报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) AIPC(人工智能个人电脑)商业化落地加速,有望带来笔电新换机周期。微软将AI助手Copilot全面引入Windows系统,发布的Surface Pro的NPU算力达到40 TOPs,全球AIPC有望加速落地。各大PC厂商如联想、苹果、惠普、宏基等纷纷布局AIPC市场,预计在2024年后AIPC占笔电出货量将达到10%左右。[2][3] 2) 公司作为笔电电池头部供应商,有望充分受益AIPC带来的换机需求刺激和电池性能要求提升。公司2023年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的全球市占率为31.1%,位居第二。公司与惠普、联想、戴尔等多家头部笔电厂商保持稳定供货关系,量上有望受益AIPC带来的换机需求,价格上也将受益电池性能要求提升和单机带电量提升。[3] 3) 公司财务预测:维持2024-2026年归母净利预测为6.9、10.6、14.6亿元,EPS为0.61、0.94、1.30元,对应PE分别为22.9、14.9、10.8倍。[1]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持 [8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2023年实现营业收入114.46亿元同比增长4.29%归属净利润3.44亿元同比增长278.19%扣非净利润2.31亿元同比增长1170.55% 拆分至四季度公司实现营业收入29.05亿元同比增长10.19%环比下降5.25%归属净利润0.55亿元同比增长786.20%环比下降63.4%扣非净利润0.12亿元同比增长132.26%环比下降90.33%位于预告中枢 [2][5] - Q4业绩拆分来看预计公司消费电池出货0.85 - 0.9亿颗实现收入27亿元左右环比略有下滑但受益于钴酸锂跌价预计下半年毛利维持30%以上行业下行期公司逆势扩大市场份额2023年笔电类市占率31.10%同比基本持平智能手机类市占率为8.18%同比提升0.75pct首次实现苹果手机电池量产未来有望贡献可观增量并在安卓系市场起到示范作用Q4动力及储能业务亏损扩大主要因公司动力电池规模效益仍不明显成本较高低价客户的导入拖累了盈利水平另外由于公司扩充研发团队、持续加大新材料、新产品开发Q4研发及管理费用率分别提升至12%和13%对净利影响较大Q4计提资产减值0.54亿元主要是动力储能存货跌价损失 [6] - 展望24Q1消费电池方面一季度是传统淡季预计出货环比下降但由于消费类终端需求较2023年恢复预计出货同比有所增长原材料价格下降继续向终端传导预计毛利率有所回落动力及储能业务有望环比减亏公司Q1整体盈利仍有较大压力 [6] - 但公司中长期逻辑未变一是保持消费电池行业领先地位以快充、高能量密度的硅碳方案和碟片工艺等先进技术拓展手机电池客户有望提升市场份额二是集中资源和技术优势发展汽车启停和无人机电池业务审慎把握动力、储能业务机会重庆基地与德阳基地的扩产计划预计放缓另外公司发布公告筹划浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者完成后股权比例将由73.49%进一步下降归属亏损有望进一步收缩预计2024年净利润8.6亿元对应PE为17倍继续推荐 [6] 财务相关数据 - 2023年营业总收入11446百万元营业成本8564百万元毛利2881百万元占营业收入25% 2024 - 2026年预计营业总收入分别为13988百万元、17205百万元、21506百万元毛利分别为3677百万元、4686百万元、6108百万元占营业收入分别为26%、27%、28% [10] - 2023年管理费用1263百万元占营业收入11% 2024 - 2026年预计管理费用分别为1147百万元、1290百万元、1505百万元占营业收入分别为8%、8%、7% [10] - 2023年研发费用1150百万元占营业收入10% 2024 - 2026年预计研发费用分别为1399百万元、1548百万元、1720百万元占营业收入分别为10%、9%、8% [10] - 2023年归属于母公司所有者的净利润344百万元EPS为0.31元2024 - 2026年预计归属于母公司所有者的净利润分别为857百万元、1479百万元、2433百万元EPS分别为0.76元、1.32元、2.17元 [10] - 2023年经营活动现金流净额2603百万元2024 - 2026年预计经营活动现金流净额分别为3274百万元、4482百万元、5896百万元 [10]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨珠海冠宇（ ） 688772.SH [珠Ta海b冠le_宇Title] 年一季报点评： 2024 消费业务稳健增长，动力业务聚焦成果初现 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar年y]一季报，2024年一季度实现营业收入25.49亿元，同比增长7.23%，归属净 利润0.10亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润-0.16亿元，同比增长90.18%。 ...

证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 珠海冠宇电池股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-005 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □一对一沟通 □其他 参与科创板 2023 年度集体业绩说明会第二期“提质增效重回报”专场并提 参与单位 问的投资者 时间 2024年4月29日 地点 上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） 形式 视频和线上文字互动 董事长、总经理 徐延铭 董事会秘书 刘宗坤 接待人员 财务负责人 王巍 独立董事 赵焱 主要内容介绍： ...

电力设备/电池 公 司 研 珠海冠宇（688772.SH） 消费电池盈利有望逐季改善，软包电池卡位物流无人 究 2024年04月27日 机 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 日期 2024/4/25 殷晟路（分析师） 李林容（联系人） 当前股价(元) 11.92 yinshenglu@kysec.cn lilinrong@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 23.55/11.13 证 书编号：S0790522080001 证书编号：S0790122080001 司 信 总市值(亿元) 133.73  消费电池盈利淡季不淡，毛利率保持高位 息 流通市值(亿元) 91.25 珠海冠宇发布 2024 年一季报，公司 2024Q1 实现营收 25.5 亿元，同比+7.2%； 更 总股本(亿股) 11.22 归母净利0.1亿元，同比+107%，毛利率24.7%，同比提升6.0pct，环比下降1.8pct， 新 报 流通股本(亿股) 7.66 Q1受春节假期影响稼动率较低，Q2出货及毛利率有望继续稳中向好。考虑公司 告 近3个月换手率(%) 135.49 启停电池业务还在客户定点扩张期，需要持续高研发 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入114.5亿元，同比增长4.3%[1] - 公司2023年综合毛利率为25.2%，同比增长8.3个百分点[1] - 公司2023年经营活动现金净流量为26.0亿元，同比增长38.4%[1] - 公司2023Q4实现收入29.1亿元，同比增长10.2%[1] - 公司2023Q4综合毛利率为26.4%，同比增长13.6个百分点[1] - 公司2023Q4经营活动现金净流量为10.5亿元，同比增长394.0%[1] 用户数据 - 公司消费类业务实现收入104.8亿元，同比增长4.1%[1] - 公司动力&储能业务实现收入5.5亿元，同比增长37.9%[1] 未来展望 - 公司预计2026年市盈率为13.74，市净率为1.49，市销率为0.81[1] - 预计2026年营业收入将达到17,196.68百万元，较2022年增长57.3%[2] - 2026年预计净利润为1,107.39百万元，较2022年增长1800.3%[2] - 预计2026年公司的净利率将达到5.87%，较2022年增长605.4%[2] - ROE在2026年预计将达到10.87%，较2022年增长698.5%[2] - 预计2026年每股收益将达到0.90元，较2022年增长1012.5%[2] 其他新策略 - 本报告提醒投资者，公司的意见、评估及预测可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 公司销售人员和交易人员可能发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点，投资者应注意[7] - 公司可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 公司一季度收入为25.5亿，同比增长7.2%[1] - 综合毛利率为24.7%，同比增长6个百分点[1] - 公司手机出货量同比增长约30%，笔电出货量也接近30%增长[2] - 公司Q1动力业务占比约为5%，业务结构发生较大变化[3] - 未来预计储能业务占比将继续下降[4] 未来展望 - 公司在新客户方面取得一系列突破，包括海外项目和高端安卓项目[5] - Q2消费业务预计环比增长约10%，动力业务收入有望大幅增长[6] - 公司对全年业绩保持偏中性保守态度，暂不提供全年指引[8] - 公司研发费用持续较高，未来可能与消费和动力业务发展相关[9] - 未来公司将加强在国内安卓高端项目的布局[10] 新产品和新技术研发 - 公司计划在中小型无人机领域保持领先优势并拓展更多客户[12] - 公司目前在无人机项目中面临电池性能要求较高的挑战[13] 市场扩张和并购 - 公司预计动力部分的减值风险不高，消费部分存在一定的减值风险[14] 负面信息 - 原材料价格不再快速下降，导致毛利率收缩[27]

[Table_Page] 年报点评|电力设备 证券研究报告 [珠Table_海Title] 冠宇（688772.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 13.00元 动储板块亏损拖累业绩，聚焦优势业务实现快速成长 合理价值 18.17元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-09 ⚫ 23Q4净利环比下滑系汇兑损失、动力储能板块亏损及大额减值计提影 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 响。公司披露2023年年报。公司2023年实现营收114.46亿元，同比 +4.29%；归母净利润3.44亿元，同比+278.45%；扣非净利润2.31亿 30% 16% 元，同比+1170.55%。其中23Q4实现营收29.05亿元，同比+10.19%， 2% 环比-5.25%；归母净利润 0.55 亿元，同比+794.08%，环比-63.4%； 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -12% 扣非净利润0.12亿元，同比+133.29%，环比-90%。 -26% ⚫ 消费电池板块盈利能力持续 ...

公司投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 珠海冠宇2024年第一季度业绩符合预期，后续季度有望迎来盈利提升[1] - 消费电子市场逐步复苏，全年下游终端需求有望保持高景气[3] - 费用规模效应有望逐季显现，启停电池成为2024年动储业务新亮点[4] - 考虑消费电子市场复苏以及公司动储业务规模效应逐步显现，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第一季度，珠海冠宇实现营收25.49亿元，同比增长7.2%，归母净利润0.10亿元，同比增长107.1%，毛利率24.66%，净利率-1.43%[1] - 1Q24消费电子传统淡季，公司毛利率环比小幅下滑，主要系消费电子需求淡季，消费电芯产能利用率有所降低[2] 行业趋势 - 全球智能手机出货量1Q24达3亿部，同比增长11%，笔记本市场出货达到4510万台，同比增长4%，受益于Windows 11的换机需求和AI PC新机型的广泛推出，PC市场有望在24年加速增长[3] 公司市场地位 - 珠海冠宇在全球笔记本电芯和手机电芯领域位于行业头部水平，2023年，公司全球笔记本电芯市占率为31.1%，全球排名第二；全球智能手机锂电池市占率为8.18%，全球排名第五[3] 公司业务发展 - 珠海冠宇加大管理投入力度和研发投入，力求提升运营效率和核心技术竞争力，管理费用率和研发费用率有所提升，展望2024年，公司经营体系效率提升，研发体系日益完善，并随营收规模的不断扩大，公司期间费用率有望逐季降低[4] - 动储板块，公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，2024年4月，公司获得Stellantis的定点，为其开发和供应12V汽车低压锂电池，该项目将于2026年量产[4] 财务预测 - 珠海冠宇2024-2026年归母净利润预测为8.20/11.41/13.27亿元，对应4月23日收盘价PE为16/12/10倍[5] - 2024年，公司营业总收入预计为134.04亿元，同比增长17.1%，归母净利润预计为8.20亿元，同比增长138.3%[7]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 锂电池 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 珠yCo 海mp 冠any＃宇 （ 688772 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 688772 ＃title＃ 消费电池迎复苏和 AI 浪潮，动力和储能持续减亏 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 23 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 公ma 告ry＃ ： 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 司 市场数据日期 2024-04-23 114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比+278.45%，实现 点 收盘价（元） 11.73 扣非归母净利润2.31亿元，同比+1170.55%。2023年Q4单季度，公司实现 评 总股本（百万股） 1121.86 营收29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润0.55亿元，同比+785.48%， 报 流通股本（百万股） 764.73 实现扣非归母净利润 0.12 亿元，同比+ ...