投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级。目标价格为19.55元。[4] 业绩表现 - 2024年前三季度营收92.90亿元(+9.30%)，归母净利润8.70亿元(+2.15%)。第三季度单季营收28.62亿元(+12.41%)，归母净利润2.45亿元(-2.21%)。营收符合预期,归母利润增速不及营收主要受汇兑损失影响。[3] - 维持2024-2026年EPS预测为0.98/1.15/1.42元。[4] 毛利率及费用率 - 2024年前三季度毛利率24.23%,同比下降2.55个百分点,主要受原料药部分产品价格高基数及低毛利外贸产品占比提升影响。[3] - 费用率持续优化,销售费用率、管理费用率、研发费用率均同比下降。[3] 业务发展 - 原料药方面,2个API品种获批注册,20个品种新递交DMF(含4个IND)。CDMO业务报价项目731个(+51%),进行中项目876个(+44%)。[3] - 制剂方面,已拥有120多个品种,在研51个,完成验证9个,申报6个,减重降糖项目预计2024年四季度进入临床。[3] - 与百葵锐达达成战略合作,增强合成生物学、酶催化、多肽技术平台研发能力。[3] 风险提示 - 原料药价格波动风险 - 制剂集采降价风险[3]