公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入8.56亿元，同比下降19.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%；经营性净现金流2.84亿元，同比增长164.65%。业绩符合市场预期。 [3] 根据相关目录分别进行总结 肝素API毛利率回升 - 24Q1Q2，公司单季度营业收入分别为4.61/3.94亿元，同比下降24.19%/-12.05%；归母净利润1.04/0.79亿元，同比增长21.13%/+137.87%；扣非归母净利润1.02/0.77亿元，同比增长19.11%/+196.88%。肝素API业务毛利率大幅回升，带动整体毛利率同比增加10.89个百分点。 [4] 千牧项目进展 - 河南千牧项目自2023年10月兴建后进展顺利，计划于24年底投产，预计于25年贡献业绩。该项目将打造从生猪养殖到肝素原料药的全产业链优势，并计划依托优质猪小肠资源争取切入国际高端大客户的供应链，为公司开拓肝素API高端市场提供销售增量。 [5] CDK9抑制剂研发进展 - QHRD107（CDK9激酶抑制剂，适应症为复发难治急性髓系白血病）在II期临床阶段性分析会上得到研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可，公司力争在II期后申请突破性疗法，预计24年底取得阶段性进展。此外，QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中）获专家组一致推荐进入II期临床试验。 [6] 盈利预测与估值 - 预计20242026年归母净利润为3.08/3.68/4.21亿元，同比增长69.09%/19.62%/14.34%，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。 [7]