报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年，公司营业收入为42.05亿元(-5.33%)，归母净利润为亏损2.16亿元 [6] - 2024年第二季度，公司营业收入为24.04亿元(+2.96%)，归母净利润为0.71亿元，环比增长124.72% [6] 公司经营情况 - 上半年体检订单稳定良好，客单价稳定提升。团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%，2024年上半年公司体检客单价653元，客单价继续保持稳定提升 [6] - 公司坚持医疗导向与品质驱动，持续构建精细化运营的健管闭环体系。公司不断夯实医疗品质内功建设，优化医疗质量体系建设，持续推动重点学科建设，以全流程质量管理体系为基准，以信息化2.0为手段，以行业学术交流为助力，进一步深化各项医疗管理和学科建设举措，持续提升医疗质量和服务内涵，进一步带动客户满意度、复购率与客单价的提升 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为114.32、130.01、145.36亿元，同比分别增长4.9%、13.7%、11.8%，2024-2026年归母净利润分别为6.02、8.48、11.16亿元，同比分别增长19.0%、40.9%、31.7%，对应EPS分别为0.15元、0.22元、0.29元 [6] - 参考可比公司，我们给予公司2024年30-35X PE，每股合理价值区间为4.61-5.38元，给予"优于大市"评级 [6] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司2024-2026年体检服务收入分别为10561、11089、12642、14159百万元，同比增长5.0%、14.0%、12.0% [8] - 预计公司2024-2026年其他主营业务收入分别为332、342、359、377百万元，同比增长3.0%、5.0%、5.0% [8] - 预计公司2024-2026年总收入分别为10894、11432、13001、14536百万元，同比增长4.9%、13.7%、11.8% [8] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为39.6%、40.6%、41.5% [8] - 预计公司2024-2026年净利润分别为602、848、1116百万元，同比增长19.0%、40.9%、31.7% [7] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为7.2%、9.3%、10.9% [10] 估值 - 预计公司2024年市盈率为29.15倍 [9] - 预计公司2024年市净率为2.11倍 [10] - 预计公司2024年市销率为1.53倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 二季度环比增长,受环境等因素影响短期承压 - 24Q2公司实现营业收入24.04亿元,同比增长2.98%,环比增长33.45%,实现归母净利润0.71亿元,同比下降60.02%,环比增长124.72% [5] - 同比下滑主要和去年同期需求一次性爆发带来的高基数以及消费终端需求较弱有关,24年二季度环比实现增长,公司经营依旧具备韧性 [5] 专业医疗积淀深厚,客单价稳步提升 - 24H1公司客单价653元,体检客单价稳步提升 [6] - 24H1公司总接待人次988万(含参股分院),其中控股分院总接待人次为615万,品牌影响力可见一斑 [6] 创新科技产品广泛应用,AI赋能产品升级 - 公司持续投入AI技术,通过健康体检大数据与AI技术结合,不断推出具有创新性的优质体检项目 [7] - 与华为、润达医疗合作开发业内首个健康管理AI机器人"健康小美",为患者提供全方位健康管理方案 [7] - 2024年以来公司进一步推进个性化套餐,完善个性化智能定制和智能加项算法,截至24年7月底,个性化定制(全国单)已在88个城市启用 [7] 客户结构持续优化,团个检双轮驱动增长 - 24H1公司团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%,个检比例持续提升 [8] - 公司持续完善数字化健康管理私域平台"美年臻选线上商城小程序"、CRM星辰客户关系管理平台等数字化平台,结合扁鹊和医技云平台群实现从前台客户运营到中后台管理整体运营系统的全业务、全流程的数字化 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024~2026年将实现营业收入114.70/128.66/142.60亿元,同比增长5.3%/12.2%/10.8% [9][10] - 预计公司2024~2026年将实现归母净利润5.35/7.62/10.19亿元,同比增长5.8%/42.5%/33.6% [10] - 2023年公司毛利率为42.8%,预计2024~2026年将为40.2%/40.9%/41.3% [10] - 2023年公司ROE为6.6%,预计2024~2026年将为6.5%/8.5%/10.2% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 2024H1业绩受检节奏影响承压,2024Q2营收恢复正增长 - 2024H1公司营业收入下降5.53%,主要系2023Q1受外部环境影响基数偏高,同时2024Q1因企业年会数量增多、节假日出游人次提升等因素,导致已签单客户延迟到检所致 [1] - 2024H1公司归母净利润为-2.16亿元,主要系参股转控股分院数量增加后,在上半年体检淡季业绩未充分释放,而房租、职工薪酬等为固定支出,导致整体利润下滑 [1] - 2024Q2公司营业收入同比实现正增长,预计受到检节奏影响的业务将在下半年体检行业旺季逐步释放业绩 [1] 推动客户结构优化与创新单品开发,持续稳定提升客单价 - 2024H1公司客单价为653元,较去年同期594元增长9.93% [1] - 公司将持续推动客户结构优化,加大对政企客户投入,多渠道拓展优质客户,锁定优质客户排期,稳定提升优质客户渗透率,进一步提升客单价 [1] - 公司将持续强化垂点学科建设,加大对胶囊胃镜机器人、血糖管理、乳腺癌早筛等创新单品的开发投入,深度挖掘创新单品对客单价提升的贡献 [1] 数字化赋能降本增效,实现以利润为导向的增长目标 - 公司持续强化数字化技术对医疗服务领域的深度赋能,持续构建精细化运营的健康管理闭环体系,推动降本增效各项措施提升人效与坪效 [2] - 在销售端,公司基于星辰客户管理系统分析销售佣金变化,聚焦提升销售人效;在运营端,公司通过扁鹏智能体检管理云平台优化试剂使用与人员排班流程 [2] - 公司也在大力开展降租降本工作,并考虑引入市场化专业租赁服务机构提升门店坪效,实现以利润为导向的可持续增长目标 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年的营业收入分别为110.57/123.02/136.19亿元,归母净利润分别为5.23/8.85/10.72亿元,EPS为0.13/0.23/0.27元 [5] - 当前股价对应PE为25/15/12倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024 上半年,公司实现营业总收入 42.05 亿元(-5.53%),归母净利润-2.16 亿元(-4229%),扣非归母净利润-2.25 亿元(-5340%)。2024Q2 季度,公司实现营业总收入 24.04 亿元(+2.98%),归母净利润 0.71 亿元(-60.02%),扣非归母净利润 0.77 亿元(-56.80%)。业绩处于预告中值水平,符合预期 [3] - 体检人次由于高基数和外部环境变化同比下滑,但客单价保持稳定提升,下半年营收将恢复增长 [3] - 上半年利润率水平有所下降,期间费用率有所提升,但下半年利润率有望显著改善 [4] - 考虑到宏观经济环境变化和公司新产品推广需要投入费用,公司2024-2026年归母净利润预测下调至5.85/9.01/11.43亿元,对应当前市值的PE分别为22/15/12倍 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预计为116.58/129.75/141.66亿元,同比增长7.01%/11.30%/9.18% [2] - 2024-2026年归母净利润预计为5.85/9.01/11.43亿元,同比增长15.79%/53.81%/26.88% [2][4] - 2024-2026年EPS预计为0.15/0.23/0.29元,对应PE为22.46/14.60/11.51倍 [2][4] - 2024-2026年毛利率预计为44.29%/45.29%/45.79%,净利率预计为5.02%/6.94%/8.07% [8] - 2024-2026年ROIC预计为6.96%/8.88%/9.83%,ROE预计为7.04%/9.73%/10.95% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 客单价持续稳健提升。2022 年上半年至 2024 年上半年，公司体检客单价分别为 514 元、594 元、653 元，受益于基础体检项目价格回归、客户结构优化和创新项目带动，公司客单价持续稳健提升 [4] - 收入端：高基数是上半年收入同比承压的主要因素之一，单二季度实现正增长。体检业务有季节性，一季度为行业淡季，2023 年一季度由于需求后移和阳康增量导致淡季不淡、基数较高，是 2024 年上半年收入同比承压的主要原因。2024 年单二季度公司业绩实现正增长，收入 24 亿元，同比增长 3%、环比增长 33%；毛利率 41.36%，同比增加 0.02pct，环比增加 13.32pct [4] - 个检收入占比提升。2022 年上半年至 2024 年上半年，个人客户占公司收入的比分别为 24%、23%、33%，个检收入占比明显提升。公司加强公域平台合作与门店履约效能，线上个检业务继续快速增长；加强私域流量运营，持续完善私域平台美年臻选线上商城小程序、私域管理系统星海系统，构建"团检公域持续导入流量，私域留存复购及转化流量"的立体化智能化营销体系，个检业务有望持续较快增长 [3] - 利润端：单店收入和接待量下滑是影响上半年盈利能力的主要原因。公司控股、参股分院数总计 608 家，2024 年上半年总接待人次 988 万人（-21%）；其中控股门店 310 家，2024 年上半年接待量 615 万人（-12%）。单店平均收入下滑，参转控分院数量增加后在淡季营收未有充分释放，而淡季的房租、人员工资等为固定支出；加之公司实施的员工股权激励计提与股份支付相关的费用较上年同期增加 2691 万元，导致上半年利润有所下滑 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 115 亿元、137 亿元、165 亿元，分别同比增长 5%、20%、20%；归母净利润分别为 7.05 亿元、9.15 亿元、11.97 亿元，分别同比增长 39%、30%、31%；PE 分别为 19 倍、15 倍、11 倍 [5][6][7] - 公司是健康体检行业龙头、预防医学平台化企业，通过深化数智化能力和推出创新产品强化其竞争优势。维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 行业需求不及预期的风险；精细化运营不及预期的风险；组织架构变革不及预期的风险；医疗纠纷风险；商誉减值风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 经营亮点 - 公司打造基于大模型技术的AI智能销售助手"美年小星",在试点期内直接代运营客户账号,转化率达8%,增收客单价1,492元[6] - 公司携手华为云和润达医疗推出国内首款健康管理AI机器人"健康小美",在内测期间有4%的体验用户完成智能加项服务转化[6] - 创新产品如脑睡佳、肺结宁、胶囊胃镜等对优质客户的续约复购贡献力量,使人均客单价达到2,000元[6] 后续展望 - 持续优化客户结构,强化政企大客,重点加强私域流量运营,构建"团检公域持续导入流量,私域留存复购及转化流量"的立体化智能化营销体系[7] - 大力推进房租降低、集采等措施,持续降本增效[7] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为115.45/126.83/138.91亿元,归母净利润分别为6.60/9.07/11.06亿元,对应EPS分别为0.17/0.23/0.28元/股[7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持美年健康的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收42.05亿元,归母净利润-2.16亿元,扣非归母净利润-2.25亿元,毛利率35.65%,净利率-4.97% [5] - 公司体检服务实现营收40.15亿元,毛利率为34.52% [6] - 公司总接待人次为988万,其中控股分院总接待人次为615万,团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33% [6] - 2024年上半年公司体检客单价653元,客单价继续保持稳定提升 [6] - 公司上半年体检订单稳定良好,受到体检节奏影响的业务在下半年三、四季度逐步释放 [7] 财务数据总结 - 2024年公司预计营业收入为12,544百万元,同比增长15.2% [8] - 2024年公司预计归母净利润为765百万元,同比增长51.3% [8] - 2024年公司预计毛利率为44.3%,净利率为6.1% [8] - 2024年公司预计ROE为10.5% [8]

美年大健康产业控股股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------------|----------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为42.05亿元，同比下降5.53%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.16亿元，同比下降4,228.59%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.25亿元，同比下降5,340.20%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.92亿元，同比下降440.38%[11] - 基本每股收益为-0.06元，同比下降4,715.38%[11] - 总资产为186.05亿元，较上年度末下降4.38%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为74.29亿元，较上年度末下降3.50%[11] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为7.72百万元[14] - 非流动性资产处置损益为-1.02亿元[13] - 其他非经常性损益项目为1.82亿元[15] 行业发展趋势 - 政策利好持续出台，健康体检消费潜力巨大[16] - 老龄化叠加体检意识提升，精细化消费需求持续释放[18] - 中国体检人群向"一老一小"延伸，体检市场快速扩容[19][20] - 健康管理消费需求升级，呈现多元化、个性化、精细化特征[21] 公司业务发展 - 公司持续加强重点学科建设，发力肺小结节鉴别诊断、血管健康、女性健康等[21] - 公司持续强化肿瘤早筛科技研发，延伸检后健康管理服务[21] - 公司是预防医学龙头企业，在规模、人才、创新等方面具有较强竞争优势[22] - 截至2024年6月30日，公司分院总数达608家，覆盖全国30多个省(自治区、直辖市)，其中控股分院310家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位[23] - 公司持续以品质驱动与创新引领，依托信息化平台、健康体检大数据和人工智能技术，提升重大阳性检出率，不断推出"专精特新"系列产品，满足公众对高品质健康管理需求[23] - 公司主要从事专业健康体检业务，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体，为企业和个人客户提供更高品质的健康管理服务[24] - 公司针对不同客户群体设计了大众化、中高端、入职体检、职业病检查等一系列的体检产品，并不断推出具有创新性的优质体检项目[25] - 公司采取连锁经营的发展方式，实行在集团统一领导下由各区域总经理分管、各子公司总经理具体负责经营的管理模式[26][27] - 报告期内公司实现营业总收入42.05亿元，总接待人次为988万(含参股分院)，其中控股分院总接待人次为615万[28] - 公司积极采取各项措施,如积极促到检、持续加强"团检转个检"和私域流量运营、持续强化重点学科建设等,致力于实现以利润为导向的可持续增长[29] - 公司旗下有"美年大健康"、"慈铭体检"、"慈铭奥亚"、"美兆健康"四大品牌,协同发展、稳步提升[30] 医疗质量管理 - 公司坚持医疗导向的战略方针,持续推动重点学科建设,以全流程质量管理体系为基准,以信息化2.0为手段,持续提升医疗质量和服务内涵[31] - 公司持续优化扁鹊云平台群,进一步完善精准预约、分时预约、智能导诊等核心功能,在保证医疗质量的同时提升效率,优化业务闭环体系建设[31] - 公司启动构建全方位、全流程医疗质量管理体系以及线上线下相结合的全方位监管体系，保障医疗质量管理不留死角[32] - 公司通过扁鹊系统强化医疗质量管理，如异常结果自动上报功能可以显著提高医疗质量管理的效率和准确性[32] - 公司组织医务人员积极参加国家级行业学术会议，展现公司在质控体系建设、肿瘤早筛和管理等方面的经验和成果[32] - 公司依托扁鹊系统推动全国分院"精准预约"、"双端小程序预约"、"自助打单机"、"智慧导诊"等功能的应用落地，提升分院服务效率和运营效率[33,34] 客户运营 - 公司持续优化客户结构，通过团检发展中心持续发力政企大客引领的B端业务升级，加强优质企业客户的粘性[35] - 公司通过个检发展中心加强私域流量运营，持续强化团单的裂变与沉淀，实现团检个检双轮驱动增长[35] - 公司持续完善数字化健康管理私域平台和CRM系统，实现从前台客户运营到中后台管理的全业务、全流程数字化[35] - 公司在传统电商平台和新兴自媒体平台持续发力，个检业务特别是线上个检业务继续快速增长[36] - 公司积极拓展C端私域业务，逐步落地星海系统，加强私域流量运营，推进健康社群运营[36] 创新发展 - 公司通过学科创新、产品创新和运营创新，整合供应商和内外部专家资源，以满足用户需求为中心，以数字化为驱动力，打造学术、研发、运营三位一体的创新体系[37] - 提供领先的核心专科筛查服务，打造增长新引擎[38] - 依托 AI 与大数据，通过中医智能体检设备采集个体中医信息，结合西医体检异常指标，预测潜在疾病风险，提供精准的个性化中西医结合健康调养方案[38] - 针对女性健康管理，引进宫颈蛋白检测等专项

报告公司投资评级 - 美年健康(002044)维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024年上半年业绩预计 - 2024H1收入预计40.6-43.5亿元,同比下滑8.79%至2.27% [7] - 归母亏损1.77-2.57亿元,2023H1盈利523万元 [7] - 扣非亏损1.87-2.67亿元,2023H1盈利428万元 [7] 2024年第二季度业绩预计 - 收入22.59-25.49亿元,同比增长-2.22%至+10.34% [7] - 归母盈利0.3-1.1亿元,同比下滑83.3%至38.19% [7] - 扣非盈利0.35-1.15亿元,同比下滑80.48%至35.89% [7] 业绩预测 - 预计2024-2026年收入分别为123.10/141.56/162.80亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.13/12.27/15.25亿元 [7] - 对应PE分别为17.23/11.43/9.19倍 [7] 财务数据总结 财务指标 - 2023年资产负债率为56.8% [5] - 2023年毛利率为42.8%,净利率为4.6% [8] - 2023年ROE为6.6%,ROIC为6.9% [8] 现金流 - 2023年经营活动现金流净额为20.24亿元 [8] - 2023年投资活动现金流净额为-5.67亿元 [8] - 2023年筹资活动现金流净额为-6.95亿元 [8]