受益于毛利率提升 [5][6] - 我们维持公司2024-2026年营收和净利润预期不变,预计公司业绩将持续增长 [11]