[Table_Page] 中报点评|化学制药 证券研究报告 [Table_Title] 普洛药业（000739.SZ） 运营效率提升加研发助力，盈利能力提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 原料药制剂一体化优势提升，不断增强企业核心竞争力。根据公司半 年报披露，公司 2024 上半年实现营业收入 64.29 亿元，同比增长 7.96%；实现归母净利润 6.25 亿元，同比增长 3.96%；实现扣非归母 净利润 6.02 亿元，同比增长 1.24%。截止至 2024 上半年末，公司共 有研发人员 1085 名，研发费用 3.15 亿元，两个 API 品种注册获批， 20 个原料药品种新递交国内外 DMF。 ⚫ 制剂业务规模效应带动盈利能力提升显著，CDMO 业务增长稳健。根 据公司半年报披露，2024 上半年，公司原料药中间体业务实现收入 47.04 亿元，同比增长 11.89%，实现毛利 7.63 亿元，同比下降 1.99%， 毛利率为 16.22%；CDMO 业务实现收入 10.28 亿元，同比下降 9.82%， 实现毛利 4.12 亿元，同比下降 19.25%，毛利率 40.09%，剔除特 ...

[Table_Stock] 普洛药业（000739） 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 [行业Table_Industry] : 医药生物 日期: shzqdatemark 2024年08月20日 | --- | --- | |-----------------------|-----------------------| | [Table_Author]分析师: | 王真真 | | Tel: | 021 -53686246 | | E-mail: | wangzhenzhen@shzq.com | | SAC 编号: | S0870524030001 | | 联系人: | 尤靖宜 | | Tel: | 021-53686160 | | E-mail: | youjingyi@shzq.com | | SAC 编号: | S0870122080015 | [Table_BaseInfo] 基本数据 | --- | --- | |--------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 14.93 | | 12mth A 股价格区间（元） | 11.04 ...

报告公司投资评级 普洛药业的投资评级为"买入"。[10] 报告的核心观点 业绩创新高 - 2024 H1 公司实现收入 64.29 亿元（同比+7.96%），归母净利润 6.25 亿元（同比+3.96%），扣非归母净利润 6.02 亿元（同比+1.24%）。2024 年 Q2 实现收入 32.31 亿元（同比+12.61%），归母净利润 3.81 亿元（同比+5.35%），扣非归母净利润 3.63 亿元（同比+0.48%）。[3] 原料药&CDMO&制剂竞争力增强 - 原料药业务稳中有进，新品种注册获批持续增加，产能扩张提升成本竞争力。[5] - CDMO 业务持续转型升级，报价和在研项目数量大幅增加。[6] - 制剂业务高增长，产品线持续丰富。[7] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 124.8/139.6/155.4 亿元，同比增长 8.8%/11.9%/11.3%；归母净利润分别为 12.3/14.7/17.1 亿元，同比增长 16.9%/19.3%/16.0%。[8]

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 19 日 收盘价（元）： 15.49 年内最高/最低（元）： 19.70/10.66 流通A股/总股本（亿）： 11.69/11.69 流通 A 股市值（亿）： 181.06 总市值（亿）： 181.13 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 0.54 摊薄每股收益(元)： 0.54 每股净资产(元)： 5.42 净资产收益率(%)： 9.85 资料来源：最闻 魏赟 执业登记编码：S0760522030005 邮箱：weiyun@sxzq.com 化学原料药 普洛药业（000739.SZ） 买入-B(维持) 业绩符合预期，原料药、制剂、CDMO 项目持续丰富，业绩增长拐点已现 2024 年 8 月 20 日 ，业绩加速增长 公司研究/公司快报 事件描述 8 月 16 日，公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司收入 64.29 亿元 （+7.96%）。归母净利润 6.25 亿元（+3.96%），经营活动现金流 9.81 亿元 （+32.1%）。 事件点评 二季度业绩加速增长，盈利显著改善，在建工程增速较快。公司是原料 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期，Q2 高基数下保持增长 - 公司上半年收入、利润保持正增长，收入增速大于利润增速，主要因为2024H1毛利率有所下降 [5] - 去年高基数下利润保持增长，行业承压下，展现公司行业龙头地位及较强竞争力，各项业务稳健发展 [5] 分业务表现 - API中间体：整体稳中有进，核心竞争力进一步提升 [36][39] - CDMO：项目数量持续快速增长，剔除特殊项目影响收入、毛利同比正常增长 [28] - 制剂：稳步推进原料药制剂一体化的产业布局，积极进行产能建设，加快推进"多品种"策略 [45] 费用及盈利情况 - 毛利率环比提升改善，费用稳中有降，研发投入有所收窄 [49] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持10%左右的增长 [5] 根据目录分别总结 业绩超预期，Q2 高基数下保持增长 - 公司上半年收入、利润保持正增长，收入增速大于利润增速，主要因为2024H1毛利率有所下降 [5] - 去年高基数下利润保持增长，行业承压下，展现公司行业龙头地位及较强竞争力，各项业务稳健发展 [5] 分业务表现 - API中间体：整体稳中有进，核心竞争力进一步提升，新增客户带来稳定增量 [36][39] - CDMO：项目数量持续快速增长，剔除特殊项目影响收入、毛利同比正常增长 [28] - 制剂：稳步推进原料药制剂一体化的产业布局，积极进行产能建设，加快推进"多品种"策略 [45] 费用及盈利情况 - 毛利率环比提升改善，费用稳中有降，研发投入有所收窄 [49] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持10%左右的增长 [5]

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年08月19日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn 联系人 付婷 futing@longone.com.cn | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/19 | | 收盘价 | 15.49 | | 总股本(万股) | 116,932 | | 流通A股/B股(万股) | 116,886/0 | | 资产负债率(%) | 53.08% | | 市净率(倍) | 2.86 | | 净资产收益率(加权) | 9.68 | | 12个月内最高/最低价 | 19.70/10.66 | [Table_QuotePic] -44% -34% -24% -14% -4% 6% 16% 26% 23-08 ...

公司概况 - 普洛药业上半年实现营收64.29亿元，同比增长7.96%；净利润6.25亿元，同比增长3.96% [4] - 公司上半年研发费用3.15亿元，同比基本持平，预计全年研发费用将保持增长 [4] 业务板块表现 - **原料药板块**：营收47.04亿元，同比增长11.89%；毛利率16.22%，同比下降2.3个百分点 [4] - **CDMO板块**：营收10.28亿元，同比下降9.82%；毛利率40.09%，同比下降4.7个百分点 [4] - **制剂板块**：营收6.80亿元，同比增长18.37%；毛利率60.30%，同比提升近10个百分点 [4] 研发与项目进展 - CDMO项目：上半年报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44% [4] - API项目：总共103个，同比增长49%；其中18个已进入商业化，13个正在验证阶段 [4] - 公司与512家创新药公司签订了保密协议 [4] 市场与竞争分析 - 制剂业务毛利率提升主要由于销售放量和产能利用率提升 [6] - API业务面临压力，兽药和沙坦类产品价格处于低位 [6] - CDMO业务客户分为bigpharma、国外中小型创新药企业和国内创新药公司，项目数量增长快 [6] 未来展望与策略 - 公司将继续加强研发投入，优化业务结构，提升市场竞争力 [4] - 制剂业务将通过多品种、多渠道策略，加大市场开发力度 [4] - 公司对三大业务未来的发展持乐观态度，将持续加强科技研发力度，提高运营效率 [6]

公司业务概况 - 公司三大核心业务包括原料药、CDMO和自有产品,各业务板块表现不一 [1][2][3][4][5] - 原料药业务上半年营收和毛利率有所下降,受行业内卷和价格管控影响 [2][3] - CDMO业务上半年项目数量和客户数量快速增长,但收入增速相对较慢,需要一定时间兑现 [20][23][24][25] - 自有产品业务上半年增长较快,毛利率大幅提升,得益于产能利用率提高和成本控制 [4][14][15] 行业环境分析 - 上半年医药行业外部环境仍然严峻,受地缘政治、行业内卷、价格管控等因素影响 [2] - 国内创新药定价和政策支持仍不明朗,但人民币汇率有利于出口 [2] - 原料药行业竞争激烈,但公司有信心凭借技术、成本和服务优势持续竞争 [33][34] - CDMO业务受地缘政治影响较小,客户需求保持稳定增长 [34][35] 公司发展策略 - 持续加大研发投入,提升核心技术和产品竞争力 [4][7][9] - 优化原料药业务结构,增加高附加值产品占比 [6][7] - 加强CDMO业务开拓,深化与头部制药企业合作 [23][24][25] - 加快自有产品市场拓展,提升市场份额和盈利能力 [15][16][17] - 保持适度的资本开支,维持公司整体运营效率 [8][9]

报告公司投资评级 报告给予普洛药业(000739)股票"买入"评级[5]。 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司收入和利润均创历史新高,公司在2020年后进入资本开支加速期和供给能力升级期,随着投资产能陆续进入释放期,收入结构改善下,公司有望进入新一轮供给升级驱动的高质量增长周期[2][3] 2. 原料药及中间体业务收入实现较快增长,主要得益于产品销量提升,预计全年有望维持稳健增长[3] 3. CDMO业务若剔除特殊项目影响,收入有望实现较快增长,同时项目数量有望保持较快增长态势,为CDMO业务强劲增长提供支撑[3] 4. 制剂业务在"多品种"策略加快推进下,随着申报及获批节奏加快及新老品种市场拓展力度加大,有望为公司加速贡献新动能[3] 5. 随着高毛利率CDMO和制剂业务持续放量,原料药中间体业务降本增效和高毛利新品放量,整体毛利率有望提升,净利率也将有所提升[4][11] 6. 经营性现金流向好,存货和固定资产周转加速,供给能力升级有望驱动高质量增长持续[4] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入64.29亿元,同比增长7.96%;归母净利润为6.25亿元,同比增长3.96%[2] 2. 2024年第二季度公司实现营业收入32.31亿元,同比增长12.61%;归母净利润为3.81亿元,同比增长5.35%,收入和利润均创历史新高[2] 3. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.03、1.21、1.48元/股[12] 风险提示 1. 核心制剂品种销售额不及预期风险[11] 2. 汇率波动风险[11] 3. 订单交付波动性风险[11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 普洛药业是领先的原料药+制剂+CDMO一体化公司，持续加大研发投入，加快先进产能建设 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年实现营业收入64.29亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长3.96%；扣非净利润6.02亿元，同比增长1.24% [1] - 单季度Q2收入32.31亿元，同比增长12.61%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.35%；扣非净利润3.63亿元，同比增长0.48% [1] 原料药中间体业务 - 2024年上半年原料药中间体收入47.04亿元，同比增长11.89%，毛利率16.22% [1] - 多个产品销量创历史新高，12个产品的月产量也创历史新高，并且新增15家原料药客户 [1] - 产能方面，303和304高端原料药生产车间于3月建设完成并投入使用；对战略品种07101进行工艺和产能改造预计12月建成，新建AH22081生产线预计8月完成建设；计划建设一条多肽生产线以满足多肽产品的生产需求，目前正在设计阶段 [1] CDMO业务 - 2024年上半年CDMO业务实现收入10.27亿元，同比下降9.82%，毛利率40.09%，剔除特殊项目影响后收入和毛利同比仍保持正常增长 [1] - 上半年公司项目数量快速提升，报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中商业化阶段项目317个，同比增长28%，研发阶段项目559个，同比增长54% [1] - 美国波士顿实验室于5月份建设完成，逐步投入使用，赋能国内外客户创新项目快速推进 [1] 制剂业务 - 2024年上半年制剂业务实现收入6.80亿元，同比增长18.37%，毛利率60.30%，比去年同期提高9.92pct [1] - 公司已拥有120多个制剂品种，主要品种包括头孢菌素类、青霉素类、琥珀酸美托洛尔等；在研制剂项目已达51个，完成验证项目9个，申报项目6个 [1] - 减重降糖项目预计今年Q4进入临床阶段，6月公司已与海金格就司美格鲁肽注射液的临床研究达成合作，加速推进后续临床开发 [1] - 在先进制剂产能方面，公司新建一条头孢固体制剂生产线，已经于6月完成试生产和工艺验证；拟新建一幢国际化高端制剂综合车间，该项目正处于设计阶段 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.82/13.74/16.20亿元，对应PE为15/13/11倍 [1] - 营业收入（百万元）：2023A为11,474，2024E为12,890，2025E为14,578，2026E为16,500；增长率（%）：2023A为8.8，2024E为12.3，2025E为13.1，2026E为13.2 [2] - 归属母公司股东净利润（百万元）：2023A为1,055，2024E为1,182，2025E为1,374，2026E为1,620；增长率（%）：2023A为6.7，2024E为12.0，2025E为16.3，2026E为17.8 [2] - 每股收益（元）：2023A为0.90，2024E为1.01，2025E为1.18，2026E为1.39；PE：2023A为17，2024E为15，2025E为13，2026E为11；PB：2023A为2.9，2024E为2.6，2025E为2.3，2026E为2.0 [2]